华鑫证券朱珠：AIGC将如何影响传媒及板块二季度投资机会
如何看待AIGC带来传媒的新增量？为什么二季度交易层面要切换业绩为主，AIGC赋能为辅？而数字营销、线下展览展示最容易承接AIGC热度？华鑫证券传媒新消费首席分析师朱珠带 来“AIGC将如何影响传媒行业”主题分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！
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01
二季度传媒板块的投资机会
一季度由于AIGC的热度带来了传媒板块的普涨，基本上全部是Beta行情，不管是有业绩没有业绩其实都涨的不少。站在当下的时间点， 我们认为步入到二季度可以更多把预期切换到业绩层面。从业绩层面来看，每个板块基本上都有一些看点。
2023年上半年，我们认为整个板块有望回暖，这也支撑了为什么我们认为传媒在二季度布局仍然有比较好的投资板块。我们可以看到2022年上半年营收和利润双下滑，营收下滑4%，利润下滑28%，所以我们认为2023年一季度是有望回暖。
分板块第一， 数字营销板块。可以看到数字营销板块在2022年上半年利润下滑了47%，所以2023年上半年数字营销板块是有望修复；下半年特别是亚运会事件驱动，综合来说， 2023年上半年数字营销板块是比较好的一个布局点，因为跟低基数效应有关系。二季度数字营销板块一是有业绩的修复，第二是外部 AIGC驱动。
图片来源：海洛创意
第二大板块， 院线板块我们认为当下可以去布局一个点是低基数效应，第二个点是6月份会有上海国际电影节，同时也会有配合影视节的元宇宙应用场景，所以可以讲影视院线加元宇宙逻辑。一季度院线板块增长了13.2%，二季度我们可以看到五一档片单供给相对还不错，当然要出现爆款还要看单片的票房。院线板块去讲AIGC逻辑是有一些牵强，但是之前很多院线公司都已经完成了上游的内容布局和下游的渠道，在内容板块是可以去讲AIGC对它的制作过程的提质增效。
第三大板块是出版。出版阅读和AIGC联系是比较紧密的，因为它有大量的数据的供给，特别像数字阅读、大众类阅读、教育类阅读这三大板块都会有和AIGC发生新的反应。同时， 从业绩层面来说，去年板块下滑了2%，今年上半年实现新增长是可期的。
第四内容板块关注度比较高是游戏板块。可以看到2022年上半年游戏板块业绩的下滑幅度在收窄，2021年上半年下滑了33%，2022年上半年下滑了12%，所以总体是收窄的。2022年上半年“宅经济”遇到了疫情并没有反应，所以这个时候再来看2023年上半年，板块版号的常态化是情绪面的修复，再有一些新的产品上线带来关注度，所以业绩上是有修复的。因为我们认为游戏板块即便进入到元宇宙，进入到AIGC和之前移动互联网的逻辑是不一样的。移动互联网只要有产品，企业就能挣到钱，流水比较好。但是进入到 web3.0的时候，用户发生了变化，产品的质量发生了变化，需要的是强供给。这个时候游戏板块我们可以看到未上市的新势力的公司表现得非常好，所以对于上市的公司带来了一定的估值层面抑制。所以， 我们认为 A股的游戏公司业绩修复差不多到现在位置，后续的上涨需要看一些外部事件的驱动。
02
AIGC传媒的新增量，让传媒走向“智媒”
在新增逻辑上，可以看到之前2021、2022年元宇宙概念持续，后来2022年下半年元宇宙就没有怎么被二级市场提到，所以有人说元宇宙不行了。不是元宇宙不行，而是AIGC的热度高过了元宇宙。AIGC的存在对于移动互联网web2.0是提质增效，而它真正带来新增的是web3.0元宇宙。所以， 我们认为AIGC在元宇宙的世界带来了真正的内容的释放和创作门槛的降低，所以AIGC是元宇宙发展的重要组成部分。
政策层面，特别上海是支持像人形机器人、元宇宙和量子科技，所以政策层面已经做了顶层设计，发展一些前沿的、未来的产业是支持的。所以，我们持续看好元宇宙在传媒板块进入web3.0的引领效果。基于元宇宙之前炒过数字藏品、数字人、然后是web3.0，再到当下AIGC的板块，所以持续的会有热点带来元宇宙商业模式的探索。所以我们观点是特别是2021年去做这块业务，不管是人才、商业模式的探索布局比较好的公司，在AIGC的领域能够持续受益。我们认为新增量部分，元宇宙结合AIGC带来传媒板块的热度，今年上半年是可以持续的。
同时短期AI大模型从3月份一直到当下，头部大厂公司积极推出自己的大模型，二级市场情绪可能有震荡，但是我们认为震荡之下不改螺旋向上的发展趋势。我们 站在二季度的开端，可以从情绪面切换到有业绩支撑为主，外部事件催化为辅的一个投资的路径。当下其实不排除会有一些资金抢跑，可以关注的是亚运会。今年亚运会是下半年，其实年中的时候亚运会板块就会有关注。亚运会和元宇宙是一个很好的结合场景，像最近杭州的亚运会，从数字藏品到数字人陆续推出。
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从2021年到2022年元宇宙带来热度之后再步入到AIGC， 我们认为AIGC让传媒走向“智媒”，打开商业模式新看点。因为数字营销板块其实是享受了移动互联网的红利，获得很多新成长的媒介所给的高返点。进入到web3.0的时候，很多媒介的格局也会发生变化，进而数字营销公司还是能够吃到 web3.0这波新媒介格局发生变化之下的红利。比如，海外大厂进行 AI的军备竞赛，其实还是需要大量的获客，也需要商业模式的变现，这时候广告营销公司是能够持续享受到这样的红利。
第二个板块是内容板块。web2.0移动互联网的时候是提质增效的逻辑，步入到元宇宙的时候就会带来新的增量，商业模式To C是百花齐放，To B端更多的是模型及应用。所以， 我们认为在步入到AIGC时代的时候，web2.0更多的是一种“人屏互动”，web3.0是一种“人机互动”。所以AIGC对于传媒板块的影响，其实不同于之前移动互联网。有人会去类比，我觉得类比是可以，但是有一点我们不能忽略，在web2.0移动互联网的时候，整个传媒的应用板块其实都是0开始。基本都是轻资产，都是通过外延动作或者重组实现了轻资产上市，当时很多业绩是没有的。
03
数字营销、线下展览展示最容易承接AIGC热度
我们步入到 web3.0的时候，可以看到各个行业其实移动互联网的红利基本上见顶。见顶之后企业端是需要新的故事，需要提升自己的业绩，所以需要探索新的商业模式，元宇宙正好契合了企业的诉求。而这些企业其实在之前移动互联网的时候都已经打下一片天地，有自己数据的累积，用户的累积，业务的累积，所以再进入到web3.0元宇宙，有AIGC来的时候，其实用户发生了变化，他们是需要强供给。这个时候其实在倒逼企业，如果只是纯讲故事，没有业绩，没有产品，没有市场，基本上可能就很短期的行情。但是有些企业在移动互联网的时候数据、用户、业务、流量的累积都在，所以AIGC对它们是真正能起到提质增效。
web2.0移动互联网逻辑和元宇宙web3.0的逻辑其实就可以看强供给和强需求之间的关系所带来的投资价值。 我们认为在AIGC所驱动的元宇宙web3.0的时候是真正带来了新增。AIGC链接web2.0的时候可以讲提质增效的故事，链接web3.0的时候才能讲新增的故事。所以，我们更看好在元宇宙中就已经做过科普，做过人才梯队的组建，做过商业模式的探索的公司。
之前百度文心一言在发布的时候提到会有三大类企业受益，第一类是新型的云计算公司；第二类是行业模型精调的公司；第三类是基于大模型底座进行应用开发型的公司。而传媒就是属于第三大梯队中应用提供服务商，受益的公司是数字营销公司以及数字展览、展示。因为今年会有线下修复的逻辑可讲，所以 我们认为数字营销和线下展览展示这两个板块，是最容易去承接AIGC所带来的板块热度。
一季度其实AIGC驱动的传媒很多涨幅基本上都是Beta，涨幅都很好，获利盘很重。所以，站在二季度起始点，我们认为其实月月有产品还是带来整个板块的热度，但是 从交易层面要切换到第二维度，要业绩为主，AIGC赋能为辅。之前可能只要有AI就炒，但是我们认为二季度是业绩为先，AI为辅，这个时候的窗口期可能差不多就一个季度。 我们认为很多企业技术上的应用很容易在短期内拉平，所以这个时候窗口优势非常重要。在这块我们看好的很多公司，其实人家没有的时候就已经介入到了海外的微软、国内的百度文心这些大模型。人家也介入的时候，就推出自己的小模型或者自己有技术赋能。
在上半年我们很看好，伴随着外部新产品推动以及自身业绩的显示会带来传媒板块的热度。其实不能把AIGC当成一个个体去看， AIGC跟元宇宙的关系会带来众创生产力的提升，所以改变生产关系的核心要点是要在应用中才能大放异彩，而应用板块就是传媒板块。所以从技术的迭代，再到资本的加持，再到特别企业端都投身其中，都能够驱动新技术的发展所带来的整个板块的热度。 进入二季度，我们认为要看业绩为先，再带来新的技术的提质增效 。我们认为数字营销板块一季度应该是略增，二季度应该是高增，所以数字营销板块的业绩今年是可以持续看。内容板块今年也有望实现修复的动作，所以不管是To B端、To C端，我们认为AIGC对于传媒板块仍然是比较好的新增量。