一家D轮独角兽破产
敲响警钟。
这一幕让人唏嘘。
近日，创投圈知名的昆虫蛋白独角兽Ÿnsect宣布已进入“保护程序”（procédure de sauvegarde）。据悉，保护程序将在公司正式破产前启动，旨在帮助企业在财务困难中进行重组。
来源：Ÿnsect官网
回想13年前，Ÿnsect承载着“解决人类蛋白需求”的梦想诞生。这是一条异常大胆的超前赛道，却打动了不少风险投资人，一路融资超6亿美元（约合人民币40亿元），还获得 “钢铁侠”小罗伯特·唐尼的青睐。然而丰满的理想并未照进现实，成立至今都亏损的Ÿnsect最终透支投资人的信任，黯然倒下。
如此一幕，再次验证了一个朴素道理——依赖融资烧钱，没有造血能力，终究走不长远。2024年，融不到下一轮的阴霾笼罩在大多数独角兽头顶。
融资40亿，昔日明星独角兽倒下
让我们回到故事的起点。
那是2011年，Alexis Angot、Antoine Hubert、Fabrice Berro和Jean-Gabriel Levon 4位充满激情的科学家和环境活动家相聚在一起，讨论着2050年到来时人类的蛋白质摄取和环境生态问题。
最后他们一致认为，随着人类对蛋白营养的需求显著增长，昆虫蛋白将成为解决人类蛋白需求的方案之一。
来源：Ÿnsect官网
四人一拍即合，随后成立Ÿnsect，聚焦可持续发展和创新的昆虫蛋白质生产。Ÿnsect官网显示，公司拥有超40年昆虫养殖经验，专业知识领先全球，旗下创新技术已经带来440多项专利，占据整个行业的50%以上。
一路走来，Ÿnsect留给创投圈深刻印象。公司首次融资发生在2013年，获得法国金融科技加速器Wilco的资金支持。此后融资不断，身后集结一众风投。
自2019年起，Ÿnsect融资加速，C轮先是获得1.25亿美元的融资以及超过2300万美元的补贴，又在次年加码2.24亿美元资金。不仅迎来Astanor Ventures、Upfront Ventures等知名投资机构，香港著名蚝油生产商李锦记旗下爽资本（Happiness Capital）、好莱坞“钢铁侠”小罗伯特·唐尼旗下的足迹联盟（FootPrint Coalition）也参与进来，阵容空前。
去年，公司再次宣布完成1.75亿美元的D轮融资。关于这笔融资，Ÿnsect并未透露太多信息，只有创始人之一的Antoine Hubert曾表示，这笔融资来自老投资者和新投资者。但也有知情人士透露，一些历史投资者并未参与本轮融资。
无论如何，彼时的Ÿnsect仍是无限希望：公司累计融资超过6亿美元，成为备受瞩目的行业独角兽。
那时，Hubert接受记者采访时，憧憬着公司的2030年：“Ÿnsect肯定会在各大洲建立……我们的原料将分发给尽可能多的人，并为可持续地养活人类和动物做出贡献。”
然而一年过去，这家明星独角兽却猝然走到了生命尽头。
谁杀死了它？
回过头来看，结局早有预兆。
时间回到2020年，Ÿnsect曾宣布一个雄心勃勃的计划——Ÿnfarm。这是一个4.5万平方米的基地，是其当时试验工厂面积的十多倍，可以帮助Ÿnsect将传统的手工昆虫养殖和加工过程全面自动化，每年生产20万吨昆虫蛋白。
谁曾想，这却成为悲剧的起点。当时便有行业人士质疑该决策，认为建造如此大型的基地应有中间步骤的过渡，否则会面临大量资金与技术方面的挑战。
正如预料，将C轮融资投入后，工厂却因外部环境带来的能源危机未能准时开业。Ÿnsect随后期待D轮融资能够帮助完成基地的建设，却仍未能满足公司的需求。“我们原本希望筹集更多资金。”Hubert说。
为此，Ÿnsect开启一系列自救计划——
D轮融资时，Ÿnsect同时宣布新战略，关闭2021年收购黄粉虫原料公司Protifarm时获得的荷兰工厂，并与巴黎工厂一同开始裁员，总共解雇了约70名员工，占员工总数的20%。
Ÿnsect还停止在国际项目上的投资，比如一个在墨西哥建设昆虫养殖场的合作项目；与此同时，Ÿnsect试图扩大市场，曾在去年与乐天研发中心签署谅解备忘录，开展联合研究开发昆虫食品，加紧进入亚洲的步伐。
另一边，公司继续寻找融资。但随着全球一级市场资金萎缩，创业公司融资形势愈发严峻。
“我们还有一点时间，但坚持不了两年。” Hubert曾坦言，寻找新资金的过程异常艰难。
投资方态度转变的背后，是Ÿnsect惨淡的财务状况。由于Ÿnfarm的生产刚刚起步，收入极其微薄。截至去年，公司年收入仍低于1000万欧元的门槛，2022年公司账目更是显示亏损接近9000万欧元，一直入不敷出。
在一份声明中，Ÿnsect反思了破产原因：“面对复杂的经济和金融形势，融资渠道干涸，通常流向高增长公司的资金逐渐减少，于是公司决定启动保护程序。”
Ÿnsect不是个例。同为昆虫蛋白先驱的AgriProtein，此前曾获数亿美元融资，也在公司扩张后亏损，从停止运营到被抄底收购、走向破产，不过用了三年；去年末，北美最大的黄粉虫养殖场Beta Hatch也因融资环境不利而关闭，此前业绩远低于预期。
一半海水，一半火焰。另一家昆虫蛋白巨头——Innovafeed，曾在2022年宣布公司获得在未来十年的运营中超过10亿欧元的商业合同，为其带来一笔2.9亿欧元的D轮融资，集结卡塔尔投资局、淡马锡、美国农业巨头ADM一众重磅股东。如今，公司逆势获得喘息。
故事仍在继续。
没有造血能力的独角兽，已经融不到下一轮
自身没有造血能力，财务失衡，融资受阻，无奈倒下……放眼望去，这样的案例正在创投圈不断上演。
随着一级市场资金紧缩，当前融资也许要比任何时候都要来得困难。最新一例是本周，美国明星造车公司Fisker被法院批准破产，公司巅峰期市值高达80亿美元，曾被誉为“特斯拉杀手”。
但泡沫散去，Fisker交付困难、亏损严重，最终失去投资人信任，退市破产。在它之前，相似的一幕已经发生在威马汽车、Embark、洛兹敦汽车等一众国内外造车公司身上。
无独有偶，今年5月皮肤药物公司Histogen提交破产保护，此前公司融到D轮并通过SPAC上市，风光一时。但由于巨额亏损、融资无门，公司走向末路。放眼望去，基因检测独角兽Invitae和23andme、合成生物Amyris等生物医药独角兽先后倒在了高投入、高风险的研发周期里。
凡此种种，不胜枚举。据研究机构PitchBook报告显示，自2021年以来，有400多家独角兽公司，没有筹集到新一轮资金。
这是全球独角兽共同面临的困境——融不到下一轮。早前美国知名风投家Elad Gil作出预测：2024 年将是大量创业公司加速死亡的一年，因为很多没有足够收入的公司上一轮融的钱差不多快花完了。
一个残酷的事实是——当估值泡沫退去，投资人集体反思投资逻辑，变得愈加谨慎务实。那些曾无限风光却没有盈利能力、一味依靠输血的企业，率先被摆上遗弃的桌面。
这一年里，多家头部机构已经要求投后同事集中服务被投企业的融资事宜，尤其是中后期的被投企业。
此时此刻，活下去最重要。
本文来自微信公众号“投资界”（ID：pedaily2012），作者：岳笑笑，36氪经授权发布。