遭遇ChatGPT降维打击，四年亏损11亿元的猪八戒网IPO有多大胜算？
随着ChatGPT等通用人工智能的革命性突破，AI技术已成为数字经济时代的核心驱动力、产业转型升级的重要支撑。以ChatGPT为首的多模态大模型让大家看到了其在文本撰写、图片设计、程序代码、品牌营销等多方面的现实应用，对提供该类服务的企业产生了较大的冲击。
甚至有人表示，“作为一个不太懂技术的产品经理，在免费ChatGPT的帮助下，短短几个小时完成了一段原始代码的读懂和优化，内容从1800多行到300多行，执行从1个多小时到8秒钟，效率提高了520倍。”
近日，一家为企业雇主和服务提供商提供品牌营销、软件开发、人才招聘、知识产权、工商财税、科技咨询中介交易，促成双方达成交易的平台猪八戒股份有限公司（以下简称：猪八戒网）向港交所更新了其上市招股书。
猪八戒网招股书显示，本次赴港上市，所募资金将用于未来扩大用户群、改善业务生态、提升商业化能力，加强技术研发，寻找投资机会和收购机会，以及补充营运资金及一般企业用途。
作为中介平台，猪八戒网主要通过为雇主和供应商提供撮合交易为主。一旦AI技术发展成熟，这些业务中或许有80%会被人工智能替代，因此将会导致服务商和雇主的双重减少，猪八戒网此时赴港上市究竟有多大的胜算？
企服界的淘宝，四年亏损11亿元
猪八戒网成立于2006年，是一家综合型数字化企业服务平台。自2007年到2018年，猪八戒网共获得了8轮融资，引入了IDG资本、赛伯乐投资、重庆文投集团等知名投资机构。公开资料显示，猪八戒网在2015年C轮融资完成后估值已超百亿元。
当时有人评价猪八戒网说：“买商品上淘宝，买服务到猪八戒网”，将猪八戒网视为了服务交易的淘宝。
从上市进程和目前资本市场对其的态度来看，猪八戒网差淘宝的距离还很远，招股书显示，猪八戒网为上市筹备已久。2011年，就有传闻称猪八戒网要到纳斯达克上市，但在2015年时公司决定不进行海外上市，转而探索国内A股上市计划。2019年，猪八戒网向科创板递交上市申请，由于A股的上市时间表并不确定且相对较长，猪八戒网开始转道到港股上市。2022年10月，猪八戒网向香港联合交易所递交上市申请材料，准备在香港联合交易所主板上市。
从美股到A股再到港股，至今，猪八戒网在上市路上仍在不停折腾，但上市进程仍未有太大的进展。猪八戒网发展如何？
截至2022年12月31日，猪八戒网的企业雇主可以于平台上采购超过650种企业服务，他们拥有累计注册用户数量达到3360万名，其中累计企业雇主数量是2630万名，累计服务商数量是740万。
2020年、2021年和2022年，猪八戒网平台的GMV总量分别是人民币54.824亿元、84.045亿元和113.891万元。根据艾瑞咨询报告，以2021年 GMV计，猪八戒网在中国定制化企业服务电商市场排名第二，市场份额约2.0%。以 GMV及收益计，猪八戒网在中国定制化企业服务市场、整体企业服务市场的份额分别约0.09%及 0.009%。
值得提出的是，虽然猪八戒网年度GMV总量在走高，但是营收并没有同步增加。2019年至2022年，猪八戒网的营收分别为7.17亿元、7.57亿元、7.68亿元和5.41亿元，净利润分别为-2.72亿元、-2.68亿元、-3.66亿元和-2.28亿元，四年累计亏损11.34亿元。猪八戒网在招股书中解释，由于其就服务及产品产生大额销售、行政及研发开支，因此录得大额亏损。
可以看到，猪八戒网日子并不好过，其营收2022年同比下降近30%，并一直未实现盈利。值得注意的是，其毛利率也呈现下降趋势，2019年-2022年毛利率分别为54.2%、63.7%、60.7%、58.9%。
2022年6月，猪八戒网进行一次平台升级，包括三个方面：一是提升平台双边用户的匹配效率，切实提升用户使用体验；二是构建兼职、全职和外包的企业全场景云用工服务体系；三是为人才提供在线数字化经营完整解决方案。
但平台如果在管理和服务过程中存在漏洞，将导致服务商、买家侧的口碑下滑。黑猫投诉平台数据显示，猪八戒网共有322条投诉，其中大部分是服务对接问题、额外收费问题。
其中，有一条投诉信息为虚假需求诱导服务商投标。投诉问题显示，用户多次投标，然而，或是联系不上雇主，或是雇主没有此需求，或者已经找到别的服务商合作，前后花了1400多元，却没有成交一单。
还有一条投诉信息显示，雇主在猪八戒网站上与上面的商家达成了系统开发的协议，并签署了合同，等待了将近半个月，系统开发商只开发了一个没有任何功能的页面，并说明无法达到要求，双方沟通不顺畅后申请了退款，但是对方一直在拒绝， 第三方介入协调后仍无果。
投诉问题某种程度说明产品服务的非标化问题比较严重，需要平台方在产品、服务等方面加强提升，更好服务客户，企业的规模化之路才能更持久。
招股书数据显示，2022年，猪八戒网的成交金额、平均客单价及复购率都处于上升状态，但成交客户数明显减少。
四大类业务业绩均下滑
目前猪八戒网平台上共有4大类服务，分别是企业服务平台（又分为匹配服务、会员服务、广告服务、工具及订阅服务），智慧企业服务（又包含财税、知识产权、科技咨询服务），产业服务（又分为创业新园区服务、产业解决方案服务）和政府区域企业服务生态促进合作。
招股书显示，截至2022年末，猪八戒网营收占比最多来自于智慧企业服务，占比41.26%；其次为政府区域企业服务生态促进合作，占比24.22%；企业服务平台占比为21.11%；产业服务占比为13.05%。
从毛利率来看，企业服务平台的毛利率最高，2022年达到了92%；智慧企业毛利率为54.9%；产业服务为42.7%；政府区域企业服务生态促进合作为45.6%。值得注意的是，近年来，各业务的毛利率均呈现下降趋势。
其中，毛利率最高的企业服务平台利用互联网、AI及大数据技术，建立并运营猪八戒网平台，作为企业服务交易市场。猪八戒网智能匹配企业僱主需求和服务商技能，并提供促进完成猪八戒网平台的企业服务交易的服务，为企业僱主和服务商提供便捷、安全、可靠及高效的交易渠道，满足其需求。
企业僱主可于猪八戒网平台，就其需求智能搜寻具备合适能力及技能的服务商。一旦物色到合适的服务商，猪八戒网可促成企业僱主与服务商的交易。并且，猪八戒网平台上可为服务商提供会员服务。作为付费会员，服务商享有若干会员福利，包括获取店铺经营工具（例如升级店铺装饰工具， 以令业务运营变得更高效）。同时，服务商在猪八戒网平台上发布服务广告，以在猪八戒网平台上推介服务。服务商可选择需要于猪八戒网平台上投放广告的店铺、服务、案例。
近年来，企业匹配服务有了越来越多的针对性解决方案。因此，猪八戒网匹配服务佣金收入也遭遇瓶颈。
猪八戒网的收入中，占比最高的智慧企业服务类于2022年毛利1.24亿元，同比缩减38.9%。招股书表示，由于大部分客户为中小企业，受到激烈市场竞争，重点业务的平均服务费减少导致收益减少。
招股书显示，企业服务平台业务的毛利率由2021年94.7%下降至2022年 92.0%。猪八戒网对此解释称，毛利及毛利率减少主要归因于企业服务平台业务收益减少及销售成本上升，技术服务费及通讯费等其他成本增加。
另外，猪八戒网该业务付费客户数虽逐年增加，但收益和留存率却逐年下降。
凭借庞大的企业雇主和服务商用户基础，猪八戒网业务进一步拓展至智慧企业服务、产业服务业务及政府区域企业服务生态合作。
在为公司贡献营收最多的智慧企业服务中，智慧企业服务业务的毛利率由2021年59.1%下降至2022年54.9%。对此，猪八戒网解释称，毛利及毛利率减少主要归因于智慧企业服务业务收益减少，由于智慧知识产权服务市场竞争激烈，导致智慧知识产权服务的平均服务费减少而令智慧知识产权服务的收益减少。
产业服务业务的毛利率由2021年46.6%下降至2022年42.7%。毛利及毛利率减少主要归因于产业服务业务的收益跌幅超过同期销售成本的跌幅， 由于服务需求受COVID-19疫情的影响而减少，导致创业创新园区服务及产业解决方案服务的收益下降。
2020年、2021年及2022年，来自政府合作安排的收益分别为人民币 162.9百万元、人民币174.9百万元及人民币131.1百万元，分别占同期收益总额约 21.5%、22.8%及24.2%。政府区域企业服务生态促进合作业务的毛利由2021年人民币80.8百万元减少26.1%至2022年人民币59.7百万元。毛利减少主要归因于政府延迟采购相关服务，导致政府区域企业服务生态促进合作收益减少25.0%。政府区域企业服务生态促进合作业务的毛利率由2021年46.2%略降至2022年45.6%。
夹缝中生存
根据艾瑞咨询报告，2021年中国定制化企业服务电商市场规模为人民币4,280 亿元，2017年至2021年复合增长率为38.2%。于2021年，中国定制化企业服务电商市场分别占中国定制化企业服务市场及中国整体企业服务市场的市场份额约4.8%及约4.1%。预计到2026年该市场企业服务规模将增至人民币13126亿元，2021年至2026年复合增长率为25.1%。按GMV计，2017年和2021年定制化企业服务电商市场分别占中国企业服务市场的市场份额约1.5%和4.1%，估计到2026年该比重将增至9.0%。
但过度依赖供应商是目前猪八戒网面临的主要问题。猪八戒网作为一个开放的平台，拥有大量的服务商。然而，服务商的技能和服务质量参差不齐，可能导致企业雇主在平台上的体验不尽如人意。雇主和服务商之间可能存在信任问题。尽管平台已经采取了一定的审核和评价机制，但在某些情况下，信任问题仍然可能影响到交易的顺利进行。猪八戒网的核心业务高度依赖服务商。如果服务商的质量、数量或者服务种类不能满足市场需求，可能会影响到平台的吸引力和竞争力。
伴随AI时代已经来临，以多模态大模型为基础的公司已经崛起，并带来了更多应用层的实现，如雇主可通过使用大模型实现图片绘制、文案撰写、品牌营销、程序代码撰写等工作，不仅提升了效率还降低了成本。这对于猪八戒网平台上提供的品牌设计、影音视频服务、网站建设、UI设计、写作和内容等供应商提供的服务造成很大的影响，从而影响其业绩表现。
4月18日，钉钉、金山办公都宣布推出生成式AI应用，钉钉接入了阿里巴巴的“通义千问”，将全面启动智能化；金山办公的应用叫“WPS AI”，背后也是国产大模型平台的支持。
这两个AI应用主打的都是智能服务。钉钉提供了10余项AI能力，覆盖群聊、文档、视频会议和低代码应用开发等。“WPS AI”提供文档的起草、改写、总结、润色、翻译、续写等功能。
金山办公副总裁姚冬称，“WPS AI”未来发展将锚定三个方向。第一个方向是AIGC，主要是辅助编辑、改写、润色，帮助用户生产更优质的文章。第二个方向是阅读理解和问答，基于已储备的语料做问答式的交互，辅助阅读和知识检索。第三个方向是人机交互，基于大语言模型技术去做下一代基于自然语言的人机交互，用自然人类语言给软件下命令、提要求。
商汤则展示AI文生图创作、2D/3D数字人生成、大场景/小物体生成等生成式AI模型及应用，在领域模型之上，结合各个行业的数据形成行业落地的闭环。
在中国规模庞大的互联网用户的支撑下，国内企业在算法和算力上有望不断实现突破并取得领先。从算力到应用，已经按下了AI大模型发展的加速键。
可以看到，猪八戒网在互联网创业公司中，已从当红“小生”变为“活化石”，显然已错失最佳上市机会。在严重依赖供应商和AI时代加速到来的情况下，如今的猪八戒网，需要好好思考第二增长曲线该如何打造，以重拾资本市场对其的信心。
文：余小鱼/ 数据猿