AI投资商业化成功，Meta的高光之年即将到来？

Meta（NASDAQ：META）与所有其他大型科技公司和超大规模企业一样，正在大力投资资本支出以投资人工智能机会。投资者心目中最大的疑问仍然是这些大规模投资是否能获得足够的投资回报。Meta向投资者展示了早期证据，不仅表明其AI产品和解决方案正在获得关注，而且能够将其商业化。

由于其人工智能推荐引擎的推动，参与度不断增长，其应用程序系列业务继续保持强劲势头。

该公司还一直致力于提高整个组织的生产力和效率，未来营业利润率可能有更大的扩大空间。

我预计其业务的强劲势头将持续到2025年。

Meta 2023年的资本支出为280亿美元。虽然Meta早先给出了2024年资本支出范围为370亿美元至400亿美元，但在2024年第三季度，该范围收窄至380亿美元至400亿美元的新范围。资本支出中点从385亿美元提高到390亿美元，小幅增长1%，而资本支出最高端维持在400亿美元。

2024年资本支出增长了多少？增长了39%，主要归功于人工智能基础设施支出。2025年的信息是，在2024年大幅增加资本支出之后，2025年将再次大幅增加资本支出。因此，随着Meta继续投资于未来机遇所需的AI基础设施，预计2025年资本支出将再次增长至少30%。

虽然资本支出正在快速增长，但如果我们看到Meta的AI投资带来切实的投资回报，那么这是合理的。Meta是少数几家已经证明其在人工智能方面的投资正在带来越来越受用户欢迎的产品并且具有可盈利机会的公司之一。

首先，对人工智能的投资有助于提高其核心应用系列的参与度。通过在Facebook和Instagram上推出其人工智能推荐引擎，Meta在2024年的使用时间分别增加了8%和6%。

通过提高Facebook和Instagram等应用程序系列的参与度，Meta可以向用户提供更多广告，从而支持长期广告收入轨迹。这清楚地表明了人工智能投资的商业化。

2024年第三季度，Meta进一步证明了这一点，因为该季度Family of Apps收入增长了19%。这得益于广告展示量增长7%和平均每条广告价格增长11%。平均每条广告价格的强劲增长表明，广告商对Meta应用系列的需求强劲，且其平台上的广告表现稳健。

其次，Meta的生成式AI工具也获得了巨大关注，这些工具旨在帮助广告商实现任务自动化。管理层在财报电话会议上提到，截至今天，仅在上个月就有超过100万广告商使用其生成式AI工具生成了超过1500万条广告。

这些为广告商提供的生成式人工智能工具可能会帮助Meta随着时间的推移在其总目标市场中扩张，因为这些工具带来了附加值。例如，Meta指出，使用图像生成工具的广告商的转化率提高了7%。

图像生成工具只是一个开始，2025年还会有新的视频扩展和图像动画工具出现。

随着越来越多的广告商和企业将这些生成式AI工具用于日常任务，这些工具应该会变得更加主流和更具粘性，这将有助于这些生成式AI工具的长期商业化。

最后，分析师对该公司自己的人工智能助手Meta AI的快速普及感到惊喜。这款人工智能助手目前每月活跃用户已达5亿，对于一款相对较新的产品而言，这是一项非凡的成就。

这充分说明了Meta因其应用程序家族的庞大规模而享有的益处，并且这将使Meta能够扩大其总体可寻址市场，因为它开始在长期内将这一新领域商业化。

Meta AI有很大的发展机会，因为尽管目前其每月活跃用户数为5亿，但借助Meta应用程序家族的规模，它有潜力扩展到Meta多个应用程序的30至40亿用户。

据称，Meta AI正在构建自己的AI搜索引擎，以将其纳入Meta AI。该公司目前使用来自其搜索引擎部门Bing和Google的内容，但这一新举措将有助于减少对微软和谷歌的依赖。同时，这有助于通过增加搜索市场的可选性进一步扩大Meta的潜在市场。Meta的AI投资仍处于早期阶段，无论是其AI推荐引擎、Meta AI，还是针对广告商的生成AI工具。

虽然Meta的资本支出今年和明年将大幅增加，但该公司仍将秉承“效率年”的理念，继续专注于提高生产率和节约成本。

在3Q24季度，由于生产力和组织效率的提高，Meta应用程序系列的营业收入利润率增长了250个基点，达到54%。

无论是员工人数计划还是工程效率，Meta始终专注于可以改善成本结构的领域，从而实现更高效、精益的运营。

此外，对人工智能的投资也有助于提高员工的工作效率，这也将有助于推动未来利润率的提高。管理层强调，Meta AI在公司内部得到了广泛的采用，这将有助于使工作流程和编码更加简单、高效。

还有很多其他机会值得关注。Threads是一款相对较新的产品，于2023年7月才推出，您可能会认为，作为一款与X（以前称为Twitter）非常相似的应用程序，它的反响会不温不火。话虽如此，Threads非常受欢迎，它是历史上最快的应用程序，仅用五天就达到1亿用户，甚至打破了ChatGPT的惊人记录。

据悉，Threads目前每月活跃用户数为2.75亿。这是非常有力的证据，证明Meta旗下应用程序的数十亿用户能够产生强大的规模效应，使未来新应用程序的推出能够受益于其用户规模。

另一个值得关注的机会是Meta's Llama。Meta的Llama模型今年的下载量已接近3.5亿次，考虑到去年的下载量接近3000万次，这是一个了不起的成就。Llama的采用率正在不断提高，并正在成为全球领先的开源模型。

更重要的是，我认为Meta知道Llama为公司带来了巨大的机遇，因此，该公司将继续投资Llama，情况只会越来越好。

因此，资本支出的大幅增长很可能部分促进Llama的研究和创新，正如首席执行官马克·扎克伯格告诉投资者的那样，“我们正在一个比100,000个H100更大的集群上训练Llama 4模型，或者说，比我看到的其他人正在做的任何事都要大。”

因此，Meta预计Llama 4（大获成功的Llama 3的继任者）将于2025年初的某个时候推出。

到2024年，预测Meta的收入将增长22%2024年前三个季度，Meta的收入增长了22%，而2024年第四季度，我预测收入将与前三个季度同步增长，因为业务趋势继续相似，并且其应用程序系列的参与度很高。到2025年，预计收入增长将降至15%。Meta的投资应该会继续提高其商业化水平，因此收入增长应该会继续以Reels货币化水平的提高和其应用系列参与度的提高的形式出现，因为它会继续投资于其AI推荐引擎。其应用系列参与度的提高为Meta带来了更高的广告收入。

这一收入增长被2024年强劲的收入增长所抵消，由于基数较高，导致2025年的比较更加困难。

2025年15%的收入增长假设广告展示次数将增长7%，与我们在2024年第三季度看到的情况类似，平均每条广告价格将增长8%，因为其应用程序系列的强大参与度有助于继续推动广告展示次数和平均每条广告价格的增长。

反过来，预计营业利润率将从2024年的40.2%小幅压缩至2025年的39.9%以及2025年资本支出将大幅增长。鉴于此，加上2024年资本支出的后端加权性质，预计明年基础设施费用增长将显著加速，因为扩大的基础设施队伍的折旧和运营费用将有更高的增长。

因此，营业利润率下降30个基点主要是由于上述2024年和2025年的大量投资，但部分被持续的效率改进所抵消，使营业利润率从2024年的40.2%降至2025年的39.9%。

这导致2025年每股收益增长放缓至13%，部分原因是收入增长从2024年的22%放缓至2025年的15%，营业利润率从2024年的40.2%压缩至2025年的39.9%，因此，分析师对2025年每股收益的预测为每股26.11美元。

Meta的广告业务依赖于美国经济环境，如果美国经济环境变弱，或者消费者支出趋势恶化，我们可能会看到广告支出减少。广告支出的减少将损害Meta的近期增长前景，因为流向Meta等公司的广告费用减少了。

本文来自微信公众号“美股研究社”，作者：RichardSaintvilus，36氪经授权发布。