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广发基金冯骋:把握创新周期 分享TMT成长红利

作者:中国证券报发布时间:2023-03-27

原标题:广发基金冯骋:把握创新周期 分享TMT成长红利

人工智能像一列高速行驶的列车,向我们驶来。先是OpenAI推出大语言模型Chat GPT,展示出令人印象深刻的“智能涌现”能力,后有硅谷大厂们召开各种发布会宣布自己在AI上的宏大规划。有人将之称为AI的“Iphone时刻”,也有人说“这是真正的数字时代的开始。”

目不暇接的技术创新和应用创新,让大众感受到科技力量日渐壮大,正在强有力地改变着我们的生活。回顾历史,技术的发展史也是生产力被逐步解放的历史,从解放体力,到现在逐步解放脑力,而在新经济时代,创新力可能才是未来发展的重要驱动力。

TMT行业最大的吸引力,就在于其持续不断的科技创新。近年来,随着技术不断成熟,中国TMT市场以更快的速度在扩大所覆盖的边际,5G、物联网、人工智能(AI)、云计算、虚拟实境/增强实境 (VR/AR)等创新技术引人关注。

当然,创新总是伴随着机遇和风险,企业需要快速适应市场变化,大浪淘沙,不进则退。对企业如此,对投资亦如此。TMT行业的发展是要以不断超越自我,持续创新为基石。而作为TMT行业的投资者,只有跟上时代的步伐,寻找真正的“创新”方向,才能在科技创新的周期中分享成长的红利。

创新是TMT行业的生命力

随着Chat GPT横空出世,更多人感受到我们我们正处在AI带来的新一轮重大技术变革浪潮中。未来将有大量相关应用涌现,并对人们的生产、生活带来深刻影响。

供给创造需求,需求依赖供给。从经济学基础的供需关系来看,人们日常工作是一种劳动力供给,人工智能作为一种能大幅提高生产效率的技术供给,的确会对部分工作产生边际替代,但也会由此衍生出新的技术产品、新的消费场景,满足用户原本未受关注或未被开发的需求,从而推动需求的发展,创造出新的需求、岗位和市场。可见,技术发展在给千行百业带来颠覆性变化的同时,也充满了机遇。

以科技创新驱动经济发展转型,既是发展规律,也是时代需要。随着人口红利日渐稀薄,信息资源成为传统的劳动力、土地、资金以外最为重要的生产要素,创新也逐步成为驱动经济持续稳定增长的新能力。

TMT行业最大的吸引力,正是在于其持续不断的创新,从技术创新、产品创新、内容创新到商业模式的创新。可以说,创新是TMT的生命力,投资TMT就是投资创新和成长。创新的过程充满了风险和机遇。一个大的科技创新周期通常持续数年或者十年以上,期间会经历多次技术变革和创新浪潮,它会不断推动行业深度发展,同时也会加快行业演变。置身其中的企业需要对变革有敏锐的嗅觉,能快速适应市场变化。在这里,大浪淘沙,不进则退。

对企业如此,对投资亦如此。TMT行业的发展是要以不断超越自我、持续创新为基石。而作为TMT行业的投资者,更需要持续不断的学习,只有不断地跟上时代的步伐,寻找真正的“创新”方向,才能在科技创新的持续迭代中吃到成长的红利。

近年来,随着技术不断成熟,中国TMT市场以更快的速度在扩大所覆盖的边际,其中最为引人注目的创新包括但不限于5G、物联网、人工智能(AI)、云计算、虚拟实境/增强实境 (VR/AR)。虽然中国在某些技术领域已经有了一定的优势,但未来可发展的空间依然很大。未来能够率先实现技术突破的企业,将可掌握先发优势和行业控制权,占据产业发展的制高点。可以说,TMT行业生命力就是持续不断的创新,在一个个科技创新浪潮中,把握投资创新成长的脉搏。

新一轮科技创新周期开启

万物皆有周期,科技创新也有自己的周期规律。

科技创新周期的脉搏也代表了行业的投资节奏。从历史上看,TMT行业的创新是一个相互关联的关系,往往沿着“通信(网络)-电子(终端)-计算机/传媒(应用)”的传递规律在演进。回顾过去20年,人类经历了两次大的科技创新周期——“互联网”和“移动互联网”,均是按照这个规律在演变。

例如,2000年前后的互联网浪潮,其推进逻辑是:固定宽带网络(通信)+个人电脑(终端)+互联网(应用)等等。2010年前后的移动互联网浪潮,其推进逻辑是:3G/4G移动数据网络(通信)+智能手机(终端)+移动互联网(应用);期间同样涌现很多新的投资机会。随着3G、4G网络的建设,智能手机普及,行业迎来一轮上行周期。

2019年至今,我们正处于新一轮科技周期即万物互联的时代,它也是沿着5G甚至6G移动网络(通信)-下一代计算平台包括VR/AR、汽车等(终端)-下一代互联网(应用)的链条进行演变。其中,2019-2021年是一轮小的创新周期,主要是网络创新基本确立,终端创新逐步开启。从科技创新周期角度,未来5年主要看终端的创新和渗透率的提升。

具体来看,2019年是5G商用元年,5G带给信息技术的本质变化就是10X性能升级带来的质变;2019-2020年,5G基站开始大规模建设,2021-2022年看到主要硬件创新,包括下一代计算平台VR/AR正处于定义产品的阶段;汽车智能化处于加速渗透阶段,在此基础上,2025年后可能看内容和商业模式创新(主要看传媒和计算机,比如下一代互联网形态是元宇宙)。在这个过程中,很多技术创新比如区块链、AI、新型显示等技术穿插其中,引发一个次级的技术创新。最终将构筑出一个万物互联、数字孪生的下一代“互联网”形态。

周而复始,如何在一轮轮纷繁复杂的科技周期中,在合理的位置,把握真正具有创新力和成长力的机会,正是TMT投资中关键的部分。

把握奇点突破 顺势而为

从投资视角来看,我们该如何评估一项创新的价值?

在我的理解中,创新分为两种,一是从0到1,这类创新往往渗透率较低,仅为个位数,产品形态还不清晰,但长期看具有较大的发展空间,我们要更多关注这类技术的奇点何时到来,在此之前可能更多是“主题投资”。

目前看,VR/AR技术还处于这种状态。从产品定位看,有些企业推出的新产品定位是游戏机和娱乐设备,若能适应办公场景(比如对标iPad),那么未来将有更多的应用空间和市场,因此可以密切关注苹果新产品MR,看产品定位是否会有较大变化。

第二类创新是从1到10,这类创新往往已经具备较好的产品形态和定义,也具备清晰的技术演进路线,并且已经过了加速渗透率的奇点,因此未来是具备很好的产业趋势“兑现”。这是我们比较喜欢的产业趋势投资,比如当前的智能汽车。以汽车智能化为例,其类比手机智能化,目前渗透率10%左右,2023-2025年渗透率有望超过50%,处于快速渗透阶段。在这一时期,我们可以关注的细分的新技术迭代的变化包括激光雷达、高精度定位、网联化等。

在投资过程中,我们需要重点做好两方面研究:一是评估创新的市场空间有多大?二是评估渗透率从1到10的过程处于什么阶段?是加速,还是减速。通过多维度的比较,做出投资方向上的选择,一旦确认这个技术创新属于空间很大,且刚实现奇点突破,正处于加速起步阶段,我们要做的就是顺势而为,享受创新带来的投资红利。

根据上述的框架,这里我还想分享这次AI大模型的重大技术突破。AI是可以和人类的工业革命、信息革命并列的重大技术变革,这次大模型技术突破是一次底层核心技术的突破,类似互联网和移动互联网技术,可以带动千行百业的颠覆式创新,带来生产效率、商业模式等方面的重大变化,因此属于“空间很大”的范畴。同时,ChatGPT已成为人类历史上最快达到1亿用户的应用,AI大模型还在以超预期的速度持续迭代。目前,我们看到海外已经有很多非常有创新的应用,这种产业趋势将是我们要重点研究和关注的方向。

基金经理简介:冯骋,清华大学物理系博士,7年证券从业经历,2.6年投资管理经验。现任广发电子信息传媒产业精选基金经理,曾在中国信息通信研究院和招商证券任职,负责通讯研究。

(风险提示:文章涉及的观点和判断仅代表投资经理个人的看法。本文仅用于沟通交流之目的,不构成任何投资建议。投资有风险,入市须谨慎。)


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