英特尔垂直整合模式走到十字路口

英特尔CEO帕特·基辛格正在为重振经营而苦苦挣扎(Reuters)

英特尔的经营正在陷入困境，由于总市值的急剧缩小，被收购的预期浮出水面，但要实现还面临很高的监管壁垒。集设计和制造于一体的半导体垂直整合型业务模式走到了十字路口……

美国英特尔的经营正在陷入困境。由于对代工的前期投资增加，业绩恶化，集设计和制造于一体的垂直整合型业务模式站在了十字路口。由于总市值的急剧缩小，被收购的预期浮出水面，但要实现还面临很高的监管壁垒。重振经营的道路尚未描绘出来。

英特尔在2024年4月至6月的最终盈亏是亏损16.1亿美元。已经决定裁员约15000人，占员工总数的15%。由于业绩不佳，总市值降至约1000亿美元，与2024年初相比降至不到一半。

业绩不佳主要有三个原因。重振业务需要解决以下问题。（1）因代工而增加的投资负担；（2）最赚钱的CPU(中央处理器)的占有率下降；（3）生成式AI（人工智能）领域的落后。

与盈利能力相比，投资负担加重

英特尔的首席执行官(CEO) 帕特·基辛格2021年表明了涉足代工的方针。其构想是强化最尖端芯片的制造能力，不仅自行销售，还从其他企业获得代工订单。

这需要巨大的投资。英特尔的设备投资额2023财年(截至2023年12月)达到约258亿美元，比3年前增加了8成。与此同时，营业现金流在同一时期下降了70%。与盈利能力相比，投资规模的巨大更加突出。

能否获得与投资相称的回报也不明朗。在代工业务方面，2024年4～6月的营业损益为亏损28.3亿美元，创出各部门中最大的亏损。

英特尔此前在半导体微细化方面一直处于领先，但在帕特·基辛格就任的2021年，英特尔已经落后于台积电(TSMC)。未能制造出客户需要的水准的产品，未能按预期开拓大客户。

主业CPU的市场占有率下降，在AI芯片市场陷于被动

英特尔正在主力的CPU(中央处理器)市场丢失份额。调查公司Counterpoint的统计显示，2022年服务器用CPU的市场占有率为71%。与上年相比下降了10个百分点。即使是最赚钱的CPU也不能说是稳如磐石。

在CPU领域，正在被美国超微半导体(AMD)夺走市场份额。AMD没有自己的工厂，而是委托台积电进行生产，使用最尖端的制造技术。台积电和英特尔的技术实力差距正在导致CPU业务的竞争力下降。

错失生成式AI的浪潮也构成沉重打击。英国媒体透露，从2023年数据中心用AI芯片的市场占有率来看，美国英伟达约占80%。在学习数据以使生成式AI更加聪明的处理领域，英伟达制造的图形处理器（GPU）更加适合。虽然英特尔开发AI半导体，但是没有抓住盈利机会。

通过剥离制造部门从外部筹集资金

针对这种情况，英特尔提出的是剥离包括代工在内的制造部门。为了筹集制造所需的巨额投资，决定将其变为子公司，从外部筹集资金。

为自己公司设计的产品也将委托给新公司生产。一直以来打造的设计和制造一体化的垂直整合模式迎来了转折点。可以说即使剥离，只要保持一定的资本关系，也可以自主进行设计和制造，但如果由外部资本运营新公司，垂直整合模式就会画上句号。

“总市值一家独输”，出现被收购的预期

随着AI半导体日趋受到期待，很多半导体企业的股价都在上涨，在此背景下，英特尔的股价却处于“一家独输”的状况。在看不到增长前景的情况下，总市值急剧下降，因此出现了英特尔本身被收购等并购(M&A)的预期。

9月20日有报道称美国半导体巨头高通向英特尔询问了收购事宜。据报道，美国投资公司阿波罗全球管理公司正在考虑最多投资50亿美元。

目前尚不清楚英特尔是否会积极考虑竞争对手的并购。美国彭博社9月26日报道称，英国半导体设计巨头ARM向英特尔提出了收购设计业务的意向。英特尔以“设计业务不属于出售对象”为由予以拒绝。

即使接受了收购，也面临《反垄断法》的较高门槛。英伟达曾在2020年宣布收购ARM，但因未能消除监管机构的担忧而放弃。如果因为英特尔的重组而诞生巨大的半导体企业，尤其是在与美国展开尖端技术主导权之争的中国，得到反垄断当局批准的可能性很低。

英特尔目前的盈利正在下降，看不到增长的前景，但这并不是说只要不立即采取根本性措施，经营就会难以为继。资本充足率仍然超过50%。围绕在美国的生产，从美国政府获得巨额补贴，目前还存在力争自身单独实现再增长的前景。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：清水孝辅 ，36氪经授权发布。