【国金研究·周观点】新质生产力关注度持续提升
本周重点推荐：新质生产力方向：包括TMT、新能源汽车、电力设备、机械、医药等。短期受益春节消费推高景气度方向：食品饮料、传媒院线。
电子：AI大模型持续升级，继续看好AI受益产业链。预测OpenAI视频生成模型Sora及Gemini 1.5 AI 模型对AI芯片的需求大幅提升，Ai芯片、HBM芯片、Ai服务器、光模块/光芯片及交换机等相关产业链持续受益，看好重点受益产业链。今年下半年智能手机、AI PC将迎来众多新机发布，三季度有望迎来需求旺季，AR/VR/MR创新有望带来新应用，激发新的需求，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。
计算机：对当下位置的板块不悲观。人工智能、数据要素、华为产业链、信创、出海等都在持续进化和落地，春节期间海外AI领域进展明显，国内对新质生产力等关注度提升。预计24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都有发力的能力和空间。
通信：重点关注新质生产力三大方向：1）关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为计算产业链、华为智能汽车生态链，以及新型通信技术商用崛起的新生态赢家包括5.5G/6G、卫星互联网、星闪等领域；2）关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等；3）数据要素价值即将充分释放，关注运营商战略配置价值。
电新：【光伏&储能】继续重点推荐布局光储板块：以“2024年业绩正增长确定性、长期格局及龙头地位稳定性”为两大标准选择α突出的光伏板块标的,储能方面重点看好海外出货占比高且具有垂直一体化制造能力的头部储能系统集成商以及海外出货占比高的PCS企业。春节期间上下游排产有所分化，节后上游或有降价去库压力，下游则有价格和盈利修复机会，1-2月的出口/国内装机数据、3-4月的订单和排产复苏情况仍将是节后板块行情的重要潜在催化剂。市场对2024年国内外需求增速、海外库存消化情况的预期都将得到实质性上修，并进一步驱动对盈利预期及PE估值的同向变动，从而支撑板块行情的持续性。
【电网】持续推荐四条具有结构性机会的投资主线：①电力设备出海；②特高压（柔直、新线路两大催化）；③电力市场化改革（虚拟电厂、综合能源）；④配网改造（智能化）。【电力设备出口】网内招标周期性明显，而海外市场前景广阔，部分电气设备处于大规模替换阶段，前期积极出海的龙头有望迎来一轮估值重塑。【特高压】新增线路和柔直为两大主要催化。【电力市场化改革】23年电改重磅政策密集出台,24年政策力度有望持续加码形成新的催化。【配网改造】110KV以下配网建设需求明显增长，配网持续扩容、智能化改造频繁。十四五前半段重心为主网建设，后半段配网投资有望边际向好。
汽车：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注以塑代钢和冷锻工艺的估值重塑机会。另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计1H24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为1H24行业或迎来全面爆发。（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动））、座椅、执行器件等方向关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。
机械：本周关注铁路装备、机器人、仪器板块、船舶制造等。【铁路装备】动车组高级修需求已进入爆发阶段，轨交装备维保市场有望保持高速增长。【机器人】当前机器人板块股价调整充分，看好人形机器人产业长期发展前景，24年量产预期逐步兑现。【科学仪器】科学仪器是实现新质生产力的重要工具，随着国产厂商技术不断突破，进军中高端市场，看好中长期国内科学仪器厂商逐步实现国产替代。【船舶制造】造船价持续上行，船价与钢价剪刀差继续拉大，看好船企盈利提升。
食饮：本周持续关注白酒、啤酒、餐饮链布局。白酒板块今年春节动销仍实现平稳正增长，略好于节前相对谨慎的市场情绪，其中高端酒&具备区域/香型禀赋的品牌动销占优，中低端普遍反馈较优。啤酒板块反馈积极促销，春节期间旅游餐饮旺盛，或利好啤酒现饮场景恢复，目前终端收假后正在积极补库存。零食板块短期春节备货旺季迎催化，看好Q1业绩有望超预期。
影视院线：春节档票房创新高，系供需两旺，加之春节档叠加情人节档拉动。影片间竞争激烈，票房集中度高，TOP4票房占比合计达到97.7%，合家欢+贴近现实题材的影片更契合春节档，建议关注受益于票房大盘增长标的及高票房影片出品发行相关标的。
总量研究
《人口流动下的经济图景》
新能源&汽车
《电力设备新能源行业周报：电新行业乃新质生产力核心，全面支撑绿色发展》
《汽车及零部件周报：1月终端销量发布，宁德时代发布质量回报双提升行动方案》
科技制造
《机械行业周报：新质生产力：关注工业母机、科学仪器、机器人》
《信息技术产业行业周报：Open AI文生视频Sora惊艳亮相，看好Ai受益产业链》
周期
《房地产行业周报：六大行金融支持就位，居民中长贷同比高增》
《能源金属周报：关注稀土格局优化和锑持续涨价》
《大宗及贵金属周报：春节期间大宗金属价格普涨》
消费
《食品饮料行业专题：春节调研反馈：动销回暖，分化延续》
《轻工造纸行业周报：IQOS进军美国迈出关键一步，持续关注出海标的》
《商贸零售行业周报：春节消费活力释放，黄金珠宝略超预期、美妆关注3.8节预热催化》
周报导读
总量研究
《人口流动下的经济图景》
【宏观赵伟】①24年春运跨区人流量高于往年，但人口迁徙距离有所缩短。人口老龄化趋势下，农民工平均年龄上升、外出务工意愿下滑，中西部劳务输出大省人口迁徙距离或随之缩短。中部地区产业政策扶持力度较大，汽车等代表性行业增长较快，人才需求增多、人口“虹吸”效应随之强化。疫情期间东部发达地区亏损企业数量增加、就业压力相应上升，外来人口净迁入强度有所减弱。②中西部人口回流有助于提升当地产业集聚度，配合政策加码，或进一步强化人才吸引力。人口集聚有利于促进当地消费，进而带动居民收入增长，形成正循环。经济活跃度改善地区，汽车等大宗消费亦呈现较快增长。
风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
新能源&汽车
《电力设备新能源行业周报：电新行业乃新质生产力核心，全面支撑绿色发展》
【光伏&储能姚遥】核心推荐组合阳光电源，通威股份，阿特斯，福斯特，奥特维。继续重点推荐布局光储板块：以“2024年业绩正增长确定性、长期格局及龙头地位稳定性”为两大标准选择α突出的光伏板块标的,储能方面重点看好海外出货占比高且具有垂直一体化制造能力的头部储能系统集成商以及海外出货占比高的PCS企业。春节期间上下游排产有所分化，节后上游或有降价去库压力，下游则有价格和盈利修复机会，1-2月的出口/国内装机数据、3-4月的订单和排产复苏情况仍将是节后板块行情的重要潜在催化剂。市场对2024年国内外需求增速、海外库存消化情况的预期都将得到实质性上修，并进一步驱动对盈利预期及PE估值的同向变动，从而支撑板块行情的持续性。
【风电姚遥】核心推荐组合东方电缆，海力风电，日月股份，明阳智能，金雷股份。关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。推荐关注：1）深度受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节；2）深度受益于出口逻辑的海风零部件环节和风机环节；3）新技术新趋势；4）受益于风电持稳发展的零部件龙头；5）运营商环节。
【电网姚遥】核心推荐组合三星电子，国能日新，东方电子，国电南瑞，海兴电力。持续推荐四条具有结构性机会的投资主线：①电力设备出海；②特高压（柔直、新线路两大催化）；③电力市场化改革（虚拟电厂、综合能源）；④配网改造（智能化）。【电力设备出口】网内招标周期性明显，而海外市场前景广阔，部分电气设备处于大规模替换阶段，前期积极出海的龙头有望迎来一轮估值重塑。【特高压】新增线路和柔直为两大主要催化。【电力市场化改革】23年电改重磅政策密集出台,24年政策力度有望持续加码形成新的催化。【配网改造】110KV以下配网建设需求明显增长，配网持续扩容、智能化改造频繁。十四五前半段重心为主网建设，后半段配网投资有望边际向好。
【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注昇辉科技，华电重工，华光环能，科威尔，富瑞特装。本周重点关注制储相关设备企业：1）绿氢生产由项目持续落地所带动，板块整体表现将取决于招标的持续性与绝对量，随着近一年来电解槽项目招标要求逐步提高，标的首选具备进入大型项目供应商以及具备海外出货企业，重点看好电解槽相关设备端机会；2）产业大发展下，中下游同步推广，看好加氢站建设带来的设备机会以及燃料电池核心零部件。
风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
《汽车及零部件周报：1月终端销量发布，宁德时代发布质量回报双提升行动方案》
【汽车陈传红】核心推荐组合宁德时代，新泉股份，岱美股份，爱柯迪，三花智控，拓普集团。持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注以塑代钢和冷锻工艺的估值重塑机会。另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计1H24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为1H24行业或迎来全面爆发。（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动））、座椅、执行器件等方向关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。
风险提示：汽车与电动车销量不及预期。
科技制造
《机械行业周报：新质生产力：关注工业母机、科学仪器、机器人》
【机械满在朋】推荐关注中国中车，中国船舶，优利德，东华测试，恒力液压。本周关注铁路装备、机器人、仪器板块、船舶制造等。【铁路装备】动车组高级修需求已进入爆发阶段，轨交装备维保市场有望保持高速增长。【机器人】当前机器人板块股价调整充分，看好人形机器人产业长期发展前景，24年量产预期逐步兑现。【科学仪器】科学仪器是实现新质生产力的重要工具，随着国产厂商技术不断突破，进军中高端市场，看好中长期国内科学仪器厂商逐步实现国产替代。【船舶制造】造船价持续上行，船价与钢价剪刀差继续拉大，看好船企盈利提升。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。
《信息技术产业行业周报：Open AI文生视频Sora惊艳亮相，看好Ai受益产业链》
【电子樊志远】推荐组合：沪电股份，立讯精密，电连技术，传音控股，顺络电子。AI大模型持续升级，继续看好AI受益产业链。预测OpenAI视频生成模型Sora及Gemini 1.5 AI 模型对AI芯片的需求大幅提升，Ai芯片、HBM芯片、Ai服务器、光模块/光芯片及交换机等相关产业链持续受益，看好重点受益产业链。今年下半年智能手机、AI PC将迎来众多新机发布，三季度有望迎来需求旺季，AR/VR/MR创新有望带来新应用，激发新的需求，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。
【传媒互联网陆意】推荐组合：天下秀、汤姆猫、华策影视、万达电影、猫眼娱乐。关注AI及院线板块投资机会。【AI】重磅模型发布，Sora在时长、内容一致性/持续性方面表现突出，有望为视频制作带来重磅技术变革，24年AI应用有望百花齐放。【院线】春节档票房创新高，系供需两旺，加之春节档叠加情人节档拉动。影片间竞争激烈，票房集中度高，TOP4票房占比合计达到97.7%，合家欢+贴近现实题材的影片更契合春节档，建议关注受益于票房大盘增长标的及高票房影片出品发行相关标的。
【计算机孟灿】推荐组合：萤石网络，中控技术，财富趋势，万兴科技，海康威视。对当下位置的计算机不悲观。人工智能、数据要素、华为产业链、信创、出海等都在持续进化和落地，春节期间海外AI领域进展明显，国内对新质生产力等关注度提升。预计24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都有发力的能力和空间。
【通信罗露】核心推荐组合中国移动，高新发展，英维克，东土科技，移远通信。重点关注新质生产力三大方向：1）关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为计算产业链、华为智能汽车生态链，以及新型通信技术商用崛起的新生态赢家包括5.5G/6G、卫星互联网、星闪等领域；2）关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等；3）数据要素价值即将充分释放，关注运营商战略配置价值。
风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；运营商资本开支不及预期；5G产业链进展和5G商用进展不及预期；物联网连接数增长不及预期；AI应用落地不及预期；上游原材料持续短缺；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险等。
周期
《房地产行业周报：六大行金融支持就位，居民中长贷同比高增》
【地产杜昊旻】推荐关注华润置地，招商蛇口，建发国际集团，越秀地产，贝壳。本周重点推荐央国企及改善型房企。六大行积极落实城市房地产融资协调机制，一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，助力房地产市场实现平稳健康发展。1月新增居民中长贷6272亿元，同比大幅改善，开年信贷实现开门红，有助于改善预期，提振信心。金融支持地产有助于改善房企流动性，缓解市场对地产风险的担忧。春节前各能级城市宽松政策加速落地，静待春节后市场的修复效果。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约
《能源金属周报：关注稀土格局优化和锑持续涨价》
【金属李超】推荐关注中国稀土，金力永磁，湖南黄金，中矿资源，华友钴业。本周关注稀土，锑。
【稀土】24年第一批稀土配额及冶炼指标增速均低于往年，全球供需格局有望显著改善。新能源叠加机器人需求接力释放，稀土价格中枢有望逐步上行；考虑目前价格处于三年中低水平，上游资源端和中游磁材环节均有望充分受益于稀土涨价。
【锑】锑价上涨，锑锭库存持平，氧化锑库存上升。临近春节市场交投平淡，矿山陆续放假，精矿持续紧缺下，冶炼端开工率下滑更为显著。节后锑产业链复产时间往往较下游更长，厂库持续破历史低位，锑价有望继续上行。在锑价破十年新高，逐步逼近历史高点的情况下，低估值高弹性或者资源禀赋优厚的标的有望充分受益。
风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；高价格反噬需求，下游需求不达预期等。
《大宗及贵金属周报：春节期间大宗金属价格普涨》
【金属李超】推荐关注紫金矿业，西部矿业，神火股份，中国铝业，银泰黄金。本周关注铜，贵金属。
【铜】春节期间外盘铜价上涨，LME铜去库。外盘铜价先跌后涨，春节期间国内多数冶炼厂正常生产，但由于节前铜精矿现货短缺，市场担忧节后冶炼厂产出下滑，并且检修高峰期即将到来，国内市场看涨心态提升。24年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。
【贵金属】金价下跌，COMEX黄金去库。美国1月CPI通胀超预期上行，进一步打压市场的降息预期，虽然此后公布的美国1月零售销售数据环比有所下滑，降息预期有所恢复，但整体降息预期仍推迟。当前Fed Watch工具显示市场预期3月、5月美联储维持联邦基金目标利率在5.25%-5.50%区间概率分别为90%和69.7%，定价6月开始降息，降息25BP概率为55.3%。
风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
消费
《食品饮料行业专题：春节调研反馈：动销回暖，分化延续》
【食品饮料刘宸倩】推荐关注贵州茅台，泸州老窖，山西汾酒，洋河股份，华润啤酒。本周持续关注白酒、啤酒、餐饮链布局。白酒板块今年春节动销仍实现平稳正增长，略好于节前相对谨慎的市场情绪，其中高端酒&具备区域/香型禀赋的品牌动销占优，中低端普遍反馈较优。啤酒板块反馈积极促销，春节期间旅游餐饮旺盛，或利好啤酒现饮场景恢复，目前终端收假后正在积极补库存。零食板块短期春节备货旺季迎催化，看好Q1业绩有望超预期。
风险提示：宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
《轻工造纸行业周报：IQOS进军美国迈出关键一步，持续关注出海标的》
【轻工张杨桓】推荐关注顾家家居，森鹰窗业，中宠股份，乐歌股份，名创优品。本周关注家居、宠物、跨境出海。【家居】由于旧房翻新需求存在，家居需求具备自身韧性，并且23年终端需求并没有充分体现同期较好的竣工情况，存在较多延迟装修情况，这部分需求后续也将对行业有一定支撑。整体来看，无需过度担忧行业下行压力。【宠物】内销方面，1月天猫/京东宠物食品行业GMV同比增速+24%/+20%，环比+6.5%/+26.1%；外销方面，23年宠物标的整体订单呈逐季回暖趋势，头部企业凭借海外优质的产能布局加快中高端订单份额的获取。【跨境出海】4Q耐用品低基数&补库订单表现优，线上供给端基础设施不断丰富，品牌出海成长值得期待。
风险提示：国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
《商贸零售行业周报：春节消费活力释放，黄金珠宝略超预期、美妆关注3.8节预热催化》
【商贸零售罗晓婷】推荐关注潮宏基，老凤祥，珀莱雅，福瑞达，巨子生物。本周重点推荐关注黄金珠宝、美妆、医美。【黄金珠宝】春节旺季终端动销高基数下略超预期，期待后续3.8节表现。【美妆】年货节错期影响，1月化妆品线上&主要品牌增速环比改善明显，2月建议重点关注3.8节催化，往年经验3.8节行情一般2月中下旬启动。【医美】医美机构对合规&利润空间厚的高端新材料诉求强，推广动力亦充足，看好再生材料&重组胶原蛋白加速放量。
风险提示：美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期；教育：政策波动风险