【国金研究·周观点】维持成长主线风格不变
231204周观点,国金证券研究,4分钟
本周重点推荐：维持成长主线风格不变，预计中小盘、主题投资将有望持续占优：①“智能汽车/无人驾驶”大赛道有确定性机会的汽车板块；②受益AIGC产业周期+盈利高弹性的传媒+电子板块；③受益于行业景气周期筑底回升的机械自动化板块；④有望迎来反弹的电新板块；⑤受益于美债利率下行及地缘政治风险上升的黄金板块。
汽车：本周建议关注机器人、复合集流体、智能驾驶等。【机器人】四季度多家公司发布新品以及特斯拉可能进行行走测试。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，关注三花智控和拓普集团、五洲新春等。【复合集流体】近期产业订单、新工艺和设备开始兑现，关注三孚新科、胜利精密等。【智能驾驶】L3+法规落地，关注0-1的清洗系统环节恒帅股份等。
传媒：关注AI应用落地情况。2023年以来AI技术、应用在持续迭代，从文字对话、文生图、多模态，到文生视频、AI Agent平台，AI产业在快速崛起，影视等内容公司有望受益于文生视频的新进展。
电子：本周关注AI端侧应用。电子基本面在逐步转好，随着产业链库存的逐渐合理及需求的稳定，竞争格局比较好的细分行业龙头业绩有望回暖。中长期来看，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好需求复苏、Ai驱动及自主可控受益产业链。
机械：本周看好机器人&船舶&工业母机。【【机器人】关注人形机器人产业链变化。滚珠/行星滚柱丝杠（恒立、贝斯特、五洲）、执行器总成（三花、拓普）、减速器（双环、中大、绿的）、编码器/传感器/灵巧手（禾川、柯力等）。【船舶】新造船周期启动，需求旺盛市场量价齐升。【工业母机】关注自主可控带来高端数控机床及数控系统国产化机遇。
电新：重点推荐【光储板块】：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。年底关于储能调度、现货交易、峰谷时段调整等电力相关国家和地方政策密集出台，表面看对新能源发电项目形成一定利空的政策（由于可能导致上网电价下降），我们认为实际上都是在保证电网安全稳定运行的前提下，为了能够充分释放新能源降本红利、并传导至终端装机增长的必要手段。同时相关政策均指向提升储能设备利用率，有望提升“高质高价”储能系统产品的市场竞争力。
【电网板块】建议持续关注可跟随国网出海的，或可复用自有渠道的龙头厂商。本周欧盟5840亿欧元电网投资计划热度升温，此次欧盟投资规模巨大且多次提出、确定性强。11.29号相关文件——“电网，缺失的一环”欧盟电网行动计划发布，相比2022年10月“能源系统数字化计划”，此次文件更加细化、明确了欧盟电网升级建设的具体措施和方向，有望进一步深化电力设备出口长逻辑。
黄金：金价上涨，COMEX黄金累库。美联储理事沃勒表示如果通胀继续降温几个月，美联储可能会因为通胀较低而降低政策利率；美国10月PCE通胀数据明显回落。美联储官员对于货币政策表态的松动和通胀数据的回落强化市场停止加息预期，Fed Watch工具显示12月不加息的概率为98.8%，降息时点提前至2024年3月，降息25BP概率为55.1%。
总量研究
《房地产研究“新范式”》
《A股投资策略周报：大场静待“宽货币”，小场还能“火”多久？》
新能源&汽车
《电力设备新能源行业周报：政策“以疏代堵”，新能源消纳空间打开进行时》
《汽车行业周报：“华为汽车圈”推进合作，IRA法案更新FEOC细则》
科技制造
《机械行业周报：11 月制造业 PMI 环比小幅下降，船企盈利有望向上》
《信息技术产业行业周报：看好需求复苏、AI驱动及自主可控受益产业链》
周期
《房地产行业周报：百强房企销售再探底，银企会谈密集召开》
《大宗及贵金属周报：海外铜矿现供给扰动，实际利率下行推涨金价》
《能源金属周报：原料价格上行，钼价持续走高》
《交运行业周报：国内航线燃油附加费下调，BDI指数环比大幅上涨》
《化工行业周报：消费电子景气周期向上，继续看好电子材料》
消费
《食品饮料行业周报：分化中龙头势能平稳，性价比区间推荐配置》
《农林牧渔周报：生猪需求偏弱，猪价或旺季不旺》
《轻工行业周报：家居卖场收租模式将迎转变，关注跨境产业链投资机会》
周报导读
总量研究
《房地产研究“新范式”》
【宏观赵伟】①拿地环节：“驱动逻辑”，或由“销售”转向“库存”。传统周期下，销售是影响房企拿地意愿的主要驱动因素。现阶段，库存高企与销售低迷叠加，房企拿地意愿低迷持续的时间或长于预期。②建设环节：新开工贡献下降，“保交楼”等影响加大。传统周期下，新开工同步或略领先于施工发生变化；近年竣工率下滑，净停工对于建设环节扰动放大。新范式下，“保交楼”等政策保障效果对地产投资影响上升。③销售环节：“金融属性”下降，“商品属性”上升。2010年以来，我国商品房销售伴随政策变化呈现周期性波动。“房住不炒”、“供求关系发生重大变化”等背景下，房价未来上涨空间或相对有限。人口拐点下，地产“金融属性”向“商品属性”切换。
风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
《A股投资策略周报：大场静待“宽货币”，小场还能“火”多久？》
【策略张弛】维持成长主线风格不变，预计中小盘、主题投资将有望持续占优。对A股谨慎乐观，静待“宽货币”，主因：1）美债利率仍是核心驱动，且反复向下的方向未变；2）类“平准基金”陆续入场将有望提振市场信心及注入增量流动性；3）2024H1“宽货币”或势在必行，且年初转向概率较高，将有望驱动A股迎来“躁动行情”。
风险提示：国内经济放缓超预期；国内货币政策宽松力度低预期；美债收益率反弹超预期。
新能源&汽车
《电力设备新能源行业周报：政策“以疏代堵”，新能源消纳空间打开进行时》
【光伏&储能姚遥】核心推荐组合阳光电源，通威股份，阿特斯，高测股份，奥特维。年底关于储能调度、现货交易、峰谷时段调整等电力相关国家和地方政策密集出台，表面看对新能源发电项目形成一定利空的政策（由于可能导致上网电价下降），我们认为实际上都是在保证电网安全稳定运行的前提下，为了能够充分释放新能源降本红利、并传导至终端装机增长的必要手段。同时相关政策均指向提升储能设备利用率，有望提升“高质高价”储能系统产品的市场竞争力。
【风电姚遥】核心推荐组合泰盛风能，金雷股份，时代新材，盘古智能，亚星锚链。关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。目前市场预期青洲五七项目在明年上半年将启动开工，本周青洲五七前期进展逐步推进，海域使用论证报告已提交&海缆送出工程项目进行核准前公示，预期逐步兑现。若青洲五七等广东项目开工时间超预期，或将提高明年业绩预期。
【电网姚遥】核心推荐组合三星电子，国能日新，东方电子，国电南瑞，安科瑞。建议持续关注可跟随国网出海的，或可复用自有渠道的龙头厂商。本周欧盟5840亿欧元电网投资计划热度升温，此次欧盟投资规模巨大且多次提出、确定性强。11.29号相关文件——“电网，缺失的一环”欧盟电网行动计划发布，相比2022年10月“能源系统数字化计划”，此次文件更加细化、明确了欧盟电网升级建设的具体措施和方向，有望进一步深化电力设备出口长逻辑。
【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注富瑞特装，京城股份，蜀道装备，科威尔，昇辉科技。本周重点关注边际修复强劲板块：随着光伏组件价格下降，电解水设备需求伴随着配套储能而上升，氢消纳问题随之涌现，关注兼备电解水设备与消纳场景并行标的；燃料电池板块与储运板块涉及主营业务相关公司边际修复强劲，给予重点推荐。
风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
《汽车行业周报：“华为汽车圈”推进合作，IRA法案更新FEOC细则》
【汽车陈传红】推荐关注宁德时代，三花智控，恒帅股份，三孚新科，胜利精密。本周建议关注机器人、复合集流体、智能驾驶等。【机器人】四季度多家公司发布新品以及特斯拉可能进行行走测试。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，关注三花智控和拓普集团、五洲新春等。【复合集流体】近期产业订单、新工艺和设备开始兑现，关注三孚新科、胜利精密等。【智能驾驶】L3+法规落地，关注0-1的清洗系统环节恒帅股份等。
风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。
科技制造
《机械行业周报：11 月制造业 PMI 环比小幅下降，船企盈利有望向上》
【机械满在朋】推荐关注恒立液压，双环传动，华中数控，科德数控，中国船舶。本周看好机器人&船舶&工业母机。【【机器人】关注人形机器人产业链变化。滚珠/行星滚柱丝杠（恒立、贝斯特、五洲）、执行器总成（三花、拓普）、减速器（双环、中大、绿的）、编码器/传感器/灵巧手（禾川、柯力等）。【船舶】新造船周期启动，需求旺盛市场量价齐升。【工业母机】关注自主可控带来高端数控机床及数控系统国产化机遇。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。
《信息技术产业行业周报：看好需求复苏、AI驱动及自主可控受益产业链》
【电子樊志远】推荐组合：沪电股份，卓胜微，立讯精密，珠海冠宇，中微公司，电连技术。本周关注AI端侧应用。电子基本面在逐步转好，随着产业链库存的逐渐合理及需求的稳定，竞争格局比较好的细分行业龙头业绩有望回暖。中长期来看，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好需求复苏、Ai驱动及自主可控受益产业链。
【传媒互联网陆意】推荐组合：罗曼股份、视觉中国、吉比特。关注AI应用落地情况。2023年以来AI技术、应用在持续迭代，从文字对话、文生图、多模态，到文生视频、AI Agent平台，AI产业在快速崛起，影视等内容公司有望受益于文生视频的新进展。
【通信罗露】推荐组合：光峰科技，英维克，灿勤科技，中国移动，中兴通讯。本周持续关注3个方向：1）关注长期趋势确定并短期具备安全估值边界的细分板块，包括通信+计算融合趋势下，行业渗透率较低并处在加速趋势AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等，及未来竞争中获取增量份额新型算力龙头等；2）关注国产化技术和生态突破带来结构性机会，包括华为智能计算产业链（鲲鹏+昇腾）包括服务器ODM/OEM、核心系统和零部件生产和代工、软件服务和生态等，及新型通信技术和生态崛起包括5.5G/6G、卫星互联网、星闪等；3）关注运营商战略配置价值。
【计算机孟灿】推荐组合：恒生电子，顶点软件，财富趋势，万兴科技，海康威视。本周持续关注：1）办公软件、金融IT、安防、教育、企业服务等为代表的AI应用落地；2）以工业软件、华为产业链、信创、网安等为代表的国产替代；3）数据要素为代表的数字经济；4）出口业务增速快，收入占比明显提升的国际化方向。整体行业收入端今年Q4基数压力小；增量端源自经济修复G和大B客户落地；技术端看AI、机器人落地；风险端行业需求回暖，预计整体边际改善。
风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；运营商资本开支不及预期；5G产业链进展和5G商用进展不及预期；物联网连接数增长不及预期；AI应用落地不及预期；上游原材料持续短缺；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险等。
周期
《房地产行业周报：百强房企销售再探底，银企会谈密集召开》
【地产杜昊旻】推荐关注华润置地、建发国际、招商蛇口、越秀地产，贝壳。本周重点推荐地产&中介。11月百强房企销售同环比均下降，累计同比跌幅持续扩大，但优质房企韧性更强，年末业绩冲刺期积极营销推货，销售表现更佳。近期银行密集召开房企座谈会，下一步更大力度的融资支持政策已箭在弦上，项目资产优质的房企将更为受益。推荐重点布局优质一二线城市、改善产品占比高的头部央国企和改善型房企。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约
《大宗及贵金属周报：海外铜矿现供给扰动，实际利率下行推涨金价》
【金属李超】推荐关注山东黄金，银泰黄金，紫金矿业，中国铝业，云铝股份。本周关注贵金属。
金价上涨，COMEX黄金累库。美联储理事沃勒表示如果通胀继续降温几个月，美联储可能会因为通胀较低而降低政策利率；美国10月PCE通胀数据明显回落。美联储官员对于货币政策表态的松动和通胀数据的回落强化市场停止加息预期，Fed Watch工具显示12月不加息的概率为98.8%，降息时点提前至2024年3月，降息25BP概率为55.1%。
风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
《能源金属周报：原料价格上行，钼价持续走高》
【金属李超】推荐关注铂科新材，悦安新材，金力永磁，中矿资源，华友钴业。本周关注钼。
钼精矿价格上涨，钼铁价格上涨。镓价持平，下游各板块逐步好转限，供应增量有限，金属镓价格持续高位运行。近期英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量必定增加。
风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；高价格反噬需求，下游需求不达预期等。
《交运行业周报：国内航线燃油附加费下调，BDI指数环比大幅上涨》
【交运郑树明】推荐关注中远海能，宏川智慧，海晨股份，春秋航空，盛航股份。本周持续关注油运、高股息板块、出行链板块。油运供需向好，首推中远海能；看好出租率回升业绩逐季改善并购持续落地的宏川智慧；看好市场需求回暖基本面改善估值较低的盛航股份。看好消费电子回暖切入半导体物流设备领域的海晨股份。航空供给刚性，看好后续旺季行情，首推春秋航空。
风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
《化工行业周报：消费电子景气周期向上，继续看好电子材料》
【化工陈屹】推荐关注宝丰能源，扬农化工，东材科技，润丰股份，雅克科技，通用股份。继续看好景气度向上的电子材料行业。随着半导体销售额走入向上拐点和生成式AI的带动，相关半导体产品及存储需求预计将呈现大幅复苏，看好电子材料板块。
风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。
消费
《食品饮料行业周报：分化中龙头势能平稳，性价比区间推荐配置》
【食品饮料刘宸倩】推荐关注贵州茅台，泸州老窖，洋河股份，华润啤酒，山西汾酒。本周持续关注白酒、啤酒、餐饮链布局。淡季基本面平稳，价格波动趋缓。酒企陆续开展经销商大会披露 24 年目标，或为板块催化。普五提价信号更明确，预计幅度 90 元，渠道仍在观望中，预计提价落地可催化批价向上。整体建议把握性价比配置期。
风险提示：宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
《农林牧渔行业周报：生猪需求偏弱，猪价或旺季不旺》
【农牧刘宸倩】推荐关注新五丰，巨星农牧，牧原股份，温氏股份，华统股份。本周推荐猪。
腌腊初启动消费不及预期，生猪价格持续下跌，标肥价差缩窄使得猪价上涨逻辑受损，猪价旺季不旺概率加大。进入冬季以来，北方疫病持续散发，使得生猪生产/出栏节奏受到一定扰动。当下供大于求使得行业持续亏损，若猪价旺季不旺，产能去化或出现非线性加速，新一轮周期上行可期。
风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。
《轻工行业周报：家居卖场收租模式将迎转变，关注跨境产业链投资机会》
【轻工张杨桓】推荐关注顾家家居，森鹰窗业，中宠股份，佩蒂股份，晨光股份。持续关注家居、宠物和轻工消费。【家居】整体行业需求相对具备韧性，行业估值已显著回调，目前具备品类融合能力、整装渠道布局领先的大家居龙头企业布局机会凸显。【宠物】10月北美宠食出口保持双位数增长，圣诞备货结束出货节奏略放缓，国内看好国货崛起逻辑加速演绎。【轻工消费】黑五大促轻工板块品牌商表现优，文具龙头延续底部修复。
风险提示：国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。