【国金研究·周观点】华为全联接大会召开，关注产业链投资机遇期

原标题：【国金研究·周观点】华为全联接大会召开，关注产业链投资机遇期

本周重点推荐：①受益AIGC产业周期+盈利高弹性+机构加仓的传媒&计算机板块；②受益于行业景气周期筑底回升及地产后顺周期的机械板块；③受益于欧美汽车市场恢复及电动车市场高景气度的汽车板块。

传媒：本周持续推荐MR主线、业绩边际向上（游戏院线）。【MR】重磅MR硬件即将发布，再度引起市场对MR应用的广泛关注，推荐有望后续落地MR应用的公司。【影视院线】票房大盘修复亮眼，国庆档将至，关注院线板块。【游戏】业绩修复分化，今年版号常态化发放，游戏产品供给改善明显，行业基本面向好。

机械：本周看好顺周期&机器人。【通用机械】复苏趋势确立，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率均变现为向上趋势，预计Q4复苏强度有所强化。【船舶】新造船周期启动，需求旺盛市场量价齐升。【机器人】关注人形机器人产业链变化。执行器总成（三花、拓普）、减速器（双环、中大、绿的）、编码器/传感器/灵巧手（禾川、柯力等）、滚珠/行星滚柱丝杠（恒立、贝斯特、五洲）。

汽车：本周持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等。此外预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情（新泉、东山、拓普、三花）。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的。

计算机：总体对板块不悲观，本周重点关注办公软件、金融IT等为代表的AI应用落地，以工业软件、华为产业链等为代表的国产替代方向。【需求端】，考虑到去年下半年基数压力总体缓解，加上今年下半年修复经济的努力逐步发挥效果，对To G和大B需求为主的计算机行业是正面的；供给端，政策层面不断有正向措施推动；【技术端】，海外和国内科技巨头对AI、机器人等持续投入和商业探索落地，带来变革；【风险偏好】国内地方化债、地产放松，海外双边商讨持续推进，北水也重新有流入的迹象。

总量研究

《美债期限溢价的上行压力有大多？》

《A股投资策略周报：切到高景气策略，持股过节》

新能源&汽车

《电力设备与新能源周报：电力现货重磅政策落地，8月光伏出口环比转正超预期》

《汽车及汽车零部件行业周报：金九银十市场温和增长，问界M7引发现象级增长》

科技制造

《机械行业周报：9月挖掘机销量预计环比增长，特斯拉发布人形机器人新进展》

《信息技术产业行业周报：华为全联接大会召开，关注产业链投资机遇期》

周期

《房地产行业周报：一线广州放松限购，百城二套房贷利率下降》

《大宗及贵金属周报：积极政策持续提振铝价》

《能源金属周报：节前备货需求释放，小金属钒、镓等价格上涨》

《基础化工周报：市场反弹，建议关注三季度业绩超预期标的》

《交运行业周报：8月快递业务量同比增长18.3%，BDI指数环比继续改善》

消费

《食品饮料行业周报：临近中秋，如何看待白酒的布局机会？》

《农林牧渔行业周报：节前猪价表现弱势，关注需求端变化》

《轻工行业周报：家居亟待地产政策效果显现，纸企提价逐步落地》

周报导读

总量研究

《美债期限溢价的上行压力有大多？》

【宏观赵伟】①9月美联储例会决定“按兵不动”， 维持FFR目标区间为525-550bp，符合市场预期。新闻发布会上，鲍威尔以“双重使命”开篇，不再谈及银行风险。FOMC仍然保留年内加息一次的政策空间，“准备在适当的情况下进一步提高利率，打算将政策维持在限制性水平，直到……确信通胀正在朝着我们的目标持续下降。”②9月美联储例会整体上移了FFR中枢的预测路径，或意在推迟市场的降息预期，引导长端利率上行，抬升金融压力，在利率保持不变区间继续压制通胀。复盘过去60年美国经济周期与货币政策历史会发现，在美联储暂停加息区间，美债利率趋势性下降占主导，其次是波动上行，最后是高位震荡。结合经济基本面状况和美联储的政策立场可知，通货膨胀是核心矛盾，金融风险事件是重要的拐点信号。

风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期。

《A股投资策略周报：切到高景气策略，持股过节》

【策略张弛】1）维持对美国经济、通胀及债券收益率趋于下行的预判，静待劳工市场关键性信号出现。我们预计无论A股还是港股，在见到“盈利底”与“估值底”之后，随着情绪面回升，均将迎来反弹行情。事实上，复盘2005年以来两轮美联储“停止加息”，A股、港股均表现为上涨趋势。

2）我们将结合工业生产和投资表现，进而筛选出高景气行业。（1）被动去库拐点判定：供给回升；（2）主动补库拐点判定：供给约束。

风险提示：国内经济复苏不及预期；人民币汇率贬值压力依然较大；美债收益率持续上行超预期。

新能源&汽车

《电力设备与新能源周报：电力现货重磅政策落地，8月光伏出口环比转正超预期》

【光伏&储能姚遥】核心推荐组合阳光电源，通威股份，阿特斯，金晶科技，高测股份，奥特维。继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。电力现货“基本法”落地，打响全面市场化交易的发令枪，目前看起来主要影响包括：1）提升大储利用率、丰富大储/工商储商业模式、对运营商能力要求提高；2）售电公司重要性提升，虚拟电厂等负荷端资源“玩法”将更丰富；3）火电战略地位改变，作为调节性电源的价值显性。8月光伏电池&组件合计出口18.6GW，同比+16%，环比转正增长11%超预期，其中出口欧洲环比+17%，“库存压力”担忧不攻自破。

【风电姚遥】核心推荐组合泰盛风能，金雷股份，时代新材，盘古智能，日月股份。下半年风电板块重点看好：1）受益“小抢装”的零部件龙头；2）深海锚链、液压变桨等技术变化方向；3）受益出口的整机、海缆、海塔桩基等。海风核准加速，预计将推动海风招标规模提升；8月陆风排产显著加速。

【电网姚遥】核心推荐组合国能日新，东方电子，国电南瑞，国网信通，安科瑞。推荐4条主线：1）用电侧主线（虚拟电厂、综合能源管理、储能），2)配网智能化，3)特高压，4）电力设备出口。1-7月电网工程完成投资2473亿元，同增10.4%，预计全年投资将超过5400亿元。

【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注昇辉科技，石化机械，华电重工，京城股份，科威尔。本周重点关注燃料电池核心零部件&电解水设备：电解水设备进入高增长阶段，其中布局相关高价值量及关键核心装备：电解水制氢设备、氢储运设备与相关检测设备企业将率先受益；燃料电池单月上千，全年近万持续兑现中，核心零部件持续推荐。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

《汽车及汽车零部件行业周报：金九银十市场温和增长，问界M7引发现象级增长》

【汽车陈传红】本周持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等。此外预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情（新泉、东山、拓普、三花）。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的。

风险提示：汽车与电动车销量不及预期。

科技制造

《机械行业周报：9月挖掘机销量预计环比增长，特斯拉发布人形机器人新进展》

【机械满在朋】推荐关注恒立液压，双环传动，华中数控，科德数控，中国船舶。本周看好顺周期&机器人。【通用机械】复苏趋势确立，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率均变现为向上趋势，预计Q4复苏强度有所强化。【船舶】新造船周期启动，需求旺盛市场量价齐升。【机器人】关注人形机器人产业链变化。执行器总成（三花、拓普）、减速器（双环、中大、绿的）、编码器/传感器/灵巧手（禾川、柯力等）、滚珠/行星滚柱丝杠（恒立、贝斯特、五洲）。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

《信息技术产业行业周报：华为全联接大会召开，关注产业链投资机遇期》

【电子樊志远】推荐组合：卓胜微，伟测科技，立讯精密，沪电股份，顺络电子，中微公司。我们认为电子基本面在逐步改善，消费电子拉货持续性强，三季度业绩积极改善，四季度有望持续，Copilot开启大规模应用，有望拉动消费电子创新，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好需求转好、Ai新技术需求驱动及自主可控受益产业链。

【传媒互联网陆意】推荐组合：罗曼股份，恺英网络，吉比特，万达电影。本周持续推荐MR主线、业绩边际向上（游戏院线）。【MR】重磅MR硬件即将发布，再度引起市场对MR应用的广泛关注，推荐有望后续落地MR应用的公司。【影视院线】票房大盘修复亮眼，国庆档将至，关注院线板块。【游戏】业绩修复分化，今年版号常态化发放，游戏产品供给改善明显，行业基本面向好。

【通信罗露】推荐组合：中国移动，中兴通讯，英维克，灿勤科技，移远通信。当前配置建议稳健偏积极，重点关注：1）关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括通信+计算融合趋势下的新型算力龙头、AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）等；2）关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为智能计算产业链（鲲鹏+昇腾）、5.5G/6G、卫星互联网、星闪等；3）关注运营商战略配置价值。

【计算机孟灿】推荐组合：恒生电子，顶点软件，财富趋势，金山办公，海康威视。总体对板块不悲观，本周重点关注办公软件、金融IT等为代表的AI应用落地，以工业软件、华为产业链等为代表的国产替代方向。【需求端】，考虑到去年下半年基数压力总体缓解，加上今年下半年修复经济的努力逐步发挥效果，对To G和大B需求为主的计算机行业是正面的；供给端，政策层面不断有正向措施推动；【技术端】，海外和国内科技巨头对AI、机器人等持续投入和商业探索落地，带来变革；【风险偏好】国内地方化债、地产放松，海外双边商讨持续推进，北水也重新有流入的迹象。

风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险；元宇宙技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差等。

周期

《房地产行业周报：一线广州放松限购，百城二套房贷利率下降》

【地产杜昊旻】推荐关注中国海外发展、建发国际、越秀地产、招商蛇口、绿城中国，贝壳。本周重点推荐地产&中介。当前一线城市广州率先明确下调首付比例及房贷利率，并放开远郊限购，二线城市取消限购等系列政策正加速落地。若要维持复苏态势，使房地产市场平稳发展，预计后续全国范围内更多城市包括一线城市远郊区域有望全面解除限制性政策。推荐重点布局优质一二线城市、改善产品占比高的头部央国企和改善型房企。

风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

《大宗及贵金属周报：积极政策持续提振铝价》

【金属李超】推荐关注山东黄金，中金黄金，紫金矿业，中国铝业，云铝股份。本周关注贵金属、铜、铝。

【贵金属】金价上涨，COMEX黄金累库。美联储9月FOMC暂停加息，表示经济增长超预期，保留加息政策空间，市场定价2024年7月开始降息。

【铜】铜价下跌，全球累库。冶炼厂现货需求未完全启动。铜价下跌刺激下游备货，临近假期市场补货氛围渐起。精铜杆消费有所改善。

【铝】铝价上涨，全球去库。四川稍有复产，云南新投产能释放完毕，铝棒有所减产。政策提振市场情绪，多个城市放开限购，预计铝终端消费改善。

风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

《能源金属周报：节前备货需求释放，小金属钒、镓等价格上涨》

【金属李超】推荐关注中国稀土，金力永磁，天齐锂业，中矿资源，华友钴业。本周关注镓、稀土、锂、镍。

【镓】金属镓价格上涨。某生产企业竞拍4N镓600公斤，成交价突破2000元/公斤，下游各版块好转，双节前备货采购。

【稀土】氧化镨钕、氧化铽价格下跌，氧化镝上涨，钕铁硼持平。9月空调景气度持续，风电市场政策利好海风项目招标和建设。磁材企业需求有所好转，加工费企稳。

【锂】碳酸锂、氢氧化锂、碳酸锂期货价格下跌，三元、铁锂、六氟价格环降。预计9-10月排产环比持平或略增。外购矿冶炼厂成本与价格倒挂。

【镍】电镍价格下跌，电池级硫酸镍价格上涨。新能源汽车和动力市场需求有所好转，炼厂产量继续增加，电池级硫酸镍市场供需持续博弈。

风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；高价格反噬需求，下游需求不达预期等。

《基础化工周报：市场反弹，建议关注三季度业绩超预期标的》

【化工陈屹】推荐关注华鲁恒升，亚钾国际，松井股份，赛轮轮胎。本周建议关注钾肥。本周半导体材料标的有所承压，尤其是光刻胶标的，我们认为在当前油价背景下，板块估值继续大幅下降空间不大。草根调研看，部分子行业出现了补库，但后续补库强弱仍需跟踪。价格方面，中国化工产品价格指数从6月触底后开始持续回升至九月中旬开始回落，我们观察到大部分化工品价格上行来自于成本支撑及补库。建议重点关注财报超预期方向。

风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

《交运行业周报：8月快递业务量同比增长18.3%，BDI指数环比继续改善》

【交运郑树明】推荐关注中远海能，中谷物流，春秋航空，京沪高铁，宏川智慧。本周持续关注油运&出行链。【油运】伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受环保政策、新订单有限、船台产能等影响受限，建议关注油运复苏机会。【出行链】8月民航客运量再超2019年，国际航线客运量恢复至2019年52%。中长期航空需求终将恢复增长，航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化业绩将大幅反弹。铁路客运需求持续恢复，盈利恢复确定性强。

风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

消费

《食品饮料行业周报：临近中秋，如何看待白酒的布局机会？》

【食品饮料刘宸倩】推荐关注贵州茅台，泸州老窖，洋河股份，华润啤酒，山西汾酒。

本周持续关注白酒、啤酒、餐饮链布局。节前反馈基本告一段落，反馈基本符合预期，节后关注批价波动及Q3业绩预期。从近一周的渠道反馈来看，终端备货没有出现想象的旺销，所以节后预计也不会有比较大的超预期的概率，预计批价仍会平稳中有所回调，而头部标的的Q3预期仍较为平稳。推荐仍以头部标的为主，无论是业绩or基本面态势仍占优。目前估值无需悲观，建议底部配置。

风险提示：宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

《农林牧渔行业周报：节前猪价表现弱势，关注需求端变化》

【农林牧渔刘宸倩】推荐关注隆平高科，大北农，巨星农牧，新五丰，唐人神。

本周关注种业。【种业】政策窗口期渐近，我们认为转基因作物商业化进程有望加快，种业板块景气度有望维持，建议关注种业板块投资机会。【猪】节前猪价持续走弱，供大于求基本面不变。目前仔猪成交价格持续走低，养殖户对后市信心不足，若猪价表现低迷，去产能速度或加快。行业目前处于底部区间，基本面的改善或驱动板块上行，重点关注底部的布局机会。

风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。

《轻工行业周报：家居亟待地产政策效果显现，纸企提价逐步落地》

【轻工张杨桓】推荐关注顾家家居，森鹰窗业，志邦家居，太阳纸业，佩蒂股份。本周关注家居、造纸、宠物。【家居】本周广州宣布优化住房限购和增值税免税年限，成为年内第一个放松限购政策的一线城市，后续其余一线城市也有望做出相应优化。【造纸】木浆价格走高，刚需补库带动纸价提涨落地，后续持续性值得关注。【宠物】调研反馈出口企业订单信心环比恢复显著，看好产品升级下优质国货品牌逆势成长。

风险提示：国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。