患“三高”的张家界，苦等“降压”良药

张家界旅游集团股份有限公司(以下简称“张家界”)就像一位患了“三高”的病人，亟待一副“降压”良药。

一、患了“三高”的张家界

8月26日，张家界发布2024年半年报。随后，#张家界上半年亏损逾6000万元#相关话题冲上微博热搜，引发网友热议。

不少网友表示：“都火到韩国了还亏?”、“不会吧，看新闻旅游景点爆满，怎么还亏呢?”。

事实上，张家界市确实火。据官方数据显示，张家界市今年上半年共接待国内外游客2064.47万人次，同比增长9.28%，得益于境外旅游市场的火爆，张家界市的出入境客流量也有显著提升。

1、高流量却留不下人

但高客流量下，张家界旗下7家主要成员公司能留住的客人并不多。仅十里画廊观光电车、张家界国际大酒店的营业收入同比取得增长，大庸古城、环保客运、宝峰湖、杨家界索道4家公司上半年购票人数以及张家界中旅营业收入分别下滑81.89%、10.81%、17.74%、2.78%和14.07%。

2、张家界业绩高亏损

核心业务的持续乏力，也让张家界的业绩出现了高亏损。财务数据显示，2024年上半年张家界实现营业收入1.74亿元，同比减少2.87%;净利润亏损6116.29万元，同比减少49.13%。

不过，参照张家界过往的业绩会发现，其2020年-2023年均呈亏损状态。不出意外的话，2024年张家界仍将延续亏损态势，这也将是其连续第五年亏损。

3、张家界负债率高企

当然，这也导致张家界负债率高企。截至2024H1，张家界的总负债17.66亿元，较去年同期增长0.12%，资产负债率已经高达68.58%。其中有息资产负债率为49.59%，相比上年末上升2.06个百分点。更为严峻的是，张家界的货币现金仅剩5131.93万元，而一年内到期的非流动负债较上年末减少17.38%，占公司总资产比重下降1.55个百分点。

很难想象，曾经的“中国山水第一股”已经到了如今的地步。

二、“三高”病的个中缘由

个中缘由，很值得拿来说道说道....

从原因来看，当地最核心、最能吸引游客的景区资源并不属于张家界。据携程发布《2024暑期出游市场报告》及携程口碑榜(张家界)显示，天门山国家森林公园、张家界国家森林公园、武陵源、张家界峡谷等均为热门景区。

而张家界则是为上述景区内的设施提供服务，例如环保客运、杨家界索道和十里画廊观光电车、宝峰湖属于景区内或独立运营或配套的景点...结果可想而知，一个服务供应商，总不能超过整个景区的运营收入吧。

同时张家界旗下的其他主营业务——张家界国际大酒店、张家界中旅、大庸古城，在湖南省内和张家界当地或许也不是很受待见。

有网友在评论区表示：“确实是，我报的团，行程里根本没有这些东西，只有武陵源和天门山，还有个千古情景区。”

“大家必打卡的天门山等景点不属于这个公司，是另一家...”

同时也有业内媒体曾指出，一方面张家界中旅的很多业务部门和门市并非直营，而是承包给第三方经营，这些门市不仅有游客主动上门，还有许多出租车、巴士司机甚至专门的人在路上帮他们拉客，非常混乱。另一方面随着酒店品牌连锁化发展，张家界国际大酒店作为单体酒店的处境并不是很好。

这其中，拖后腿最为严重的当属斥巨资打造的大庸古城，今年上半年大庸古城购票人数仅录得0.23万人，同比降幅最高，为81.89%，平均下来该景区每月只有不到400位游客光顾，可谓门可罗雀。

实际上，自投建以来，大庸古城一直面临较大的经营压力，包括2023年在内的四年里，大庸古城累计亏损6.47亿元，占张家界累计亏损额的89.12%。这也让大庸古城项目或面临被债权人申请司法重整和后续经营发展问题的风险。目前，大庸古城已经收到湖南省张家界市中级人民法院送达的《通知书》，不过目前是否受理仍未可知。

对此，有不少网友评价：“那就赶紧关门，省的继续亏钱。”、“完全免费，不就不亏了”、“既然年年亏损，何不关了?及时止损。”

事实上，张家界及其背后的控股股东已经和网友说的差不多了。2022—2023年上半年各期末，张家界权利受限资产账面价值分别为14.43亿元、14.21亿元;同期末，总资产分别为28.62亿元、28.31亿元，即权利受限资产占比50.42%、50.19%。

大量资产权利受限，主要是为了取得长、短期借款而质押给银行。根据2024年半年报数据，张家界13.91%股份处于质押状态。其中，第一大股东张家界市经济发展投资集团有限公司质押5632.00万股公司股份，占其全部持股的49.99%。

三、降“三高”的良药在哪?

众所周知，针对“三高”疾病的治疗，需采取综合施策，内外兼调，方能达到有效调控的目的。具象到张家界同样适用。为此，迈点大胆猜想张家界降“三高”的良药在以下几个方面，仅供参考。

从外部上看，张家界主体性质彻底向国有化靠拢，因为这已经是一条被张家界验证的路。据了解，2007-2010年期间，曾陷入危机的张家界得到国有独资企业张家界市经济发展投资有限公司投资，并把张家界易程天下环保客运有限公司并入张家界，这项业务至今都是张家界收入的大头。

同时，旅游行业“国有化”也是大势所趋。最近引发舆论的“老君山股权转让”就是一个典型的案例。迈点在《超级网红老君山，年入10亿元后选择“入编”》一文中已进行详细分析，在此不再赘述。

此外，大庸古城完全商业化、市场化也不为一条可行的路径。毕竟作为投资周期长的文旅项目而言，可观的经济是良好发展的基础。张家界或许也认识到了这一点。去年4月11日，张家界就与大连万达集团股份有限公司签订战略合作框架性协议，就大庸古城已建设部分的运营策划、招商运营，以及空置部分的前期策划、设计、建设管理、招商运营等方面开展合作，但因为大连万达集团种种原因没有达成实质性合作，战略协议已经无效。

对此，张家界曾在2023年报中表示：将加强现有项目的营销推广及业态完善，全力激活大庸古城资产，同时积极推动大庸古城产品、服务、模式创新，积极寻找合作伙伴，整合发展大庸古城业务。

可见，张家界还没有放弃大庸古城的决心。

但从内部上看，放弃大庸古城或许是张家界的扭亏为盈的方向之一。唐代窦皐曾在《述书赋》中提到，“君子弃瑕以拔才，壮士断腕以全质”。对于张家界而言，当下需要当机立断，以防止企业陷入更大的危机。同时借“卖”大庸古城的资金回拢，夯实自己的基本盘，拓展新渠道。

大家都明白，龙头企业做大的方式，往往一致：风口上就多赚钱，做大收益;行业低迷的时候就多并购，做大规模。因此，旅游类公司的并购从未间断——例如唐山文旅集团也筹划收购大晟文化;海南旅投收购海南康泰旅游股份有限公司、东方俄贤岭景区开发有限公司;黄山旅游、丽江股份分别斥资2.36亿元、0.97亿元，从项目合作方手中收购云际置业、玉龙雪山公司剩余股权，以加快项目建设进度......

此外，组建新的张家界文旅集团，将核心景区资源和现有张家界旅游集团打包整合，做大做强也不失一条可探索实践的路。

毕竟文旅市场上已有成功案例。例如泰山文旅集团，在不久前举办2024泰安市文旅产业高质量发展大会上，泰山文旅集团党委书记、董事长时贞强表示：集团自3月27日重组整合以来，功能定位和业务布局更加明晰，经营范围进一步扩大，投融资能力得到进一步加强，解决了困扰泰山旅游多年“景区不下山、文旅不上山”的尴尬局面。

回归张家界本身，目前财务情况已经亏得这样厉害，大庸古城在业内的口碑也是一路下滑。因此，眼下即便有好的资产，张家界还能掏得起钱吗?大庸古城还能卖的出去，找到接盘侠吗?对此，您怎么看?

本文来自微信公众号“迈点”，36氪经授权发布。