阿里，收获一个上市公司

阿里在电商产业链的投资又有了回报。 

30日，东南亚电商代运营公司Synagistics在港交所以‌De-SPAC形式上市，成为香港2022年设立SPAC上市机制以来的首个并购交易案例。与传统上市不同，Synagistics是作为被收购方、通过被SPAC（特殊目的收购公司）收购，完成上市的，上市后公司更名为狮腾控股。 

值得注意的是，Synagistics是阿里巴巴新加坡押注的企业，其持股一度高达47.22%。 

30日开盘，狮腾控股一度大涨150.25%至50.05港元，截至收盘，狮腾控股报收17港元，下跌15%，总市值73.81亿港元。 

01 阿里为第一大股东

官网显示，Synagistics是一家东南亚电商代运营公司，旗下的Synagie是东南亚领先的基于数据的数字解决方案平台。截至目前，Synagistics有600多名品牌合作伙伴，包括Lululemon、雅诗兰黛和资生堂等。 

2014年，Synagistics的前身——Synagie在新加坡由李叙平、戴可欣、李育携手创立。数年间，Synagie逐步崛起，成为东南亚地区数据驱动数字商务解决方案的重要平台。 

2020年，Synagie迎来了战略性的转折点。公司将其电子商务业务以高达6170万美元的价格，出售给了一个由投资者组成的财团，其中包括公司的三位创始人、阿里巴巴新加坡分公司以及戈壁合伙人集团管理的基金等。这一交易促成了Synagistics的诞生。 

在公告里，Synagistics把主营业务分为D2B和D2C两部分。 

其中D2B模式是电商代运营，为品牌方在如Lazada和Shopee等东南亚电商平台上提供一系列电商解决方案，包括线上店铺运营、供应链和履约、质检售后、数据分析、以及数字营销、KOL短视频宣传和带货直播等全链路电商服务。D2C模式实质上就是线上零售，Synagistics向品牌方购买产品后，直接通过电商渠道销售给消费者。 

财务数据显示，2021年、2022年和2023年，Synagistics的营业收入分别为0.86亿、1.13亿和1.27亿新加坡元，相应的净亏损分别为1101.2万、1312.7万和1731.0万新加坡元。

其中，2023年总营收的20%来自代运营，线上零售则贡献了约80%，平均订单价值为35.5新元（约191元人民币）。代运营的毛利率将近70%，线上零售的毛利率13.8%。 

在股权结构方面，特殊目的收购公司并购交易完成前，阿里巴巴新加坡以47.2%的持股比例稳居第一大股东之位，Meranti持股22.2%，李叙平持股20.7%，戴可欣持股6.4%，而李育（李叙平的姊妹）则持股3.4%。尽管并购交易后阿里巴巴的持股比例有所减少，但仍保持着单一最大股东的地位。 

值得注意的是，包括Synagistics在内，阿里巴巴集团通过投资控股当地知名电商平台，在海外多个电商市场不断渗透。 

在东南亚地区，阿里巴巴控股的Lazada已成为该区域的电商龙头。自2016年以10亿美金投资控股以来，阿里又多次增资，目前持股比例已接近全资。阿里巴巴通过收购Trendyol约85%的股权，成功进入土耳其市场。 

在南亚地区，阿里巴巴还全资收购的Daraz成为该区域最大的跨境电商平台。此外，阿里巴巴还通过投资印尼最大电商平台Tokopedia，进一步巩固了在东南亚电商市场的地位。 

百联咨询创始人庄帅接受《科创板日报》记者采访时表示，阿里巴巴海外扩张策略明确，通过投资当地知名电商平台，迅速实现本地化，有效应对缺乏本地零售和物流经验的难题。 

在他看来，随着阿里巴巴全球化战略的深入实施，其海外电商业务有望迎来更为蓬勃的发展势头，进一步巩固和扩大在全球电商领域的领先地位。 

02 港股首单‌De-SPAC

自2022年港交所推出SPAC上市机制以来，这一创新融资方式备受市场瞩目。然而，尽管目前香港已有5家SPAC成功上市，但并购交易（De-SPAC）却始终鲜有破冰案例。 

据《科创板日报》记者了解，去年至少有两家并购项目向港交所提交了申请，其中Aquila曾宣布与内地钢铁产业电商平台找钢网集团达成合并意向，Vision Deal也与内地最大移动语音社交网络平台趣丸集团签署了合作协议。然而，这两起备受期待的并购交易目前均已被搁置，具体原因尚未明朗。 

与此同时，市场上还有两家SPAC公司——Interra和TechStar Acquisition，至今仍未披露其并购对象。 

尽管整体市场环境并不乐观，但Synagistics却成功通过借壳香港SPAC公司汇德收购的方式在香港上市，成为港股市场上首单De-SPAC交易，同时也是东南亚地区首个上市的代运营公司。 

汇生国际资本行政总裁黄立冲在接受《科创板日报》记者采访时表示，Synagistics的成功上市标志着中国香港资本市场在SPAC交易领域迈出了重要一步。 

他指出，相较于美国和新加坡，香港SPAC的上市门槛相对较高，这有助于确保市场的质量和投资者的利益，但同时也增加了资产注入的难度。 

黄立冲认为，借壳SPAC上市虽然能够为企业提供快速上市的途径，但也伴随着较高的成本、复杂的金融工具以及资产注入的挑战。因此，对于投资者而言，在参与此类交易时，必须充分了解交易的复杂性，并准确评估相关风险。未来，随着市场环境的不断变化，港交所的SPAC上市机制或将迎来新的发展机遇。 

本文来自微信公众号“科创板日报”，作者：徐赐豪，36氪经授权发布。