黄金股票里的含金量

本周五伦敦金价格在今年里第34次创下历史新高纪录，年初至今涨幅大约达到31%，而且涨势没有放缓的迹象。

我在刚开始写公众号的时候就被告知不可以写股票，所以一直写些投资理念和基金转债期货等品种，但是最近老有新的读者问黄金，我想着把之前写的黄金系列文章整合到一篇里，那通过股票ETF和指数板块把缺的黄金股票写一下应该不算犯规吧。

上次写完黄金系列这又过去一个多月，国内黄金主力合约价格从560涨到了620，周大福、老凤祥等公布的足金首饰价格为799元/克，已逼近800元/克大关。

那逛金店的时候，你会不会觉得，这些黄金商家从现货市场600多拿的货，转手卖给顾客就要800，简直暴利。如果你是个投资者，想要在黄金市场上分一杯羹，你可能会想，投资黄金珠宝公司是不是个好主意？

今年以来各大基金公司陆续发行了十多个黄金股票基金，包括场内的ETF。下图是它们的一些基本情况，由于成立时间都不足一年，业绩只能稍作参考。

那是否能通过这些ETF投资一篮子黄金股票，以达到享受黄金上涨行情的目的，下面就重点看一下它们的指数吧。这些基金全都是跟踪同一个中证沪深港黄金产业股票指数 (931238.CSI)。这个指数情况我之前写过，今天再大概说下，它包含了内地与香港的50只市值较大的黄金相关股票，采掘、冶炼、销售的都算进去了。

黄金股票只是个大类，这里面还有黄金资源，黄金加工，黄金消费等细分行业，其实区别可大了，所以这么多基金都使用这一个指数是不科学的。

这个指数的成分股里今年涨幅排名第一的是晓程科技，涨了102%多，而黄金首饰品牌界处顶级位置的周大福今年垫底，还跌了35%多。

这个晓程科技名字听着和黄金不沾边，其实主营是黄金销售，大概占总营收的60-65%，今年之所以会涨这么多，是因为它还附带了一些半导体的业务，算是踩到了风口。下表是这个指数成分股今年的涨跌各前十名数据，大家可以自己看看：

我发现用图形会比用数据展示更容易被人看进去，所以摈弃了一堆相关性分析数据，直接拉一个曲线图来吧。下图中的三根曲线，紫色是金价，绿色是沪深300，红色是这个被国内所有黄金股基金跟踪的指数走势，你们发现啥规律了吗

这是2010年以来的数据，时间段足够长，就能够发现，在金价强势的时候，这些股票会跟随金价被炒高，而在金价疲弱没什么动静的时候，又容易被股市行情引爆。

总的来说，就是没有偏离A股炒作的大基调，无论用啥理由，都可以炒股票。

如果选择炒股，就要承受波动，黄金股票虽然跟金价有不小的相关度，但是波动却大出很多，我从wind找了几个不同的黄金股类指数，用华安黄金基准作为金价参考，可以看到无论是最大回撤幅度，还是最高回报幅度，都远远大于金价本身：

至于黄金股票的细分，也可以参考一下我上面选取的这几个指数。

其中，黄金精选指数就是单纯的金矿板块，主要包含以下这7个拥有金矿资源的上市公司：紫金矿业、山东黄金、中金黄金、山金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、恒邦股份。

另一个黄金采掘指数(930619)，选取成分股的时候主要是考虑涉及黄金采掘与冶炼业务的上市公司，目前成分股也就10个，在前面的7家纯金矿基础上又多了3家。下面贴一下这10家公司的一些基础数据以及今年各阶段涨跌幅情况：

那些家里有金矿的今年涨幅就都很不错，虽然波动大点，但总归是围绕金价波动，并且涨幅还能跟上。

那再看看另外一个黄金珠宝指数(884107)，指主营产品有金、银、铂、珠宝首饰的上市公司。这里面有不少公司是和我们平常生活比较相关的，毕竟随便哪家大商场的显著位置里都会有这些公司的一席之地，比如周大生、老凤祥、潮宏基等等。目前这个指数的成分股有22个，数据我也贴一下吧：

你看，明显拉胯了很多，那些单纯做黄金珠宝生意的公司，经历了A股一轮大反弹，今年都还亏着一大把。

1年的时间可能太少，我们把数据拉长，看个5年吧。以下是2019年以来的不同黄金类别指数与金价的表现，很明显金矿类和采掘类板块相对更能跟上金价走势，而黄金珠宝指数仍然不佳。

并且这还是也包含了金矿类公司的珠宝指数，如果刨去这些公司后，单纯的黄金珠宝类公司表现会更糟糕。

现在回到前面那个问题，投资黄金珠宝公司是不是个好主意？逛金店的时候还会有当股东的冲动吗？为啥今年金价大涨这些珠宝公司股价还大跌呢？

长期来看，黄金珠宝业绩趋势应该是与金价同向，但实际上，国内黄金珠宝公司主要采用加盟模式，直营门店占比低，其收入业绩受加盟商拿货节奏影响较大。

金价的快速上涨会导致消费者持观望态度，减少购买黄金首饰，这会影响公司的销售额和股价。今年的黄金首饰消费量前两个季度分别下滑3%和52%，尤其第二季度，连好几家龙头品牌店都下滑了超过20%，市场调查数据显示有40%的经销商都在计划减少黄金库存。

另外，这些做珠宝首饰生意的，其实更愿意大家去追捧非黄金类饰品，因为这部分才是毛利率比较高的，而黄金首饰毛利率相对较低，金价上涨虽然增加销售额，但对利润的正面影响较小。像周大福，黄金饰品占营业额比重较大的，可能导致毛利率和净利率较低。

周大福在2023财年的股东应占溢利同比大跌19.79%，远低于预期，财报一出来，股价大跌今年垫底，它家的金子卖最贵，可投资它家的股票却无法享受到金价的上涨。所以说投资不要想当然，需要仔细甄别，理性思考。

除此之外，影响黄金珠宝生意的还有很多，比如婚嫁率的降低…

综上，黄金珠宝类公司更需要从股票角度入手，去分析企业经营情况。而金矿类的跟金价关联度更高，这些公司的收益更直接，金价涨了，他们的金子就能卖个好价钱。中国黄金和中金黄金，一字之差，最近一年的收益分别是-11.74%和36.21%。

好了，到这里跟黄金相关的投资品种就算是说完了，回头再把它们全部集合到一篇里吧，我前两天在长沙街头拍到个明牌新开张的黄金楼，看着富丽堂皇，门内人头攒动，生意这么热闹，一看股价今年还亏22%……