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赛道凶险,优必选上市难解盈利之困

作者:于见专栏发布时间:2023-02-19

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

ChatGPT概念热度不减,人工智能赛道也因此炙手可热。而在细分的人形机器人赛道,也是当前市场与资本的注意力所在。近日,媒体报道称,深圳市优必选科技股份有限公司(以下简称“优必选”)向港交所主板递交上市申请,独家保荐人为国泰君安融资有限公司。

招股书显示,优必选为中国人工智能(AI)赋能机器人的引航企业及领先企业,致力于人形机器人的创新及智能服务机器人解决方案的研究及开发(研发)、设计、智能生产、商业化、销售及营销。值得注意的是,早在2019年,优必选就曾谋求A股上市。只是,几经周转后,优必选上市终究搁浅,最终又传出转战港股的消息。

外界对于优必选再次冲击IPO,众所纷纭。不过更多业内人士倾向于认为,这是优必选长期无法正向盈利,必须借助二级资本市场“输血救命”的无奈之举。也有少数专业人士表示,此时或许是优必选借助ChatGPT等概念带来的行业热潮,谋求上市的最佳时机。只是,以优必选目前的发展窘境,以及此前冲刺A股无功而返也足以看出,其上市恐怕并非蹭一时的热点那么简单。

赛道凶险、盈利困难,持续亏损三年

众所周知,人工智能赛道是一个“坡长雪厚”的赛道,无数初创的科技企业倒在了理想主义之中。优必选选择的这个赛道,足以用凶险来形容。所幸的是,优必选目前已经成长为国内最大的智能服务机器人解决方案供货商,旗下产品曾四次在央视春晚上表演展出。

而据其招股书,优必选已创造约20亿元的收入,累计出售超过50万台机器人产品。这也意味着,与同行相比,优必选已经在行业范围内,形成了一定的品牌影响力,并初步具备了一定的规模效应。因此,优必选也被行业视为最具备独角兽潜质的科技企业之一。

只是,优必选在营收不断增长的同时,也陷入了持续亏损的困局。究其原因,优必选的智能产品解决方案覆盖行业多,但是只有教育行业的产出形成了一定规模,在更多领域,优必选尚处于探索期,因此营收规模小、研发投入大,直接导致了优必选入不敷出。

据了解,优必选主攻教育行业,推出了企业级机器人,并为教育行业提供机器人硬件、软件和机器人服务,也提供人工智能教程教材、编程软件等,服务中小学和大专院校的STEAM教育(指科学、技术、工程、艺术和数学教育)。而2021年,以收入计算,优必选是我国最大的教育智能机器人产品及解决方案提供商。

但是,优必选最新布局的物流、安防和康养行业,尚未成为支柱性业务。例如,2020年底,优必选接近83%的收入来自教育智能机器人产品及解决方案板块。而时至2022年,教育板块的营收贡献占比更在逐渐降低,但是物流智能机器人产品及解决方案的营收贡献,不及10%。

近三年,优必选的营收虽在持续增长,但也只是停留在1-2位数。例如,2020年时营收达7.4亿元,2021年时营收同比增长10.4%达8.17亿元,2022年前三季度营收为5.29亿元,同比增长5.1%。但是在营收规模增幅并不明显的同时,优必选的研发开支也几乎占到期间收入的60%。

招股书数据显示,2020年至2022年前三季度,优必选分别投入研发资金为4.29亿元、5.17亿元和3.25亿元,分别占当期总收入比例57.9%、63.3%及61.4%。因此,2020年至2022年前三季度,优必选均经营亏损,2020年亏损7.07亿元、2021年亏损9.17亿元,2022年前三季度亏损7.78亿元,亏损额度逐渐扩大。在不到三年时间,优必选也实现了净亏损超过24亿元,亏损金额超过收入总额。

之所以说优必选布局人行机器人,是进入了一个凶险的赛道,是因为优必选不仅是第一个吃螃蟹,需要承担教育市场的角色。而且需要为此付出沉重的代价。与此同时,人形机器人的商用化场景并不成熟,也为其商业化带来了障碍。

除此以外,优必选的销售费用和行政开支也远超同行。报告期内,其销售及营销开支分别为3.13亿元、3.58亿元和2.41亿元;一般及行政开支分别为2.12亿元、3.26亿元和3.03亿元。两项费用合计支出远超销售成本。由此可见,“会花钱”的优必选,必须借助资本持续输血,才有在教育以外其他场景获得成长的可能。而登陆二级资本市场,自然也成了优必选自救的首选。

虽有资本助力,却杯水车薪

作为热门赛道的玩家之一,优必选高速发展的背后,也不乏资本的“鼎力支持”。据优必选招股书披露,优必选自成立的第二年,即成功获得融资,先后历经了数轮融资,最后一次融资的完成时间在2022年12月13日,濮阳金控以人民币1.6133亿元的价格认购优必选205万新股份,每股成本大概是78.88元。

不过,在优必选持续融资期间,也发生了两次股权转让,由持股企业深圳市独角兽投资合伙企业以每股分别为62.49元和65.88元的价格出手。

据分析,优必选目前的融资金额已经耗费殆尽,加上其三年尚未盈利,公司经营活动与投资活动所带来的现金流依然告负,因此上市补血已经迫在眉睫、刻不容缓。

而据优必选公布的计划募资用途,部分募资将用于偿还银行贷款。目前优必选向银行贷款了3.05亿元作为营运资金,向银行贷款了8.8亿元用于深圳总部相关工程的施工。由此可见,此时的优必选早已处于负债状态,缺钱发展已是常态。而如何进一步融资发展,甚至将决定其生死存亡。

奈何优必选处于光鲜的赛道,却没有资本愿意继续接力,助力其加速快跑?答案也显而易见。

一方面,其账面亏损不断、现金流吃紧,一级资本市场接盘,风险较大。另一方面,由于其布局的行业居多,收入来源虽然多元化,但是多种营收构成组合之后,各产品及解决方案以及不同收入来源的毛利率波动,因此其盈利能力并不稳定,未来的盈利空间,也缺乏足够的想象空间。例如,报告期内优必选的毛利率也在不断下滑,分别为44.7%、31.3%及30.7%。

由此可见,虽然优必选也曾获得数轮资本的加持,但是依然显得有些杯水车薪。这也意味着,其布局的赛道,确实是一个非常烧钱,又短期难以“回本”的行业,其对于押注优必选的投资者而言,必然面临诸多风险。而对于优必选的发展来说,或许除了借助资本市场输血,已别无选择。

存货高企,核心竞争力存疑

据了解,让优必选不堪重负、陷入困境的,不只是其巨大的研发投入与经营成本,还有高企的存货与巨大的库存成本。众所周知,大量存货的存在,一方面影响公司的现金流周转,另一方面,会带来库存成本压力。

据招股书数据显示,报告期各期末,公司存货结余分别为4.1亿元、4.3亿元和4.2亿元。存货结余数据的攀升,显然是其产品在市场滞销所致。据优必选在招股书中解释,受疫情影响,其机器人产品需求下滑,与此前的预估相差较大。为此,公司也尝试下调售价,减少直销存货。

市场需求较弱的同时,优必选的机器人价格偏高,也是终端并不买账的原因之一。据优必选在电商平台的产品详情页介绍,其主打的产品之一悟空机器人以及阿尔法机器人折后价在1000元上下,而Cruzr克鲁泽以及CADEBOT送餐机器人、ADIBOT消杀机器人的售价则高达十几万元。

此前,也有媒体按其累计销量测算其亏损水平,优必选每卖一台机器人,亏损甚至接近5000元。由此可见,优必选盈利能力不足的问题,依然是其潜在的最大风险,更是其说服资本持续加码的最大障碍。

值得一提的是,市场对于优必选的产品,也并非绝对好评、无懈可击。例如,在京东等电商平台,也有不少消费者反馈,优必选机器人反应迟钝,售后不到位。与此同时,对于其产品降价,先入手的消费者也表示不能理解。

除了这些因素影响优必选讲好资本故事外,其核心竞争力也频遭质疑。例如,有业内人士表示,目前优必选的人形机器人,依然是噱头盖过实际,缺少真正意义上的人工智能。在人工智能科技产品越来越多的时代,优必选显然需要面临消费者的“货比三家”带来的销售压力。因此,如何提高其人形机器人的科技水平、智能水平,提升市场竞争力,也将是优必选的当务之急。

但是,加大研发力度,又将是一笔笔巨大的投入,眼下缺钱的优必选,又将如何继续推进?现实的矛盾,显然让优必选有些左右为难。在盈利能力持续承压之时,上市融资甚至成了“杀手锏”,但是结局如何,尚难预料。

结语

在数字化、智能化时代来临之时,优必选押注的是一个前景广阔的赛道。不可否认的是,如果优必选能够解决发展过程中的资金之困、盈利之困,未来可期。

不过,可以预见的是,即便优必选本次递表后成功上市,其面临的扭亏为盈压力仍将存在,因此,优必选目前及未来的投资者所关心的,或许不只是优必选是否短暂地解决了资本难题,而是优必选目前的模式与产品,能够带来多大的市场价值、盈利规模与想象空间。



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