万隆放权，二代“犯难”？

双汇发展的“长次子之争”终于落下帷幕。

近日，全球肉食加工巨头双汇发展发布换届公告称，公司董事会通过议案，选举万宏伟为公司第九届董事会董事长，任期与公司第九届董事会任期一致。此次双汇发展掌权人的更替，意味着掌权双汇发展40年，现年84岁的一代企业家万隆退居二线。

不过，公开资料显示，万隆仍任双汇发展控股公司万洲国际的董事长，万洲国际间接持股双汇发展超70%。此外，双汇发展新任董事长万宏伟系双汇发展创始人、前董事长万隆次子，其已在双汇发展任职多年。

值得关注的是，香颂资本沈萌曾直言，“作为长期协助万隆工作的万宏伟，在换届时接任董事长，可以看作是万宏伟为万隆分担日常事务性工作的安排。双汇发展的决策体系和管理机制并没有发生任何变化。万隆仍然是董事会的重要成员，核心的经营班子也都是万隆安排的。”

目前，业内关于双汇发展新董事长万宏伟的讨论，与双汇发展的现状紧密联系。财报数据显示，自2020年“业绩顶峰”后，双汇发展便开始下行，营收和净利数据出现同步下调。今年上半年，双汇发展营收约276亿元，同比下降超过9%；归母净利润约23亿元，同比下降超过19%，降幅进一步拉大。“二代”董事长能否“力挽狂澜”，成为行业新关注点。

01 双汇困境加剧？

众所周知，双汇发展旗下品牌“双汇”因双汇火腿肠在国内有较高知名度。事实上，双汇发展主要从事屠宰业及肉制品加工业。在“万隆时代”的40年中，双汇发展由亏损的漯河肉联厂转变成中国最大的肉类出口基地，业绩巅峰时期——2020年实现营收738.63亿元，净利润为62.56亿元。

不过，近年来，双汇发展的营收和净利出现下滑趋势。数据显示，2021年至2023年，双汇发展分别营收667.98亿元、627.31亿元和600.97亿元；净利润分别为48.66亿元、56.21亿元、50.53亿元。近三个完整财年，双汇发展的营收持续下滑。

今年上半年，双汇发展业绩出现营收、利润双降，全年业绩水平或不容乐观。

分业务来看，两大主力业务均收缩。屠宰业务收入为133.25亿元，同比下降16.14%，肉制品业务收入为123.73亿元，同比下降9.64%，且H1降幅较一季度有所扩大。上述两项业务占双汇发展营收的比例约为93.11%。这在一定程度上或标明，双汇发展的两大主力业务，同时遭遇营收危机。

对此，双汇发展方面表示，营收下降受包装肉制品、生鲜猪产品销量下降以及禽产品价格低位运行等因素影响。利润下降的原因主要是生鲜猪产品、禽产品市场价格低迷，产品毛利下降。

有趣的是，万洲国际半年报中却表示，经营利润则大幅增长，此乃主要由于猪肉业务扭亏为盈所致。与双汇发展上述部分表述相悖。

分析人士表示，销量下滑，或是双汇发展业绩下行的主要原因。作为传统食品企业，经销模式为双汇发展的主要销售模式。不过，近年来，双汇发展的经销商数量变动较大。如2019年到2023年，双汇发展的经销商由14768家增至23570家。今年上半年，双汇发展经销商数量却由年初经销商数量为17760家，半年后减少了455家，数量为17305家。相较巅峰时期的23570家，双汇发展经销商数量直接少了6265家，数量惊人。

此外，财报数据显示，双汇发展上半年应收账款2亿多元，同比上涨28%；存货周转率为2.93次，同比下降19%。

02 “现金奶牛”急需新动能

与业绩下行对应地，双汇发展豪掷22.87亿元分红，该数据逼近上半年的净利润23亿元。关于此次分红，有投资者甚至理解为“利空信号”。

一般而言，企业“大手笔分红”，意味着企业发展良好，通过分红反馈股东。双汇发展的分红操作，却颇有套现意味。

上述曾提及，万洲国际为双汇发展最终实控人。

有业内人士曾直言，双汇发展第一大股东是罗特克斯有限公司，持股比例超过70%。罗特克斯有限公司是香港上市公司万洲国际的全资孙公司。而万洲国际的实际控制人就是双汇发展董事长万隆。粗略计算，过去4年双汇发展分红约为218亿元，其中大约有153亿元流向万洲国际。

分析人士指出，公司现金流与公司未来发展密切相关，再拖新业务关键期大规模分红，此操作难免被人质疑。

双汇发展曾公开表示未来将发展预制菜和上游养殖业。不过，在今年上半年的财报中，包括预制菜和上游养殖业其他业务板块，其营收为43.32亿元，营业成本为43.64亿元，整体入不敷出。

面对双汇发展现状，万宏伟在当选新任董事长之后的发言中提到：“将心存敬畏，全力以赴，使万隆先生和团队多年来缔造的中国双汇生生不息传承下去。”同时表示：“围绕肉类加工不动摇，围绕肉类产业不转向，今后方向不变，目标不变。”关于双汇发展未来如何更进一步发展并未过多提及。

关于万宏伟本人，业内对他的评价大都用内敛、性情温和、为人低调等词形容，且并未有过多事迹宣传。此外，万宏伟还于2021年担任万洲国际董事会副主席。

关于双汇未来发展，翻阅此前公开资料可发现，双汇发展提到两条举措，一是持续加强低温、速冻、休闲零食、线上等新渠道的开拓，二是加快空白网点开发，加密网点布局。

不过，当下越来越多新品牌通过线上渠道瓜分市场的背景下，双汇发展是否有些迟了呢？“二代”接班后，围绕“肉制品”深耕40年的双汇发展会否有新创举呢？

本文来自微信公众号“中食财经”，作者：中食团队，36氪经授权发布。