ChatGPT板块在反攻，这份上车指南请收藏
最近大家的社交话题都被ChatGPT承包了，辣么会聊天的AI机器人，不“调戏”一下它，感觉都快被挤出社交圈了。
图片来源：《指环王》
在ChatGPT爆火的同时，我发现越来越多的小伙伴更关心这两个问题：
- 第一，ChatGPT会不会抢了我的工作？
- 第二，既然打不败它，那就加入它，ChatGPT有哪些赚钱机会？
第二点在资本市场上体现得尤为明显。
Wind数据显示，短短一个月的时间内，ChatGPT指数已经累计上涨超过50%，成为A股市场中的第一“飙车手”。
涨了这么多！还能追吗？
其实，投资不能光看表面。ChatGPT概念暴涨的背后，除了这款“现象级产品”给资金带来的想象力之外，还有一个重要的原因，就是整个计算机行业在经历了较长时间的低迷之后，基本面已经开始发生变化，具备反转的机会。
借着ChatGPT引发的赚钱焦虑，一起来看看，当前有哪些更值得布局的投资机会？
01
“狂飙”的背后：计算机行业暗流涌动
ChatGPT概念一路狂飙，当前追涨，显然风险有点高了，同时，从基本面的角度来看，ChatGPT对A股相关上市公司究竟能带来多少实质性的影响，也需要打个问号。
广发证券在研究报告中就指出：
“ChatGPT对A股计算机相关标签公司整体几乎没有实质驱动，整个产业链的追赶都面临较大挑战。”
但是，该报告同时认为，ChatGPT概念的火爆，
“对维持计算机等科技行业的市场关注度有积极意义。市场的追捧更多显示出风险偏好的微妙变化”。
值得注意的是，在ChatGPT大火之前，计算机行业就已经悄然迎来了春天。
数据来源：Wind，截至20230214
Wind数据显示，截至2月14日，计算机（申万）指数今年以来已经累计上涨了19.10%，在全部申万一级行业指数中排名第一，与此同时，通信、电子、传媒等TMT行业指数也都录得了不错的表现。
更早一点的话，在去年10月份的时候，信创行业就已经吹响了这波行情的集结号，信创产业指数在去年10月到11月期间，一度大涨超过20%！（数据来源：wind）
部分深耕TMT产业一线的基金经理，由于距离产业最近，感知到了产业温度的变化，也已经提前锁定了这波反弹的“头啖汤”。
而在ChatGPT引爆的这一波的TMT行情当中，我们发现，其中几只重仓TMT行业的主动管理型基金表现仍然出彩。其中，中欧电子信息产业A去年下半年的收益为12.39%，超越业绩比较基准20.52%，成立以来的收益更是远超基准，超额收益高达144.73%。（数据来自基金四季报，截至2022/12/31）
02
机构悄然加仓，计算机投资大年降至？
计算机行业持续表现，热点不断，背后的原因是什么？
长期深耕TMT产业一线，中欧电子信息产业（代码：004616/A类；005763/C类）的基金经理刘金辉很早就已经感觉到了行业的温度变化。
为什么持续看好计算机行业？刘金辉透露了三个原因。
第一，韧性足。
早在2021年下半年的时候，刘金辉和团队就进行了一系列的行业调研，并得出一个判断：短期经济形势会变差。
“参考历史经验，在经济相对弱势的背景下，软件板块的基本面相对而言会比较稳定，韧性较强。”刘金辉指出，这个是自己提前关注计算机行业的出发点。
虽然在接下来的2022年，软件板块的整体表现并没有很突出，但是刘金辉认为，如果考虑没有疫情、俄乌冲突等事件影响的一三季度，软件板块的整体表现还是符合预期的，这个行业特点就是：
能够在相对弱势的背景下依旧保持稳定增长的韧性。
第二，确定性高。
在长期的调研跟踪中，刘金辉认为，2019年~2021年是信创行业的国产化研发阶段，而2022年信创行业的研发已经进化到更高阶段，市场对信创行业的确定性预期较强。
“我们认为信创行业的趋势比较明确，未来的确定性较高。”刘金辉指出。
正是基于这样的判断，去年三季度，中欧电子信息产业大幅加仓信创标的，基金季报显示，三季度该基金前十大重仓股中，就有8只信创产业相关个股，在去年10月份，信创产业迎来了风口。（数据来自基金2022年三季报）
第三，盈利能力强。
在投资中，刘金辉更加关注那种有明显“收入-成本剪刀差”优势的公司，这类公司的毛利率较高，短期的业绩爆发力强。
在调研当中，刘金辉就发现，2022年疫情期间，一些云计算公司（主要是计算机行业中较大的软件公司）业绩表现出了较强的韧性，这些白马公司的毛利率比较高，拥有可观的“收入-成本剪刀差”，后期的利润弹性也更高。
经济弱势环境中计算机行业的相对稳定、市场对信创板块的强预期、部分公司盈利能力较强，这三点正是刘金辉积极增配计算机行业的三大原因。
实际上，在行业基金经理提前布局，锁定了反弹的“头啖汤”之后，伴随着计算机板块的回暖，公募基金整体对计算机行业的热情也在逐步回归。
海通证券的研究报告显示，去年四季度公募基金加仓的第二大行业就是计算机，持仓比例从去年三季度的3.1%提升到了四季度的4.3%，环比上升了1.2个百分点。
申银万国更在研究报告中明确提出：“预计2023年为计算机投资机会大年！”
报告指出，由于计算机行业属于短产业链，投资者往往对业绩拐点的确认依赖报表而非产业链。一旦投资者在2023Q2意识到（业绩）连续加速后，有望带来约两年的计算机行业表现。
03
TMT怎么投？锁定这只宝藏基金
TMT行业专业性强、行业变化快，普通投资者如何把握这波机会？
在去年10月份的信创行情之后，我们就开始密切关注相关的行业基金经理，其中，刘金辉及其管理的中欧电子信息产业，在多个维度上脱颖而出，已经成为了我们基金经理观察池的重点跟踪对象。
刘金辉究竟有多能打呢？
我们认为，在一众科技股基金经理中，他有三个显著的特点。
①具备行业轮动能力
刘金辉是清华学霸，有8年证券从业经验，近3年公募基金管理经验，一直专注于科技领域投资。由于长期立足研究科技产业，且经历过完整的4G周期，他在实践中逐渐形成了一套完整的科技产业思维，也具备了较强的TMT多行业投资机会比较能力。
多行业比较能力在TMT投资中有多重要呢？
TMT行业有1000多个公司，如果仅仅依靠自下而上选股，对基金经理来说，无论精力还是能力都会备受考验。
而刘金辉的选股框架是先比较宏观行业、分析微观财务报表，构建一个股票池，然后在这个池子里选择子行业。在进行组合配置的时候，他的出发点是考虑行业景气核心因素，判断行业的竞争能力和盈利能力，通过考察公司过去几年收入增速的稳定性、毛利率稳定性等指标进行筛选。
这样的框架之下，刘金辉能够结合行业短周期景气与长期价值，把握逆周期配置机会，行业胜率也较高。
在管理中欧电子信息产业近三年的过程中，他就表现出了较为精准的行业轮动能力。
比如，2020年新能源领域需求旺盛，受益于此，功率半导体随即步入量价齐升的景气周期，刘金辉在接手中欧电子信息产业之后，果断增加了功率半导体方向的布局，抓住了这波行业景气上行的机会。
到了2021年上半年，他又大幅加仓芯片设计及半导体设备方向，精准地把握住了半导体国产替代的行情，基金全年录得了30.79%的回报，同期业绩基准仅为0.65%，取得了显著超额收益。
2022年三季度，刘金辉更是提前大举潜伏信创标的，基金在2022年的弱势行情下继续跑赢业绩基准，年度回报在银河证券排名的同类型基金中位列第二。
注：以上持仓和基金业绩数据均来自基金定期报告，排名数据来自银河证券，截至2022/12/31
②牛股挖掘机
研究员出身的刘金辉，在研究上始终倾注全力，据了解，他核心跟踪的TMT领域公司超过了200家，深度研究也让他的个股挖掘能力相当突出。
（资料来源基金定期报告）
③风格稳定，成长能力突出
TMT行业周期性强，波动性大，在过去3年的市场当中，整个TMT板块就经历了几度大起大落，在这个过程中，能否坚守行业能力圈，在周期波动中持续找到成长的ALPHA，也是我们在考核基金经理时候的一个重要观测维度。
表：中欧电子信息产业A年度业绩
数据来源：Wind、基金定期报告，截至2022/12/31
从上表可以看出，在刘金辉管理的近三年时间内，中欧电子信息产业的持仓中科技股含量高，产品历史平均占比最多的前三大行业为电子、计算机和通信，管理期间每个年度均录得超额收益。
在2020年、2021年TMT行业的弱势行情中，基金大幅跑赢市场，录得显著的超额收益；在2022年市场整体的熊市背景之下，回撤控制上也优于同类基金中，跑赢业绩基准。
表：刘金辉任职以来业绩走势图
图片来自基金2022年四季报
从长期维度上看，过去三年，中欧电子信息产业A主要由刘金辉进行管理，在经历了三年市场行情的剧烈波动之下，仍然录得了54.05%的回报，超额收益达68.62%。（数据来自基金2022年四季报）
对于行业主题基金而言，机构持仓也是一个重要的观测维度，相对于个人投资者，机构投资者由于专业能力上的优势，更偏好通过行业基金进行资产配置。在过去三年的时间里，刘金辉也逐步获得了机构资金的认可，中欧电子信息产业A去年的基金中报显示，该基金机构投资者占比达到了42%。
04
“狂飙”中如何上车？
回到前面的话题，ChatGPT概念的火爆，从一定程度上反映了市场资金对计算机行业的偏好正在出现方向性的变化，在这个时候，与其纠结于是否追涨，不如沉下心来做好功课，把TMT行业的宝藏基金经理们好好研究一遍，找到一位能够在“狂飙”的市场中掌控好方向盘的驾驶员。
投资有风险，入市需谨慎
财商侠客行仗剑走江湖，飒沓如流星
黄衫女侠|文
财商侠客行|出品
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