券商晨会摘要：今年ChinaJoy有何亮点？
宏观
财通证券：美国经济着陆了么——美国二季度GDP数据解读
❖ 美国二季度经济超预期上行。美国二季度GDP环比折年率录得2.4%，较上季度有所上行，实际GDP同比录得2.6%，已连续两个季度上行，主因低基数效应影响。无论同比还是环比折年率增速，私人库存变动回升均是美国二季度经济上行的最大贡献。展望未来，由于超额储蓄以及实际收入上行带来的居民购买力增强，消费回落速度或将放缓。投资受益于美国制造业回流、房地产市场转暖以及实际库存周期初现曙光等因素，未来也将回暖，年内衰退可能性不大。总的来看，美国经济韧性表现较强，在不发生系统性风险的情况下，实现软着陆的可能性不低。
❖ 消费略有下行。消费项二季度环比折年率录得1.6%，同比录得2.3%，两者较上季度均有所下降。投资大幅回暖。投资项环比折年率录得5.7%，较上季度大幅增长，上行17.6个百分点。同比录得-3.1%，较上季度上行5个百分点。
❖ 软着陆会实现吗？总体来看，美国经济韧性超出预期，考虑到消费回落速度或将放缓，同时投资受益于房地产和库存周期未来也出现回暖迹象，我们认为美国经济软着陆有可能会实现。一方面，如果美国经济实现软着陆，消费韧性和库存周期曙光或将拉动进口，进而支持我国出口增速。另一方面，美国经济表现越强，在不出现系统性风险的情况下，美联储降息的可能性就会越小，限制性利率可能持续更久。
中信建投：把握政策出台后的潜在投资机遇
总结2008年和2022年两轮政策出台前后市场走势，可以梳理得到超额上涨行业的四点规律。首先，关注政策出台前下行周期内行业指数超额下跌，估值下降超过基本面下降的行业；其次，关注经济复苏背景下的顺周期行业；再次，关注市场热点主题，政策出台前股市存量资金对于新的市场热点保持高度敏感。最后，关注上述三点因素的叠加机遇，数据统计表明如果行业满足上述多个上涨因素其行情可能会更好。
综上，超额下跌的低估值行业机遇方面，关注年初至今超额下跌的九个行业；顺周期行业机遇方面，关注与宏观调控正相关的行业；市场热点因素方面，关注数字经济+AI概念、中特估概念以及民营经济概念。多因素叠加方面，建筑材料行业满足全部三点因素，电力设备、通信、房地产、计算机等10个行业同时满足两点因素。
行业
光大证券：ChinaJoy2023有何亮点？
1. 新品大作纷纷亮相，展望新游上线助推迎行业景气度持续向上
1）网易游戏将携旗下大量游戏参展，汇集《蛋仔派对》《第五人格》《光·遇》 《梦幻西游》《暗黑破坏神：不朽》等经典旗舰作的最新更新内容。此外预 计有多款热门新游亮相。2）巨人网络将携仍处开发阶段的公司首款全球化国 战手游《无主王座》首次亮相。《太空行动》联手百度文心一言推出的首个 国产 AIGC 手游形象“太空鲨”将现场与玩家见面。此外《原始征途》《龙与 世界的尽头》等多款多品类产品参展。3）三七互娱将展示明星产品《斗罗大 陆：魂师对决》《叫我大掌柜》等精品游戏及新游《凡人修仙传：人界篇》 参展。三七互娱也将参与 BTOC 展，向玩家展示其在元宇宙、AIGC 等领域的 探索成果。4）完美世界将携《诛仙世界》《完美新世界》《女神异闻录：夜 幕魅影》《魔》等风格各异的多端新品亮相，其中神秘新品《魔》初次登场 值得关注。5）盛天网络将首次带着签约产品《星之翼》《活侠传》《零域幻 想》《潮灵王国：起源》《Dear my friend》等集中亮相展台，玩家将以“次 元旅行者”的身份体验游览科幻、武侠、奇幻等不同风格展区。
2.AIGC 再成游戏行业焦点，AI+游戏进一步被市场认知有望驱动游戏板块回暖
1）会议方面，中国国际数字娱乐产业大会（CDEC）新设 ChinaJoy AIGC 大会，思考技术升级引发的内容创作模式激变，探讨 AIGC 对于产业链的机遇 和挑战。中国游戏开发者大会（CGDC）新设 AI 专场，探讨 AIGC 如何提升游 戏研发效率、优化玩家体验。2）展览方面，众多参展厂商现场展示 AI 应用的 阶段性成果，以更为直观的方式呈现给市场。盛趣游戏将现场展示一款针对 儿童孤独症康复训练“数字疗法”产品《AI 星河》，有望为孤独症患儿提供 个性化、智能化的社交沟通康复训练方案，展示游戏+AI 的社会价值。虚拟人 “葱妹”也将在此次 BTOB 展代表三七互娱在 AIGC 的前沿尝试。此外，完美 世界、中手游等企业也将现场展示 AI 加持下的游戏产品。
国泰君安： 看好当前钢铁板块机会
当前，钢铁板块处于低配置、低预期、低估值阶段，需求预期的好转以及供给潜在的收缩预期，将带来行业盈利的触底与估值的修复。推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、三钢闽光、方大特钢以及产品不断优化的首钢股份、马钢股份、鞍钢股份等。
国盛证券：微软的AI商业化增量有多大
微软是全球科技龙头，引领AI浪潮。AI商业化增量可观，办公产品及云服务“钱”途广阔。仅就可量化的Office/Azure来看，基于我们的假设，AI能带来的年收入增量望各达400亿/100亿美金，达微软当前约2000亿收入体量的20%/5%。Copilot和Azure AI让我们看到了办公和云服务赛道的庞大变现潜力。在办公产品、云服务外，微软的个人计算业务也有望受益于AI迭代，AI 或改善Edge和Bing活跃度。
