史上最全  北交所网上打新入门知识和专业技巧

为方便投资者全面理解北交所网上打新股票分配制度，特别是当前市场通用的“正股+碎股”等行业俗语，新三板评论结合相关制度、个股资料和朋友们提供的数据，耗时近2个月，按照学术小论文形式特整理此文与投资者朋友交流。

一、规则差异

根据《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》第十一条规定：网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。其中不足100股的部分，汇总后按申购数量优先、数量相同的时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。

北交所与沪深两市网上打新的两大核心区别：沪深是市值打新，而北交所是现金打新；沪深是摇号中签，可以有运气成份，而北交所是按比例配售，资金为王。

二、碎股定义

什么是碎股？其实并没有这个专业用语，上面的官方规则里也不曾提及，只是一个行业内的简单俗称。

官方规范用语是“不足100股的部分”，最开始时我们先后用过5个词来表述上述意思：零碎股、零散股、零股、散股和碎股，但前4词不太好听且有误解，大部分投资者逐渐集体选用“碎股”这个叫法。

新三板评论认为“碎股”可能既取意于时代新词“碎片时间”，更是为了100股的“碎银几两”，也确实是不少投资者的“碎碎念念”，于是“碎股”最终成为了市场统一约定的行业俗称。

三、正股定义

“正股”是指正常按比例配售到的股票。与碎股一样，正股也不是一个官方用语，而是相对碎股来言的。是北交所投资者又一个智慧创造，也成为了北交所打新市场的行业俗称。

“正股”具体指的是“根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量”,除去“不足100股的部分”的碎股而剩余的整百股数，也就是超过100股（含100股）的100的倍数股。

四、配售比例

市场将“网上发行数量和有效申购总量的比例”简称为“配售比例”，也俗称为“配售率”，有别于沪深市场打新的中签率。

五、正股门槛

指的是按比例正常可以配售到100股的资金额度或者申请股数，前者被市场俗称为资金门槛，后者俗称为股数门槛。

六、碎股门槛

指的是“汇总后按申购数量优先、数量相同的时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票”，分配到100股的最低资金额度或者申请股数。

这个数据由于官方并不公布，所以市场只能依靠参与打新者自愿分享和比较出来的数据了。

实际上官方或者承销机构是可以公开这个数据的，毕竟这又不是机密数据，新三板评论在此公开建议北交所官方能在随后的打新公告中及时同步公开。本来我还想结合正股和碎股门槛波动情况看能否摸索出什么规律出来，可惜数据不全也无法保证精准，可这正是正规学术论文所需的最重要基础数据。

七、碎股门槛高低纪录

以下数据因为无官方数据，纯属民间整理，可能有偏差，不作为投资依据和建议，特此声明。

碎股最高资金门槛目前来自2024年8月13日打新的920第二股太湖远大，其申购倍数为1106.27倍，配股率为0.09%，有效申购户数14.24万户，获配户数只2.95万户，正股门槛为188.19万元（11.07万股），碎股门槛为270.47万元（15.91万股）。

碎股最低资金门槛基本来自2023年元旦前后那波“15+12”连续破发期，当时申购人数少，可供交流的数据更少，无法准确统计，但多只个股的碎股门槛明显低于10万元，好比2022年12月5日打新的国航远洋，其配股率高达9.59%，有效申购户数只7.68万户，获配户数高达4.64万户，碎股门槛在5万元附近。

八、正股+碎股

在有了上述的正股和碎股概念后，市场通常会用很简洁的如“1+0”、“10+1”等来表述打新最终配股结果。

“1+0”中，前者的1为正股，0为碎股，即只中了1手即100股，没有中到碎股。

“10+1”中，前者的10为正股，1为碎股，即中了10手，另加1手碎股。

当然，碎股只能是两个数字，0或1，即没中碎股或中到1手碎股，不存在中1手以上的现象；而前面的正股可以是任何数。

九、碎股系数

既然有了“正股+碎股”的概念，又有了正股和碎股门槛概念，自然就又引出了一个新研究话题，即正股和碎股的门槛差距。

正股和碎股的门槛差距，在之前试着叫过“正碎股差”和“正碎股偏离度”，市场目前还无统一说辞，新三板评论还是比较认可“碎股系数”概念提法。

初步定义为如下：

碎股系数=碎股门槛除以正股股门槛；

当系数大于1时，表明碎股门槛除高于正股股门槛；

当系数小于1时，表明碎股门槛除低于正股股门槛。

十、碎股系数纪录

据新三板评论不完全统计，并综合朋友们提供的数据，截止2024年9月16日：

碎股系数最大是2023年7月4日打新的惠同新材，其打新配售率为0.23%，正股门槛是4.31万股即24.998万元，其碎股门槛为11.07万股即64.206万元，碎股系数为256.84%。

碎股系数最小是2021年12月22日打新的威博液压，其正好是北交所注册制第一股，打新配售率为0.04296%，为北交所第二低。正股门槛是23.24万股即224.96万元，其碎股门槛为6.51万股即63.02万元，碎股系数为28.01%。

十一、实例解读

以明星股920第四股中草香料为例，其于2024年9月3日网上打新。

1、发行结果，9月5日公告：

网上最终发行数量为1420.25万股；

网上有效申购户数为182735户；

网上获配户数为43801户；

网上冻结资金为1481.60亿元；

网上申购倍数1390.92倍；

网上获配比例为0.07189%。

2、正股数据

根据以上数据，我们可以推算出正股的相关结果：

正股股数门槛=网上申购倍数乘以100股=139092股，向上取百位整数即13.91万股；

正股资金门槛=股数门槛乘以发行价=13.91乘以7.5=104.325万元;

即获配一手至少需申购13.91万股（104.325万元）；

顶格申请股数=网上最终发行数量乘以5%=1420.25乘以5%=71.0125万股，向下取百位整数即71.01万股；

顶格申请资金额为532.575万元；

顶格正股数=顶格申请股数除以网上申购倍数=710100除以1390.92=510.53股，向下取百位整数500股；

顶格正股数是5手，则在“正股+碎股”的表述中，中草香料正股的数字是从0到5。

3、碎股数据

到核心正题了，碎股实际来源于“其中不足100股的部分，汇总”；

比如前面举的顶格打的账户，其用532.575万元申请71.01万股，按正常比例可配到510.53股，但只能获得500整数股，“不足100股的部分”的10.53股就是碎股；

再比如你用187.5万元申请了25万股，按正常比例可配到179.74股，但也只能获得100整数股，79.74股就是碎股；

更高的碎股贡献者，比如正好只申请13.90万股即104.25万元的朋友，按比例可配到99.93股，但无法获得正股，却要贡献全部99.93股作为碎股。

4、陪跑者

也就是说低于104.25万元的申请账户全部是碎股，都贡献给了碎股池，这样的账户数量=网上有效申购户数减去网上获配户数=182735-43801=138934户，高达76.03%的账户为纯碎股。

市场将这些未配售到任何股票的打新账户称之为陪跑者（陪打者不好听），取意于陪太子读书；

陪跑者主要来自三类账户：一是对北交所打新政策不熟悉的投资者；二是低估了碎股门槛的投资者；三是盲打者，总有少数重在参与不看结果的打新账户。

5、碎股池

将“其中不足100股的部分”的碎股全部汇总在一起，市场通俗称之为碎股池。

据市场估算，中草香料这次的碎股池大概为网上发行量的20%左右，即290万股左右，也就是说有2.9万左右的账户可能额外获得100股碎股。

6、幸运儿

有陪者自然有幸运儿，“汇总后按申购数量优先、数量相同的时间优先原则向每个投资者依次配售100股”，这就决定了原始申请数量越多的人越容易再配得100股碎股。

其中最幸运莫过于刚过线的账户，举个例子：

以1390.92乘以400=556368股为分水岭；

如果甲账户申请了556400股（申请数只能是100的倍数），则其按比例可配到400.02股，则获得400正股，只需贡献0.02股碎股，多么地幸运；

如果乙账户申请了556300股，则其按比例可配到399.95股，则只能获得300正股，却要贡献99.95股碎股，投资者会有点晕。

7、碎股门槛

根据热心投资者的亲身数据，其正好分了两个账户打新，一个申请30.42万股只配到了200股，一个申请30.43万股却配到了300股；100股即750元的申请差距，最后配股也相差了100股；所以中草香料碎股门槛为304300股即228.225万元；高于30.43万股的申请账户均能获得100股碎股。

8、碎股系数

30.43除以13.91=218.76%

9、“N+N”手

由于碎股系数大于2，所以肯定无法出现“0+1”，即不存在低于正股门槛获得碎股的情况。如果要出现“0+1”只能是碎股系数小于1时，即不够正股门槛也可能配到100股碎股；

中草香料会出现全部“1+0”和 部分“2+0”，表明只中100股正股的也全部配不到碎股，部分中200股的如果申请量低于30.43万股也配不到碎股；

申请30.43万股的正好“2+1”，即200正股加100股碎股；

前述例子的幸运甲账户可以实现“4+1”，而乙账户却只能 “3+1”。

十二、正碎股打新策略

看完前面十一点内容后，朋友们应该较好地理解和掌握了北交所打新的正股和碎股知识。

最后，新三板评论来探讨一下正碎股的相关打新策略：

1、首先是预测每次打新的大概收益率，如果可能破发就选择放弃，或者少打，反正有绿鞋托点小底；如果相对收益率只够资金成本，可以轻仓打新；如果收益率超过成本，可以全力打新。

2、根据当前新股行情和前几只新股打新资金的变化趋势，预测本次打新的总资金量，推算出大概的配股率，进而推导出正股的门槛范围。

3、如果自己资金量远小于正股门槛，就别浪费研究时间、投资心情和资金成本去陪太子打新了。

4、如果资金量高于正股门槛，又特别看好，可以高仓位甚至顶格打新。

5、如果资金量更为富裕，可以考虑多户打新。

6、碎股门槛是难于预测的，因为打新总资金、打新账户、陪跑资金、账户资金集中度、市场情绪等等都较难预测。比如在中草香料之后一周打新的920第五股瑞华技术，谁能料到打新资金直接从1481.60亿元断崖式地降至573.15亿元呢；正股门槛为19900股，从中草香料的228.225万元下滑至31.16万元；碎股门槛为16400股，碎股系数直接从218.76%降到82.41%。

7、碎股的意义，新三板评论认为只有打新火爆时特别是顶格正股低于1000股时研究碎股才有实际意义，因为100股碎股对打新收益影响较大；另外在准备分户打新博更高收益时，也需研究碎股门槛；在可能破发的状态下，研究正碎股和正碎股门槛就毫无意义了。

8、碎股门槛应该是与正股门槛整体正相关，但碎股系数目前还没发现特别的定律。

9、陪跑资金越多、发行量越大、配股率越高，碎股系数可能越小，因为抬高了正股门槛同时降低了碎股门槛。

10、考虑到大部分人的习惯思维，爱好打新时采取整数股比如10万股或接近整数资金比如100万元等；这时你可以在自己心理资金或数量上加点量；比如101 万元、10.1万股等，增加同等情况下的配股概率。

11、在极端情况下，比如顶格正股也只几百股时，由于“数量相同的时间优先原则”,建议尽早申购；每家券商最早放开申购的时间都不同，但至少都可以在当日9点前，甚至少数券商可以提前隔夜委托申购；据说在北交所成立这3年以来，还确实曾经出现过因为资金量相同，最后的碎股只能按申请时间先后来分配。

本文来自微信公众号“新三板评论”（ID：neeq333），作者：周运南，36氪经授权发布。