北交所香精香料第一股来了

在美妆行业进入IPO终止浪潮之际，也有部分企业成功IPO。

继芭薇股份在今年上半年敲钟上市，成“北交所美妆制造第一股”后。今日(9月13日)，北交所又迎来2024年美业上市第二股。即安徽中草香料股份有限公司(以下简称：中草香料)在北交所正式敲钟上市，值得注意的是，这也是北交所香精香料第一股。

图源：北交所

据北交所信息显示，中草香料股票代码为920016，发行价为7.50元/股。东方财富网信息显示，截至10：50分，上市首日中草香料报价为12.49元/股，股价最高为19.99元/股，总市值为14.94亿元。

图源：东方财富网

回顾中草香料的上市之旅，从2022年4月启动北交所上市辅导，再到今日的上市敲钟，中草香料历时两年多完成了A股闯关之路。

市占率30%，凉味剂成营收大头

据中草香料招股书(注册稿)显示，中草香料成立于2009年，专注于香精香料的研发、生产和销售。主要产品主要产品分为凉味剂、合成香料和天然香料，产品可应用于化妆品、日化、食品饮料、烟草、医药等行业。

据其招股书(注册稿)显示，合作客户包括国际香精香料巨头德之馨、奇华顿等，其中，中草香料境外销售第一大公司为全球十大香精香料公司的奇华顿。

从其2023年的营收情况来看，2023年度中草香料营业收入为2.06亿元，较2022年同期的1.89亿元同比增长8.72%，毛利率为33.33%，归属于挂牌公司股东的净利润为0.41亿元，较上年同比增长8.81%。

图源：招股书(注册稿)

而从近三年的财务业绩来看，2021年-2023年，中草香料营业收入分别为1.50亿元、1.89亿元、2.06亿元；净利润分别为2307.5万、3771.3万、4103.6万；毛利率分别为32.35%、33.88%、33.33%，数值均在30%以上。且归属于母公司所有者的净利润、扣除非经常性损益后的净利润等均为增长。

上述业绩看似连年增长，但从合并利润表来看，2023年中草香料营业总成本为1.63亿元，其中营业成本为1.37亿元。营业成本占营业总成本比重超80%，所占比重较大，而中草香料主要产品的原材料来自香料植物，这些植物的产量易受自然气候影响。直接材料的价格波动可能会对未来的盈利造成压力。

图源：招股书（注册稿）

而从中草香料主营业务构成来看，凉味剂业务为其第一大业务，主要产品有凉味剂 WS-23、凉味剂 WS-3、乳酸薄荷酯等，能够广泛用于化妆品、护肤品、洗涤用品、口腔护理产品等领域。

图源：招股书(注册稿)

中草香料招股书(注册稿)中提到，根据上海市食品添加剂和配料行业协会开具的证明，其生产的凉味剂WS-23等产品在国内销售市场处于领先地位，2021年及2022年度国内市场占有率均约为30%，成为该类产品主要生产企业之一。

具体来看，凉味剂产品营收由2021年的1.04亿元增至2023年的1.57亿元，占比从71.07%上涨至77.82%。而2023年度合成香料、天然香料占比则较2021年有所下滑。

据公开资料显示，2019年-2022年，国内WS-23等凉味剂需求量从350吨增至1346吨，以年均超40%的增速在增长。

此外，由国家药监局发布，于2021年5月1日开始执行的《已使用化妆品原料目录(2021 版)》，将N,2,3-三甲基-2-异丙基丁酰胺(WS-23)、N-乙基-2-异丙基-5-甲基环已烷甲酰胺(WS-3)、乳酸薄荷酯、凉味剂WS-10、乙酸薄荷酯等凉味剂系列产品列入使用目录中，使相关产品在洗化、口腔、涂抹等日化领域都可以广泛应用。

图源：招股书(注册稿)

这一点，从中草香料公布的产品及原理用途也能窥见一斑。基于此，中草香料主打的凉味剂产品在化妆品领域也拥有广阔的发展前景。但从其近年来在化妆品原料方面的发展现状来看，隐患尚存。

体量小，核心竞争力仍需提高

首先，从整个香精香料市场发展现状来看，有市场前景但同时竞争也会加剧。

据2021年12月，中国香料香精化妆品工业协会发布的《香料香精行业“十四五”发展规划》中有提出，到2025年，我国香精产量达到40万吨，我国香料香精行业主营业务收入达到500亿元，年均增长2%以上的总体经济目标。

由此，香精香料行业在中国市场仍大有可为，而这之中掌握了核心技术的企业也必定会掌握更多的市场份额。

从中草香料近年来的研发投入情况来看，在研发投入占营业收入比例方面，2021年-2023年为逐年下滑。但在研发投入费用方面，从2021年度的656.13万元增至2023年的866.47万元，费用呈逐年增长。

图源：招股书(注册稿)

据招股书(注册稿)显示，报告期内，中草香料核心技术产品收入占比分别为71.07%、73.92%和77.82%。截至招股书签署日，中草香料拥有10项发明专利，5项外观设计专利。

但与国内其他上市香精香料企业对比来看，在专利成果数量方面，中草香料有所欠缺。

具体来看，截至2023年12月末，亚香股份拥有13项发明专利，129项实用新型专利；爱普股份共获得53项发明专利(国内51项，国外2项)，26项实用新型专利；华业香料则拥有发明专利33项、实用新型专利37项。此外，截至2023年末，科思股份已形成172余项专利技术(其中包括46项产品发明专利)。

因此，从研发层面来看，中草香料想要实现与同类企业技术实力的追赶，还有一定距离。

另外，将中草香料业绩与已上市的香精香料企业对比来看，在体量上同样不具优势。

图源：招股书（注册稿）

以2023年年度业绩来看，新和成、金禾实业在国内香精香料企业中位于第一梯队，营收分别为32.74亿元、28.90亿元。

而据中草香料招股书披露，与其有直接竞争关系的亚香股份、爱普股份2023年营收分别为6.30亿元、7.35亿元，如前文所见，中草香料上年度营业收入为2.06亿元，与之仍有较大差距。

可以看到的是，中草香料距离其他上市香精香料公司仍有一定距离，但从整个化妆品市场来看，在消费降级，美妆相关企业纷纷终止IPO进程的大环境下，中草香料能够成功登陆北交所实属不易，值得肯定。

如何把握住香精香料这门好生意？

自2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏”以来，A股市场经历了一场震动，多家拟IPO企业宣布终止上市进程，IPO撤单潮可谓愈演愈烈。

据聚美丽不完全统计，2022年共有22家化妆品相关企业有上市相关动作，包括进入上市辅导期、递交招股书、过会、通过聆讯以及挂牌上市，但2023年7月至今，仅有包括中草香料、芭薇股份、敷尔佳、锦波生物、鼎龙科技等7家企业上市成功。

不过，2024年成功上市的到目前为止仅有芭薇股份和中草香料，且皆在北交所上市。

此外，今年4月，国货高端彩妆集团毛戈平宣告从A股转战港股，并于7月初启动第二轮香港NDR(非交易路演)，目标今年上市；今年7月，中港澳最大香水品牌管理公司颖通控股有限公司正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。

但从化妆品市场整体而言，化妆品相关企业IPO进程陷入停滞，甚至终止的为大多数。

从原料商层面来看，主动撤回IPO申请，终止上市之旅的企业也不在少数。

9月3日，深交所公告显示，二度冲击IPO的本土香料企业格林生物科技股份有限公司，经历两轮问询，与其保荐人长江证券承销保荐有限公司一起撤回深交所创业板上市申请。

今年3月，“创福康”医美面膜的经营主体创尔生物也主动撤回了北交所上市申请，系因经内部评估原上市工作计划无法如期达成所致。

据创尔生物公众号显示，创尔生物是我国胶原贴敷料产品的开创者，拥有全国首款无菌Ⅲ类胶原贴敷料。而哪怕身处千亿胶原蛋白市场蓝海，它也未能成功上市。

此外，与中草香料一样的本土香料企业，万香科技则在二度冲击IPO后未有进一步消息，IPO进程陷入停滞；国内聚谷氨酸产量规模最大的原料商轩凯生物也仍在问询阶段，未有最新进展。

由此，在化妆品相关行业集体陷入IPO撤单潮的情况下，中草香料的上市显得尤为不易。

今年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(以下简称“新‘国九条’”)，明确严把发行上市准入关，主板、创业板的上市门槛随之提高。

而新“国九条”的颁布也释出了一个关键信号——IPO只会越来越难。

总的来看，虽然中草香料在研发创新等层面还有很长一段路要走。而如今，这段艰难的上市路程已然走完，但上市并不意味着结束，中草香料也应做好迎接上市后来自资本市场的更大考验的准备。

面对未来，中草香料能否继续扩展其凉味剂业务市场份额，在硝烟四起的香精香料市场形成自身技术壁垒？能否在资本市场的冲击中，以自身研发实力筑起护城河，提升产品质量和服务水平，应对来自市场与竞争对手的检验与挑战？

而这一切的一切目前仍是未知，能否对抗未来的不确定性，终究还是要看中草香料每一步的选择。

消息来源：北交所

本文来自微信公众号“聚美丽外传”，作者：文静，36氪经授权发布。