靠产品力支撑毛利，宁德时代走了二线电池厂的路｜焦点分析

在汽车全产业链深陷价格战阴霾时，“宁王”的利润反而到了高光时刻。

近日，宁德时代披露第三季度财报，今年前三季度营收2590亿元，同比下滑12%，但净利润却达到了360亿元，同比增长15.6%。

单看第三季度，宁德时代的净利润达到131.36亿，每天超1.4亿。这是“宁王”连续六个季度净利润超百亿元，本季度的利润更是排在了公司历史单季度净利润的第二位。

单季度净利润第一是2022年第四季度，彼时，碳酸锂的价格走上每吨50万元的高位，电池价格随之一路走高，宁德时代将材料成本一路传导到车企，在第四季度获取了极为可观的131.38亿净利润。

如今，宁德时代出货量虽然已经有不小的提升，但价格战下，增量不增收已经成为常态，宁德时代本季度营收922.78亿，已经连续四个季度出现同比下滑，与2022年第四季度的1182.54亿营收相比更是减少约21.9%。即便如此，本季度利润只比2022年四季度少了148.54万元。

毛利率带来的感受更加直观，宁德时代第三季度的毛利率达到了31.17%，创下自2018年四季度，也就是23个季度以来的新高。这是宁德时代最强势时都没做到的毛利水平。

还值得一提的是，在资本市场，伴随着A股迎来上涨行情，宁德时代的股价也不断攀升。10月8日，宁德时代股价在盘中一度突破300元，当天市值达到1.31万亿元，创两年来的新高。此后虽有调整，但仍维持在万亿级别。

总的来看，任凭市场“风吹浪打”，宁德时代依旧“闲庭信步”，将利润牢牢掌握在自己手中，其第三季度财报背后，也隐藏着“逆势获取利润”的密码。

产品有降价，但成本下降更快

2023年第三季度，价格战激烈异常，宁德时代在财报中称，为车企计提了一部分返利，支持合作车企长期发展。

今年，宁德时代未提及“让利”，却公布了前三季度计提减值准备公告，计提减值准备合计75.4亿元，将减少公司前三季度归属于上市公司股东的净利润67.8亿元。其中，长期资产减值准备金额占比较大，约52.3亿元。

宁德时代公告

宁德时代长期资产“亏损”的主要是宜春锂矿。9月初，碳酸锂价格跌至近7万元/吨时。市场中一度流传出“宁德时代决定暂停江西锂业运营”的消息。宁德时代也回应称，拟对宜春碳酸锂生产安排进行调整。“复工方面，公司在和政府沟通，研究降本措施。”

有产业链人士告诉36氪，“宁德时代在宜春的锂矿品位偏低，哪怕自己做选矿加工，成本也要在9万左右，像其他品位较高的矿，成本也就在5-6万。”

可见，当碳酸锂价格持续下跌，宁德时代曾经在争议中拿下的宜春“低品位锂矿”，果然成为了“赔本买卖”。

在公告中，宁德时代也披露，在碳酸锂价格持续下跌情况下，公司根据《企业会计准则》要求，对出现减值迹象的矿产资源相关资产进行减值测试，对资产的可收回金额低于其账面价值的部分计提减值。

还值得一提的是，前三季度，宁德时代的在建工程尚未建好，也主动减值了6个亿。如此大额的计提减值，是在高利润时期主动化解潜在风险，隐藏利润，当后期利润不足时再做出释放。

在巨额的减值之后，宁德时代的前三季度利润仍有360亿元，每天约有1.32亿元进账，可见其利润之丰厚。

宁德时代的利润主要来自于其对上下游以及自身的成本控制能力。

今年前三季度，宁德时代的营业收入同比减少12.09%，但营业成本则减少19.15%，管理费用同比减少2.07%，研发费用同比减少12.12%，只有销售费用微增，同比增加6.9%。三费的变动都在合理区间，研发费用降低但与一二季度基本持平，财报上也写道“无重大变化”。

但从营业成本上可以看出，宁德时代在产品销售上虽有降价，但生产成本的下降幅度要超过价格战降价幅度，这也是其出货量更多，营收更少，但利润却依旧的原因。

宁德时代2024年三季报

对于成本下降速度更快，宁德时代披露了原因，其一是神行、麒麟电池等新产品落地，带来溢价；其二是技术创新、规模采购等带来的综合成本优势。但增量不增营收，也证明产品溢价能力并不高，只是减轻了价格战带来的冲击。

宁德时代前三季度的应收账款为667.03亿元，同比减少2.95%，应付账款为1231.4亿，同比增加11.01%。可见车企为了争夺优质产能，回款速度迅速，而宁德时代对供应商的回款速度则控制在一定时间内，因此应付比应收要高出两倍左右，宁德时代在产业链中的地位仍然核心。

上半年，宁德时代的产能利用率为65.33%。第三季度的产能利用率虽然没有详细数字，但宁德时代也在业绩沟通会上指出，三季度电池产能利用率已相对饱和，四季度有望进一步提升。

产能利用率提升后，存货也有相应增加。前三季度，宁德时代的存货为552.15亿元，较之去年同期的454.34亿元有小幅上升。

在产能建设上，前三季度宁德时代的资本性投入为212.68亿，同比减少了20.99%；在建工程为252.01亿，同比减少17.78%。这也意味着出货量虽在持续增加，但宁德时代对扩产的投入已经很谨慎。

此外，宁德时代财报沟通会上还对近期的起火事件做出回应：Z基地失火原因还在调查，但是目前已经恢复生产，对于生产和交付的影响都很小。

麒麟、神行即将放量，以产品取胜

除了对成本控制出色以外，宁德时代的新产品也逐渐进入放量阶段。

麒麟电池与神行电池分别于2022年与2023年问世，是宁德时代两大明星产品，麒麟电池主打高端三元市场，能量密度、倍率性能均出众，神行电池则是主攻性价比的磷酸铁锂快充产品。

两款产品在市场中都比较受欢迎，尤其是主打高端三元的麒麟电池，有行业人士告诉36氪，“几乎供不应求”。

宁德时代也在财报沟通会上表示，麒麟电池和神行电池已在国内30余款主流车型大规模量产上车，两者今年预计占到公司动力电池出货量的三到四成，明年有望上升至七到八成。可见两款明星产品未来将是宁德时代的销量支柱。

据2023年年报，宁德时代的前五大客户包括了特斯拉、理想、埃安、蔚来、极氪等公司，如今极氪正在使用神行与麒麟电池、埃安也已经有合作披露。但前五大客户只占据销售总额的36.78%，更多的销量来自其他车企的积少成多。

宁德时代2023年年报

销量增速迅猛的华为系问界、智界车型以及小米汽车都开始使用两款产品，再加上哪吒、阿维塔，极狐、岚图等，都开始与神行电池展开合作。

两款产品的集中出货，不仅意味着稳住宁德时代的市场份额，更让其生产的电池规格很大程度上得到统一。同款产品几乎可做到共线生产，这与早期每家车企定制产线、定制产品的阶段已经完全不同。

这样的共线模式，可以将生产规模极大提升，产能利用率也会更有保证，制造成本也会更低。

再配合宁德时代的超级拉线技术，单条产线可以做到10GWh，这一生产模式专为大单品的规模生产而生，适用于两款的批量供货。宁德时代曾表示，公司第8代超级智造产线-PSL，实现人员数量下降70%，速度提升300%。

规模化不仅带来制造成本的降低，采购成本同样会降低，同款产品显然在原材料上大部分可以做到统一采购。

有行业人士告诉36氪，“同样的三元材料，宁德时代可以拿到行业最优惠的价格，磷酸铁锂材料宁德也在往这个目标奔。”

用两款明星产品大面积铺开，在通过规模效应，降低制造成本、采购成本。这样的模式可能是宁德时代未来保证利润的主要手段。此前有行业人士对36氪分析称，“制造成本降5分，毛利就可能差出来8个点。”

如今，宁德时代的第三季度利润已经达到了31.17%，创下2018年四季度以来的新高。这是在宁德时代最强势时期，都没做到的毛利水平。

宁德时代在业绩沟通会上表示，毛利率提高是由于成本降幅相较于产品价格降幅更大，新产品带来的溢价也提高了公司的盈利能力。

宁德时代的麒麟与神行产品还在革新。36氪此前了解到，宁德时代的麒麟二代已经蓄势待发，将在年底发布，充电倍率届时将达到6C。此外，支持3C倍率的神行超级增混电池也已经与阿维塔官宣合作，此后也会在插混车型上销售。

如果单纯靠纯电车领域的出货，想要让这两款产品明年在公司动力电池出货占比达7-8成并不容易，如今的高端纯电市场增速已经放缓。但再加上神行超级增混电池，拓展插混市场，宁德时代的目标则有可能实现。

麒麟与神行电池目前在市面上几乎没有大规模量产的可替代产品，这可能也是宁德时代有信心明年批量出货的原因。

二线电池厂也多在争抢零跑、五菱等以价取胜的客户。这类车企属于可以替代性极强的客户，标准化采购，定时竞标，价低者得，即便走量，利润也微薄。有二线电池厂人士测算，“像五菱这种VDA产品，得做8GWh才能盈利。”

产品过硬是企业竞争的核心，在所有二线电池厂喊出差异化竞争之时，做出产品差异化最明显的这家龙头企业，这也是宁德时代最大的竞争壁垒。

正如宁德时代在业绩会上所言：“未来我们不会专注于价格，而是集中交付好的产品，这个是最关键的。”