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【国金晨讯】2H23投资策略:当前市场进退如何取舍?

作者:国金证券研究发布时间:2023-05-08

原标题:【国金晨讯】2H23投资策略:当前市场进退如何取舍?

重点推荐

1.大类资产月报第1期:5月卖出法则,还适用吗?

2. 流动性“新知”系列:资金“空转”加剧的幻象

3. 2023年下半年市场策略:进退有度,取舍有道

4. 三未信安公司深度:从芯出发,乘风而起

5. 全行业22年&1Q23业绩总结(持续更新)

6. 城投新论(九):开年以来网红区域城投有哪些新变化?

7. 数看五一:出行意愿增强,低能级城市更具弹性

今日关注

1. 秦川机床公司深度:股东变更加速成长,释放利润弹性

2. 技术升级赋能行业应用,AI+医药健康发展有望提速

今日精选

【策略艾熊峰】展望下半年,行业配置上推荐TMT、贵金属、券商。全球市场大风险来自美国经济的硬着陆风险,产业政策带来结构性变化对A股尤为重要。市场仍处在上行通道,当前位置处于中段,下半年关注海外市场下跌风险。TMT具备“基本面见底回升、机构配置低位”、“产业趋势新变化”等成为2-3年投资新主线的特征,短期的风险或来自市场整体的宏观冲击。央企国企和复苏主线都存在逻辑瑕疵。

【宏观赵伟】流动性“新知”系列:M2-M1“剪刀差”扩大,但并非加剧资金空转,伴随资金对实体支持效果逐步显现,经济修复动能将持续增强,可以更加“乐观”些。M2增速的回升,主要缘于居民理财回表、二手房购成交增多等;M1增长低迷与新房销售偏弱、资金活化修复偏慢有关。去年底以来,非银存款并未出现大幅增长,或指向资金空转并不严重。资金流向来看,企业流向制造、基建和服务业,居民增加消费和经营贷款。

【计算机孟灿】首次覆盖&推荐三未信安,公司扎根商用密码行业,具备全产业链布局,自研密码芯片XS100于2022年9月完成第一批量产,实现了公司现有产品的芯片国产化替代和性能提升,保障核心技术的自主可控和供应链安全。同时,公司发力云计算、大数据和物联网安全等新兴领域,拓展自研芯片应用场景及外售市场,有利于增强公司在密码领域的核心竞争力,进而打开成长空间。

【通信罗露】通信板块业绩总结:通信行业22年年报和23年一季报情况稳中向好,展望2023年,AIGC海量的数据计算、传输需求带来算力和网络的迭代升级,有望拉动5G、云、光网络等数字新基建板块景气度提升。从下游场景看,高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域。高景气赛道中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。推荐组合:中国移动、中兴通讯、拓邦股份、英维克、宝信软件。

【计算机孟灿】金融科技板块小结:22年金融机构IT投入有所放缓营收承压,但23Q1以来回暖明显,预计23年利润弹性有望释放,建议关注恒生电子/顶点软件/财富趋势/同花顺/宇信科技等。券商23年IT投入有望保持高增,财富管理/机构服务/风控合规及数据治理是重点方向。银行金融科技投入有所放缓,但自有科技人员保持较高增速。参考部分金融IT公司业绩指引及在手订单情况,板块23年景气度较高,利润增速有望高于收入增速。

【电新姚遥】光伏业绩总结:伴随月度排产的持续提升,结合普遍高增的Q1业绩,当前情绪面与业绩面有背离,或是理想的布局窗口,建议重点配置一体化组件/大储/α硅片硅料/高景气及盈利触底的辅材/耗材、设备龙头。22年国内光伏装机同增59%,组件出口量同增58%,各环节研发支出及资本开支高增。23Q1行业盈利能力快速修复,随着瓶颈环节硅料供给进一步加速释放,光伏组件需求预计全年同增50%+,组件产出量有望上修至500GW。

【固收樊信江】城投新论(九):理财赎回潮后,网红区域城投利差修复对比全国平均水平较滞后较缓慢,但受益于债市资产荒及地方政府偿债能力边界拓展,投资机构对网红区域防风化债及偿债意愿如办恳谈、签协议、引外援进行了再定价,网红区域城投债也逐步在2月份开启了修复,短久期修复较为显著。潍坊较早开启修复行情,目前利差修复幅度相对较大;昆明、柳州和天津仍有较大修复空间;兰州在技术性违约后力保公开债兑付,利差受理财赎回事件影响相对较小。

【传媒许孟婕/社服叶思嘉】数看五一:旅游市场呈现出快速复苏迹象。2023年五一节全国国内旅游出游人次、旅游收入比2019年同期分别恢复至119.09%、100.66%,旅游客单价540元,相较2019年下降10.4%。23年五一假期线下出行超预期,建议关注后续消费出行持续回暖下的受益板块:机场、酒旅等或迎来业绩修复。

【机械满在朋】首次覆盖&关注秦川机床,明确主机/高端制造/核心零部件/智能制造占收入规模“5221”战略,加码五轴机床布局巩固国内领先地位,23年制造业景气度有望回暖,公司有望释放利润弹性。大股东认购定增融资12.3亿扩张核心业务。布局滚动功能部件、RV减速器等产品,国产替代前景广阔。

【医疗袁维】AI+医药建议关注医药研发领域的药明康德、迈瑞医疗、联影医疗、京东健康、微创机器人等。人工智能技术的快速推动医药医疗领域效率升级,我们认为药物研发、医疗设备与诊断影像、互联网医疗三大领域将显著受益:1) 生成式AI通过从头设计,将显著提升药物研发效率;2) AI辅助设备诊断,提升临床工作效率及准确率;3) AI赋能在线问诊,线上医疗效率与质量双优化。

重点推荐

大类资产月报第1期:5月卖出法则,还适用吗?

赵 伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点:疫后修复过程中,市场或重新回归基本面:分子端矛盾是美股博弈的关键,“杀盈利”压力下,美股或将维持高波动;而伴随经济内生增长动能增强,国内企业利润有望加快恢复,财报业绩偏弱带来的“季节性效应”有望被打破。当下经济复苏刚刚开启,一季度多数行业利润已有修复,市场有望受益经济改善。

风险提示:俄乌冲突再起波澜;大宗商品价格反弹;工资增速放缓不达预期。

流动性“新知”系列:资金“空转”加剧的幻象

赵 伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点:1.不同过往,本轮M2-M1“剪刀差”扩大时M2增速回升,主要缘于居民理财回表、二手房购成交增多等;同时,新房销售偏弱导致房地产带来的企业活期存款派生弱于以往。2.过往经验显示, M2-M1“剪刀差”扩大,多伴随一定程度资金空转;但去年底以来,非银存款并未出现大幅增长,或指向资金空转并不严重。部分资金滞留在金融体系,与居民购房偏弱带来的居民与企业之间的派生减少紧密相关,而非企业存贷款套利。

风险提示:经济修复和政策效果不及预期,资金空转加剧。

2023年下半年市场策略:进退有度,取舍有道

艾熊峰

策略组

策略首席分析师

核心观点:全球继续交易美联储政策,市场仍处在上行通道,但甜蜜期逐步缩短。美联储政策交易之所以持续时间这么长,是因为市场对美国经济基本面的分歧较大。全球股票市场真正的大风险来自美国经济的硬着陆风险。对A股而言,产业政策带来结构性变化尤为重要。当前市场位置处在中段,进退有度,下半年后段注意来自海外的潜在风险。主线之争,取舍有道:TMT具备充分必要条件。央企国企和复苏主线都存在逻辑瑕疵。行业配置:TMT、贵金属。

风险提示:经济恢复不及预期、美联储政策超预期紧缩、海外黑天鹅事件。

三未信安公司深度:从芯出发,乘风而起

孟 灿

计算机组

计算机首席分析师

核心观点:公司扎根商用密码行业,具备全产业链布局,公司自研密码芯片XS100于2022年9月完成第一批量产,一方面实现了公司现有产品的芯片国产化替代和性能提升,保障公司核心技术的自主可控和供应链安全,另一方面公司发力云计算、大数据和物联网安全等新兴领域,拓展自研芯片应用场景及外售市场,有利于增强公司在密码领域的核心竞争力,进而打开成长空间。

风险提示:芯片推广不及预期;行业竞争加剧风险;限售股解禁风险。

通信22年&1Q23业绩总结:AI崛起,关注低估值与高成长龙头

罗 露

通信组

通信首席分析师

核心观点:推荐组合:中国移动、中兴通讯、拓邦股份、英维克、宝信软件。通信行业22年年报和23年一季报情况稳中向好,展望2023年,AIGC海量的数据计算、传输需求带来算力和网络的迭代升级,有望拉动5G、云、光网络等数字新基建板块景气度提升。从下游场景看,高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域。高景气赛道中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。

风险提示:运营商资本开支不及预期;5G产业链进展和5G商用进展不及预期;物联网连接数增长不及预期;上游原材料持续短缺。

金融IT22年&1Q23业绩总结:2022年韧性较强,2023年回暖明显

孟 灿

计算机组

计算机首席分析师

核心观点:建议关注资本市场IT板块的恒生电子、顶点软件、财富趋势、同花顺等,以及银行IT板块的宇信科技等。2022年银行及券商受到宏观经济及市场行情影响,营收增长有所放缓,信息技术投入同比增长率随之放缓;叠加22年四季度部分项目难以进场交付,金融IT板块整体营收承压。但2023年Q1以来行业回暖明显,目前大部分披露2022年末及2023年一季度在手订单情况的金融IT公司,相关合同签约额增速均超过20%,且多家公司提出控制人员增速,预计2023年利润弹性有望进一步释放。

风险提示:宏观经济及资本市场波动;业务需求旺盛可能使控费不及预期;行业竞争加剧;新产品落地推广或信创推进不及预期。

光伏22年&1Q23业绩总结:行业高景气延续,环节表现分化

姚 遥

新能源组

新能源首席分析师

核心观点:2022年光伏需求高速增长下行业整体仍处于供不应求状态,推动产业链各环节持续量利齐升;1Q23行业盈利能力快速修复,4Q22盈利基数较低的背景下盈利同环比显著增长,大量龙头企业盈利能力出现超预期。展望2023年,随着瓶颈环节硅料供给进一步加速释放,潜在需求保持极度旺盛,光伏组件需求维持高增速(预计全年同比增速50%以上),行业将持续高景气,供应能力增长慢于硅料的环节利润或扩张/维持高位。

风险提示:国际贸易环境恶化、行业产能非理性扩张、疫情反复造成全球经济复苏低于预期、储能成本下降不及预期。

食品饮料22年&1Q23业绩总结:业绩兑现良好,复苏势能延续

刘宸倩

食品饮料组

食品饮料首席分析师

核心观点:白酒:板块整体兑现质量较高,目前优选性价比突出的高端标的,对顺周期的次高端标的建议持续关注。啤酒:经营韧性彰显,期待高端化和成本红利释放,我们判断23年将降低至低个位数(大麦涨幅15-20%、包材缓解)。休闲食品:推荐零食相关成长型企业&连锁卤味龙头。调味品:海天下半年弹性体现,中炬估值仍有修复空间,推荐细分龙头。乳制品期待利润释放兑现净利率提升逻辑。速冻食品推荐安井、千味。

风险提示:宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

农林牧渔22年&1Q23业绩总结:养殖有望好转,种业景气依旧

刘宸倩

农林牧渔组

农林牧渔首席分析师

核心观点:生猪养殖行业去产能方向确定:1.供给偏多猪价低迷;2.行业亏损,部分企业现金流极度紧张;3.疫病扰动;4.养殖户情绪。前期板块反映出猪股估值已经在底部且存在较大上行空间,建议积极布局与参与,后续的事件催化即可能推动板块快速上涨。白鸡引种收缩导致的供给削减会在下半年反应出来,白鸡周期有望反转,黄鸡则依靠去库存与消费回升。转基因因为政策拖累,板块估值已经很便宜,政策催化即可带动上涨。

风险提示:产能去化不及预期;转基因玉米推广进程延后;动物疫病爆发;农产品价格波动。

地产22年&1Q23业绩总结:业绩短期承压,未来轻装上阵

杜昊旻

房地产组

房地产首席分析师

核心观点:行业整体业绩短期承压,但央国企和改善型房企表现依然具有韧性,销售延续复苏态势,能拿好地且快速去化的房企更加受益。首推有持续拿地能力、布局优质重点城市、主打改善产品的房企,如建发国际集团、绿城中国、滨江集团等,其能在2024年后实现规模和业绩双增长,ROE有望稳步提升。稳健选择头部央企国企,如保利发展、中国海外发展等,经历高地价项目和存货计提减值后,预计2024年后毛利率将持续改善,引导估值提升。

风险提示:宽松政策对市场提振不佳;三四线城市恢复力度弱;多家房企出现债务违约。

城投新论(九):

开年以来网红区域城投有哪些新变化?

樊信江

固收组

固收首席分析师

核心观点:理财赎回潮后,网红区域城投利差修复对比全国平均水平较滞后较缓慢,但受益于债市资产荒及地方政府偿债能力边界拓展,投资机构对网红区域防风化债及偿债意愿如办恳谈、签协议、引外援进行了再定价,网红区域城投债也逐步在2月份开启了修复,短久期修复较为显著。潍坊较早开启修复行情,目前利差修复幅度相对较大;昆明、柳州和天津仍有较大修复空间;兰州在技术性违约后力保公开债兑付,利差受理财赎回事件影响相对较小。

风险提示:数据处理偏差;信息收集不全面。

数看五一:出行意愿增强,低能级城市更具弹性

许孟婕/叶思嘉

传媒互联网/社服组

传媒互联网/社服研究员

核心观点:五一指标概览:旅游市场呈现出快速复苏迹象。2023年五一节全国国内旅游出游人次、旅游收入比2019年同期分别恢复至119.09%、100.66%,旅游客单价540元,相较2019年下降10.4%。23年五一假期线下出行超预期,建议关注后续消费出行持续回暖下的受益板块:机场、酒旅等或迎来业绩修复。

风险提示:疫情修复持续时间或存在不确定性;线下客流恢复受阻、门店/渠道拓展不及预期;宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险;数据统计结果与实际情况偏差风险。

今日关注

秦川机床公司深度:股东变更加速成长,释放利润弹性

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点:大股东变更明确发展目标,积极推进改革实现降本增效,定增融资12.3亿扩张核心业务,大股东认购加大投资,伴随23年制造业景气度有望回暖,公司有望释放利润弹性,预计公司23至25年实现归母净利润3.32/4.41/6亿元,对应当前PE分别为28X/21X/15X,考虑公司大股东变更后经营向好,有望释放利润弹性,给与公司23年40X估值,对应目标价14.75元/股,首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示:机床国产替代进展不及预期、宏观经济变化、定增募投项目建设进度不及预期。

技术升级赋能行业应用,AI+医药健康发展有望提速

袁 维

医疗组

医疗首席分析师

核心观点:基于人工智能技术的快速发展和在医药健康领域的应用,考虑近期多个AI大模型的推出和云服务未来在医药领域展开应用的前景,我们认为人工智能在医药健康领域的应用有望进入加速发展阶段。建议关注医药研发领域的药明康德、迈瑞医疗、联影医疗、京东健康、微创机器人等。

风险提示:产品研发不及预期风险、应用落地不及预期风险、市场竞争加剧风险、数据安全风险、监管风险等。


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