给阿迪、耐克代工的全球最大鞋厂，净利暴涨140%

鞋履代工厂商裕元集团披露了2024年前三季度营收、净利润及经营销售情况。尽管早在10月下旬裕元集团就已提前披露公司净利润将大幅增长，但随着业绩表现落地，投资市场仍然给予了积极的反馈。

截至11月12日收盘，裕元集团港股股价单日上涨2.31%，总市值270.6亿港元。自今年8月中旬，裕元集团透露国际鞋履消费、出口已明显回暖，并披露净利润同比激增的年中报以来，公司港股股价已累计上涨16.75%。

具体而言，今年前三季度裕元集团实现营收60.75亿美元（约合人民币437.34亿元），同比增长1.5%；同期归属公司股东净利润为3.32亿美元（约合人民币23.9亿元），同比增长140.9%；公司毛利率为24.2%，同比增长0.7个百分点。

据其介绍，随着全球鞋履市场进一步常态化，对裕元集团供应的鞋履产品需求大幅提升，其制造业务订单满载而推动整体产能利用率及生产效率继续上升。尤其在今年三季度，裕元集团制造业淡季不淡，产能持续处于供不应求状态。而鞋履出货增长强劲，单价跌幅亦逐季收窄。

不过值得关注的是，裕元集团国内业务仍然受困于销售疲软，同比2023年国内消费反弹时期下滑明显。在公司数字化、线上转型的推动下，该部分业务净利润仍然稳健，仅营收同比明显下滑。

运动鞋服需求恢复，代工制造“狂飙”

资料显示，裕元集团为全球最大的运动、运动休闲、休闲鞋及户外鞋制造商，在中国、越南、印尼均设有鞋履制造生产厂区。公司还与Nike、adidas、Asics、New Balance、Salomon及Timberland等国际品牌拥有长期合作关系。

裕元集团营收构成显示，公司运动/户外鞋类制造业务占总收入的51.7%，其次是休闲鞋以及运动凉鞋占总收入的8.4%。仅看生产制造环节收入，运动/户外鞋类的贡献率可达到86%。

不难看出，作为一家高度依赖头部运动品牌订单的上游生产商，公司的业绩变化一定程度上与品牌、国际运动消费趋势保持“共进退”。

中国海关数据显示，2024年上半年，中国鞋履出口按年减少5.4%至234亿美元，而按鞋履出口量则按年增加3.5%至45.2亿双。2024年6月中国鞋靴出口均价为5.1美元/双，同比2023年末的5.5美元/双持续走低。

另一方面，随着奥运会顺利召开、全球消费者对健康锻炼、户外运动的关注度稳步提升，头部运动品牌积极完成去库存、调整营销策略等，运动服饰品类在全球下滑的鞋履消费中维持了较为稳健的增长。

当前仅有耐克仍然挣扎在销售的调整转型期。2025财年第一季度财报显示，耐克集团实现营收116亿美元，同比下降10%；净利润为11亿美元，同比下降28%。尽管耐克已通过更换CEO、部分裁员、发掘中国市场需求、研发新品等形式努力调整，但目前其仍然不得不下调全年营收预期。

而在增长的品牌中，表现最为突出的是阿迪达斯。2024年第三季度财报显示，公司全球营收64.38亿欧元，同比增长7.3%，若剔除Yeezy影响，则同比增长14%；同期公司归母净利润达4.43亿欧元，同比增长70.9%。与此同时，阿迪达斯库存较上年同期减少7%至45.24亿欧元。

阿迪达斯全球CEO古尔登在财报电话会上透露，侃爷和阿迪达斯同意在本季度达成和解，结束了两年前与终止椰子鞋合作关系相关的所有索赔。双方的纠纷正式成为历史，不过产品的去库存努力仍在继续，今年前九个月Yeezy库存销售金额超5.5亿欧元。

在彻底切割Yeezy后，阿迪达斯经典系列球鞋也完成了同比两位数的增长，稳固了投资者、行业对于该品牌的增长预期。在发布三季报的同时，阿迪达斯上调全年业绩预测，在货币中性下2024年公司营收增速将达到10%，此前预计以高个位数增长；营业利润将达到约12亿欧元，此前预计约10亿欧元。

不仅阿迪达斯业绩报喜，裕元集团深度合作的日本知名运动品牌亚瑟士最新业绩增速也超市场预期。

据亚瑟士三季度财报显示，公司销售达5254亿日元（约合人民币246亿元），同比增长17.3%。其中功能性跑鞋贡献最大，前九个月销售额达2582亿日元，同比增长13.7%；此外运动时尚产品累计销售额为750亿日元，增速超60%。今年前三季度，亚瑟士旗下鬼塚虎系列销售额增长52.7%，成为公司增长新亮点。

基于上述好成绩，亚瑟士上调了2024年业绩预期，预计年度净销售额达6800亿日元（约合人民币318.31亿元），营业利润将达到历史新高的1000亿日元。

此外，Salomon也在此前维持了较为平稳的增长态势。亚玛芬体育二季度财报显示，Salomon所在的户外服饰收入增长11%至3亿美元，该品牌在零售渠道也录得两位数增长。尽管公司尚未公布三季报，但在夏季奥运会的带动下，品牌增长态势不会改变。

随着合作品牌供应链计划的调整，裕元集团在其财报中提到，公司制造业务订单满载，推动整体产能利用率及生产效率继续上升，产能持续处于供不应求状态。公司通过平衡需求订单安排，灵活调度产能、落实有序加班生产，叠加新增产能扩充，鞋履出货增长强劲。

前九个月，裕元集团鞋履出货量达1.87亿双，同比增长16.2%，但平均售价下降6.8%，每双出厂价格为20.24美元（约合人民币146.46元）。

大牌折扣国内零售承压

今年三季度，裕元集团国内业务营收为139.84亿元人民币，同比下滑9.5%，是公司唯一营收下滑的业务板块。该部分收入占公司总收入的31.9%，同比减少4.7个百分点，份额占比加速下滑。

国内鞋履销售业务的增长压力与公司国外代工的繁荣形成了明显的对比。裕元集团对此表示，中国国内销售渠道营收下滑，主要受零售环境日趋多变，线下店铺客流疲弱影响。

据悉，裕元集团国内业务主要由上市子公司宝胜国际贡献。该公司以线下渠道门店收入为主，为阿迪达斯、耐克、匡威等品牌提供低线市场、零售折扣等销售渠道，同时也积极投入电商、直播转型。截至2024年6月末，宝胜国际在全国拥有3478家零售门店，环比2023年末净减少45家。

线下客流减少、理性消费的趋势都让宝胜国际不得不加速零售渠道和模式转型。据介绍，宝胜国际计划持续优化店效，并提高直营实体店的销售转换率，包括谨慎开店、升级实体店体验服务等。同时，公司继续推进数字化转型，升级管理系统、强化决策效益等。

得益于内部折扣管控、库存管理优势，宝胜国际三季度毛利率同比增加0.9个百分点至34%，经营利润仍然稳健增长6.2%至3.48亿元人民币，并未拖累公司整体利润水平。

从国内主流运动鞋服品牌的三季度表现来看，宝胜国际面临的难题已是行业普遍的困境。只不过目前包括361度、特步国际、安踏在内的品牌，正通过线上电商、开发或收购中高端品牌寻求新增长支撑。

在复杂的国内及国际经济、消费变动背景下，裕元集团表示，未来仍将致力于中长期产能扩张策略，瞄准劳动力及基础设施较好的印尼及印度，为制造业产能进行多元化配置。就国内市场而言，继续动态布局实体及全渠道零售版图，丰富产品类别矩阵、扩大业务伙伴的合作，并通过动态库存管理提升经营效益。

受此影响，多家证券机构也对裕元集团的盈利表现持乐观态度。花旗表示，裕元首九个月业绩显示其鞋履制造业务(MFG)毛利率的扩展趋势优于预期。而裕元集团10月制造业的营业额同比增长21.3%，环比有所放缓，但其增长率仍高于前十个月的平均水平。

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本文来自微信公众号“新消费日报”，作者：梁又匀，责编：高梦阳，编辑：梁又匀，36氪经授权发布。