大模型五虎的B面，谁是最强资本捕手？

文 | 硅基研究室 kiki

堪比「吞金兽」的中国大模型企业又赶着新一轮融资了。

近期，包括月之暗面、智谱AI、百川智能、零一万物在内的多家国内大模型企业都找到了下一笔融资。5月，月之暗面被曝出腾讯入局投资的消息，新一轮融资后月之暗面投后估值突破230亿。6月，智谱AI拿下中国大模型初创公司拿的第一笔国外投资，背后站着的是中东财团。7月，百川智能完成50亿元A轮融资，并以200亿估值开启B轮融资；8月，据媒体报道，由李开复创办的AI大模型独角兽公司零一万物也已完成新一轮融资，参与方包括某国际战投、东南亚财团等多家机构。

在这轮新融资竞赛中，随着第一梯队的估值门槛达到200亿元，能接住这些大模型独角兽们的已从风投、大厂逐步变成了国资产业基金与国外大财团风投基金。

不过，中国大模型企业在一边找钱的同时，也在一边撒钱。「硅基研究室」关注到，与OpenAI对外投资类似，在中国大模型五虎中（五虎包括：智谱AI、月之暗面、百川智能、MiniMax、零一万物）有不少模型厂商已经开始做起了CVC（Corporate Venture Capital，企业风险投资），围绕上下游生态，做起了「资本捕手」。

曾几何时，在移动互联网时代，以BAT为代表的大厂CVC深刻地影响了中国互联网的格局与走向，曾有投资人这样形容：“BAT就像天上的神仙，神仙在看人间打仗。”如今，当新一代大模型企业开始做起投资生意，又将如何影响中国大模型的未来？

1、MiniMax首出手，智普AI最激进

在「大模型五虎」中，目前月之暗面、百川智能、零一万物尚未有公开对外投资记录，目前对外有投资行为的主要集中在智谱AI和MiniMax两家公司身上。

不过，公开资料显示，MiniMax仅在今年4月有一次出手，参与了一家名为蓝耘科技的GPU算力提供商的战略融资轮。蓝耕科技是一家新三板公司，成立于2004年，属于AI算力层企业。

在国内大模型明星企业，智谱AI是最激进的一位「资本捕手」，在对外投资上十分积极活跃。据IT桔子数据，2023 年4 月，智谱 AI 首次对外投资，截至目前对外投资出手已有十余次。

梳理智谱AI的对外投资布局，有三个特点：一是偏向清华系背景。二是专注AI上下游，被投公司覆盖了计算层、模型层、中间层和应用层等，形成了较完整的矩阵。三是依靠「投资+孵化」，智谱的战投生态也逐步形成。

偏向清华系背景，本质上是投人的逻辑。智谱AI本身源自清华，其投资版图也可谓是一个「清华校友圈」。智谱AI首次出手的面壁智能诞生于清华大学NLP实验室，联合创始人刘知远是清华大学长聘副教授，CTO曾国洋也是清华系出身，是中国最早一批大模型研究者。除此以外，如硅基流动创始人袁进辉、生数科技CEO唐家渝、清程极智CEO汤雄超、厚笃科技创始人林甲灶等均为清华毕业，无问苍穹创始人汪玉等则为清华教授。

在产业链上，智谱也在构建其从上游算力层到下游应用层的生态。在算力层如行云集成电路、无问芯穹、基流科技等，模型层如面壁智能、生数科技；中间层则有硅基流动、清程极智等，应用层也不乏明星项目，如面向法律领域的幂律智能，还有前妙鸭产品经理张月光的创业公司沐言智能。

而在战投生态上，智谱也是大模型独角兽中较早成立战投部门，以「投资+孵化」的方式，开启资本化动作。据《晚点 LatePost》此前报道，早在2023年，智谱AI就有计划筹备战投部门，同年9月，智谱AI收购清华系AI创企聆心智能。2023年10月，智谱AI正式推出Z计划，加速投资大模型创企，1月，智谱AI又将Z计划进一步升级，联合生态伙伴发起总额10亿元的大模型创业基金用于支持大模型原始创新。

最新数据显示，自2023年10月底发布以来，「Z计划」已链接超1200家大模型赛道初创企业/开发者团队，前后累计投资与孵化有50+家。

不久前，智谱AI又下场做了LP，和星连肇基、京成燕北共同出资2.6成立了一支名为星连鼎森的新投资基金，专注AI领域。

2、当大模型公司做起投资生意

大模型企业做起投资生意，其实也不是什么新鲜事，要论大笔撒钱开启买买买的「扫货第一人」，还要数OpenAI。

早在2021年，OpenAI就发起了总金额为 1 亿美元的 AI 创投基金—— OpenAI Starup Fund，背后的支持者包括微软和其它合作伙伴，该创业基金支持了OpenAI看好的几家初创企业，包括了音视频编辑应用程序De、笔记应用程序Mem等。与此同时，OpenAI还运营一个名为「Converge」的孵化器计划，对早期AI初创公司提供小额资金与技术资源。

今年以来，据外媒报道，OpenAI Starup Fund 又以SPV的方式 ，汇集多方筹集到了多轮资金，包括今年2月的一笔1000万美元的融资，4月的一笔1500万美元的融资，5月又再获500万美元融资，基金规模持续扩大。

今年7月，OpenAI的最大竞对Anthropic也联合硅谷风险投资公司Menlo Ventures推出了一只1亿美元的基金「Anthology Fund」，以支持早期初创公司的发展。

相比传统VC对投资回报的重视，这些大模型企业在创业早期就积极对外投资，其意图也并不难理解，有三重看得见的价值。

首先，是生态价值。 通过投资这些初创企业，大模型公司为其提供底层技术支持，可以借此扩充与打造自身的生态。

其次，是场景和数据价值。 通过向初创企业输出技术，大模型企业以底层技术提供方的角色可以占据应用场景，并通过更丰富的端口去拿到更丰富、多样化且高质量的数据，进而反哺自身模型。

最后，是人的价值。 随着AIGC创业的热潮，AI技术人员的重要性也逐步凸显，人才是AI领域的最宝贵资源，人的流动在AI圈也十分常见。某种程度上，通过投资也可以帮助大模型企业链接和建立自身的人才创业圈，培育社群能力，为企业长期的发展做准备。

3、更难打的硬仗开始了

在移动互联网时代，腾讯、阿里、美团等巨头都依靠并购整合，基于自身主营业务对外进行合纵连横，以激活成长的新想象力。尽管当前大模型企业的对外投资布局尚在初期，但也折射出了一些看得见的趋势。

首先，随着国内大模型企业估值门槛的提高，在宏观融资环境整体收缩的大背景下，如联想集团高级副总裁、联想创投集团总裁贺志强的预测，要诞生特别厉害的创业公司就需要有一大批创业公司，而对其他的企业，一部分肯定是「死掉了」，而另一部分则是会「被并（购）掉了」。“现在真的是中国建立并购生态的好时机，尤其在大环境有一定挑战的时候”，贺志强说。

其次，与曾经的「巨头打架」相比，当前大模型企业的对外投资布局依旧在初期，更多的还是看中与自身业务的协同和战略价值，智谱AI CEO张鹏也曾提到，只有强大基座模型是不够的，更多的是希望智谱的「朋友圈」越来越大。

换言之，对大模型企业而言，在对外投资上主要呈现两种最明显的模式：一是驱动型投资，更看重被投公司与企业当前战略及业务有无紧密联系，二是补充式投资，即便是不存在特别紧密的业务联系，但从商业角度，被投公司可以帮助大模型企业完善自身商业生态，巩固市场地位。

不过，对外拓展的前提是「手有余粮」。一位产业投资人提到，大模型企业做投资，本身就是顺势而为，特别是行业龙头，手中有足够的资源做整合，“这也是一种默契”。

但一面是继续找钱，另一面是继续撒钱，对中国大模型企业而言，眼前的挑战也是艰巨的。

一是，挺进200亿元估值后，商业化成了摆在国产大模型面前最重要的一道关卡，大模型创企会以更激进的方式去探索和验证自身的商业模式。二是纵观海内外，科技大厂收割大模型企业成了新的趋势，因此对国产大模型企业而言，如何盘活手头上已有资源，同时向外拓展朋友圈，建立自身较为独立的生态，也成了一件面临多方博弈的难事。

参考资料：

IT桔子：大模型明星创业公司：一边大额融资，一边频繁对外做投资？