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中际旭创:AI基础设施投入确定性强,高端产品需求提速(东方证券研报)

作者:每日经济新闻发布时间:2023-12-19

原标题:中际旭创:AI基础设施投入确定性强,高端产品需求提速(东方证券研报)

每经AI快讯,2023年12月19日,东方证券发布研报点评中际旭创。

AI竞争加剧,基础设施先行,增长确定性强。ChatGPT发布后的一年内,AI投入呈现加速趋势,AI应用也逐步导入互联网厂商的更多产品之中。公司目前的800G订单主要来自海外AI大客户,和其GPU带宽相配套,这些GPU终端用户都在海外市场,包括海外互联网大客户、AI初创公司或行业客户。

头部厂商或推动行业加速升级,光模块升级加速,迭代周期或缩短。2023年10月,SemiAnalysis报道英伟达未来几年的硬件路线图,包括H200、B100和X100GPU,同时公开的还有包括英伟达的工艺技术计划、HBM3E的速度/容量、PCIe6.0、PCIe 7.0、NVLink、1.6T 224GSerDes计划。对于光模块厂商,AI算力在快速发展过程中,数据中心更早迎接1.6T,公司下游客户已经产生了1.6T的需求,在验证顺利的情况下,24年将通过验证并下单,25年上量。

光电芯片逐步锁定产能并交付,供应链紧张有望进一步缓解。公司今年上游DSP、EML和VCSEL等物料先后出现供应紧张情况。公司积极向供应链下单,2023年9月DSP已经大量交付,短缺情况缓解;EML也已下单并锁定产能;同时公司正积极导入更多VCSEL供应渠道,预计24年缓解VCSEL供应紧张状态。供应链紧张情况缓解有助于确保公司向下游客户交付产品。

高端产品定制化方案筑高公司竞争壁垒。公司持续地推出硅光、LPO、1.6T等产品满足客户定制化需求。下游客户对于模块供应商的选择需考虑其相互之间的适配性,提高光模块供应商数量会产生一定的认证成本,头部厂商具有一定先发优势。

盈利预测与投资建议

海外客户AI需求旺盛,我们提高了对公司高速光通信模块业务营收的预测,且公司营收规模快速增加摊薄费用率,预计净利率水平有所提升。预测公司2023-2025年归母净利润为1978/4052/5183百万元(前次预测23-24年为1498/1819百万元)。根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的31倍市盈率,对应目标价为155.30元,维持买入评级。

风险提示

AI投入不及预期;技术迭代不及预期;供应链供给紧张。

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(来源:慧博投研)

(编辑 曾健辉)

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