REITs：险资看好的红利资产“平替”

01 “聪明钱”的新目标

在国内资本市场中，险资无疑是一支不容忽视的力量。 

凭借独特的视角，险资通常会前瞻布局某类资产，并在日后赚的盆满钵满之际选择退出，因此被视为股市里的“聪明钱”。 

作为较早配置银行等红利资产的机构，部分险资近期开始清仓所持有的银行股。 

8月20日晚间，杭州银行公告称，中国人寿拟在本公告披露之日起三个交易日后的三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份，合计不超过110092230股（含本数），即不超过公司普通股总股本的1.86%。 

这意味着，中国人寿拟清仓所持有的杭州银行全部股份。 

一方面，中国人寿减持银行股；另一方面，中国人寿对银华基金即将发行的水利设施公募REITs表现出浓厚兴趣，并通过各种方式努力争取更多的份额。 

事实上，不只是中国人寿，在国内已正式上市的公募REITs中，多数获配机构名单都有险资的身影。 

不仅如此，险资作为公募REITs的主要参与机构，同时也充当着公募REITs市场流通盘主要定价资金的角色。 

一份来自中金的研报显示，以中报披露流通盘前十大投资者持仓市值计算（以8月30日收盘计），险资持仓市值达到36.37亿元，占前十大持有流通市值的29%。 

02 红利资产的“平替”

公募REITs为何如此受到险资的青睐？原因很简单，在资产荒的大背景下，公募REITs作为一种能提供稳定现金流分红资产的同时，还能实现6%-7%的预期收益率，这对于险资来说无疑是具有吸引力的。 

不过，对于个人投资者而言，公募REITs却属于一个全新的投资品种。虽然从国内首批9只公募REITs获批至今已三年有余，但参与其中的个人投资者并不多。 

REITs，全称不动产投资信托基金（Real Estate Investment Trusts），是一种向投资者发行收益凭证，募集资金投资于不动产，并向投资者分配投资收益的投资基金。 

乍听起来，REITs好像与普通大众的距离有点远，但其实它与我们的日常生活息息相关，我们开车驶过的高速公路、上班所在的办公楼、逛街“种草”的购物中心等都属于不动产的范畴，在符合法规要求的前提下都可以“打包”成为REITs持有的资产。 

我们以高速公路为例，来了解下REITs是如何运作的。 

假设有一条价值100亿的高速公路，每年可通过收取过路费实现稳定盈利，且拿出5亿进行分红，即分红收益为5%。 

有一天，负责运营该公路的高速运营公司要对公路进行改造和扩建，急需一笔现金。 

对于老百姓而言，5%的分红收益是有一定吸引力，但他们无法直接参与高速公路的投资建设。 

此时问题出现了，高速运营公司有资金需求，老百姓手中有资金，却无法直接投资给高速运营公司。 

于是，REITs便成为化解这一难题的重要角色。 

一方面，REITs将募集来的资金用于购买高速运营公司的全部股权，进而取得高速公路的经营权，高速运营公司则获得一笔当期现金流，便可开工改造高速公路了；另一方面，REITs向投资者募集资金，并发放一个收益凭证，投资者凭借此凭证，可定期享受高速公路的分红收益。 

值得注意的是，按照我国的相关规定，在符合分配条件的情况下，公募REITs每年至少要进行收益分配1次，收益分配的比例不低于年度可供分配金额的90%，这意味着公募REITs具有强制分红的要求。 

据不完全统计，目前国内上市的42只公募REITs中，有35只实现了年内分红，累计分红近50亿元。同时，相关数据还显示，过去一年公募REITs分红收益率为6.9%，甚至高于中证红利指数。 

不过，获取公募REITs的收益来源并不止于此。投资者可以通过在二级市场上交易，像股票一样低买高卖赚取差价收益，而这便是投资公募REITs的另一个收益来源。 

截至9月5日收盘，中证REITs全收益指数年内涨幅超过10%，成为年内表现最好的指数。 

部分公募REITs产品的表现更是出挑，比如中金厦门安居REIT年内涨幅超过30%，华夏北京保障房REIT、富国首创水务REIT、博时蛇口产园REIT等产品年内涨幅也超过20%。 

03 更像投行业务

很遗憾，公募REITs在二级市场上的出色表现，并未吸引到更多资金的关注。然而，在一级市场上，公募REITs的热度已然重回甚至超越2021年首发时的水平。 

“日光基”重现公募江湖就便是最好的证明。继此前博时津开科工产业园REIT公众部分发售一天就提前结束募集之后，华夏大悦城商业REIT也成为发售一日便提前结束募集的“日光基”。 

“日光基”频现的同时，一些新玩家也在不断涌入公募REITs这一领域。今年以来，就有易方达、工银瑞信、华安基金相继加入其中，并分别发行了易方达深高速REIT、工银河北高速REIT、华安百联消费REIT。 

但行业格局似乎早已形成，华夏基金、中金基金两家公司几乎占了公募REITs市场管理规模的一半。 

来源：iFind，数据截至2024.9.5 

头部公募华夏基金排在前列尚能理解，而腰部公募中金基金却能杀出重围跻身前排，令体量悬殊之大的两家公募却能在公募REITs领域顶峰相遇，背后原因或与REITs业务的模式有关，即前期投行业务+后期资管业务。 

具体来看，前期阶段，侧重于投行业务，主要包括项目获取、主动筛选资产、尽职调查、编制申报材料等环节，以及基于“资产IPO”的询价发行机制安排、充分的信息披露等流程均比照IPO程序进行操作；中期阶段，属于典型的投资业务，与传统公募基金不同的是，投资的标的不再是以往的有价证券，而是更加广阔的基础设施不动产实体市场；存续期阶段，侧重于资产管理业务。 

这样看来，谁在投行业务方面有优势，谁就更容易在业务早期阶段获得优质项目进而取得先手。 

纵观整个国内市场，中信证券和中金公司无疑是两家最具实力的投行，他们分别控股的华夏基金和中金基金也顺理成章成为了公募REITs领域的排头兵。 

本文来自微信公众号“阿尔法工场DeepFund”，作者：基哥，36氪经授权发布。