基金观点｜万家基金黄兴亮：我理解的ChatGPT
万家基金黄兴亮
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万家基金黄兴亮：我理解的ChatGPT
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ChatGPT的学习与思考
ChatGPT向公众开放以后，大家的共同感受就是“好用”，它可以帮助我们写文章、编程序。ChatGPT在有史以来最短时间内获得了一亿用户，引发了广泛关注。业界人士把它称为划时代的产品，甚至将其与桌面互联网时代的浏览器，以及移动互联网时代的iPhone相比。黄兴亮认为，三者共同特点是拥有广泛的用户基础，各行各业的人都能在上面找到兴趣点。
黄兴亮认为，ChatGPT较过去的小模型有两大区别，一是ChatGPT并不是在学院里由科学家研发并实现的算法，而是诞生于企业、是工程化的产物。随着近年人工智能在深度学习算法、Transformer模型等方面不断进展，人工智能学习网络的模型参数和性能也在不断增加。当模型参数的数量突破一个门槛，比如1000亿个，量变引起质变成为大模型时，其性能出现了跳升，这也是学术界所谓的涌现能力。此外，ChatGPT泛化能力很强，比如从来没有专门做过翻译任务，但只要在这个模型的基础之上给它少量数据训练，很快就能把翻译做得很好。ChatGPT在自己构造的高维语言空间中，通过训练记录了人类海量的语言实例，以某种形式抽象出了其中的部分底层规律，这赋予其很强的泛化能力。
回顾过去二十年，浏览器开启了桌面互联的十年，PC是亿级别的数量；iPhone开启了移动互联的十年，智能手机是十亿级别的数量；以ChatGPT为代表的大模型，则可能带来百亿级别的产业机会。黄兴亮畅想道，我们有可能正在进入产业创新周期的新十年，尽管现在很难猜想未来会诞生出怎样的全新业态和产品，我们或许将进入一个真正的万物互联网的时代，未来可能会出现百亿级数量的智能硬件产业链，可能会有提供超大算力和通用大模型的大公司，大模型在某种程度上就像移动时代的IOS和Android，未来可能还会有很多软硬件一体化的公司，呈现多层次的产业链结构。因此，大模型不是简单的应用，而是底层生产力，它很有可能极大地改变我们的工作、学习、生活的方方面面。
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ChatGPT的投资机会
黄兴亮认为，大模型将来给社会带来的影响，可能比我们想象中要大得多。借用一句话：整个世界，都值得用大模型重新设计一遍。从投资的角度来讲，现在大家关注较多的是狭义的人工智能公司，做大模型的公司是核心，其他也有做小模型或者是在特定领域提供解决方案的公司。大家也关注到一些提供芯片、服务器、提供算力的公司。此外，运用大模型赋能的公司，例如游戏、广告等，也得到了关注。
很多投资者问，假设未来是一个新的产业创新周期，哪些公司最有价值？这个问题可能没那么着急，就像上一个十年的微信、美团、小米等，未来的大鱼可能会有很多，但可能还没出现，我们需要等待产业的发展，逐步去发现。站在当下，我们可以在更宽的空间和更长的时间上保持乐观，不仅仅看狭义的人工智能主题，更要期待全行业的需求增长，从软件到硬件，可能都会有新的变化。这样的机遇，不会只在半年到一年的短期，而是三到五年的中长期，都值得我们去关注、去见证。
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市场展望：软件行业可能正迎来一轮中周期增长的机会
黄兴亮目前看好软件行业，因为软件行业可能正在迎来一轮两到三年的中周期增长的机会。首先，行业可能正处在产品和技术中周期的底部。过去两年软件公司面临不小的困难，除了疫情的因素，更有新产品交付的挑战，新的架构部署之后出现很多问题，客户体验不佳。过去两年这些问题正在逐步解决，这其实是每一轮三到五年的产品技术周期的必经之路。在这个过程中，人员成本的增长已经走过了增长压力最大的阶段，未来再过两三年可能又会达到收入产出比非常好的阶段，我们目前有可能就站在这一轮行业中周期的底部，刚刚走过最艰难的低点。
其次，疫情推动行业应用深化，长时间的居家办公让企业和政府主动或被动地把更多业务系统在线化。举个例子，一家公司2020年上线的OA系统开始只有3、4个模块，现在增加到十几个模块，而提供OA产品的公司签的项目从原来的二三十万，增长到现在大几十万甚至上百万，单体项目的体量在变大。这是行业应用在深化，不是短期的因素，需求在未来两三年会持续地释放。
黄兴亮也看好信创的机会，他认为信创政策虽然有不确定性，但这一轮的信创应该会比前几年的力度更大，持续性更强，因为国际大环境变了。现在国际竞争的因素增多，补齐短板就显得紧迫起来，而信创则是首当其冲，与信创政策相关的公司，未来几年业务的机会还是可以期待的。但是黄兴亮构建组合时并没有从信创的角度出发，因为信创是政策导向的，而政策的不确定性比较大，所以只是把信创当作组合中锦上添花的因素。
对于长期看好的网络安全，黄兴亮坦言虽然今年网络安全的表现可能要排在行业靠后的位置，但很符合他的长期成长策略。黄兴亮说网络安全就像是人们买保险，当生活到了小康才会考虑买保险，所以可能要等行业起来后，网络安全才会接着表现。之前选择网络安全，是认为这是一个长期来看容量很大的细分行业。软件行业里容量大的细分行业有一个特点就是通用性，也就是各行各业都要用，比如操作系统数据库，这部分国内公司在商业生态上较为薄弱。其次是企业应用，这是千亿美金级别的行业。再者是网络安全，这是300-500亿美金的行业，而且还在持续增长，海外市场增长比国内快，因为海外市场所处的阶段更成熟，客户对网络安全的认知更多。
（来源：基煜研究）
半导体再度爆发，主线已定？聊聊我的个股筛选标准
我们重点关注科技创新行业，较少从宏观的视角来做判断，更多的是从企业所在的行业和领域、所处的位置、管理团队的专业性，是否专注，产品能力等角度进行研究，这些才是决定企业中长期发展预期的关键因素。
我们主要关注未来能够有较大增长空间的活跃变化领域，这些领域往往还处在“群雄争霸”格局。在个股选择上，希望看到企业能够展现出一定的特质，比如管理团队非常专业、专注，持续多年聚焦在这个领域；同时企业在行业当中具有很强的产品力，发展战略方向也符合行业发展的趋势，这些就构成选择行业和公司最重要的因素。
同时，这些未来成长潜力很大的企业，往往也面临着很大的不确定性，因此过程管理同样重要，需要对这些公司和行业持续的跟踪、观察、验证、纠错。如果个股下跌较大，但长期预期没变，我们就会增持，等待企业在更长的时间里经营改善，乃至股价修复。
国泰基金梁杏
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【金玉梁言】龙头业绩超预期，芯片板块强势领涨
今日（4月14日），大盘全天震荡反弹，三大指数均小幅上涨，科创50指数涨超3%。芯片板块经历了昨天的大跌之后，今天开盘强势领涨，盘面上多股涨停。截至收盘，沪指涨0.6%，深成指涨0.51%，创业板指涨0.93%，中华半导体指数（990001.CSI）上涨4.68%。
上涨原因分析：
高层领导调研独角兽企业，政策端支持力度预期加强。国家总理李强昨日（4月13日）在北京调研独角兽企业，强调加快芯片研发制造等关键核心技术攻关。消息利好进一步强化了政策端支持预期，板块行情得到催化。
行业龙头发布业绩，利润远超市场预期。近日，国内某半导体设备龙头公司发布业绩快报，2022年公司净利率高达16.0%、扣非净利率14.3%，同比增加3.7pct、6.0pct，盈利水平大幅提升；2023年一季度公司业绩营收利润大超市场预期，净利润中枢高达15.6%。年报和一季报业绩双双实现大幅增长，远超市场预期水平，一定程度提振板块行情。
后市展望：
目前国内大部分半导体设备上市公司已经披露年报或业绩快报，绝大多数业绩保持增长，行业景气度正在恢复。往后看，算力需求、国产替代带来长期投资机遇。目前国内多家厂商争相发力AI大模型，随着国内厂商AI大模型的迭代，各厂商对GPU、CPU等算力基础设施的需求将快速提升，或将推动芯片全产业链量价齐升。国产替代方面，目前我国半导体设备已在多个环节实现国产化突破，在政策的持续扶持下，未来国产化进程有望进一步提速。
汇添富基金赖中立
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汇添富赖中立：在至暗时坚定光储产业，回应讨论区的几个问题
我会通过基本面选股的方式寻求在光储产业中长期具有竞争优势的企业，在底部区域“逆势”布局行业未来更有可能触底向好的环节、更紧张的部分、更有可能的技术突破，以期为投资者提供长期超越光伏产业指数的回报
大家好，我是汇添富基金赖中立。
近期相比其他主题的火热表现，光储板块黯淡许多，有些朋友心有疑虑：光储已经调整了几个月，未来还有多少空间？当前还值得关注吗？也有一些朋友质疑基金经理是不是也在“抛弃”新能源。关注到这些较“犀利”的问题，今天我想和大家敞开心扉，深入聊一聊。
先来回答第一个问题：光储已经调整了几个月，未来还有多少空间？当前还值得关注吗？
回看上周，光伏产业下跌1.04%。在近期市场热点频现的背景下，板块资金的确有流出压力。从宏观层面来看，主要有三个担忧，海外衰退带来能源价格下行、国际关系带来的出口不确定、海外银行风险带来的融资不确定。目前调研跟踪还没有对基本面产生影响，光储仍处于产业渗透初期，尚未进入需求担忧阶段。
从产业链情况来看，硅料价格继续小幅下行，硅片价格相对稳定，随着后续新增硅料产能的逐渐投放，下游需求有望陆续释放。我认为，未来整个光储行业的逻辑不是量价齐升的逻辑，而是伴随着全产业链降本的量增的逻辑。在全产业链成本下降的过程中，光储行业才能走上正常发展的车道。（资料来源：汇添富优选回报灵活配置混合型证券投资基金2022年年报）
从需求端来看，逆变器出口增速高高于组件，背后原因除了储能占比提升，还有补库存因素，但长期来看大概率两者增速会收敛；通过调研，我们发现户储逆变器目前供需已经缓解，但2023一季度大电站相关逆变器已经供不应求，因为一季度是电站需求传统淡季，目前已经供不应求超预期，释放出一些积极信号。目前板块正处于预期较为悲观、估值水平较低的局面，随着一季度财报数据的公布以及海内外需求逐渐明确后，板块信心有望重拾。
对于投资来说，可持续的高业绩才是投资的基础。光储作为景气度绝对值处于前列的成长板块，当前从纵向来看已经具有较高的投资性价比，可关注超跌反弹的机会。
具体到操作上，很多投资者或许倾向于“高抛低吸”，其实这种趋势性的投资操作是非常困难的，也很容易产生较大的短期账户亏损。因为光伏行业本身的波动比较大，定投可以赋予投资纪律性，更好地控制仓位成本和节奏。对于已经定投了一段时间累积到便宜筹码的投资者来说，尽管行情比较磨人，但在未见明显反弹的情况下直接离场未免遗憾。
对于第二个问题：基金经理是不是也在跟风“抛弃新能源“
首先还是希望大家务必保持独立、理性的判断。很多投资者都在纠结为什么有时候预估净值和实际净值差别大？为什么有时候高有时候低？实际上，这个问题我也做过多次回应，预估净值无论是基于前十大持仓估算、还是基金年报的持仓估算，都无可避免会与和当前实际持仓有一定的差距，同时还会受到“每日申赎”、“股票当日波动”等多重因素影响。因此每日的收益和预估净值可能会有所差异，或高或低。偏差再所难免，估值仅能作为您的投资参考。
就我管理的汇添富光伏增强、汇添富优选回报而言，在遵循基金合同约定的投资比例基础上，我会通过基本面选股的方式寻求在光储产业中长期具有竞争优势的企业，在底部区域“逆势”布局行业未来更有可能触底向好的环节、更紧张的部分、更有可能的技术突破，以期为投资者提供长期超越光伏产业指数的回报。正如去年我选择坚定逆势提高光储仓位一样，这种前瞻性的判断也需要时间来验证。由于法律的要求，待一季度报告公开后，我可以再次与大家做交流。
作为本身就波动率较高的投资品种，短期内净值出现的波动是比较正常的，也需要投资者合理评估风险接受预期。如果您在投资时着眼于长期，不妨拉长考察的区间，例如1年以上等区间，观察是否具有长期增强的效果。
最后我能感受到投资者朋友们的关心和焦灼，建议投资者们不妨放长线一点，不要让每天的市场波动影响您的心情，做财富的骑手，驾驭市场而非受累于市场。
汇添富基金乐无穹
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汇添富基金乐无穹：AI见顶了吗？科技轮动加剧，该如何操作？
大家好，我是汇添富基金经理乐无穹，管理汇添富中证沪港深云计算和汇添富恒生科技。今天继续和大家聊科技相关的话题。
在经历一轮快速上涨后， ChatGPT相关的概念股行情逐渐开始出现分化，不少投资者朋友心里开始打问号：AI见顶了吗？科技到底是全年行情主线还是一波热点炒作？面对波动，如何应对？
AI见顶了吗？是概念炒作还是技术革命？
从上世纪90年代到现在，科技行业至少经历了3轮较大的信息科技浪潮：
1990-2000年，计算机的普及带动信息技术行业快速发展，诞生了英特尔、微软、IBM等现在的老牌科技公司，国内则诞生了新浪、雅虎等门户网站。2000年互联网泡沫破裂之前，纳指最高涨幅近10倍。
数据来源：wind，西南证券
2002-2008年，浏览器逐步取代门户网站。谷歌、百度等浏览器巨头崛起，电子商务开始兴起，亚马逊、淘宝等电商平台迎来快速发展期。2G、3G技术的出现和普及，为智能手机打下基础。
2009-2020年，智能手机逐渐普及，带我们进入移动互联时代。4G、5G的不断迭代升级，加上移动交互场景不断涌现，也催生了云计算的需求。亚马逊、微软、阿里巴巴和腾讯等科技巨头纷纷涉足云计算，云计算进入集中爆发期。这期间，苹果、阿里、腾讯等的最大市值涨幅分别达到约19倍、3.5倍和52倍（数据来源：西南证券《把握科技大牛市》，2021.6.20）
从历史的经验总结来看，我们能观察到每轮科技浪潮的几个特点：
1） 技术的突破性进展，是必要条件
2） 持续周期长，并对各个产业链带来全方位的变革
3） 创造增量市场，不断驱动行情并确立投资主线，并在过程中诞生出一批顺应发展趋势、抓住技术红利的公司，带来数十倍甚至上百倍的增长
人工智能带来的变革，绝不亚于曾经PC的诞生、移动互联时代的变革，它将全方位改变各个产业及我们的生活方式，这是一个万亿级以上的投资机会，或将开启持续5年以上的创新周期。而当每次产业迅速接入、从无到有不断做大的时候，股票会突破上沿向上，这也正是为什么此轮 TMT 行情能够延续近三个月，且热度持续高涨。
ChatGPT产业链投资机遇，后续将在何方？
当下热度最高的主题，还是ChatGPT带动下的大模型发展及应用。随着行情开始出现分化，要把握后续投资机会，我们还需要对ChatGPT背后的产业链进行分析。
而从产业端来说，ChatGPT背后的产业可以分为两类：
第一是大模型和云计算，第二是应用。可以认为，模型是ChatGPT发展的基础，而应用则是ChatGPT的未来。
在模型和云计算层面，算力、算法和数据是AI模型学习和打磨的三个关键要素。万亿级别参数的大模型以及各种垂直行业的应用，有望持续驱动对智能算力的需求提升，云计算为AI模型提供了大量算力支持，是成为AI算力需求的主要承载方，具有较高的受益确定性。此外，涉及的芯片以及与国产替代相关的硬件制造业也是是投资确定性较强的行业。
在软件应用方面，部分港股互联网大企业已经同时布局了底层云计算和大模型技术，且相对基础设施更为完善。借鉴海外市场经验，OpenAI官宣插件功能后，涵盖企业办公、机票预订、交通导航等各类场景的应用纷纷接入，未来，AI领域“APP Store”的搭建也将加速AI应用生态建设。同时，A 股部分公司拥有自主创新技术，如果能够真正获得市场认可，也存在机会。
云计算下游应用
数据来源：灼识咨询
沪港深云计算指数从A股和港股中选取云计算服务及硬件设备的50家优质上市公司，软硬件布局相对全面；而且其港股部分的估值中枢尚处于历史底部区间，在当前市场热度较高的情况下，后续受到的估值压制更少，未来空间值得关注。
科技板块高弹性，避免盲目追涨
拉长周期看，我非常坚定地相信，这一轮人工智能的发展和应用，将拉开新一轮科技浪潮的序幕，带来十倍、甚至百倍的公司、行业增长机会。但另一方面，我也希望投资者朋友们在期待科技牛市的同时，充分理解科技板块是高波动、高弹性的投资，要注意其投资风险。
相比于长期增长的值得期待，我们谁也无法预测其短期的涨跌幅。所以我认为对于科技的投资，更适合用分批买入的方式参与，切忌盲目追高，抱着博短线收益的心态入场。
汇添富基金过蓓蓓
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汇添富基金过蓓蓓：理想VS现实，消费的“春天”在哪里？
各位朋友们大家好，我是基金经理过蓓蓓。进入4月，上海春暖花开，大家所在的城市天气如何呢？阳光明媚的日子正适合出门逛逛。出差去各大城市，或者周末走在商业区，我发现机场、餐厅、商铺明显比去年热闹了很多。正好一季度结束了，今天咱们就来唠唠，消费行业后续的走势和发展方向。
对比现实世界的热闹，消费板块今年的表现显然没有那么“理想”。春节前涨了一波，节后一直震荡盘整。最近一周消费连续下挫，白酒板块跌幅靠前，对于许多坚守消费行业的投资者来说，难免有些“受伤”。消费的下跌，一方面和春节旺销后市场调研情况低于预期有关，一方面和最近的经济数据显示消费复苏强度不够有关。
在我看来，目前消费的“预期”和“现实”出现了一定背离，也就是说，2023年的复苏预期很可能尚未充分反映到消费板块的股价中。咱们先来回顾一下消费板块四季度以来“一波三折”的走势：
数据来源：wind；中证主要消费指数代码为000932.SH，时间区间2022/09/30~2023/03/31
去年四季度起，消费板块开始了第一轮上涨，主要以预期春节消费数据表现强势为支撑——防疫政策优化后，大家热情高涨，觉得久违的烟火气就要回来了。而实际数据是达到2019年的八成水平，且第一轮快速复苏以高端消费为主，属于结构性复苏。
第二阶段的消费复苏，是春节后工商企业经营活动恢复带来，主要体现在机场、航班、酒店、商务餐饮等场景。
对公需求的恢复带来社会服务业需求的增长，更重要的是能够带动就业人口的增长和居民收入的增加。第三阶段，最终消费复苏将会逐步扩散到居民端。从央行公布的2023年一季度城镇储户调查结果来看，居民消费意愿回升0.4%至23.2%，趋势止跌回升；从更领先的就业、收入信心指数看，分别大幅回升9.3%、5.5%至52.3%、49.9%，显示出居民部门预期企稳，预示着消费复苏或将进入加速阶段。
-消费意愿、就业信心指数、收入信心指数变化情况-
资料来源：国金证券主要消费产业行业周报：消费市场观察，居民预期企稳，消费持续复苏
消费意愿强化的背后逻辑也比较清晰：当工商业开始逐步恢复，随之带动就业人口、居民收入的增加，以及消费者信心的恢复，需求自然也就上来了。此外，消费意愿强化后，超额储蓄中的一部分也有可能直接转化为消费。而当前市场对这第三轮的复苏可能尚未完全反映，预期差仍然存在，这也部分解释了为什么近期消费又出现了一定调整。
当居民需求回暖了，企业自然也有望更“赚钱”，由此形成良性循环，消费复苏节奏得以加速。4月逐渐步入了业绩披露期，市场更加关注业绩的兑现情况，业绩较为稳健的消费板块市场情绪有望持续改善。截至目前，中证消费成分股中有36家披露2022年业绩报告或预告，其中预增比例超60%，显示出较强的业绩韧性，年报披露后，由基本面主导的行情有望开启，届时板块或将进一步迎来业绩催化。（数据来源：Wind，截至2023.4.2）
最后咱们再来说说估值。经过前期深幅度调整，主要消费指数的估值已经回到了相对“舒适”的区间，位于近三年的32.68%分位数。从性价比的角度来说，消费板块已经到了非常值得重点关注的位置。
-中证主要消费指数市盈率估值走势-
数据来源：wind，中证主要消费指数代码为000932.SH，时间区间2020/3/31~2023/3/31
人人都爱大消费，人人都“离不开”大消费，2023年消费板块投资价值的回归是值得期待的。即使短期有所调整，大家也不必就此感到灰心丧气，短暂的低潮或许恰好是为了长线的、更稳健的上涨埋下伏笔。在配置层面，建议大家优先配置主要消费作为“压舱石”，后续可逐渐增配弹性更强的可选消费板块，总而言之坚定保持消费在仓位中的“底仓”属性，在传统产业估值修复时不错过。
信达澳亚基金杨珂
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我们需要关注医药业绩增长确定性更高的方向
上期提到我们接下来需要关注医药医疗公司的一季报情况，截至4月12日，通过公开信息我们可以看到医药制造业已经有18家发布一季报业绩预告，且全部盈利。有观点认为，从行业分布看医药生物将是一个业绩大面积预喜的行业，不过这一说法还得等全部季报披露后才能验证。
4月份迎来密集年报和一季报披露，业绩超预期标的有望成为近期关注重点。相较一季度，二季度医药公司运营步入常态，稳态的月度数据更具代表性，叠加2022年同期低基数，复苏确定性较强，消费需求、门诊量、择期手术等量化数据或将成为先导指标，我们继续看好受益于需求复苏的医疗服务和医疗器械方向。
同时中医药行业也是我们当前关注的方向之一，中医药是“中国特色估值体系”在医药行业演绎的路径之一。近期国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步从政策制度体系强化对于中医药行业发展的支持，传承创新发展中医药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事。我们认为中医药从产业属性角度将是中国特色估值体系在医药行业的主要演绎领域，中医药板块有望从估值修复切换至估值扩张。
拉长时间维度，医药板块的业绩增长是相对稳定的，我们需要关注的也是医药板块中业绩增长确定性更高的企业。医药板块大环境变得逐步友善，结合一季报即将披露和弱复苏的推进，业绩增长确定性高的公司或能展示更好的表现。
信达澳亚基金李淑彦
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如何看待今年经济复苏节奏？
整体而言，我们对今年行情还是相对乐观。我们可以从内外部环境来具体分析。
从外部环境来看，去年外部压力比较大，今年以来外部压力风险的释放，利率环境在边际好转。
从内部环境来看，整个市场的风险偏好相对较低。我们觉得目前是弱复苏的态势，复苏动能不会太强，但方向是比较确定的，所以叠加目前A股估值较低，大方向我们对今年行情还是比较乐观。
当前相对比较看好TMT相关的一些方向。整个顺周期到经济上行的方向，更多的是结构性机会，因为全球经济还是在走弱，中国复苏也是相对较弱的复苏。这种情况下整个周期并不具备太大级别行情。我们也会关注一些偏结构的细分方向机会。
我的周定投计划依旧在进行中，定投自己管理的产品﹣信澳周期动力混合，每周五定投2000元，力求通过多次定投的形式均摊整体持仓成本。
信达澳亚基金李博
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处在至暗黑夜的新能源车，需要有等待曙光的信心
近期新能源车板块表现仍不太理想，行业相关信息也较多，如“碳酸锂价格跌破20万/吨”、“2023年上海车展4月18日开幕”、“3月新能源车销量数据发布”以及“新能源车企一季报预喜”等。今天我们和大家将这些信息进行串联，这一系列的信息在透露什么样的信息，对新能源车行业是利好消息吗？
根据中汽协数据，3月新能源汽车销量65.3万辆，同比增长34.9%，环比增长24.4%，市场占有率达到26.6%。这3月份的数据，也再次给市场提振了信心，此前新能源车行业在经历去年四季度的冲量以及今年一季度的价格战初期，市场预期对新能源车销量有一定悲观情绪，但目前通过3月数据可以逐渐扫除市场悲观情绪的阴霾。同时通过公开信息我们也可以看到不少公司披露一季度业绩预告，预喜比例高，其中涉及不少新能源车产业链。业绩超预期的一些行业和个股可能会再次受到市场关注，景气度比较高的新能源汽车在较好的业绩推动下，也有望迎来转折点。
再提到4月上海车展，这也是助推需求放量以及抬升车市景气度的机会。随碳酸锂价格下跌，厂商有望推出性价比更高的车型，催化车市关注度升温。作为供给驱动的市场，上海车展即将推出多款新车型，这有望刺激4月终端销售向上。新能源车仍在跑马圈地阶段，价格战仍会持续一段时间，新势力、一线自主通过多品牌 新车型进一步渗透到各个细分市场，新能源车对油车替代不会停滞，其渗透率仍在提高。
新能源车是高景气赛道，目前已经在至暗的黑夜，需要有等待清晨曙光的信心。新能源板块的波动性较大，特别是行业集中度较高的产品，其波动性可能会更加大。对于投资者来说，我们还是建议大家提高一些对新能源产业的发展信心，在符合自身风险承受能力的情况下，对于波动较大的行业以定投或分批买入的形式合理布局。
信达澳亚基金邹运
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春糖会正式启动，需求复苏趋势延续
本周，作为白酒行业景气度“风向标”的春糖会正式拉开帷幕。作为疫情后的首届糖酒会，随着疫情对出行的影响在逐渐消退、企业及经销商补偿性参展，今年的糖酒会也成为历届规模之最。预计多款知名酒企的新品将会在展会上推出，多元产品将助力企业完善产品矩阵、带来增量空间，产品的创新也将为消费者带来新的消费体验。
从行业今年的基本面表现来看，1-2月白酒动销表现较好，3月淡季酒企动销有所转弱。进入二季度，商务需求逐步恢复，五一小长假、端午假期等均有望带来消费热潮。叠加二季度的低基数效应，市场对白酒板块二季度的表现偏乐观。
尽管当前产业端对未来的预判仍旧偏谨慎，但行业长期逻辑不变，龙头企业无论是品牌、产品均建立了相对坚实的壁垒。需求端来看，终端的需求恢复仍在进程中，并呈现向好趋势，有望对板块预期和情绪形成积极提振。大浪淘沙之后，核心高端、次高端品类配置价值有望凸显，市场也终将回归基本面。我们也将持续关注优质企业的经营情况，力争为投资者朋友们实现穿越周期的稳健回报。
信达澳亚基金是星涛
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家电板块还有投资机会吗？
今年以来，我们看到，在整个消费行业中，家电板块的表现其实还算是比较亮眼的，wind数据显示，截至4月11日，家电板块今年以来涨幅9.99%，在整个申万一级行业中位列第八，经过年初以来的上涨，那么后续这一板块还有较好的投资机会吗？今天我想跟大家聊一聊。
家电板块内涵比较宽泛，比如白电、黑电、厨电、小家电，还有很多相配套的零部件公司，目前，家电板块整体PB和 PE不贵，整体估值分位比较低，当然在历史上也处于低分位，主要受大家对房地产景气度担忧的影响，可能存在错杀。
从细分角度来看，中国的大白电普及率非常高，城市保有量像冰箱洗衣机已经达到饱合状态，空调也进入尾声，这和新房、二手房交易的关联度也有，更新需求可能会变成更主流的需求。随着房地产周期性波动下降，在房地产不景气的过程中，估值上可能会受牵连。但去年二季度这段时间，大白电股价走得比较坚挺，我想大家会逐渐认知这一点，就是把它往更可持续的消费品上赋予估值，整个确定性和上涨空间还是相对比较乐观的。
厨电和房地产有更大的相关性，去年在各种房地产限购限贷放松下，今年二手房交易明显回暖，一手房也有望走出周期底部，对于厨电也是利好。
小家电在去年疫情中是受益的，在进口平替的过程中渗透率提升，很多品牌市占率在扩张，为未来进一步的品类扩张和产品升级打下了比较好的群众基础。从中长期来看，也有不少优秀公司值得挖掘。
信达澳亚基金曾国富
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谈一谈对细分赛道的看法
在刚刚公布的产品一季报中，我曾经说到，对于未来的配置方向上，继续看好行业发展趋势好、成长性较好的新能源产业链，如光伏、风电等。同时也希望在信创、医药、军工、半导体等高端制造领域寻找新的投资机会。接下来的这几期观点，我也想重点聊一聊对这几个细分板块的看法。
首先说一下光伏，光伏当前是被整个市场抽血的板块，当前我仍然非常看好光伏，市场对光伏的担忧主要是在担心光伏明年的表现会变差，而我们当前跟踪的光伏公司的业绩与订单表现仍相当强劲。部分公司已经公布了去年年报与今年一季报的展望，并且我们也已经看到了一二月份整个行业的增长情况，我们看到大部分公司的增长在今年依旧有一倍以上，一体化组件目前的估值大致是在14、15倍的水平，光伏逆变器标的的PE目前大概是在22倍左右。从估值性价比角度上看，依旧可以继续看好光伏。
市场存在几点担忧，其中市场的第一点担忧主要在明年光伏会不会变成下一个锂电，而我们认为明年光伏行业依旧能有20%~30%左右的增长。从自下而上的公司调研角度出发，整体来讲，公司的表现还是非常乐观的，欧洲公司依旧在排队购买设备，上市公司的订单仍然非常饱满，生产依旧紧张，目前仍看不到需求萎靡的情况。
市场第二点担忧在于欧洲限制中国光伏相关产品出口的可能性，当前欧洲最新的法案已经公布了，法案的相关规定并没有大家想象中影响那么大，限制的比例要求时间也是在2030年，因此我们认为相关影响是有限的；另外，由于国内公司逐步在国外设立工厂，一定程度上也能规避法案的限制，因此我们认为该法案对中国企业的影响不大。
市场的第三点担忧在于俄乌战争，俄乌战争若是缓解是否会对光伏需求造成影响等等。欧洲确实因为俄乌战争对光伏的需求大幅提升，但这其中的需求主要是户储，而未来光伏的发展更主要在于大储与工商业储能。即便俄乌战争缓解，欧洲也会因这次能源问题，更注重缓解能源自主权。
全球许多地区光伏的需求还未满足，光伏在中国仍是具有竞争力的一个行业。从这个角度出发，结合我们对行业的判断，光伏这个行业仍值得被继续看好，尤其是在光伏板块当前估值这么低的情况下。我相信价格终归会反映价值，我本人对光伏未来价格回升抱有非常大的信心。
中邮基金国晓雯
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【经理说】如何把握三重共振下，半导体长期投资机遇？
大家好，我是$中邮科技创新精选混合C(OTCFUND|008981)$的基金经理国晓雯。
今年以来，诸多科技成长板块在资本市场的表现可谓一骑绝尘，涨幅远超大盘指数，截至4月13日，科创50指数涨幅高达14.61%，远高于同期沪深300指数的5.10%。在人工智能、云计算等领域新技术、新产品的助推下，科技制造硬件端芯片、半导体涨幅也十分可观。不少投资者可能会有些顾虑，短期内积累这么大涨幅，半导体的行情能持续吗？科技成长涵盖的赛道这么多，我该怎么借基把握长期投资机会呢？
我们认为，TMT或是今年最重要的投资主线，半导体行业在三重共振下，板块行情向上的持续性还是非常强的。
其一：宏观经济延续复苏，半导体产业周期拐点或近
3月CPI、PPI确认经济仍处于弱复苏环境，内需偏弱，但社会融资规模和居民信贷边际改善超预期，而且从房地产成交、建筑开工、基建投资、线下消费等高频数据也逐步验证国内经济修复动能虽弱，但复苏趋势持续的逻辑，我们对后续宏观政策对实体经济的支持力度仍保持乐观。
一直以来，我们在TMT赛道投入非常多的研究和投资力量，依据高频动态的行业跟踪，我们发现，自去年下半年，半导体行业上市公司的存货开始了持续大幅下降，到目前行业仍处在上游去库存阶段，我们预计今年二季度行业整体或接近去库存尾声，有望于今年下半年开始补库。半导体行业的周期性特点十分显著，明年预计的中美经济周期共振有望为半导体行业再次赢得良好的发展大环境。而资本市场一般会先于产业周期提前做出反应，所以综合研判，我们认为今年的二季度或是半导体行业配置的关键节点，且半导体行情向上的系统型机会或将延续较长一段时间。
其二：围绕国产替代主线，国家战略、产业政策支持将持续赋能半导体
当前海外对我国半导体产业限制频频，尤其先进制程和成熟制程的产能扩张、设备和材料环节等受限程度较大，国家产业政策源源不断从资金、技术和需求端多方面给予半导体制造支持，因而国产替代和自主可控将会是半导体产业链发展的长期主线，具备资金技术优势的半导体龙头公司有望率先受益并快速提升或内市场的市占率，进而带动全产业景气上行。
其三：产品创新席卷新一轮的科技创新大潮
过去一阶段，汽车的电动化智能化成果催生技术革命，去年以来AI技术迭代升级并加速产业化，以芯片半导体、算力基础设施、人工智能算法、终端内容和游戏应用场景等为稳定产业价值链结构的大科技板块内生增长动力被点燃，技术端日新月异、应用端的空间和想象力不断被拓展，我国坐拥最大的终端消费市场，也必将是全球最重要的产品创新落地的区域。所以我们认为，今年或是科技成长股的反转之年，无论是芯片半导体技术方向，还是人工智能新产品、元宇宙等领域的产品创新都将持续地迸发新生动能，共同拉动整个科技行业地高速增长。
如果一个板块仅有单个方向上的利好，或有较大波动，但如果像半导体行业有了以上三重因素共振、催化，我们对行业整体景气的持续性会持更为乐观的态度。我在管的$中邮科技创新精选混合C(OTCFUND|008981)$是一只在科技成长赛道均衡布局的产品，希望在科技浪潮下打造出“全能型”基金选手，力争多方面把握本轮科技创新周期和国家科技意志所带来的系统性机会。中邮科技创新精选的主要配置方向也是契合以上产业三重共振的主线，围绕宏观经济复苏、国产替代和产品创新深度挖掘半导体、信息安全、人工智能、元宇宙等行业中，兼备高成长性和安全边际的低估值标的。
万家基金黄兴亮
最新观点：
万家基金黄兴亮：我理解的ChatGPT
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ChatGPT的学习与思考
ChatGPT向公众开放以后，大家的共同感受就是“好用”，它可以帮助我们写文章、编程序。ChatGPT在有史以来最短时间内获得了一亿用户，引发了广泛关注。业界人士把它称为划时代的产品，甚至将其与桌面互联网时代的浏览器，以及移动互联网时代的iPhone相比。黄兴亮认为，三者共同特点是拥有广泛的用户基础，各行各业的人都能在上面找到兴趣点。
黄兴亮认为，ChatGPT较过去的小模型有两大区别，一是ChatGPT并不是在学院里由科学家研发并实现的算法，而是诞生于企业、是工程化的产物。随着近年人工智能在深度学习算法、Transformer模型等方面不断进展，人工智能学习网络的模型参数和性能也在不断增加。当模型参数的数量突破一个门槛，比如1000亿个，量变引起质变成为大模型时，其性能出现了跳升，这也是学术界所谓的涌现能力。此外，ChatGPT泛化能力很强，比如从来没有专门做过翻译任务，但只要在这个模型的基础之上给它少量数据训练，很快就能把翻译做得很好。ChatGPT在自己构造的高维语言空间中，通过训练记录了人类海量的语言实例，以某种形式抽象出了其中的部分底层规律，这赋予其很强的泛化能力。
回顾过去二十年，浏览器开启了桌面互联的十年，PC是亿级别的数量；iPhone开启了移动互联的十年，智能手机是十亿级别的数量；以ChatGPT为代表的大模型，则可能带来百亿级别的产业机会。黄兴亮畅想道，我们有可能正在进入产业创新周期的新十年，尽管现在很难猜想未来会诞生出怎样的全新业态和产品，我们或许将进入一个真正的万物互联网的时代，未来可能会出现百亿级数量的智能硬件产业链，可能会有提供超大算力和通用大模型的大公司，大模型在某种程度上就像移动时代的IOS和Android，未来可能还会有很多软硬件一体化的公司，呈现多层次的产业链结构。因此，大模型不是简单的应用，而是底层生产力，它很有可能极大地改变我们的工作、学习、生活的方方面面。
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ChatGPT的投资机会
黄兴亮认为，大模型将来给社会带来的影响，可能比我们想象中要大得多。借用一句话：整个世界，都值得用大模型重新设计一遍。从投资的角度来讲，现在大家关注较多的是狭义的人工智能公司，做大模型的公司是核心，其他也有做小模型或者是在特定领域提供解决方案的公司。大家也关注到一些提供芯片、服务器、提供算力的公司。此外，运用大模型赋能的公司，例如游戏、广告等，也得到了关注。
很多投资者问，假设未来是一个新的产业创新周期，哪些公司最有价值？这个问题可能没那么着急，就像上一个十年的微信、美团、小米等，未来的大鱼可能会有很多，但可能还没出现，我们需要等待产业的发展，逐步去发现。站在当下，我们可以在更宽的空间和更长的时间上保持乐观，不仅仅看狭义的人工智能主题，更要期待全行业的需求增长，从软件到硬件，可能都会有新的变化。这样的机遇，不会只在半年到一年的短期，而是三到五年的中长期，都值得我们去关注、去见证。
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市场展望：软件行业可能正迎来一轮中周期增长的机会
黄兴亮目前看好软件行业，因为软件行业可能正在迎来一轮两到三年的中周期增长的机会。首先，行业可能正处在产品和技术中周期的底部。过去两年软件公司面临不小的困难，除了疫情的因素，更有新产品交付的挑战，新的架构部署之后出现很多问题，客户体验不佳。过去两年这些问题正在逐步解决，这其实是每一轮三到五年的产品技术周期的必经之路。在这个过程中，人员成本的增长已经走过了增长压力最大的阶段，未来再过两三年可能又会达到收入产出比非常好的阶段，我们目前有可能就站在这一轮行业中周期的底部，刚刚走过最艰难的低点。
其次，疫情推动行业应用深化，长时间的居家办公让企业和政府主动或被动地把更多业务系统在线化。举个例子，一家公司2020年上线的OA系统开始只有3、4个模块，现在增加到十几个模块，而提供OA产品的公司签的项目从原来的二三十万，增长到现在大几十万甚至上百万，单体项目的体量在变大。这是行业应用在深化，不是短期的因素，需求在未来两三年会持续地释放。
黄兴亮也看好信创的机会，他认为信创政策虽然有不确定性，但这一轮的信创应该会比前几年的力度更大，持续性更强，因为国际大环境变了。现在国际竞争的因素增多，补齐短板就显得紧迫起来，而信创则是首当其冲，与信创政策相关的公司，未来几年业务的机会还是可以期待的。但是黄兴亮构建组合时并没有从信创的角度出发，因为信创是政策导向的，而政策的不确定性比较大，所以只是把信创当作组合中锦上添花的因素。
对于长期看好的网络安全，黄兴亮坦言虽然今年网络安全的表现可能要排在行业靠后的位置，但很符合他的长期成长策略。黄兴亮说网络安全就像是人们买保险，当生活到了小康才会考虑买保险，所以可能要等行业起来后，网络安全才会接着表现。之前选择网络安全，是认为这是一个长期来看容量很大的细分行业。软件行业里容量大的细分行业有一个特点就是通用性，也就是各行各业都要用，比如操作系统数据库，这部分国内公司在商业生态上较为薄弱。其次是企业应用，这是千亿美金级别的行业。再者是网络安全，这是300-500亿美金的行业，而且还在持续增长，海外市场增长比国内快，因为海外市场所处的阶段更成熟，客户对网络安全的认知更多。
（来源：基煜研究）
半导体再度爆发，主线已定？聊聊我的个股筛选标准
我们重点关注科技创新行业，较少从宏观的视角来做判断，更多的是从企业所在的行业和领域、所处的位置、管理团队的专业性，是否专注，产品能力等角度进行研究，这些才是决定企业中长期发展预期的关键因素。
我们主要关注未来能够有较大增长空间的活跃变化领域，这些领域往往还处在“群雄争霸”格局。在个股选择上，希望看到企业能够展现出一定的特质，比如管理团队非常专业、专注，持续多年聚焦在这个领域；同时企业在行业当中具有很强的产品力，发展战略方向也符合行业发展的趋势，这些就构成选择行业和公司最重要的因素。
同时，这些未来成长潜力很大的企业，往往也面临着很大的不确定性，因此过程管理同样重要，需要对这些公司和行业持续的跟踪、观察、验证、纠错。如果个股下跌较大，但长期预期没变，我们就会增持，等待企业在更长的时间里经营改善，乃至股价修复。
国泰基金梁杏
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【金玉梁言】龙头业绩超预期，芯片板块强势领涨
今日（4月14日），大盘全天震荡反弹，三大指数均小幅上涨，科创50指数涨超3%。芯片板块经历了昨天的大跌之后，今天开盘强势领涨，盘面上多股涨停。截至收盘，沪指涨0.6%，深成指涨0.51%，创业板指涨0.93%，中华半导体指数（990001.CSI）上涨4.68%。
上涨原因分析：
高层领导调研独角兽企业，政策端支持力度预期加强。国家总理李强昨日（4月13日）在北京调研独角兽企业，强调加快芯片研发制造等关键核心技术攻关。消息利好进一步强化了政策端支持预期，板块行情得到催化。
行业龙头发布业绩，利润远超市场预期。近日，国内某半导体设备龙头公司发布业绩快报，2022年公司净利率高达16.0%、扣非净利率14.3%，同比增加3.7pct、6.0pct，盈利水平大幅提升；2023年一季度公司业绩营收利润大超市场预期，净利润中枢高达15.6%。年报和一季报业绩双双实现大幅增长，远超市场预期水平，一定程度提振板块行情。
后市展望：
目前国内大部分半导体设备上市公司已经披露年报或业绩快报，绝大多数业绩保持增长，行业景气度正在恢复。往后看，算力需求、国产替代带来长期投资机遇。目前国内多家厂商争相发力AI大模型，随着国内厂商AI大模型的迭代，各厂商对GPU、CPU等算力基础设施的需求将快速提升，或将推动芯片全产业链量价齐升。国产替代方面，目前我国半导体设备已在多个环节实现国产化突破，在政策的持续扶持下，未来国产化进程有望进一步提速。
汇添富基金赖中立
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汇添富赖中立：在至暗时坚定光储产业，回应讨论区的几个问题
我会通过基本面选股的方式寻求在光储产业中长期具有竞争优势的企业，在底部区域“逆势”布局行业未来更有可能触底向好的环节、更紧张的部分、更有可能的技术突破，以期为投资者提供长期超越光伏产业指数的回报
大家好，我是汇添富基金赖中立。
近期相比其他主题的火热表现，光储板块黯淡许多，有些朋友心有疑虑：光储已经调整了几个月，未来还有多少空间？当前还值得关注吗？也有一些朋友质疑基金经理是不是也在“抛弃”新能源。关注到这些较“犀利”的问题，今天我想和大家敞开心扉，深入聊一聊。
先来回答第一个问题：光储已经调整了几个月，未来还有多少空间？当前还值得关注吗？
回看上周，光伏产业下跌1.04%。在近期市场热点频现的背景下，板块资金的确有流出压力。从宏观层面来看，主要有三个担忧，海外衰退带来能源价格下行、国际关系带来的出口不确定、海外银行风险带来的融资不确定。目前调研跟踪还没有对基本面产生影响，光储仍处于产业渗透初期，尚未进入需求担忧阶段。
从产业链情况来看，硅料价格继续小幅下行，硅片价格相对稳定，随着后续新增硅料产能的逐渐投放，下游需求有望陆续释放。我认为，未来整个光储行业的逻辑不是量价齐升的逻辑，而是伴随着全产业链降本的量增的逻辑。在全产业链成本下降的过程中，光储行业才能走上正常发展的车道。（资料来源：汇添富优选回报灵活配置混合型证券投资基金2022年年报）
从需求端来看，逆变器出口增速高高于组件，背后原因除了储能占比提升，还有补库存因素，但长期来看大概率两者增速会收敛；通过调研，我们发现户储逆变器目前供需已经缓解，但2023一季度大电站相关逆变器已经供不应求，因为一季度是电站需求传统淡季，目前已经供不应求超预期，释放出一些积极信号。目前板块正处于预期较为悲观、估值水平较低的局面，随着一季度财报数据的公布以及海内外需求逐渐明确后，板块信心有望重拾。
对于投资来说，可持续的高业绩才是投资的基础。光储作为景气度绝对值处于前列的成长板块，当前从纵向来看已经具有较高的投资性价比，可关注超跌反弹的机会。
具体到操作上，很多投资者或许倾向于“高抛低吸”，其实这种趋势性的投资操作是非常困难的，也很容易产生较大的短期账户亏损。因为光伏行业本身的波动比较大，定投可以赋予投资纪律性，更好地控制仓位成本和节奏。对于已经定投了一段时间累积到便宜筹码的投资者来说，尽管行情比较磨人，但在未见明显反弹的情况下直接离场未免遗憾。
对于第二个问题：基金经理是不是也在跟风“抛弃新能源“
首先还是希望大家务必保持独立、理性的判断。很多投资者都在纠结为什么有时候预估净值和实际净值差别大？为什么有时候高有时候低？实际上，这个问题我也做过多次回应，预估净值无论是基于前十大持仓估算、还是基金年报的持仓估算，都无可避免会与和当前实际持仓有一定的差距，同时还会受到“每日申赎”、“股票当日波动”等多重因素影响。因此每日的收益和预估净值可能会有所差异，或高或低。偏差再所难免，估值仅能作为您的投资参考。
就我管理的汇添富光伏增强、汇添富优选回报而言，在遵循基金合同约定的投资比例基础上，我会通过基本面选股的方式寻求在光储产业中长期具有竞争优势的企业，在底部区域“逆势”布局行业未来更有可能触底向好的环节、更紧张的部分、更有可能的技术突破，以期为投资者提供长期超越光伏产业指数的回报。正如去年我选择坚定逆势提高光储仓位一样，这种前瞻性的判断也需要时间来验证。由于法律的要求，待一季度报告公开后，我可以再次与大家做交流。
作为本身就波动率较高的投资品种，短期内净值出现的波动是比较正常的，也需要投资者合理评估风险接受预期。如果您在投资时着眼于长期，不妨拉长考察的区间，例如1年以上等区间，观察是否具有长期增强的效果。
最后我能感受到投资者朋友们的关心和焦灼，建议投资者们不妨放长线一点，不要让每天的市场波动影响您的心情，做财富的骑手，驾驭市场而非受累于市场。
汇添富基金乐无穹
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汇添富基金乐无穹：AI见顶了吗？科技轮动加剧，该如何操作？
大家好，我是汇添富基金经理乐无穹，管理汇添富中证沪港深云计算和汇添富恒生科技。今天继续和大家聊科技相关的话题。
在经历一轮快速上涨后， ChatGPT相关的概念股行情逐渐开始出现分化，不少投资者朋友心里开始打问号：AI见顶了吗？科技到底是全年行情主线还是一波热点炒作？面对波动，如何应对？
AI见顶了吗？是概念炒作还是技术革命？
从上世纪90年代到现在，科技行业至少经历了3轮较大的信息科技浪潮：
1990-2000年，计算机的普及带动信息技术行业快速发展，诞生了英特尔、微软、IBM等现在的老牌科技公司，国内则诞生了新浪、雅虎等门户网站。2000年互联网泡沫破裂之前，纳指最高涨幅近10倍。
数据来源：wind，西南证券
2002-2008年，浏览器逐步取代门户网站。谷歌、百度等浏览器巨头崛起，电子商务开始兴起，亚马逊、淘宝等电商平台迎来快速发展期。2G、3G技术的出现和普及，为智能手机打下基础。
2009-2020年，智能手机逐渐普及，带我们进入移动互联时代。4G、5G的不断迭代升级，加上移动交互场景不断涌现，也催生了云计算的需求。亚马逊、微软、阿里巴巴和腾讯等科技巨头纷纷涉足云计算，云计算进入集中爆发期。这期间，苹果、阿里、腾讯等的最大市值涨幅分别达到约19倍、3.5倍和52倍（数据来源：西南证券《把握科技大牛市》，2021.6.20）
从历史的经验总结来看，我们能观察到每轮科技浪潮的几个特点：
1） 技术的突破性进展，是必要条件
2） 持续周期长，并对各个产业链带来全方位的变革
3） 创造增量市场，不断驱动行情并确立投资主线，并在过程中诞生出一批顺应发展趋势、抓住技术红利的公司，带来数十倍甚至上百倍的增长
人工智能带来的变革，绝不亚于曾经PC的诞生、移动互联时代的变革，它将全方位改变各个产业及我们的生活方式，这是一个万亿级以上的投资机会，或将开启持续5年以上的创新周期。而当每次产业迅速接入、从无到有不断做大的时候，股票会突破上沿向上，这也正是为什么此轮 TMT 行情能够延续近三个月，且热度持续高涨。
ChatGPT产业链投资机遇，后续将在何方？
当下热度最高的主题，还是ChatGPT带动下的大模型发展及应用。随着行情开始出现分化，要把握后续投资机会，我们还需要对ChatGPT背后的产业链进行分析。
而从产业端来说，ChatGPT背后的产业可以分为两类：
第一是大模型和云计算，第二是应用。可以认为，模型是ChatGPT发展的基础，而应用则是ChatGPT的未来。
在模型和云计算层面，算力、算法和数据是AI模型学习和打磨的三个关键要素。万亿级别参数的大模型以及各种垂直行业的应用，有望持续驱动对智能算力的需求提升，云计算为AI模型提供了大量算力支持，是成为AI算力需求的主要承载方，具有较高的受益确定性。此外，涉及的芯片以及与国产替代相关的硬件制造业也是是投资确定性较强的行业。
在软件应用方面，部分港股互联网大企业已经同时布局了底层云计算和大模型技术，且相对基础设施更为完善。借鉴海外市场经验，OpenAI官宣插件功能后，涵盖企业办公、机票预订、交通导航等各类场景的应用纷纷接入，未来，AI领域“APP Store”的搭建也将加速AI应用生态建设。同时，A 股部分公司拥有自主创新技术，如果能够真正获得市场认可，也存在机会。
云计算下游应用
数据来源：灼识咨询
沪港深云计算指数从A股和港股中选取云计算服务及硬件设备的50家优质上市公司，软硬件布局相对全面；而且其港股部分的估值中枢尚处于历史底部区间，在当前市场热度较高的情况下，后续受到的估值压制更少，未来空间值得关注。
科技板块高弹性，避免盲目追涨
拉长周期看，我非常坚定地相信，这一轮人工智能的发展和应用，将拉开新一轮科技浪潮的序幕，带来十倍、甚至百倍的公司、行业增长机会。但另一方面，我也希望投资者朋友们在期待科技牛市的同时，充分理解科技板块是高波动、高弹性的投资，要注意其投资风险。
相比于长期增长的值得期待，我们谁也无法预测其短期的涨跌幅。所以我认为对于科技的投资，更适合用分批买入的方式参与，切忌盲目追高，抱着博短线收益的心态入场。
汇添富基金过蓓蓓
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汇添富基金过蓓蓓：理想VS现实，消费的“春天”在哪里？
各位朋友们大家好，我是基金经理过蓓蓓。进入4月，上海春暖花开，大家所在的城市天气如何呢？阳光明媚的日子正适合出门逛逛。出差去各大城市，或者周末走在商业区，我发现机场、餐厅、商铺明显比去年热闹了很多。正好一季度结束了，今天咱们就来唠唠，消费行业后续的走势和发展方向。
对比现实世界的热闹，消费板块今年的表现显然没有那么“理想”。春节前涨了一波，节后一直震荡盘整。最近一周消费连续下挫，白酒板块跌幅靠前，对于许多坚守消费行业的投资者来说，难免有些“受伤”。消费的下跌，一方面和春节旺销后市场调研情况低于预期有关，一方面和最近的经济数据显示消费复苏强度不够有关。
在我看来，目前消费的“预期”和“现实”出现了一定背离，也就是说，2023年的复苏预期很可能尚未充分反映到消费板块的股价中。咱们先来回顾一下消费板块四季度以来“一波三折”的走势：
数据来源：wind；中证主要消费指数代码为000932.SH，时间区间2022/09/30~2023/03/31
去年四季度起，消费板块开始了第一轮上涨，主要以预期春节消费数据表现强势为支撑——防疫政策优化后，大家热情高涨，觉得久违的烟火气就要回来了。而实际数据是达到2019年的八成水平，且第一轮快速复苏以高端消费为主，属于结构性复苏。
第二阶段的消费复苏，是春节后工商企业经营活动恢复带来，主要体现在机场、航班、酒店、商务餐饮等场景。
对公需求的恢复带来社会服务业需求的增长，更重要的是能够带动就业人口的增长和居民收入的增加。第三阶段，最终消费复苏将会逐步扩散到居民端。从央行公布的2023年一季度城镇储户调查结果来看，居民消费意愿回升0.4%至23.2%，趋势止跌回升；从更领先的就业、收入信心指数看，分别大幅回升9.3%、5.5%至52.3%、49.9%，显示出居民部门预期企稳，预示着消费复苏或将进入加速阶段。
-消费意愿、就业信心指数、收入信心指数变化情况-
资料来源：国金证券主要消费产业行业周报：消费市场观察，居民预期企稳，消费持续复苏
消费意愿强化的背后逻辑也比较清晰：当工商业开始逐步恢复，随之带动就业人口、居民收入的增加，以及消费者信心的恢复，需求自然也就上来了。此外，消费意愿强化后，超额储蓄中的一部分也有可能直接转化为消费。而当前市场对这第三轮的复苏可能尚未完全反映，预期差仍然存在，这也部分解释了为什么近期消费又出现了一定调整。
当居民需求回暖了，企业自然也有望更“赚钱”，由此形成良性循环，消费复苏节奏得以加速。4月逐渐步入了业绩披露期，市场更加关注业绩的兑现情况，业绩较为稳健的消费板块市场情绪有望持续改善。截至目前，中证消费成分股中有36家披露2022年业绩报告或预告，其中预增比例超60%，显示出较强的业绩韧性，年报披露后，由基本面主导的行情有望开启，届时板块或将进一步迎来业绩催化。（数据来源：Wind，截至2023.4.2）
最后咱们再来说说估值。经过前期深幅度调整，主要消费指数的估值已经回到了相对“舒适”的区间，位于近三年的32.68%分位数。从性价比的角度来说，消费板块已经到了非常值得重点关注的位置。
-中证主要消费指数市盈率估值走势-
数据来源：wind，中证主要消费指数代码为000932.SH，时间区间2020/3/31~2023/3/31
人人都爱大消费，人人都“离不开”大消费，2023年消费板块投资价值的回归是值得期待的。即使短期有所调整，大家也不必就此感到灰心丧气，短暂的低潮或许恰好是为了长线的、更稳健的上涨埋下伏笔。在配置层面，建议大家优先配置主要消费作为“压舱石”，后续可逐渐增配弹性更强的可选消费板块，总而言之坚定保持消费在仓位中的“底仓”属性，在传统产业估值修复时不错过。
信达澳亚基金杨珂
最新观点：
我们需要关注医药业绩增长确定性更高的方向
上期提到我们接下来需要关注医药医疗公司的一季报情况，截至4月12日，通过公开信息我们可以看到医药制造业已经有18家发布一季报业绩预告，且全部盈利。有观点认为，从行业分布看医药生物将是一个业绩大面积预喜的行业，不过这一说法还得等全部季报披露后才能验证。
4月份迎来密集年报和一季报披露，业绩超预期标的有望成为近期关注重点。相较一季度，二季度医药公司运营步入常态，稳态的月度数据更具代表性，叠加2022年同期低基数，复苏确定性较强，消费需求、门诊量、择期手术等量化数据或将成为先导指标，我们继续看好受益于需求复苏的医疗服务和医疗器械方向。
同时中医药行业也是我们当前关注的方向之一，中医药是“中国特色估值体系”在医药行业演绎的路径之一。近期国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步从政策制度体系强化对于中医药行业发展的支持，传承创新发展中医药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事。我们认为中医药从产业属性角度将是中国特色估值体系在医药行业的主要演绎领域，中医药板块有望从估值修复切换至估值扩张。
拉长时间维度，医药板块的业绩增长是相对稳定的，我们需要关注的也是医药板块中业绩增长确定性更高的企业。医药板块大环境变得逐步友善，结合一季报即将披露和弱复苏的推进，业绩增长确定性高的公司或能展示更好的表现。
信达澳亚基金李淑彦
最新观点：
如何看待今年经济复苏节奏？
整体而言，我们对今年行情还是相对乐观。我们可以从内外部环境来具体分析。
从外部环境来看，去年外部压力比较大，今年以来外部压力风险的释放，利率环境在边际好转。
从内部环境来看，整个市场的风险偏好相对较低。我们觉得目前是弱复苏的态势，复苏动能不会太强，但方向是比较确定的，所以叠加目前A股估值较低，大方向我们对今年行情还是比较乐观。
当前相对比较看好TMT相关的一些方向。整个顺周期到经济上行的方向，更多的是结构性机会，因为全球经济还是在走弱，中国复苏也是相对较弱的复苏。这种情况下整个周期并不具备太大级别行情。我们也会关注一些偏结构的细分方向机会。
我的周定投计划依旧在进行中，定投自己管理的产品﹣信澳周期动力混合，每周五定投2000元，力求通过多次定投的形式均摊整体持仓成本。
信达澳亚基金李博
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处在至暗黑夜的新能源车，需要有等待曙光的信心
近期新能源车板块表现仍不太理想，行业相关信息也较多，如“碳酸锂价格跌破20万/吨”、“2023年上海车展4月18日开幕”、“3月新能源车销量数据发布”以及“新能源车企一季报预喜”等。今天我们和大家将这些信息进行串联，这一系列的信息在透露什么样的信息，对新能源车行业是利好消息吗？
根据中汽协数据，3月新能源汽车销量65.3万辆，同比增长34.9%，环比增长24.4%，市场占有率达到26.6%。这3月份的数据，也再次给市场提振了信心，此前新能源车行业在经历去年四季度的冲量以及今年一季度的价格战初期，市场预期对新能源车销量有一定悲观情绪，但目前通过3月数据可以逐渐扫除市场悲观情绪的阴霾。同时通过公开信息我们也可以看到不少公司披露一季度业绩预告，预喜比例高，其中涉及不少新能源车产业链。业绩超预期的一些行业和个股可能会再次受到市场关注，景气度比较高的新能源汽车在较好的业绩推动下，也有望迎来转折点。
再提到4月上海车展，这也是助推需求放量以及抬升车市景气度的机会。随碳酸锂价格下跌，厂商有望推出性价比更高的车型，催化车市关注度升温。作为供给驱动的市场，上海车展即将推出多款新车型，这有望刺激4月终端销售向上。新能源车仍在跑马圈地阶段，价格战仍会持续一段时间，新势力、一线自主通过多品牌 新车型进一步渗透到各个细分市场，新能源车对油车替代不会停滞，其渗透率仍在提高。
新能源车是高景气赛道，目前已经在至暗的黑夜，需要有等待清晨曙光的信心。新能源板块的波动性较大，特别是行业集中度较高的产品，其波动性可能会更加大。对于投资者来说，我们还是建议大家提高一些对新能源产业的发展信心，在符合自身风险承受能力的情况下，对于波动较大的行业以定投或分批买入的形式合理布局。
信达澳亚基金邹运
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春糖会正式启动，需求复苏趋势延续
本周，作为白酒行业景气度“风向标”的春糖会正式拉开帷幕。作为疫情后的首届糖酒会，随着疫情对出行的影响在逐渐消退、企业及经销商补偿性参展，今年的糖酒会也成为历届规模之最。预计多款知名酒企的新品将会在展会上推出，多元产品将助力企业完善产品矩阵、带来增量空间，产品的创新也将为消费者带来新的消费体验。
从行业今年的基本面表现来看，1-2月白酒动销表现较好，3月淡季酒企动销有所转弱。进入二季度，商务需求逐步恢复，五一小长假、端午假期等均有望带来消费热潮。叠加二季度的低基数效应，市场对白酒板块二季度的表现偏乐观。
尽管当前产业端对未来的预判仍旧偏谨慎，但行业长期逻辑不变，龙头企业无论是品牌、产品均建立了相对坚实的壁垒。需求端来看，终端的需求恢复仍在进程中，并呈现向好趋势，有望对板块预期和情绪形成积极提振。大浪淘沙之后，核心高端、次高端品类配置价值有望凸显，市场也终将回归基本面。我们也将持续关注优质企业的经营情况，力争为投资者朋友们实现穿越周期的稳健回报。
信达澳亚基金是星涛
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家电板块还有投资机会吗？
今年以来，我们看到，在整个消费行业中，家电板块的表现其实还算是比较亮眼的，wind数据显示，截至4月11日，家电板块今年以来涨幅9.99%，在整个申万一级行业中位列第八，经过年初以来的上涨，那么后续这一板块还有较好的投资机会吗？今天我想跟大家聊一聊。
家电板块内涵比较宽泛，比如白电、黑电、厨电、小家电，还有很多相配套的零部件公司，目前，家电板块整体PB和 PE不贵，整体估值分位比较低，当然在历史上也处于低分位，主要受大家对房地产景气度担忧的影响，可能存在错杀。
从细分角度来看，中国的大白电普及率非常高，城市保有量像冰箱洗衣机已经达到饱合状态，空调也进入尾声，这和新房、二手房交易的关联度也有，更新需求可能会变成更主流的需求。随着房地产周期性波动下降，在房地产不景气的过程中，估值上可能会受牵连。但去年二季度这段时间，大白电股价走得比较坚挺，我想大家会逐渐认知这一点，就是把它往更可持续的消费品上赋予估值，整个确定性和上涨空间还是相对比较乐观的。
厨电和房地产有更大的相关性，去年在各种房地产限购限贷放松下，今年二手房交易明显回暖，一手房也有望走出周期底部，对于厨电也是利好。
小家电在去年疫情中是受益的，在进口平替的过程中渗透率提升，很多品牌市占率在扩张，为未来进一步的品类扩张和产品升级打下了比较好的群众基础。从中长期来看，也有不少优秀公司值得挖掘。
信达澳亚基金曾国富
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谈一谈对细分赛道的看法
在刚刚公布的产品一季报中，我曾经说到，对于未来的配置方向上，继续看好行业发展趋势好、成长性较好的新能源产业链，如光伏、风电等。同时也希望在信创、医药、军工、半导体等高端制造领域寻找新的投资机会。接下来的这几期观点，我也想重点聊一聊对这几个细分板块的看法。
首先说一下光伏，光伏当前是被整个市场抽血的板块，当前我仍然非常看好光伏，市场对光伏的担忧主要是在担心光伏明年的表现会变差，而我们当前跟踪的光伏公司的业绩与订单表现仍相当强劲。部分公司已经公布了去年年报与今年一季报的展望，并且我们也已经看到了一二月份整个行业的增长情况，我们看到大部分公司的增长在今年依旧有一倍以上，一体化组件目前的估值大致是在14、15倍的水平，光伏逆变器标的的PE目前大概是在22倍左右。从估值性价比角度上看，依旧可以继续看好光伏。
市场存在几点担忧，其中市场的第一点担忧主要在明年光伏会不会变成下一个锂电，而我们认为明年光伏行业依旧能有20%~30%左右的增长。从自下而上的公司调研角度出发，整体来讲，公司的表现还是非常乐观的，欧洲公司依旧在排队购买设备，上市公司的订单仍然非常饱满，生产依旧紧张，目前仍看不到需求萎靡的情况。
市场第二点担忧在于欧洲限制中国光伏相关产品出口的可能性，当前欧洲最新的法案已经公布了，法案的相关规定并没有大家想象中影响那么大，限制的比例要求时间也是在2030年，因此我们认为相关影响是有限的；另外，由于国内公司逐步在国外设立工厂，一定程度上也能规避法案的限制，因此我们认为该法案对中国企业的影响不大。
市场的第三点担忧在于俄乌战争，俄乌战争若是缓解是否会对光伏需求造成影响等等。欧洲确实因为俄乌战争对光伏的需求大幅提升，但这其中的需求主要是户储，而未来光伏的发展更主要在于大储与工商业储能。即便俄乌战争缓解，欧洲也会因这次能源问题，更注重缓解能源自主权。
全球许多地区光伏的需求还未满足，光伏在中国仍是具有竞争力的一个行业。从这个角度出发，结合我们对行业的判断，光伏这个行业仍值得被继续看好，尤其是在光伏板块当前估值这么低的情况下。我相信价格终归会反映价值，我本人对光伏未来价格回升抱有非常大的信心。
中邮基金国晓雯
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【经理说】如何把握三重共振下，半导体长期投资机遇？
大家好，我是$中邮科技创新精选混合C(OTCFUND|008981)$的基金经理国晓雯。
今年以来，诸多科技成长板块在资本市场的表现可谓一骑绝尘，涨幅远超大盘指数，截至4月13日，科创50指数涨幅高达14.61%，远高于同期沪深300指数的5.10%。在人工智能、云计算等领域新技术、新产品的助推下，科技制造硬件端芯片、半导体涨幅也十分可观。不少投资者可能会有些顾虑，短期内积累这么大涨幅，半导体的行情能持续吗？科技成长涵盖的赛道这么多，我该怎么借基把握长期投资机会呢？
我们认为，TMT或是今年最重要的投资主线，半导体行业在三重共振下，板块行情向上的持续性还是非常强的。
其一：宏观经济延续复苏，半导体产业周期拐点或近
3月CPI、PPI确认经济仍处于弱复苏环境，内需偏弱，但社会融资规模和居民信贷边际改善超预期，而且从房地产成交、建筑开工、基建投资、线下消费等高频数据也逐步验证国内经济修复动能虽弱，但复苏趋势持续的逻辑，我们对后续宏观政策对实体经济的支持力度仍保持乐观。
一直以来，我们在TMT赛道投入非常多的研究和投资力量，依据高频动态的行业跟踪，我们发现，自去年下半年，半导体行业上市公司的存货开始了持续大幅下降，到目前行业仍处在上游去库存阶段，我们预计今年二季度行业整体或接近去库存尾声，有望于今年下半年开始补库。半导体行业的周期性特点十分显著，明年预计的中美经济周期共振有望为半导体行业再次赢得良好的发展大环境。而资本市场一般会先于产业周期提前做出反应，所以综合研判，我们认为今年的二季度或是半导体行业配置的关键节点，且半导体行情向上的系统型机会或将延续较长一段时间。
其二：围绕国产替代主线，国家战略、产业政策支持将持续赋能半导体
当前海外对我国半导体产业限制频频，尤其先进制程和成熟制程的产能扩张、设备和材料环节等受限程度较大，国家产业政策源源不断从资金、技术和需求端多方面给予半导体制造支持，因而国产替代和自主可控将会是半导体产业链发展的长期主线，具备资金技术优势的半导体龙头公司有望率先受益并快速提升或内市场的市占率，进而带动全产业景气上行。
其三：产品创新席卷新一轮的科技创新大潮
过去一阶段，汽车的电动化智能化成果催生技术革命，去年以来AI技术迭代升级并加速产业化，以芯片半导体、算力基础设施、人工智能算法、终端内容和游戏应用场景等为稳定产业价值链结构的大科技板块内生增长动力被点燃，技术端日新月异、应用端的空间和想象力不断被拓展，我国坐拥最大的终端消费市场，也必将是全球最重要的产品创新落地的区域。所以我们认为，今年或是科技成长股的反转之年，无论是芯片半导体技术方向，还是人工智能新产品、元宇宙等领域的产品创新都将持续地迸发新生动能，共同拉动整个科技行业地高速增长。
如果一个板块仅有单个方向上的利好，或有较大波动，但如果像半导体行业有了以上三重因素共振、催化，我们对行业整体景气的持续性会持更为乐观的态度。我在管的$中邮科技创新精选混合C(OTCFUND|008981)$是一只在科技成长赛道均衡布局的产品，希望在科技浪潮下打造出“全能型”基金选手，力争多方面把握本轮科技创新周期和国家科技意志所带来的系统性机会。中邮科技创新精选的主要配置方向也是契合以上产业三重共振的主线，围绕宏观经济复苏、国产替代和产品创新深度挖掘半导体、信息安全、人工智能、元宇宙等行业中，兼备高成长性和安全边际的低估值标的。