大隐发声！景林“最低调”基金经理究竟说了啥
千亿私募的景林资产内部，有一位“非常低调”的基金经理——蒋彤。
她曾是业内最大公募基金管理机构的研究负责人。
她的资历和王亚伟、王宏远“齐平”。
她很早就加盟了私募机构，并成为景林资产最关键的四位基金经理之一，且是唯一的女性。
她资历颇深，却对成长股和新事物兴趣盎然。景林数年前大规模转向互联网投资，有她的重要推动。
但蒋彤极少“露面”,在公司外部，她始终都是一个“大隐隐于市”的形象。
而近日，蒋彤罕见的现身一场内部路演。她说了什么？
商业的原则依旧“有效”
蒋彤认为，目前来看，地缘政治的干扰推动了企业的积极应对。更多企业谋划全球布局，包括北美、欧洲、中东和拉美市场。
而且，大部分企业反馈海外市场的毛利率是高于国内的，此外人民币汇率、运费、大宗原材料回落都帮助了出口。
这些受益的公司主要是机械或者装备制造类，也包括电动车和商用车。我们会花费很多时间去跟踪研究这些中资跨国企业。
贸易交换的意愿、具有性价比的产品和优质的商品，本身能超越各种贸易与非贸易壁垒。
商业的原则依旧奏效，我们对中国制造业和中国商品的信心依旧充足。
先进制造业备受支持
蒋彤目前的基本判断是：宏观经济风险有所降低。虽然中国还在漫长的经济动能转换期，股票市场已经逐渐适应。美国加息周期处于顶部区域，美元加息对全球经济影响风险释放。
她认为，国内经济政策特别有定力，创新、先进制造业备受支持；对房地产土地财政以及化解金融风险很坚持；企业加速全球化布局，中短期内效率降低，表现为资本开支加大，成本提升，长期来看，效率有望回升。
中美乃至其他国家和地区宏观风险已经释放，美国CPI见顶，中国房地产贷款数据意味着深度调整告一段落，对全球股票资产价格有支撑作用。
AI会带来显著商业价值
自ChatGPT引发全球关注之后，全球尤其是中美对算力的需求激增，经过深入研究和测算，景林前瞻布局了这些优质资产（尤其是美股）。
做的不够的地方是，包括对光模块、对A股的AI标的的趋势性把握不足。
AI提效的作用显而易见，不过团队花费了一定周折来思考大模型对既有IT企业的影响。
最终得出的结论是大模型作为PAAS（私有化部署则可以视同垂直小模型）帮助占据现有场景和客户的IT企业增强了能力。
我们判断这一轮AI会带来显著商业价值，这使得算力、模型投入在商业上可以持续，呈现了健康的态势。
这次Al技术突破带给龙头企业和平台非常大的发展机会，这种机会是罕见的，个别公司业绩基本是立杆见影，十分适合做基本面投资。
算力算法高度集中
宏观来看，由于Al作为生产力工具即将得以应用，它不单单是2C的助手，更是2B的提效工具，应用面非常广泛而且需求旺盛。特别是在中国，有望带来由高算力投入到高收入回报的良性循环。
在布局平台类资产以及算力产业链之后，我们会更聚焦于应用，包括投资回报率的情况。AI在办公编程、个性化教育、药物与材料研发、陪护与个人助理、商业智能，都是非常值得期待的。应用层面还没有完全展开，未来会更精彩。
这次Al算力算法都是高度集中，后续会逐渐扩散，要关注这种变化，给合适的估值水平。
景林的方法论没有改变
外资净流出没有具体口径，只有北向资金情况还有券商估算的海外主动管理型基金在港股、A股的数据。
从北上资金来看，2023年资金流入并不少。
过去3年，即2020年、2021年和2022年北上资金净流入分别为855亿、1937亿和940亿。
而今年以来6个多月，北上资金已累计净流入1006亿，超过了去年全年。
由于外汇政策，国内资金存量还是比较充裕。且只要有赚钱效应，资金还是会回到市场场里来的。选股的标准一般不会轻易改变，大家都还是基本面驱动。
我们只有专心寻找，前瞻分析出哪些是处于有利竞争格局，有第二生长曲线的公司，还是能找出阿尔法。
目前景林的投资方法没有变化，对好公司好股票的评价也没有变化；但在个股投资上考虑适当增加波段。
积极布局金融资产
上半年蒋彤管理的产品在金融行业的投资占比略有增加，主要是布局了保险和证券类资产。
保险保证利率相对银行理财和存款具有吸引力，带动保费同比高增和新业务价值转正，目前5年期存款利率2.5%、余额宝约1.8%，而保证利率为3.5%；且银保监会新规使得承保利润清晰呈现，投资收益的影响也比较一目了然，减轻了大家对负利率保单的担忧。
长期来看自保率应该有提升空间，目前估值也便宜。
证券类资产主要是在之前看好被动资产（ETF产品）的基础上（证券公司是资管类公司的大股东），看好IT能力强（有能力自研中等Al模型）和风控强的公司。看好这些公司竞争力增强后，盈利能力的稳定增长，并且港股整体估值较低。
布局化工和收益互换
今年上半年我们兑现了原油类和化工类资产，国内经济恢复值得进一步关注。
目前景林在重新布局大炼化类资产等基础化工。（考虑到当前）存在产品低库存下的补库需求，且目前来看安全性也高。
收益互换工具给了我们全球配置的机会，使得我们可以选择全球最好的公司。
不能采用收益互换工具的组合虽然可以通过ETF布局海外资产，但是这些工具不够纯粹，选择余地也较为有限。
