一个月暴涨78%，AI学英语赛道依旧火爆

自从8月8日Duolingo Inc（纳斯达克:DUOL）公布了2024Q2财报以来，股价累计上涨超过78%。Duolingo Inc（纳斯达克:DUOL）周三股价上涨超过8%，得益于顶级分析师对股价目标的看好调整。 

摩根大通，美银证券都给出了买入评级。 同时，Needham将其股价目标提高至310美元；JMP Securities将新目标设定为275美元；美国银行跟进将目标提高至298美元，摩根大通最终将目标调整至303美元。 

这种乐观情绪的根源是什么？

01 多邻国，独特的语言学习App

这波乐观情绪源自Duolingo战略上对生成式人工智能和大型语言模型（LLMs）的运用。摩根大通分析师Bryan m. Smilek表示，“我们相信Duolingo正在利用GenAI / LLMs实现其作为人类导师的有效教学目标。” 

他补充说，这些技术正在“转变学习者体验，增加产品优化和内容开发的速度，深化教学效果，并推动成本效益。” 

但吸引眼球的不仅仅是乐观的分析师展望。Duolingo 自身独有的优势也同样引人注目。 

学习一门新语言的方法有很多种，但 Duolingo 却与其他的学习方法不一样。Duolingo 的应用程序通过游戏化为 40 多种语言提供交互式教育体验。该公司最近还在一些国家推出了数学和音乐。 

语言教育的竞争来源 - 包括语言应用程序和软件 - 更注重传统的结构化教学形式，一些人认为这种形式更有效，但缺乏游戏化，并且没有Duolingo在尝试之前用来吸引用户的休闲免费增值模式将他们转变为具有高级订阅功能的付费订阅者，这些功能现在还强调使用生成式人工智能进行对话练习。 

Duolingo 的一些优势包括：

1.用户体验： 休闲用户体验非常出色，并且随着公司尝试有助于加强学习飞轮的新功能和工具，这种体验不断得到改善。这包括使用对当前用户的分析来改进产品，以便用户告诉他们的朋友，这会吸引更多用户创建更多数据来进一步改进产品，从而导致消息传播以吸引更多新用户。该公司计划很快使用生成式人工智能引入交互式对话。 

2.营销头脑： 该公司利用社交媒体，经常无需付费即可获得宣传。其美国TikTok频道拥有1300万粉丝；其YouTube 频道拥有约 400 万订阅者。这种营销方法有助于推动公司的投资飞轮，减少营销支出，增加用户体验，从而改善学习体验。2023 年，营销费用占收入的 14%，而2021 年则为24%。相比之下，在线教育传统竞争对手 Chegg 报告营销费用占收入的 18%对于一家近年来收入一直在下降的企业来说，2023 年将实现这一目标。Duolingo 预计营销支出占收入的百分比将随着时间的推移继续下降。 

3.受欢迎程度和市场潜力： 它的用户群继续以令人印象深刻的速度增长。该公司宣称其潜在用户市场约有20 亿人，其中约 5% 为 DAU。似乎还有足够的空间来吸引更多免费用户并将现有和未来的免费用户转化为付费订阅者。 

4.定价/价值： 在应用程序的免费/广告支持版本之外，订阅定价根据 GDP 因国家/地区而异，但当您将您获得的价值（以及您想学习时的灵活性）与传统模式进行比较时面对面的学习形式，价值主张很强。我认为它还为核心数字竞争对手提供的更正式的教育方法提供了一种有趣的替代方案，这些竞争对手的订阅费用更高。 

5. 拥抱生成式人工智能： 虽然有人质疑外部人工智能是否会对 Duolingo 构成生存威胁，但该公司于 2023 年承诺通过与 OpenAI 合作，将生成式人工智能作为其平台的核心功能，其中将 GPT-4 用于对话式学习的最高水平定价订阅级别，Duolingo Max。该首席执行官在2024 年第 2 季度的电话会议上确认，该公司将继续试验生成式 AI 将在其平台上发挥的作用，并且该公司可能会将生成式 AI 功能引入其低价订阅级别和免费版本，因为生成式 AI 的成本较高。 

02 基本面支撑如何？

从最近季度的财报来看，在 2024 年第 1 季度收益报告中，该股今年达到了约 250 美元的峰值（约 50 倍+ FCF）。运营和财务指标非常出色，但价格因市场失望而大幅下跌，这可能是对 2024 年第 2 季度收入增长指引疲软的反应，也可能是因为第 1 季度每日活跃用户增长略有放缓。超级用户增长（同比 50% 以上）、收入增长（同比 40% 以上）和 FCF 增长（100% + TTM）推动了股价的上涨。股价波动是可以预料的，因为我们正在玩一场高期望和高估值的游戏。 

8 月 7 日发布的2024 年第 2 季度收益报告（此处的信件）重申，Duolingo 正在以惊人的速度增长其用户群： 

月活跃用户（MAU）：首次超过1亿，同比增长40%。

日活跃用户 (DAU)：3410 万，同比增长 59%。

付费用户：800万，同比增长52%。

财务状况看起来也很棒。收入增长强劲，盈利能力持续改善，自由现金流增长继续令人印象深刻。 

在2024 年第二季度财报电话会议上，首席执行官 Luis von Ahn 表示，他预计在可预见的未来，DAU 增长率将继续保持 50% 的同比增长。这位首席执行官坦言，他不确定这种 50% 的增长能持续多久。 

另一个值得关注的关键指标——付费订户——同比增长 52%，达到 800 万。公司的财务成功依赖于付费订户。公司收入的大部分是订户收入。2024 年第 2 季度，81% 的收入来自订阅。其他收入来源包括应用内广告、英语测试和应用内购买。 

订户用户群目前占公司用户的8%，并且这一数字每年以约100个基点的速度增长。这位首席执行官在电话中表示，他不知道正常化的订阅率会是什么样子。可能是 8% - 也可能是 15%。时间会证明一切。 

目前来看，最大的语言市场机会是在全球范围内教授英语作为第二语言。 但将这个市场货币化是一个挑战，特别是在 GDP 较低的国家，用户可能没有可支配收入来订阅。Duolingo 调整了定价以迎合 GDP 较低的市场。 

以印度为例。个人和家庭计划订阅的定价约为美国类似计划成本的 1/6 。但说服印度用户付费却很困难。这位首席执行官在2024 年第一季度的财报电话会议上指出了这一点，甚至以 Spotify 作为其他订阅公司的例子，这些公司很难说服印度人购买订阅而不是依赖免费的、有广告支持的版本。 

该公司继续在其他国家试验定价模式，但各国采用何种适当的订阅定价组合来增加付费订阅者数量仍有待观察。 

在 2024 年第二季度的电话会议上，该公司强调，其重点是促进日本和韩国等 GDP 较高国家的用户增长，这些国家的英国学生可能更愿意支付订阅费用。该公司表示，到 2024 年剩余时间，其英语业务重点将放在这些 GDP 较高的国家。 

如果英语学习者的货币化没有获得吸引力，该公司可能需要找到提高广告收入的方法。广告收入占总收入的比例不到 10%，首席财务官 Matt Skaruppa 在 2024 年第 2 季度的电话会议上表示，该公司尚未像投资订阅业务那样投入资源来增加广告收入。 

03 现在是入手的好时机吗？

尽管在业务模式和基本面上令人满意，但Duolingo仍然面临着潜在的危险： 外部生成人工智能能否完全取代 Duolingo？一切皆有可能。但我认为首席执行官在 2024 年第二季度财报电话会议上对此发表了有趣的评论。通过应用程序提供的实时语音到语音翻译服务已广泛使用多年。如果有人不想学习外语，他们已经可以在手机上使用翻译器。Duolingo 将其用户群视为业余爱好者（他们想要学习）和出于职业目的需要学习新语言的人的组合。一个人依靠设备与同事或潜在客户进行专业交流的想法并没有真正在我的脑海中留下个人的、积极的、持久的印象。 

也就是说，始终存在这样的风险：一家新公司（或现有的竞争对手）可能会出现，在语言学习和生成人工智能方面采取新的方式，这种方式更灵活、更快、更有效、更有吸引力。Duolingo 是一家容易发生变化的科技公司，而生成式人工智能正在迅速发展。 

而从交易头寸的角度来看，Duolingo的空头持仓指标可能为激动人心的交易环境铺平道路。 

目前，DUOL的空头持仓为5.8%，显示出中等水平的看淡情绪，表明一些投资者正在押注股价下跌。 

每日平仓天数为5.82，这意味着覆盖所有空头头寸将需要几乎六天的典型交易量。如果股价持续上涨，这种情况将为空头挤压创造了一个成熟的机会。 

更令人兴奋的是，Duolingo约3500-4000万股的极低浮动盘使其容易受到重大价格波动的影响。 

由于每日成交量通常不到一千万股，即使是轻微的买卖热潮也可能导致主要波动，而大买入/卖出价差进一步放大了波动。 

因此，尽管Duolingo目前在积极的分析师情绪中蒸蒸日上，交易员们仍应对空头持仓动态保持警惕。 

如果股票继续上涨趋势，空头挤压的潜力可能导致一场风波，使这只股票在未来几天成为一个令人兴奋的观察对象。 

本文来自微信公众号“美股研究社”，作者：美股研究社，36氪经授权发布。