【国金晨讯】AI+办公软件，引领新一轮AIGC生产力革命；
今日精选
【计算机孟灿】AI+办公软件推荐关注金山办公、科大讯飞、万兴科技、福昕软件、彩讯股份。分应用端看，AI+字处理软件：AI促进Word全域智慧转型，助推文稿“从无到有，由繁至精”的智能化革新；AI+演示文稿软件：AI赋予PPT数智能量，驱动文稿演示“设计→美化→讲演”全流程智慧转型；AI+表格软件：数据处理“化繁为简”，AI赋能表格软件“快捷化、智慧化、可视化”转型；AI+创意软件：人机交互重塑创意设计办公模式，AI深度赋能“文视图”三大创意领域；AI+邮件系统：AI赋能“思路提供+内容生成+修改润色+邮箱管理”四大邮件应用场景，邮箱智慧化转型迎来新契机。
【计算机孟灿】复盘全球创意巨头Adobe云化&AI化之路，映射国内推荐关注万兴科技（AIGC工具软件领航者），福昕软件（PDF办公软件龙头）。本轮AGI科技变革已进入业绩兑现期，创意软件行业面向大量C端用户提供产品服务，下游用户技术感知度较为敏感且创意工作的容错率较高，因此更易成为率先受益AGI兑现降本增效逻辑的优势赛道。
【宏观赵伟】财政稳增长，后续或如何加力？我们认为，内需偏弱、稳增长发力受掣肘下，后续财政加力或重在打通资本金堵点、对冲需求不足等。财政支出强度持续下滑，除收入掣肘外，或也受资本金、项目缺位等因素压制。经济边际改善下，内需不足依旧突出，后续财政支出或需保持较高强度，阶段性对冲有效需求不足。
【电子樊志远】被动元件月度跟踪：展望下半年，原厂基本面压力减少，产能利用率在7成左右，产业链库存水位合理，价格企稳或略有上升。被动元件订单能见度相对偏低，经过产业链调研，目前原厂月度订单环比或有增长，关注下半年消费电子传统旺季对于原厂的拉动。利润端，因产能利用率提升、规模效应提升带动盈利能力修复，库存端压力减少，虽需求短期内未出现大幅度修复，但是预计将保持逐季改善的趋势。
【医药赵海春】持续关注君实生物，公司公告，特瑞普利单抗联合依托泊苷和铂类用于广泛期小细胞肺癌一线治疗的新适应症上市申请获得受理。冲刺第十个适应症，广泛期小细胞肺癌存在未满足临床需求，广泛期小细胞肺癌mOS（中位生存期）不足1年，2年OS率不到10%。国际化进程加码，海外市场放量在即。
【纺服免税杨欣】持续推荐安踏，展望：全年预期不变，预计1H23公司收入、利润端将分别实现低双位数、高双位数同比增长。安踏品牌重塑升级趋势延续，H2及中长期产品、营销预计显著优化，且渠道端DTC 零售利润率有望进一步提升；FILA 大货维持高质量增长，儿童及潮牌仍有上升空间；其他品牌延续高增。
持续推荐
AI+办公软件，引领新一轮AIGC生产力革命
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：AI+字处理软件：AI促进Word全域智慧转型，助推文稿“从无到有，由繁至精”的智能化革新。AI+演示文稿软件：AI赋予PPT数智能量，驱动文稿演示“设计→美化→讲演”全流程智慧转型。AI+表格软件：数据处理“化繁为简”，AI赋能表格软件“快捷化、智慧化、可视化”转型。AI+创意软件：人机交互重塑创意设计办公模式，AI深度赋能“文视图”三大创意领域。AI+邮件系统：AI赋能“思路提供+内容生成+修改润色+邮箱管理”四大邮件应用场景，邮箱智慧化转型迎来新契机。本轮AGI科技变革已进入业绩兑现期，AI+办公软件或引领新一轮AIGC内容生产力革命。推荐关注金山办公、科大讯飞、万兴科技、福昕软件、彩讯股份等（完整推荐组合详见正文）。
风险提示：海外基础软硬件使用受限的风险；AI应用落地不及预期的风险；行业竞争加剧风险。
海外巨头复盘：Adobe云化与AI化之路
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：本轮AGI科技变革已进入业绩兑现期，创意软件行业面向大量C端用户提供产品服务，下游用户技术感知度较为敏感且创意工作的容错率较高，因此更易成为率先受益AGI兑现降本增效逻辑的优势赛道。复盘全球创意巨头Adobe云化&AI化之路，映射国内推荐关注AIGC工具软件领航者万兴科技，PDF办公软件龙头福昕软件。
风险提示：海外基础软硬件使用受限；行业竞争加剧风险；AI 监管不确定性的风险。
今日关注
6月财政数据点评：财政稳增长，后续或如何加力？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：经济边际改善下，内需不足依旧突出，后续财政支出或需保持较高强度，阶段性对冲有效需求不足。稳增长加力，项目审批已提速，后续重点或在打通资本金堵点、补充配套资金等。考虑到 2022 年政策性开发性金融工具已使用七成，且和财政资本金带动至少五倍配套资金，后续或可重点关注政策性开发性金融工具、PSL 等储备工具。
风险提示：政策落地不及预期，数据统计存在误差或遗漏。
被动元件月度跟踪：MLCC订单出货比回升，关注传统旺季需求恢复
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：展望下半年，原厂基本面压力减少，产能利用率在7成左右，产业链库存水位合理，价格企稳或略有上升。被动元件订单能见度相对偏低，经过产业链调研，目前原厂月度订单环比或有增长，关注下半年消费电子传统旺季对于原厂的拉动。利润端，因产能利用率提升、规模效应提升带动盈利能力修复，库存端压力减少，虽需求短期内未出现大幅度修复，但是预计将保持逐季改善的趋势。
风险提示：下游需求恢复不及预期；行业竞争加剧风险。
君实生物公司点评：PD-1第十项适应症1线治疗SCLC获受理
赵海春
医药组
医药行业分析师
核心观点：2023年7月19日，公司公告，特瑞普利单抗联合依托泊苷和铂类用于广泛期小细胞肺癌一线治疗的新适应症上市申请获得受理。我们认为冲刺第十个适应症，1L广泛期小细胞肺癌上市申请获受理。广泛期小细胞肺癌存在未满足临床需求，广泛期小细胞肺癌mOS（中位生存期）不足1年，2年OS率不到10%。国际化进程加码，海外市场放量在即。
风险提示：研发进程、进医保后放量及PD-1出海不达预期的风险。
安踏体育2Q23经营数据点评：增速与质量兼具，维持双位数预期
杨 欣
纺服免税组
纺服免税研究员
核心观点：经营分析：1）安踏品牌：保持高质量增长，全年预计双位数增长。2）FILA：疫情未阻强劲增势，线上增速持续领先。3）其他品牌：迪桑特/可隆延续高增，Amer经营向好。4）展望：全年预期不变，中报预计领跑行业。我们认为，公司上半年各品牌流水如期恢复，在较高的直营比例下贡献了可观的收入弹性；同时公司折扣控制平稳，相较22年冬奥等费用投放减少、AMER减亏等因素都有望在中报的利润表中体现，预计1H23公司收入、利润端将分别实现低双位数、高双位数同比增长。
风险提示：全球疫情反复、新品牌推广不及预期、行业竞争加剧等。