10亿，医美英伟达何时挤进TOP10？

在2024年的热门成分中，重组胶原蛋白必有一席之地。而依托这一当红的技术风口，巨子生物、锦波生物等成了业内少数保持营收、归母净利润连涨数年的上市企业。

重组胶原蛋白相关产品也颇为吃香，在日前开启的双11大促中，双11首日可复美胶原棒在李佳琦直播间就预定出50万+的订单量，而锦波生物旗下新护肤品牌同频于李佳琦直播间开启双11首播，所上架的两款新品均预定过万。

而在双11进行时，三季报也开始进入披露期。今日(10月21日)，锦波生物发布了2024年第三季度业绩报告。

财报显示，锦波生物2024年前9个月营收9.88亿元，同比增长91.16%，值得注意的是，今年前三季度锦波生物的营收，已经超过其2023年全年营收(7.8亿元)；归属于上市公司股东的净利润为5.2亿元，大涨170.42%。

其中，2024年Q3营收3.85亿元，同比增长92.07%；归属于上市公司股东的净利润为2.1亿元，同比上涨153.96%。显而易见，虽然与巨子生物的营收仍有差距，但锦波生物的增长依然在持续。

若从最新市值看，巨子生物、锦波生物在美妆上市企业的排名也位居前五，后者去年在上市时被称为“北交所最贵新股”，从2023年国内上市化妆品企业财报数据看，虽然，锦波生物在营收上并未跻身Top10，但其市值却仅在贝泰妮之下，进入前十。而巨子生物最新总市值则居第一，重组胶原蛋白相关企业的热度由此也可见一斑。

另外，聚美丽梳理财报发现以下几个值得关注的关键数据：

1.锦波生物2024年前9个月卖近10亿，这也就意味着，国内上市化妆品企业全年营收10亿+阶梯将有新成员。

2.2024年1-9月归母净利润大涨170.42%；7-9月上涨153.96%。

3.前9个月累计研发费用为4337万元。

对于营收的增长，锦波生物在财报中指出，主要系医疗器械收入增长所致，医疗器械产品重点是以A型重组人源化胶原蛋白，为核心成分的三类医疗器械植入剂产品。

超高毛利率，锦波生物营收连涨4年

作为重组胶原蛋白赛道的头部企业之一，锦波生物以其高增长的态势，证明了重组胶原蛋白的“吸金”能力。

结合近五年的业绩看，锦波生物从2021年开始，每年都保持两位数增长。在2023年，营业收入较同期增长99.96%，利润更是较上年同期增长174.61%。

分析锦波生物业绩高增长的原因，一方面是得益于站在风口，在行业科研技术的创新下，上游企业不断挖掘新的潜力成分，重组胶原蛋白拿到了新一轮的接力棒。

据未来智库数据显示，预计2027年重组胶原蛋白市场规模为1083亿元，2021-2027年CAGR为46.85%，市场规模占比为62.31%。

1、上半年毛利率超贵州茅台？

另一方面，是锦波生物自身拥有较高毛利率，在今年上半年，锦波生物毛利率为91.85%，略超同期贵州茅台毛利率的91.76%。基于此，锦波生物还被称为“北交所印钞机”。

从毛利率上来看，近年上市头部化妆品企业销售毛利率基本都维持在60%，而对比同类型企业的毛利率来看，巨子生物、锦波生物基本长期维持着80%左右的毛利率，虽然创健医疗稍弱于前两者，但三家企业均明显高出行业均值一截。

此外，据天天基金网解读显示，毛利、毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标，因此可以体现企业所提供产品或服务的盈利能力。通常，毛利率越高表明企业的盈利能力和控制成本的能力越强。

且启胜咨询公众号指出，如果行业集中度提高，头部企业可能具有更强的定价权，毛利率可能会上升。反之，如果行业竞争加剧，企业的毛利率可能会受到挤压。如，在一些垄断性行业，企业的毛利率通常较高；而在竞争激烈的行业，企业的毛利率可能较低。

从三家高毛利率的表现可见，目前重组胶原蛋白市场仍然处于发展阶段，并未进入焦灼的白热化阶段。

2、处于前有狼后有虎的境地

如今国内拥有重组人源胶原蛋白医疗器械注册证的生产企业中，实现产品多样化、规模化的仅有锦波生物、巨子生物，具有一定优势。

对比上述三家胶原蛋白企业近几年业绩来看，创健医疗在2023年增速为61%，在努力追赶前两者步伐。另外，虽然锦波生物营利增速在呈倍数增长，但其营收业绩距离巨子生物还是有一定的差距。

从营收表现来看，如今锦波生物处于前有狼后有虎的境地。同时，伴随着重组胶原蛋白市场的扩大，上述企业在细分领域的竞争加剧，这无疑会使得锦波生物面临一定的挑战。

群雄逐鹿，锦波生物成医美英伟达？

近年来，重组胶原蛋白的火热，吸引了不少护肤品品牌也在此领域布局，市场竞争程度与巨子生物、锦波生物入局时已经大不相同。

据聚美丽不完全统计，今年已有珀莱雅、谷雨、百雀羚、润百颜、玉泽、自然堂等国货，雅诗兰黛、伊菲丹、兰芝、悦诗风吟、巴黎欧莱雅、修丽可、WrinkFade、Vital Beauty 等外资品牌宣布推出胶原蛋白相关产品。

从市场维度上来看，不论是国货美妆企业，还是国际巨头都纷纷盯上了重组胶原蛋白市场。再从同行来看，巨子生物可以说是重组胶原蛋白领域的巨头，被称为“美妆界的华为”。这也就意味着，锦波生物除了要面临与同行竞争，还要遭受市场份额被强占。

1、丰富品牌矩阵，或成下一个巨子生物？

从定位上来看，锦波生物此前更依赖于植入剂产品的带动，而如今也渐渐正在通过加码护肤品市场拓展更多可能性。

在可比公司中，巨子生物则是以专业皮肤护理产品为主，近年来不断通过加宽对不同肌肤类型用户的覆盖面，已经完成从“面膜品牌”到“护肤品牌”的转型。

对比品牌矩阵来看，巨子生物旗下可复美、可丽金的知名度已经打响。而锦波生物在功能性护肤品业务板块虽已推出几个自有品牌，但旗下品牌缺乏一定知名度。

回看巨子生物的发展路径，可以说巨子生物从成立就带着明确的商业化路径。2009年推出中高端护肤品牌可丽金；2011年推出可复美品牌，以重组胶原蛋白敷料为主要销售产品，随后又扩充了功能性护肤品。

从数据层面上看，前文已提到此次双11可复美在李佳琦直播间的表现。另外，据申万研究所数据显示，在今年双11李佳琦美妆节首日（10月14日），巨子生物锁定销售额约3.7亿，其中可复美合作4个链接，销售额约3.3亿；可丽金合作3个链接，销售额约4557.5万。此外，在10月15日，遥望科技发布的双11王牌直播间战报中，可复美和可丽金贾乃亮专场销售破2亿。

可以看到的是，如今巨子生物取得的成绩，一定程度上离不开品牌矩阵和明星大单品的打造。

回到锦波生物来看，虽然其旗下品牌知名度不高，但其也开始推出新品牌，补充品牌矩阵，似乎正在寻找与巨子生物一般的成长路线，今年双11预售首日，锦波生物携旗下新推出的护肤品牌——同频，在李佳琦直播间也有所收获。如，同频多重胶原修护次抛精华预定1万+、同频多重胶原敏感修护面膜预定2万+。

众所周知，明星大单品和品牌矩阵是化妆品品牌成功的关键因素之一。其中，明星大单品能够提升品牌认知、带动产品销售，在化妆品品牌中具有流量和利润双重优势，是支撑品牌长期稳健增长的重要支柱。

之于锦波生物，借鉴现有企业的成功经验，一定程度上也能让其少走弯路。

2、进入技术竞争，械三证将不再稀缺？

毋庸置疑的是，基础研究、技术壁垒等是一个品牌的长期能力，它能决定一个品牌做大单品能到达的上限和高度。

今年8月，锦波生物发布扩产计划，拟在公司的合成生物产业园，投资不超过2.2亿元，建设注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目，在去年产业园一期建成投产的基础上，再次扩大产能。

锦波生物在投资者活动中表示，拟投资建设的注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目主要针对重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维及注射类凝胶产品，此外，在产品工艺及产能上也有了提升。

而对比3家企业研发费用来看，创健医疗两年研发费用占比都接近20%；2023年，尽管锦波生物占比数据出现了下滑，但其金额在不断增加，以及研发投入占比一直保持在10%之上。

从产品、技术角度看，尽管薇旖美作为国产唯一一款获批的重组胶原蛋白III类植入剂，具有一定先发优势，但据信达证券研报显示，目前同样盯上胶原蛋白医美注射剂的企业还有巨子生物、创健医疗、华熙生物等，均已申请重组胶原蛋白三类医疗器械产品，有望于2024-2026年陆续获批。这也就意味着，锦波生物凭借薇旖美一家独大的局面即将被打破。

结语

不可否认的是，目前重组胶原蛋白行业仍处于早期发展阶段，暂未形成真正稳固的竞争格局，不论是从基础研究，还是到产品研发，抑或者市场开拓，发展前景都比较可观。

但今时不同往日，随着国内重组胶原蛋白市场的扩张速度，如今国内外护肤品都在持续推出胶原蛋白产品。

同时，由于重组胶原蛋白行业具有品牌效应影响，消费者更青睐于具备先进研发技术、完善的质量控制体系的生产企业，使得具备技术、产能、销售渠道等先发优势的头部生产企业，已在该赛道占据一席之地。

其实，每当新的浪潮涌起，似乎都能引发一场变革，但能经受住时间考验并持续赢得消费者认可的品牌却少之又少。

因此，对于锦波生物来说，虽然如今凭借独特的优势爆红，但当入局者不断增多，随之而来的是，企业竞争格局发生变化。可以确定的是，关于重组胶原蛋白这一当红技术风口的乾坤仍未定终局，激烈角逐还将持续！而对于锦波生物等凭借当红技术风口吃到红利的企业来说，如何完成从爆红到长红的进阶，成为美妆行业具有热门成分优势的英伟达，则是其接下来很长一段时间需要持续研究的一大课题。

消息来源：锦波生物官网财报

本文来自微信公众号“聚美丽外传”，作者：璞玉，36氪经授权发布。