海归夫妻打造一个IPO，年入近70亿

又一家储能公司，IPO迈出关键一步。 

10月17日，上交所公告显示，北京海博思创科技股份有限公司（下称：海博思创）首发过会，拟募资7.83亿元，计划用于储能系统生产建设项目、储能系统研发及产业化项目、数字智能化实验室建设项目等。 

按照不低于25%的发行比例计算，海博思创发行市值约31.32亿元。 

作为国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，海博思创成立以来吸引启明创投、IDG资本、远翼投资、清控银杏、蔚来资本的多轮投资。 

国内第二全球第五，启明IDG蔚来押注“夫妻档”

海博思创成立于2011年11月，董事长、总经理张剑辉出生于1978年5月，博士研究生学历，美国加州大学伯克利分校电气工程与计算机科学专业，正高级工程师。创业前，曾在美国国家半导体公司、西门子（中国）有限公司智能电网集团担任资深电路设计工程师、资深电路设计经理、首席技术官等职。 

张剑辉妻子徐锐出生于1978年10月，硕士研究生学历，美国加州州立大学工商管理学专业。自公司前身（海博有限）成立起，她便加盟担任副总经理至今，妥妥的“夫妻档”。 

招股书显示，海博思创专注于电化学储能系统的研发、生产、销售，为传统发电、新能源发电、智能电网、终端电力用户等“源-网-荷”全链条行业客户提供全系列储能系统产品，提供储能系统一站式整体解决方案。 

根据CNESA统计，海博思创在2023年中国储能系统集成商出货量排行榜中位列第二名（未包含销售给新源智储的出货量），在2022年度、2021年度连续排名首位。另据国际知名咨询机构伍德麦肯兹发布的《全球电池储能系统集成商排名》显示，海博思创2023年全球排名第五位。 

早在成立之初，海博思创就获得了启迪之星、启明创投、腾业创投的1500万元天使投资。后续，在该公司2015年的A+轮融资中，又吸引IDG资本入股，启明创投再次跟投，足见启明和IDG的慧眼如珠。 

值得一提的是，近年来，海博思创同样为新能源工程机械、新能源汽车领域的客户提供动力电池系统产品。或许也正因此，2021年10月，在海博思创的Pre-IPO轮融资中，蔚来资本携手云和方圆、丝路基金、华能投资等共同投资，老股东清控银杏、北京海淀国资委旗下基金继续追加投资。 

招股书显示，海博思创的控股股东为张剑辉，实际控制人为张剑辉和徐锐夫妇。其中，张剑辉直接持有公司约27.08%股份，间接持股约5.25%，合计控股约32.33%。 

IPO后，张剑辉直接持股约20.31%；启明创投旗下启明融合、QM10分别持股约3.05%，合计持股约6.10%，系最大外部投资机构；银杏天使、腾业创新分别约5.12%；清控华科持股约3.13%；倍博景初（IDG资本）持股约2.02%，清控银杏持股约1.91%，合肥蔚悦（蔚来资本）持股约1.19%。 

来源：海博思创招股书

需要注意的是，据问询函披露，作为海博思创实际控制人的张剑辉曾多次对外转让该公司股权。2016年12月，他转让股权获得收入2500万元。其中，约1935万元用于购房，约498万元用于缴纳个税，另外47万元购车。2019年12月，张剑辉再次对外转让海博思创股权合计获得收入31440万元。 

不仅如此，海博思创的创始股东钱昊、舒鹏也出售股权分别获得1500万元、1000万元。 

年入近70亿净利润近6亿，毛利率20%左右呈下滑趋势

海博思创的主营业务收入主要来源于储能系统的生产和销售，动力电池系统产品和新能源车租赁。2021-2023年及2024年上半年（下称：报告期），公司储能系统的收入分别约为6.53亿、24.56亿、69.27亿、36.50亿元，占主营业务收入比重分别为78.52%、94.61%、99.30%、99.04%，2021-2023年的年均复合增长率达到225.62%，呈现高速增长态势。 

招股书显示，海博思创存在电芯采购单一供应商及客户集中度较高的双重风险。 

采购层面，报告期内，海博思创对外采购的主要原材料为电芯、结构件、电 气件、PCS及升压变流舱和电子件等。其中，2021-2023年，公司向第一大供应商宁德时代及其子公司采购原材料的金额分别约为6.65亿、28.20亿、34.44亿、3.04亿元，占当期原材料采购总额的比例分别为60.57%、80.97%、63.33%、20.91%，向其采购电芯金额占各期电芯采购总额的比例分别为87.05%、98.56%、89.00%、36.92%。 

2024年上半年，海博思创采购亿纬动力电芯金额上升幅度较大，降低了单一供应商采购风险（宁德时代降至第二）。但是，由于上游电芯的市场供应集中在宁德时代、亿纬动力等少数龙头企业，因此该公司供应商集中度 仍然相对较高。 

此外，南通博斯格于2023年成为海博思创第三大供应商；2024年上半年，同样位列第三。需要注意的是，南通博斯格成立于2023年5月17日。在公司成立不到2个月后，海博思创全资控股的海博工程就和南通博斯格签署了金额高达7795万元的合同，全年采购金额约2.42亿元。今年上半年，海博思创对南通博斯格的采购金额就已经达到了约1.70亿元，有望再创新高。 

销售层面，报告期内，海博思创向前五大客户的销售收入金额分别约为6.55亿、21.98亿、51.92亿、21.54亿元，占营业收入的比例分别为78.16%、83.70%、74.37%、58.43%，整体呈现下降趋势。 

报告期内，海博思创的营业收入分别约为8.38亿、26.26亿、69.82亿、36.87亿元；净利润分别约为1529.47万、1.82亿、5.78亿、2.80亿元；扣非归母净利润分别约为-570.46万、1.27亿、5.61亿、2.83亿元；研发费用分别约为5593.78万、9410.02万、1.79亿、1.17亿元。 

来源：海博思创招股书 

需要注意的是，随着电化学储能行业快速发展，众多厂商纷纷切入储能系统领域，市场竞争激烈。报告期内，海博思创主营业务毛利率分别为20.49%、 20.79%、19.80%、19.47%；储能系统业务的毛利率分别为24.80%、 23.05%、20.02%、19.00%。 

招股书中提到，2023年以来，海博思创的储能系统毛利率下降主要系国内储能系统市场价格下行所致，但其毛利率下降幅度低于国内市场储能系统价格下降幅度。 

对此，上交所也在此前问询函中要求海博思创量化分析毛利率的变化趋势，是否存在持续下降趋势。公司解释称，下游市场需求旺盛、碳酸锂供应充足，价格震荡趋势趋缓，上下游市场有效联动传导，短期内储能系统毛利率将处于稳定波动水平，预计该公司未来毛利率持续下滑的风险较低。 

本文来自微信公众号“直通IPO”，作者：王非，36氪经授权发布。