撤回上市精兵，海尔能否扳回一局？

海尔旗下的物流平台日日顺在上市前临门一脚撤回了申请，重回其体系之内。

10月29日，深交所官网显示，因日日顺供应链科技股份有限公司（以下简称“日日顺”）、保荐人撤回发行上市申请，深交所决定终止其发行上市审核。

这一动作距离其申请上市已经过了三年。

2021年，日日顺在中金公司、招商证券的保荐下向深交所递交了IPO申请，但其间因为招商证券被立案调查而遭遇审核中止，两轮问询后最终在去年5月顺利通过上市委的审议。

但至此之后日日顺未再向证监会提交注册材料，IPO陷入停滞，直到如今取消上市计划。

值得注意的是，在深交所决定终止审核日日顺IPO的当日，海尔集团旗下家电业务上市平台海尔智家发布公告称，通过表决权委托协议实际控制日日顺，并将其纳入合并报表范围。

《凤凰WEEKLY财经》致电日日顺询问其撤回上市申请的原因，截至发稿日，对方并未给出回复。

目前，海尔智家面临着家电行业市场的整体下滑、自身增长乏力的局面，而竞争对手美的和格力也在拉大身位，日日顺的回归，能够助海尔智家一臂之力吗？

二度并表

实际上，日日顺回归海尔体系并不令外界意外，从财报上看，其营收相当大一部分是依靠海尔与淘宝。

日日顺发源于海尔家电配送服务体系，凭借在大家电物流方面的行业竞争力于2013年获阿里巴巴投资，并强化了与阿里巴巴旗下天猫商城合作的基础上，开始加快拓展家电、家居等大件物品的第三方物流服务业务。

公开资料显示，目前日日顺的服务已由家电拓展至电商、汽车、家居、新能源等多个行业，成为中国第三大端到端供应链管理服务提供商。

招股书显示，海尔集团为日日顺实际控制人，间接持有56.4%股份。第二大股东阿里巴巴则通过Partner Century和淘宝中国控股有限公司持有29.1%的股份。二者合计持有日日顺85.46%的股份。

2020年至2022年，日日顺实现营收分别为140.36亿元、171.63亿元、168.47亿元；同期净利润分别为4.31亿元、5.79亿元、5.75亿元。

其中，公司来自前五大客户的收入分别为80.12亿元、90.08亿元、91.52亿元，占公司当年度营业收入的比例分别为57.08%、52.48%和54.33%。

其中，来自关联方海尔系客户的收入占比分别为33.13%、30.60%和31.55%；毛利贡献占比分别为41.48%、41.90%和42.69%；同期，来自关联方阿里系客户的收入占比分别为15.80%、15.00%和15.80%；毛利贡献占比分别为21.36%、21.15%和17.75%。

日日顺表示，公司与海尔系客户以及阿里系客户之间的业务合作均建立在平等互惠、公平合理的基础上。受公司业务扩张速度的影响，公司预计在未来一定时期内仍将存在与海尔系客户及阿里系客户较大规模合作的情形。

这一情况曾引发监管层的关注，在上市委会议上，监管层曾要求日日顺说明“是否对关联客户存在重大依赖，是否具有直接面向市场独立持续经营的能力。”

2010年8月至2018年8月，日日顺一直是海尔智家的并表子公司。

2018年海尔集团以其所持有的青岛海施水设备有限公司51%股权向海尔智家置换了日日顺的部分股权后，彼时海尔智家认为对置入的净水与热水器业务等进行整合管理，有利于实现战略协同，置出物流业务则可以实现资源的优化和高效利用，从而提升整体经营效率。

而对于此次再度并表，海尔智家表示：“在前期独立发展过程中，海尔智家与日日顺在系统和数据层面进行了隔离；在合作模式方面以成本加成方式定价，未能根据多变的产业和用户需求应用弹性的定价机制。海尔智家在零售变革过程中需要全面拉通各业务环节相关的流程、系统、数据。将日日顺和海尔智家的业务系统和数据管理打通，会提升公司供应链管理能力，扩大全链路价值的创造空间，强化为客户提供仓储、分销、配送全流程一体化解决方案的能力。”

内外交困

此次海尔智家选择与日日顺拉通业务，很重要的一个方面是，海尔智家面对的市场环境竞争更加激烈，行业红利收窄，进入了存量增长时代。

2024年，传统白色家电销售旺季市场不达预期，上半年整体零售额为2319亿元，同比下滑7.0%。

这也反映到海尔智家的业绩上来，上半年，海尔智家营收1356.23亿，同比增长3%。单看2024年二季度，营收为666.5亿，环比下降3.3%，与 2023 年二季度基本持平，增长陷入停滞。

海尔智家的竞争对手美的却一路高歌猛进，2024年上半年财报显示，美的的营收已达2181亿，同比增长10.3%，不仅在规模体量上超越海尔，且增速也高出不少。同时，在利润方面，海尔智家2024年上半年归母净利润104.2亿，仅相当于同期美的集团208亿净利润的一半。

根据奥维云网推总数据，三季度单季度，家电行业零售额在经历7月份的9.2%下滑后，随着以旧换新政策在全国的陆续实施，消费者换新需求逐步释放以及8月高温天气带动空调需求增长，行业零售额企稳回升，三季度单季度累计增长7.5%。

前三季度海尔智家实现营业收入2029.71亿元，同比增长2.2%；归属于上市公司股东的净利润达到151.54亿元，同比增长15.3%。而美的前三季度的营业总收入为3203亿元，同比增长10%，归母净利润317亿元，同比增长14%。

与此同时，在家电企业纷纷出海的情况下，海尔智家的海外收入在总营收中占比超过 50%。

根据欧睿数据统计，2023年海尔智家白电零售量在亚洲市场排名第一，市场份额26%；在美洲排名第二，市场份额15.8%，在澳大利亚及新西兰排名第一，市场份额14.6%；在欧洲排名第四，市场份额8.8%。

但现在，海尔智家也不得不面临海外市场增长乏力的现状。上半年，海尔智家海外市场的收入为708.24亿元，较去年同期增长3.7%。而2021年至2023年，该增速分别为13.20%、9.91%、7.60%。

此外，在开拓各个国家市场的过程中，海尔智家需不断进行本地化运作，在海外市场供应链、物流、运营成本上支出也在增大。因此，海外市场对海尔智家的利润也出现了下滑的态势。

2021年至2023年，海尔智家在中国市场的毛利率分别为33.95%、35.85%、36.37%，整体呈上升态势。但同期，海尔智家海外市场毛利率分别为28.21%、26.92%、26.77%，逐渐下滑。

此次日日顺回归，也提到了“出海战略”，其表示要通过深度参与海尔智家海外市场本土化物流体系与能力建设提升在海外市场的竞争力，更好地为家电、电商、汽车、家居、新能源等行业大客户的出海发展提供服务，开拓第三方供应链物流的新蓝海，打造海尔智家新的业务增长点。

从这一方面看，日日顺确实能给海尔智家带来业务上的补充以及财务压力上的释放，但行业的竞争格局和压力，让海尔智家解决成长性难题仍然困难重重。

本文来自微信公众号“凤凰WEEKLY财经”，作者：傅林林，编辑：曹蓓，36氪经授权发布。