【招商策略】A股再现极限交易集中度40%时刻，如何演绎？——A股投资策略周报（0326）
3月23日和24日TMT的交易占比连续突破40%，最近十年，某一类型行业交易集中度突破40%共出现过7次，不过每次开始结束时间、持续性以及对后市风格的指引作用并不存在明显规律。考虑到A股将逐渐进入一季报及年报业绩预告期，需要注意短期无法业绩兑现的热门主题是否会出现阶段性调整。待业绩披露结束，投资者会根据产业的发展趋势以及是否有其他更强方向来决定是否买回或者更换主题产业方向。
核心观点
【观策·论市】A股再现极限交易集中度40%时刻，如何演绎？3月23日和24日TMT的交易占比连续突破40%。本次TMT交易热度超过40%是GPT奇点创新、其他方向缺乏弹性、量化交易贡献、自媒体、微信群和朋友圈的繁荣以及公募业绩竞争压力加大等因素共同作用的结果。最近十年，某一类型行业交易集中度突破40%共出现过7次，既可以在短期内结束，也可能在一段时间范围内反复出现，因此利用这个规律做出的投资决策并没有可靠的依据。考虑到A股将逐渐进入一季报及年报业绩预告期，对于热门的主题板块需要注意如果业绩无法迅速释放，投资者很可能阶段性卖出。待业绩披露期结束后，投资者再根据产业的发展趋势以及是否有其他更强方向来决定是否买回或者更换主题产业趋势。全年角度来看 行业层面仍关注AI+/数字经济/自主可控等带来的信息科技以及医疗保健业绩边际改善等科创类行业的投资机会。
【复盘·内观】本周A股市场普涨，主要原因在于：1）美联储加息25BP符合市场预期，会议声明删掉“预期持续加息是适宜的”，表明本轮加息接近尾声；2）OpenAI发布ChatGPT插件集、谷歌推出聊天机器人Bard，英伟达推出面向大语言模型和生成式AI的云服务产品，人工智能概念持续发酵；3）近期A股交易多为偏主题行情，市场博弈和交易行为影响较大。
【中观·景气】2月内燃机、重卡等销量同比增速转正，民航正班客座率环比继续上行。2月LED芯片台股营收同比降幅收窄，多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收同比降幅收窄。2月集成电路进口、出口金额同比降幅收窄；增值电信业务许可项目数同比增幅收窄。2月内燃机、重卡销量同比增速转正，民航正班客座率环比继续上行。2月我国全社会用电量同比增速由负转正，第一产业用电量同比增幅扩大，第二、三产业同比增速由负转正。
【资金·众寡】北上融资净流入，ETF净赎回。北上资金本周净流入109.5亿元；融资资金前四个交易日合计净流入120.8亿元；新成立偏股类公募基金66.9亿份；ETF净赎回，对应净流出37.4亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电子、医药生物、电力设备等；融资净买入计算机、电子、通信等；券商ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。重要股东计划减持规模提升。
【主题·风向】本周产业观察——AI激发算力需求高速增长，云计算景气度有望受益回暖。云计算能够提供算力支撑并提供数据平台，解决了AI大语言模型“三大基石”中的算力和数据难点，是人工智能的能力集成到千万应用中的便捷途径。一方面，云计算的交付能力有望加速人工智能与行业场景紧密结合，对推动人工智能技术落地应用具有重要意义；另一方面，人工智能下游应用多点开花有望带动云计算市场景气度回暖，打开长期成长空间。
【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）为14.3，较上周上行0.2，处于2010年以来估值水平的35.1%分位数。板块估值多数上涨，其中，计算机、传媒、电子板块上涨较多，通信板块下跌较多。
【风险提示】美联储政策收紧超预期；国内经济不及预期。
01
观策·论市——A股再现极限交易集中度40%时刻，如何演绎？
我们在年度策略报告中描述未来两年是上行周期，今年将会呈现“N”型上行趋势， 今年中国经济将会保持复苏的态势，全球新产业趋势方兴未艾，3月A股将会先抑后扬，随着后续风险的释放，将会回到上行周期。2023年整体来看，在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化，行业层面仍关注AI+/数字经济/自主可控等带来的信息科技相关细分领域的投资机会，以及医疗保健业绩边际改善带来的投资机会 科创属性较强的TMT+医疗保健是今年值得持续关注的方向。在经济温和复苏和换届年的背景下， 把握新产业趋势和政策主题带来的估值弹性是今年主旋律之一。
OPEN-AI推出GPT模型并快速迭代，使得AI应用开始普遍爆发，C端应用触手可及，后续基于大模型的AI+应用和硬件有望持续推出，使得AI+产生了媲美移动互利网+的大型产业趋势，推动资本市场对于信息科技板块热度有望保持，也从今年开始的行情即2023~2025有可能出现类似与2013~2015年信息产业蓬勃发展的态势，为A股带来了科创类相关板块的趋势性投资机会。3月23日，3月24日，TMT四大行业的交易占比连续突破40%，TMT进入交易集中度40%时刻。
某一类型行业交易集中度突破40%在过去十年发生过7次，每次开始结束时间没有规律，每次持续时间没有规律，既可以在短期 内结束，也可能在一个时间范围内反复出现，热度会保持一段时间。最长一次在99个交易日内交易集中度突破40%持续出现。 利用这个规律来做出的投资决策并没有可靠的依据。
本次TMT交易热度超过40%，是GPT奇点创新、其他方向缺乏弹性、量化交易贡献、自媒体、微信群和朋友圈的繁荣以及公募业绩竞争压力加大等因素共同作用的结果。
A股逐渐进入一季报及年报业绩预告期，对于热门的主题板块需要注意。如果业绩无法在技术趋势下迅速释放， 根据主题投资的黑暗森林法则，那么在业绩披露期前后，由于猜疑链和囚徒困境的支付矩阵作用，投资者很可能阶段性卖出。等到业绩披露期结束后，再根据产业的发展趋势和是否有其他更强方向来决定是否买回或者更换主题产业趋势。
▶ 过去十年交易集中度的40%时刻
近期，人工智能新技术新产品出现持续爆款， GPT-4.0被称之为人工智能的IPHONE4 时刻。市场对于TMT热度持续提升，TMT四大行业的成交占比连续两个交易日超过40%，A股再度迎来交易集中度的40%时刻。市场也开始关注这一现象。
那么从历史来看当某一方向集中突破40%之后，后续会怎么走？2014年以来，某一个方向集中度超过40%出现过7次，这是第八次，如下表所示。
从以上几次集中度40%时刻来看，有如下几个重要特征：
1． 开始和结束的时间都没有季节性规律，任何试图解释开始和结束的季节性因素，都是站不住脚的。
2． 持续时间和持续天数没有任何规律，最短一个交易日，最长99个交易日，因此，当某一个方向成交量突破40%，可能是过热见顶的信号，也可能是预示着热度渐入佳境。也就是说，无法根据交易集中度突破一定阈值例如本文中40%作为任何交易的信号。
3． 按照本文中计算口径，4~5个行业集中度最高是2014年12月31日的金融建筑四大行业，交易集中度达到了47.2%，此后风格逆转小票全面崛起。
4． 新能源五大行业、TMT四大行业、陆股通100大重仓股的最高交易集中度分别为44.6%，42.3%，44.1%，但是这几个峰值出现的时候，并没有成为逆转信号。
5．通常我们都认为2015年是TMT最“疯狂”的时候，但是从成交占比来看，当年的TMT成交占比并不高，只是涨幅比较大，2015年本质是“并购”和小票的大牛市。
6. 当集中度快速攀升和维持高位的阶段，市场被情绪支配，此时估值、业绩、逻辑等暂时会被放在一边，但是这些因素最终都会发挥作用。
▶ 本次TMT出现40%集中度交易的原因
尽管GPT的人工智能浪潮是推动TMT热度持续攀升的根本原因，但是，本次TMT热度攀升的速度，只有2014年底的金融建筑可以相媲美。短期内快速出现如此极端交易的原因我们认为有以下几个方面：
第一， 本次GPT的爆发速度，有点“奇点”的意味。从Chatgpt推出到GPT4.0的诞生，技术进步速度之快很罕见。而人工智能本身就是能够改造世界的大型革命，chatgpt推出后尤其是能够让C端用户有较好的使用体验，对投资者情绪的影响超过新能源。
第二， 今年其他方向缺乏弹性。由于2023年两会定调5%的增速目标，经济温和复苏背景下，经济相关领域缺乏弹性，而此前主导市场的新能源经过了三年高增长，到今年增速已然明显下行，市场缺乏高增速方向，因此只能退而求其次寻找产业趋势和政策主题带来的估值弹性
第三， 量化产品的崛起。随着2019年之后量化产品的崛起，A股趋势强化的特征愈发明显，过去5年出现交易集中度40%时刻的频率大幅高于2019年以前。
第四， 自媒体、微信群和朋友圈的繁荣。2013年微信诞生后，市场信息传递的速度就开始明显加快，而随着时间推移，越来越多的微信群成立，投资者的微信好友越来越多；除此之外，抖音、快手、小红书、雪球、微博这种平台的股票自媒体也越来越多，所有信息渠道形成了盘根交错的局面，信息传递速度较微信诞生之后呈现指数级别的攀升，市场情绪传递速度以及券商的研究成果的传播速度也都出现了指数级别的攀升。
第五， 买方竞争愈发激烈。2019年开始，公募基金迎来了新一轮大繁荣，主动偏股公募基金规模也出现了翻倍以上的增长，在2021年发行高峰结束之后，主动偏股规模进入到了一段时间稳定的时间。存量竞争的态势愈发明显，在当前环境下要实现规模的扩张，对于基金业绩提出了更高的挑战。
▶ 本次TMT四大行业交易集中度超过40%后如何演绎：主题投资在业绩披露期黑暗森林法则
TMT四大行业在有重大创新趋势时会出现较好的行情，例如2013~2015年的移动互联网浪潮，2019~2021年的5G和自主可控周期。由于TMT四大行业通常具备在创新趋势下发展空间较大的特征，很容易在短期内出现估值水平的快速提升。当然，业绩的释放需要更长的周期，因此，在TMT主升浪的过程中，表现较差的时间窗口往往就是业绩披露期。
第一个时间段：每年11月~次年1月中旬是年报业绩预告预期形成和披露期。每年这个时候，TMT表现较为一般。
第二个时间段：每年4月，是年报期和一季报业绩披露期。2013年4月，2014年4月，TMT在上行周期中出现调整，2017年和2018年从4月开始，TMT也是进入主跌浪。2019年4月TMT在上行周期中调整，而2020，2021，2022年都是3-4月出现调整。
很多投资者都会反问说，TMT很多时候投资者都不看短期业绩，为什么业绩披露期表现却不好？这就要说到A股主题投资的“黑暗森林法则”
A股主题投资的黑暗森林法则指的是：
基本公理：
1.获利是主题投资的第一需要。
2.主题的估值不断增长、市值不断扩张，但短期的业绩保持不变。
猜疑链：投资者无法确认其他交易对手在业绩披露期不看业绩。
假设AB投资者同时持有一个主要靠主题和市场空间驱动、但是短期内并没有业绩贡献的股票，假设如果投资者看业绩就会在业绩披露期卖掉股票，如果不看业绩会坚持在业绩披露期持有股票，那么就形成了猜疑链，如下所示：
猜疑链1：虽然A不看业绩，但是A并不能确认B是否真的不看业绩。
猜疑链2：虽然A不看业绩，A也知道B不看业绩，但是B并不能确认A是否看业绩
猜疑链3：虽然A不看业绩，A也知道B不看业绩， B也知道A不看业绩，但是B并不知道A知不知道B不看业绩
猜疑链4：虽然A不看业绩，A也知道B不看业绩， B也知道A不看业绩， B也知道A知道B不看业绩，但是B并不知道这个事实A是否知道……
以上无限循环
而AB博弈的支付矩阵是一个典型“囚徒困境”，
由于猜疑链和A股投资者人数庞大，A并不知道B和其他投资者最终的策略，那么只要A认为有一个投资者会在业绩披露期卖出，那么A的最佳策略就是在他之前卖出。既然A明知道这一点，那么A就会相信B也会如此行动，最终的结果就是AB都会在业绩披露前或者业绩披露期阶段性卖出股票。
不过，随着业绩披露期结束，被投资标的业绩重回黑箱，所有投资者又可以重新潜行，至于是重新买回本主题的股票还是切换到其他新主题或产业趋势的股票，就完全要看届时市场上的新事件新产品新技术催化、业绩趋势、政策变化等等。
▶总结
▶OPEN-AI推出GPT模型并快速迭代，使得AI应用开始普遍爆发，C端应用触手可及，后续基于大模型的AI+应用和硬件有望持续推出，使得AI+产生了媲美移动互利网+的大型产业趋势，推动资本市场对于信息科技板块热度有望保持，也从今年开始的行情即2023~2025有可能出现类似与2013~2015年的信息产业蓬勃发展的态势，为A股带来了科创类相关板块的趋势性投资机会。3月23日，3月24日，TMT四大行业的交易占比连续突破40%，TMT进入交易集中度40%时刻。
▶某一类型行业交易集中度突破40%在过去十年发生过7次，每次开始结束时间没有规律，每次持续时间没有规律，既可以在短期内结束，也可能在一个时间范围内反复出现，热度会保持一段时间。最长一次在99个交易日内交易集中度突破40%持续出现。 利用这个规律来做出的投资决策并没有可靠的依据。
▶本次TMT交易热度超过40%，是GPT奇点创新、其他方向缺乏弹性、量化交易贡献、自媒体、微信群和朋友圈的繁荣以及公募业绩竞争压力加大等共同因素的结果。
▶A股逐渐进入一季报及年报业绩预告期，对于热门的主题板块需要注意。如果业绩无法因技术趋势迅速释放， 根据主题投资的黑暗森林法则，那么在业绩披露期前后，由于猜疑链和囚徒困境的支付矩阵作用，投资者很可能阶段性卖出。等到业绩披露期结束后，再根据产业的发展趋势以及是否有其他更强方向来决定是否买回或者更换主题产业趋势的方向。全年角度来看 行业层面仍关注AI+/数字经济/自主可控等带来的信息科技以及医疗保健业绩边际改善等科创类行业的投资机会。
02
复盘·内观——市场普涨，TMT、可选消费领涨
本周A股市场普涨，主要指数中除大盘价值外其余指数均上涨，科创龙头、中小100、科创50涨幅居前；本周日均成交10013亿元，较上周相比有明显提高。南向资金本周净流入港股168亿港币，北向资金本周净流入A股110亿人民币。风格方面，TMT、可选消费领涨、医药生物微跌。
本周A股市场普涨，主要原因在于：1）美联储宣布加息25BP，符合市场预期，在本次议息会议声明中，美联储删掉“预期持续加息是适宜的”，表明本轮加息接近尾声；2）OpenAI发布ChatGPT插件集、谷歌推出聊天机器人Bard，英伟达推出面向大语言模型和生成式AI的云服务产品，人工智能概念持续发酵；3）近期A股交易多为偏主题行情，市场博弈和交易行为对波动影响较大。
从行业上看，本周申万一级行业涨多跌少，传媒、电子、计算机涨幅居前，钢铁、建筑装饰、石油石化跌幅居前。从涨跌原因看，本周涨幅居前的行业主要原因：传媒（AI爆发，应用端收益），电子（AI芯片、半导体国产替代），计算机（AI爆发，信创自主可控），跌幅较大的行业主要原因：石油石化（欧美银行业危机扩散导致国际油价短期承压），钢铁（钢铁供需双弱，铁矿石价格维持高位影响企业利润）。
03
中观·景气——2月内燃机、重卡等销量同比增速转正，民航正班客座率环比继续上行
2月LED芯片台股营收同比降幅收窄。2月LED芯片台股营收为13.45亿新台币，同比下行46.06%，降幅较上月收窄了10.13个百分点。
2月多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收同比降幅收窄。2月多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收131.13亿新台币，同比下行7.72%，降幅较上月收窄了14.80个百分点。
2月集成电路出口金额同比降幅收窄。2月集成电路出口金额为98.44亿美元，同比下行10.56%，降幅较上月收窄了27.42个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-21.52%。
2月集成电路进口金额同比降幅收窄。2月集成电路出口金额为242.39亿美元，同比下行19.07%，降幅较上月收窄了20.28个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-26.81%。 当月贸易逆差为143.95亿美元，同比下行24.01%。
2月增值电信业务许可项目数同比增幅收窄。2月增值电信业务许可项目数为8082个，环比下降0.37%，同比上升17.37%，较上月增幅收窄2.88个百分点。
2月内燃机销量同比增速转正。2月内燃机销量同比增长9.62%，前值为-37.41%，三个月滚动增速收窄至-19.05%。
2月重型卡车销量同比转正。2月重型卡车销量为7.72万辆，同比转正至30%，结束了持续21个月的下跌，三个月滚动同比降幅收窄至-8.30%。
民航正班客座率环比继续上行，2月民航正班客座率77.60%，环比上行4.1pct，月同比上行8.2pct，恢复至2019年同期90.1%。
2月我国全社会用电量同比增速由负转正，第一产业用电量同比增幅扩大，第二、三产业同比增速由负转正。2月份我国全社会用电量6950亿千瓦时，当月同比上涨11.00%，前值-4.8%；其中第一产业当月用电量84亿千瓦时，同比上行8.60%，增幅扩大3.90个百分点；第二产业当月用电量4523亿千瓦时，同比上行19.70%，前值-10.2%；第三产业当月用电量1235亿千瓦时，同比上行4.40%，前值-4.3%。
04
资金·众寡——北上融资净流入，ETF净赎回
从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流入态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金下降，ETF净赎回。具体来看，北上资金本周净流入109.5亿元；融资资金前四个交易日合计净流入120.8亿元；新成立偏股类公募基金66.9亿份，较前期下降21.6亿份；ETF净赎回，对应净流出37.4亿元。
从ETF净申购来看，ETF净赎回，宽指ETF申赎参半，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多，上证50ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中券商ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净赎回11.0亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净赎回5.0亿份、净申购8.5亿份、净申购5.1亿份、净赎回7.9亿份、净申购0.6亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回33.8亿份；消费ETF净申购3.7亿份；医药ETF净申购6.1亿份；券商ETF净申购10.9亿份；金融地产ETF净赎回1.3亿份；军工ETF净申购6.8亿份；原材料ETF净申购0.4亿份；新能源&智能汽车ETF净申购10.7亿份。
本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金66.9亿份。
本周（3月20日-3月24日）北向资金净流入109.5亿元，净买入额缩小38.3亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电子、医药生物、电力设备等，分别净买入70.3亿元、34.9亿元、29.9亿元；集中卖出通信、计算机、煤炭等，净卖出规模达-18.7亿元、-17.4亿元、-15.6亿元。
个股方面，北上资金净买入规模较高的为京东方A、宁德时代、贵州茅台等；净卖出规模较高的包括同花顺、中国神华、工业富联等。
两融方面，融资资金前四个交易日净流入120.8亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入计算机，净买入额达44.6亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括电子、通信、传媒等；净卖出的主要是医药生物、银行、家用电器等。从个股来看，融资净买入较高个股包括科大讯飞、工业富联、东方财富等，净卖出较多的主要包括宁德时代、中国联通、中国平安等。
从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。本周重要股东二级市场增持18.3亿元，减持121.1亿元，净减持102.8亿元，净减持规模缩小。其中，净增持行业仅银行和建筑材料；净减持规模较高的行业包括电子、计算机、基础化工等。本周公告的计划减持规模为250.1亿元，较前期提升。
05
主题·风向——AI激发算力需求高速增长，云计算景气度有望受益回暖
本周市场普涨，Wind全A指数周度上涨1.84%，创业板指上涨3.34%，沪深300上涨1.72%。本周涨幅居前的主要为光模块、服务器、智能音箱。
本周和下周值得关注的主题事件有：
（1）人工智能——OpenAI发布ChatGPT插件集，大幅扩展应用能力
3月24日，OpenAI发布ChatGPT plugins，即ChatGPT插件集，正式开启向操作系统升维之路。插件集推出后，ChatGPT的应用能力将得到极大扩展，本质上搭建了用户需求与各类信息服务之间的基于自然语言交互的平台生态，可与超5000个应用交互，其意义堪比iPhone迎来AppStore。引入插件Plugin标志ChatGPT走在创建生态系统的道路上，统一平台+插件的模式有望构建与苹果+App Store相似的繁荣生态，核心在于ChatGPT具备高于目前操作系统入口的战略地位与价值。
（2）人工智能——谷歌推出聊天机器人Bard，以与OpenAI的ChatGPT展开竞争
3月21日，谷歌推出聊天机器人Bard，以与OpenAI的ChatGPT展开竞争，该公司试图在生成人工智能技术商业化的竞赛中收复失地。谷歌表示，为基于文本的问题提供答案的Bard将与其谷歌搜索引擎分开运行。据介绍，Bard将仅以英语生成答案，而不是计算机代码或其他语言，并将以先到先得的方式向在美国和英国注册候补名单的用户提供访问权限。谷歌向公众开放其人工智能聊天机器人Bard的访问权限。美国和英国用户可以预约。Bard目前仅支持英语，谷歌表示正努力支持尽可能多的语言。此外，Bard目前还不具备编码能力，也并非多模态。但区别于ChatGPT的逐字输出的方式，Bard能够瞬间生成文本块。此外，Bard可以一次性给出三个不同版本的答案供用户选择，答案之间的内容差异性不大。此外值得注意的是，Bard能够实时联网，在实测中，Bard知晓GPT-4的发布时间是3月14日。
（3）集成电路——台积电预计6月将英伟达AI加速技术导入2纳米试产
3月21日，GTC大会上，英伟达宣布与台积电、ASML、新思科技（Synopsys）三大半导体巨头合作，将英伟达加速运算技术用于芯片光刻中的计算光刻中，并推出用于计算光刻的软件库“cuLitho”。计算光刻过程是芯片设计和制造领域中最大的计算负载，“每年消耗数百亿CPU小时，大型数据中心24x7全天候运行，去创建用于光刻系统的掩膜板，这些数据中心还是芯片制造商每年投资近2000亿美元的资本支出的一部分。”他进一步举例称，光制造英伟达H100 GPU芯片就需要89块掩膜板，如果在CPU上运行时，处理单个掩膜板当前需要两周时间，但在GPU上运行cuLitho的情况下，仅需要8小时即可处理完一个掩膜板。通过将cuLitho软件库集成至台积电的制造流程中，并结合新思的EDA软件，ASML也计划将GPU支持整合到所有的计算光刻软件产品中。黄仁勋还特别提到了cuLitho在台积电2纳米工艺中的使用。借助cuLitho，台积电可以缩短原型周期时间，提高晶圆产量，减少芯片制造过程中的能耗，并为2纳米及以上的生产做好准备。据悉台积电将于6月开始对cuLitho进行生产资格认证，并会在2024年对2纳米制程开始风险性试产，2025年开始量产。
（4）人工智能——英伟达推出面向大语言模型和生成式AI的云服务产品
3月21日，英伟达与谷歌云、微软Azure、甲骨文云联手推出DGX（AI超级计算机）云服务，能够使企业构建、优化和运行定制的大型语言模型和生成式AI模型。Getty Images、Morningstar、Quantiphi和Shutterstock等公司将创建和使用利用新的NVIDIA AI Foundations服务构建的AI模型、应用和服务。企业还可使用NVIDIA NeMo™语言服务和NVIDIA Picasso图像、视频和3D服务来构建专用的、特定领域的生成式AI应用，用于智能聊天和客户支持、专业内容创作、数字模拟等。英伟达还宣布了用于生物学的NVIDIA BioNeMo™云服务的新模型。此外，英伟达还推出了针对生成式AI应用进行优化的四种推理平台，可帮助开发者快速构建专门的、由AI驱动的应用。
英伟达CEO黄仁勋表示：“我们在欧美与云服务提供商合作，提供英伟达的DGX系统AI超级计算机的能力。在中国，我们有特别定制的Ampere和Hopper芯片。这些会通过中国云提供商，比如阿里巴巴、腾讯、百度这些企业提供落地的能力，我完全相信他们有能力去提供顶级的系统服务，对于中国初创公司一定会有机会来开发自己的大语言模型。”
（5）新能源——国家能源局等四部门联合发布《农村能源革命试点县建设方案》
3月23日，国家能源局、生态环境部、农业农村部、国家乡村振兴局发布《农村能源革命试点县建设方案》（以下简称《方案》）。《方案》指出，到2025年，试点县可再生能源在一次能源消费总量占比超过30%，在一次能源消费增量中占比超过60%。可再生能源新模式新业态广泛发展，就地消纳能力明显提升，新型电力系统配电网建设成效显著，非电利用多元化、成规模。到2025年，国家大气污染防治重点区域试点县平原地区实现炊事、取暖和农业散煤基本清零，其它区域试点县制订平原地区炊事、取暖和农业散煤清零规划并有序组织实施。以可再生能源产业经济带动农民增收，基本形成以清洁能源为主、安全可靠的农村能源供给、消费、技术体系和管理体制。
（6）医疗——中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》
3月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。意见提出，发展“互联网+医疗健康”，建设面向医疗领域的工业互联网平台，加快推进互联网、区块链、物联网、人工智能、云计算、大数据等在医疗卫生领域中的应用，加强健康医疗大数据共享交换与保障体系建设。建立跨部门、跨机构公共卫生数据共享调度机制和智慧化预警多点触发机制。推进医疗联合体内信息系统统一运营和互联互通，加强数字化管理。加快健康医疗数据安全体系建设，强化数据安全监测和预警，提高医疗卫生机构数据安全防护能力，加强对重要信息的保护。
（7）集成电路——五部门发布《关于关于做好2023年享受税收优惠政策的集成电路企业或项目、软件企业清单制定工作有关要求的通知》
3月22日，国家发展改革委等五部门发布《关于做好2023年享受税收优惠政策的集成电路企业或项目、软件企业清单制定工作有关要求的通知》：经研究，2023年享受税收优惠政策的集成电路企业或项目、软件企业清单制定工作，延用2022年清单制定程序、享受税收优惠政策的企业条件和项目标准。2022年已列入清单的企业如需享受新一年度税收优惠政策（进口环节增值税分期纳税政策除外），2023年需重新申报。
（8）氢能——我国首次实现固态氢能发电并网 “绿电”与“绿氢”灵活转换
3月25日，国家重点研发项目固态氢能发电并网率先在广州和昆明同时实现，这也是我国首次将光伏发电制成固态氢能应用于电力系统。固态储氢，与目前的气态和液态储氢方式不同，它是在常温下，通过氢气与合金发生化学反应，让氢原子进入金属的空隙中储存，储氢的压力是2~3兆帕，升高合金的环境温度就可以释放氢气。固态储氢最大的优点就是简单高效，就好比做一个能量的大蓄水池，可以把光伏、风电等不稳定的发电量高密度存储起来。在广州，这项技术还可以升温释放高压氢气，为新能源汽车加氢。
（9）集成电路——华为已攻克部分自主替代关键环节，实现14nm以上EDA工具国产化
3月24日消息，华为2月28日在深圳总部举行总结与表彰会，轮值董事长徐直军在会上首次披露了华为软件设计工具的最新进展。徐直军说华为已在芯片领域完成14nm以上EDA工具国产化，今年将完成全面验证；华为硬软芯(硬件开发、软件开发和芯片开发)三条研发生产线目前完成了软件/硬件开发78款软件工具的替代，它们基本可以保障研发作业的连续性。华为董事长徐直军表示，“华为要打造从沙子、矿石到产品的领先产品研发工具，彻底摆脱对西方产品开发工具的依赖，突破乌江天险，实现战略突围的口号已经吹响。
（10）通信——全球6G大会在南京召开
3月23日，由国家6G技术研发推进工作组和总体专家组指导，紫金山实验室、未来移动通信论坛主办的2023全球6G技术大会在南京开幕。科技部副部长张广军、省委副书记邓修明出席并致辞。张广军在致辞中指出，《“十四五”规划纲要》和《“十四五”数字经济发展规划》明确提出要前瞻布局6G网络技术的储备，要求加大6G技术研发支持力度，积极参与推动6G国际标准化工作。目前，我国在6G超大规模多输入多输出（MIMO）、太赫兹通信、通感一体、内生AI通信、确定性网络、星地一体化网络等关键技术方面均取得重要进展。中国政府一贯坚持科技对外开放，积极融入全球的创新网络。聚焦6G领域，科技部将以“构建未来数字世界基础设施”为目标，围绕愿景与应用、网络与覆盖、传输与器件等内容，支持全球科学家共同开展探索与合作，并欢迎广大的国际企业、研究机构、高校参与其中。本届大会以“6G融通世界，携手共创未来”为主题，围绕6G应用场景与标准化进展、网络架构与内生安全、无线传输与频谱共享、天地融合技术与按需服务四个议题，深入探讨6G网络变革与技术创新，共同培育全球一致的6G理念，增进国际6G合作，推动形成全球统一的6G标准与生态。
（11）人工智能——英伟达、华为、百度等巨头争相入局AI医药
3月22日，英伟达官网显示，全球100多家医疗保健企业正在与NVIDIA就Clara模型合作 ，推动人工智能加速解决方案。Clara模型可以用于药物设计，通过不同AI生成分子，来完成蛋白质生成、分子生成与对接等任务，甚至可以预测蛋白质和分子的三维相互作用，从而优化药物在体内的作用方式。本周的英伟达春季GTC大会上，其称将与三井物产株式会社（Mitsui）就Tokyo-1项目展开合作，旨在通过高分辨率分子动力学模拟和用于药物发现的生成式人工智能（AIGC）模型等技术，来提高日本制药实力。日本的制药公司和初创公司预计都可以参加Tokyo-1项目，三井物产子公司Xeureka将负责运营Tokyo-1，并在今年晚些时候正式上线这一项目。
3月21日，百度文心一言首个落地医药行业的产品GBI-Bot于近日正式发布，这款医药垂类对话机器人，使用了百度灵医智惠在医疗健康行业的技术积累，实现了文心一言与GBI专业数据库的有机结合。此外，华为于2021年9月23日发布华为云盘古药物分子大模型，该模型是由华为云联合中国科学院上海药物研究所共同训练而成的大模型，可以实现针对小分子药物全流程的人工智能辅助药物设计。
（12）人工智能——Adobe宣布推出名为“萤火虫”（Firefly）的创意生成式AI
3月22日，内容生产力工具大厂Adobe宣布推出名为“萤火虫”（Firefly）的创意生成式AI，正式杀入AIGC商业化赛道。Adobe数字媒体业务总裁David Wadhwani介绍称，AIGC是AI驱动创造力和生产力的下一步演进，它将创作者和计算机之间的对话转变为更自然、直观和强大的方式。通过Firefly，Adobe将把由AIGC驱动的“创意元素”直接带入用户的工作流中，提高所有创作者的生产力和创作表达。
本周产业观察——AI激发算力需求高速增长，云计算景气度有望受益回暖
本周人工智能大语言模型消息频出。3月21日，谷歌推出聊天机器人Bard，以与OpenAI的ChatGPT展开竞争；3月22日，英伟达推出面向大语言模型和生成式AI的云服务产品，针对算力需求巨大的ChatGPT布了NVIDIA H100 NVL，并与谷歌云、微软Azure、甲骨文云联手推出DGX（AI超级计算机）云服务；同日，内容生产力工具大厂Adobe宣布推出名为“萤火虫”（Firefly）的创意生成式AI，正式杀入AIGC商业化赛道；3月24日，OpenAI发布ChatGPT plugins，正式开启向操作系统升维之路，使得ChatGPT应用能力得到极大扩展，人工智能板块再度升温。
人工智能应用扩展带动云计算产业景气度攀升。人工智能大语言模型以算力、算法、数据为基石，随各类“AI+服务”场景逐步落地，云计算重要性日益凸显。云计算是计算能力极强的系统，可存储、整合相关计算机资源，使用户通过网络获取到无限资源且不受时间和空间的限制，云计算能够提供算力支撑并提供数据平台，解决了AI大语言模型“三大基石”中的算力和数据难点，是人工智能的能力集成到千万应用中的便捷途径。一方面，云计算的交付能力有望加速人工智能与行业场景紧密结合，对推动人工智能技术落地应用具有重要意义；另一方面，人工智能下游应用多点开花有望带动云计算市场景气度回暖，打开长期成长空间。
根据美国国家标准与技术研究院（NIST）定义，云计算有三种服务模式，分别为基础设施即服务（IaaS）、平台即服务（PaaS）、软件即服务（SaaS）。在IaaS中，云服务商提供计算、网络、存储等虚拟化硬件设备作为基础设施服务，用户需在此基础上自行安装操作系统和各种软件，其优势是可伸缩性更强、支持应用范围更广、对用户而言免维护且使用成本更低。PaaS指云服务商不仅提供计算、网络、存储等基础设施服务，还提供了运行在基础设施上的操作系统和运行环境，能够提供应用层的管理和监控。PaaS常具备多租户机制，不仅能更经济地支撑庞大的用户规模，而且具备一定的可定制性以满足用户的特殊需求。SaaS平台供应商在PaaS基础上将应用软件统一部署在自己的服务器上，客户可以根据工作实际需求，通过互联网向厂商定购所需的应用软件服务，按定购的服务多少和时间长短向厂商支付费用，能够提高部署的速度、降低实现和升级的成本。根据中国通信院云计算白皮书统计，全球市场规模以12.2%的CAGR由2017年的1467亿美元增长至2021年的3307亿美元，其中SaaS占比由65.5%逐步下降至46.0%，而IaaS、PaaS占比持续提升。
按照商业模式划分，云计算分为公有云和私有云。其中，公有云是面向大众提供计算资源的服务，由IDC服务商或第三方提供资源，如应用和存储，并部署在在服务商的场所内部，用户通过Internet互联网来获取这些资源的使用。全球知名公有云服务提供商包括Amazon、Google和微软，以及我国的阿里云、百度云和腾讯云等。私有云是企业传统数据中心的延伸和优化，能够针对各种功能提供存储容量和处理能力，为一个客户单独使用而构建，故其数据安全和服务质量较公有云更佳。根据IDC统计，全球IT支持中，公有云市场占比持续提升，预计2022年公有云规模占全球IT支持总规模比例将达到42%，首次超过传统IT。我国云计算市场快速发展，根据中国通信院白皮书统计，2021年我国云计算市场规模达3229亿元，同比增长54.4%，其中公有云市场规模增长70.8%至2181亿元，同时私有云市场突破千亿规模，同比增长28.7%至1048亿元。在我国公有云市场中，IaaS占据主导地位。2021年我国IaaS公有云市场规模增至1614.7亿元，占全国公有云市场总体比例高达74.03%，而PaaS增速在三类服务模式中最为强劲。
云计算是技术密集型产业。以IaaS为例，其产业链包含上游基础软硬件供应商、数据中心和云安全中心，中游包括以互联网厂商和电信运营商为代表的云服务厂商，下游包括SaaS、PaaS厂商及各类应用层面客户。在上游硬件层面，我国目前形成了以新华三、戴尔和浪潮为代表的寡头竞争格局，基础设施产业已经基本成熟。中游IaaS由大型互联网厂商主导，此类互联网厂商往往拥有独立的5G、云服务、AI、大数据等一体化研发技术优势，而电信巨头由于具备服务器、网络设备、数据中心等方面的基础设施规模优势，在IaaS市场亦占据一席之地。根据头豹测算，2021年我国IaaS市场前五名厂商分别为阿里云、天翼云、腾讯云、华为云、和移动云，CR5高达77.9%，其中阿里云独占34.3%，位列第一。我国云计算下游的PaaS、SaaS厂商以华为、腾讯、阿里等互联网巨头为主，相较运营商云，互联网云具备更为丰富的服务与产品生态和更加优秀的软件开发能力，形成较强的生态构建壁垒。在具体行业应用端，我国最大应用市场为大数据行业，占比高达20.9%。政务客户方面，由于对数据安全高度重视，此类用户态度相对保守，我国政务云基础设施部分基本被华为云、浪潮和紫光垄断，CR3占比高达70.8%。
06
数据·估值——整体A股估值上行
本周全部A股估值水平较上周上行。截至3月24日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.2至14.3，处于2010年以来估值水平的35.1%分位数。创业板本周下行，PE（TTM）上行1.3至36.7，处于2010年以来估值水平的15.5%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.1至11.3，处于2010年以来估值水平的35.2%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上行0.3至18.2，处于2010年以来估值水平的13.6%分位数。
在行业估值方面，本周板块估值多数上涨，其中，计算机、传媒、电子板块上涨较多，通信板块下跌较多。计算机板块上涨2.9至56.6，处于78.9%历史分位；传媒板块估值上涨2.5至27.3，处于39.5%历史分位；电子板块估值上涨2.4至35.9，处于25.3%历史分位；通信板块估值下跌1.0至19.6，处于11.5%历史分位。截至3月24日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是社会服务、计算机、国防军工、美容护理、农林牧渔。
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