对标特斯拉，这家充电企业暴涨164%

本文来自微信公众号“美股研究社”（ID：meigushe），作者：美股研究社，36氪经授权发布。

美东时间10月17日，XCHG Limited智能充电有限公司（以下简称“智能充电”）股价上涨超10%，最终以19.15美元收盘。上市以来，智能充电公司的股价较发行价7.25美元超164%。

此前，公司在9月10日以每股6.2美元公开募股，扣除各项费用后，实际募资约为1430万美元。如果承销商全额行使额外购买权，募资总额将增至1710万美元。

根据招股书介绍，其募集资金主要用于在德克萨斯州建设新制造设施、开发能源管理和电池管理技术、扩大全球市场以及增强运营资金。

事实上，IPO看起来相当温和，至少从该公司预计市值不到1亿美元来看是这样。但在该公司稳健的前景和相对强大的承销团队（包括德意志银行以及专注于中国的巨头华泰证券和老虎证券）的推动下，融资总有可能出现意外的上涨。

XCHG的电动汽车(EV)充电器是全球储能解决方案市场的一部分，根据本月早些时候提交的IPO招股说明书中的第三方市场数据，预计到2026年该市场价值将达到900亿美元。使用直流(DC)的快速充电器市场增长最快，需求每年增长约33%，从2021年的4.0 TWh增长到2030年的52.0 TWh。XCHG是欧洲第二大直流快速充电器销售商。招股说明书称，市场分散且竞争激烈。

那么，同样使用XCharge这个名称的XCHG的竞争对手到底是谁？美国巨头特斯拉(TSLA)是最大的汽车巨头之一，拥有世界领先的全球网络，拥有50,000多个“超级充电站”。据EV杂志报道，第四大电动汽车充电器制造商是中国的NaaS Technology(NAAS)。其他主要充电站制造商包括EVgo(EVGO)和Blink Charging(BLNK)。

Blink Charging目前的市销率(P/S)为1.72，而EVgo的市销率略低，为1.56。根据今年的预计销售额，大约1.6的类似市盈率将使XCHG的市场价值约为6000万美元。

尽管XCHG号称是全球领先者，但其实际销量仍相当小。该公司的直流快速充电器销量从2021年的807台增加到2022年的1,934台，增长了一倍多，去年前9个月的销量总计1,443台。同时，它声称自近十年前成立以来，已在全球销售了超过40,000个充电器。

同样，XCHG的收入尽管正在快速增长，但仍然相当有限。去年前9个月，这一数字从去年同期的1,920万美元增长了46%，达到2,800万美元。其毛利率也从2021年的35.2%稳步提高至去年前9个月的44.2%。但同期其运营费用增加了两倍，从630万美元增至1,840万美元，这主要是由于首次公开募股前750万美元的股票薪酬。最重要的是，该公司在2023年前9个月陷入亏损，净亏损670万美元，扭转了上年同期70万美元的净利润。

XCHG的产品线包括最大输出功率为200千瓦的智能直流充电器C6EU、最大输出功率为400千瓦的C7超快速充电器以及输出功率为210千瓦的新型净零系列。相比之下，特斯拉的超级充电站的输出功率为250 kW。XCHG净零系列的一个差异化因素是其能够将多余电力返回电网，这一因素可以通过降低运营成本来吸引买家。

走出特斯拉

XCHG由前特斯拉项目经理侯逸飞和丁锐于2015年成立，他们最初将目光投向了通过一系列政府激励措施积极推广新能源汽车（NEV）的中国本土市场。

两人看到了充电站的机会，2009年左右中国新能源汽车热潮开始时，充电站非常缺乏。侯在特斯拉任职期间负责特斯拉的公共充电站。他在公司工作了一年多后就离开了，因为他认为他和丁可以通过在硬件中添加基于云的管理软件来改进这些充电器。丁也在特斯拉工作了相对较短的不到两年的时间。

两家公司开始为能源和交通行业的客户提供车队或服务站的套餐，其中包括中国最大的电网运营商国家电网公司。截至2018年，他们已在中国供应了20,000个充电站，其中大部分位于北京和深圳。相比之下，根据独立数据，截至2017年底，中国共有32.1万个公共充电桩。

该公司在汉堡开设了办事处，开始探索最近也蓬勃发展的欧洲市场。与中国一样，欧洲业务也有政府的大力支持，最近其收入超过了中国。其在欧洲的支持者包括壳牌风险投资公司（Shell Ventures），该公司参与了2021年和2023年的B轮和C轮融资。其欧洲收入同比增长120%，至2022年达到1820万美元，而来自中国的收入仅为420万美元，而来自中国的收入仅为690万美元。来自其他国家。

那么，我们应该从这个列表中期待什么？Seeking Alpha分析师多诺万·琼斯(Donovan Jones)对该公司的收入增长放缓、经营业绩参差不齐以及其净零系列产品尽管有能力将未使用的电力返回电网的能力大体上未经证实表示了不满。但如果充电站运营商喜欢其降低成本的能力，净零系列也可能会改变游戏规则，因为XCHG是少数生产此类“电池到电网”充电器的公司之一。

2023年，XCHG表示将利用最新一轮融资的资金在美国为Net Zero系列建造一座充电器工厂，该系列产品于去年8月在德克萨斯州推出。在招股说明书中，该公司表示将使用IPO收益的另外50%用于投资德克萨斯工厂，其中20%将用于研发，20%用于全球市场扩张，10%用于营运资金。

XCHG至少表现出了先见之明，首先关注发展较快的欧洲市场，而不是发展较慢的美国市场。2021年欧洲安装的充电器数量为45,000台，而北美为23,100台。招股说明书显示，2022年至2026年间，欧洲的这一数字预计每年增长83.6%，略高于北美81.5%的预测。这意味着到2026年，欧洲充电器的安装量将达到910,000个，远高于北美的544,200个。

因此，对于任何能够开发出流行充电器来为下一代新能源汽车提供动力的人来说，市场显然拥有巨大的潜力。现在，XCHG只需要加强其业务，并证明它可以成为该领域的全球领导者。