【国金研究·周观点】停止加息预期持续强化，黄金股进入配置期
本周重点推荐：紧握成长+券商“抢反弹”：①受益于欧美汽车市场恢复及电动车市场高景气度的汽车板块；②受益于行业景气周期筑底回升及地产后顺周期的机械板块；③仍处于景气周期且目前估值已经降至合理偏下水平，有望迎来反弹的电新板块；④受益于AIGC产业周期+盈利高弹性+机构加仓的传媒板块；⑤受益于消费电子持续拉货的电子板块。
汽车：【机器人】看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。此外，预计4Q23-1Q24特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情（新泉、东山、拓普、三花）。【国产替代】这轮被错杀的方向。关注安全件（主动和被动））、座椅、执行器件等方向关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。
机械：【通用机械】复苏趋势确立，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率均变现为向上趋势，预计Q4复苏强度有所强化。【船舶】新造船周期启动，需求旺盛市场量价齐升。【机器人】关注人形机器人产业链变化。执行器总成（三花、拓普）、减速器（双环、中大、绿的）、编码器/传感器/灵巧手（禾川、柯力等）、滚珠/行星滚柱丝杠（恒立、贝斯特、五洲）。
电新：重点推荐【光储板块】：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。硅料/组件价格相对关系拐点即将出现、Q3机构电新持仓占比大幅下降、通威/阳光等行业龙头Q3业绩在行业景气度下行中超预期验证α能力，板块做多信号持续出现；同时，驱动供给侧预期改善的“企业扩产意愿、融资、地方政府支持”三大因素拐点也均已出现，板块全面反弹的发令枪已经打响，建议积极参与。
【电网板块】建议关注4条主线：①电力设备出口；②电力市场化改革；③配网改造；④特高压。特高压板块情绪明显弱于上半年，主要系市场认为后续新增线路披露、及已规划线路核准开工的短期催化较少；电改方向的关注度随着高温限电及迎峰度夏进入尾声而有所下降；电力设备出口热度较高，建议重点关注其中电表出口方向。
传媒：本周关注三季报落地情况，及业绩边际向上、确定性较高的标的。【游戏】今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，但个股有所分化：恺英、巨人等Q2已兑现业绩，三七互娱则Q3开始兑现，尤其是利润端，吉比特产品线启动则预计从Q4开始。【AI应用落地&MR】推荐有望后续落地AI应用且对业绩有影响的公司，关注MR出货情况。
电子：看好消费电子拉货带来的三季度业绩超预期的公司，产业链调研四季度手机拉货持续，半导体芯片库存去化加快，手机/PC早期复苏迹象渐显，看好国内先进制程芯片制造、国产算力产业链（昇腾产业链）及半导体设备/零部件/材料。中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好需求转好、自主可控及Ai新技术需求驱动受益产业链。
总量研究
《“大国财政”系列十五：财政的“蓄力”之年？》
《十一月策略及十大金股：兼论美债利率方向与A股反弹的持续性》
《量化观市：市场如期反弹，成长因子重新占优》
新能源&汽车
《电力设备与新能源行业周报：短中期压力因素全面转向，电新做多信号持续出现》
《汽车及汽车零部件行业周报：十月车市热度温和延续，行业智能化进程再加速》
科技制造
《机械行业周报：9月工业产成品存货、工业利润数据亮眼，关注顺周期复苏》
《信息技术产业行业周报：关注Q3业绩线，看好需求拉动受益产业链》（总体观点与上周相同）
周期
《基础化工行业周报：市场筑底向下，看好后期新材料板块表现》
《房地产行业周报：保障性住房加速落地，首批消费REITs受理》
《大宗及贵金属周报：停止加息预期持续强化，黄金股进入配置期》
《能源金属周报：需求边际改善，重视锂板块底部布局机会》
《交运行业周报：极兔速递港交所上市，中美航线有望增班》
消费
《食品饮料行业周报：龙头业绩不乏亮点，情绪向好重视性价比配置期》
《农林牧渔周报：生猪价格持续走弱，关注养殖板块投资机会》
周报导读
总量研究
《“大国财政”系列十五：财政的“蓄力”之年？》
【宏观赵伟】1）从新增专项债发行节奏及新增财政存款来看，当前财政“蓄力”节奏亦与2020年类似。前9月，地方新增专项债发行规模超3.4万亿元，整体节奏与2020年较为相似，发行进度为91%、接近2020年同期的90%。同时，2023前9月的新增财政存款总额达为6700多亿元，与2020年同期的6200多亿元相近。2）2023年10月下旬，中央再度年中加码、增发一万亿元国债，除了有效补充地方建设资金外，亦进一步释放政策积极信号。从投向与下达机制来看，转移支付方式安排给地方，或可有效补充地方因受土地财政拖累导致的建设资金缺位，将用于灾后恢复重建、防洪治理等八大方面。
风险提示：政策落地或不及预，数据统计存在误差或遗漏。
《十一月策略及十大金股：兼论美债利率方向与A股反弹的持续性》
【策略张弛】维持紧握成长+券商“抢反弹”。影响当前市场的核心变量：并非基本面，而是“流动性”。展望2023Q4考虑到短期“期限溢价”对美债收益率的冲击影响，包括美债超发、美债空头等均已经缓和，静待11月美联储货币政策确认转向（不加息），料在通胀降温预期下，年内10年期美债收益率将大概率回落。
风险提示：M1持续下探；美债收益率持续攀升。
《量化观市：市场如期反弹，成长因子重新占优》
【金工高智威】未来一周值得关注的行业分别为：基础化工、汽车、纺织服装、医药、电子及综合。本周策略保留汽车、电子、综合，并将其余行业替换为基础化工、纺织服装、医药。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为1.58%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益2.04%，超额收益为-0.46%。截至2023年10月27日，行业轮动策略的年化收益率为12.8%，夏普比率为0.6，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.8%，信息比率为0.83。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
新能源&汽车
《电力设备与新能源周报：短中期压力因素全面转向，电新做多信号持续出现》
【光伏&储能姚遥】核心推荐组合阳光电源，通威股份，阿特斯，金晶科技，高测股份，奥特维。继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。硅料/组件价格相对关系拐点即将出现、Q3机构电新持仓占比大幅下降、通威/阳光等行业龙头Q3业绩在行业景气度下行中超预期验证α能力，板块做多信号持续出现；同时，驱动供给侧预期改善的“企业扩产意愿、融资、地方政府支持”三大因素拐点也均已出现，板块全面反弹的发令枪已经打响，建议积极参与。
【风电姚遥】核心推荐组合泰盛风能，金雷股份，时代新材，盘古智能，亚星锚链。下半年风电板块重点看好：1）深度受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节；2）2H23陆风排产加速，业绩确定性强的零部件龙头；3）深海锚链、液压变桨等技术变化方向。维持全年60-70GW预测（其中海风约6-8GW），同时预计24/25年风电新增装机70-80GW/80-90GW（其中海风10-12/15-18GW）。
【电网姚遥】核心推荐组合三星电子，国能日新，东方电子，国电南瑞，安科瑞。建议关注4条主线：①电力设备出口；②电力市场化改革；③配网改造；④特高压。特高压板块情绪明显弱于上半年，主要系市场认为后续新增线路披露、及已规划线路核准开工的短期催化较少；电改方向的关注度随着高温限电及迎峰度夏进入尾声而有所下降；电力设备出口热度较高，建议重点关注其中电表出口方向。
【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注科威尔，富瑞特装，致远新能，亿利洁能，石化机械。本周重点关注边际修复强劲板块：随着光伏组件价格下降，电解水设备需求伴随着配套储能而上升，氢消纳问题随之涌现，关注兼备电解水设备与消纳场景并行标的；燃料电池板块与储运板块涉及主营业务相关公司边际修复强劲，给予重点推荐。
风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
《汽车及汽车零部件行业周报：十月车市热度温和延续，行业智能化进程再加速》
【汽车陈传红】推荐关注宁德时代，三花智控，五洲新春，胜利精密。本周持续关注机器人、国产替代。【机器人】看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。此外，预计4Q23-1Q24特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情（新泉、东山、拓普、三花）。【国产替代】这轮被错杀的方向。关注安全件（主动和被动））、座椅、执行器件等方向关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。
风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。
科技制造
《机械行业周报：9月工业产成品存货、工业利润数据亮眼，关注顺周期复苏》
【机械满在朋】推荐关注恒立液压，双环传动，华中数控，科德数控，中国船舶。本周看好顺周期&机器人。【通用机械】复苏趋势确立，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率均变现为向上趋势，预计Q4复苏强度有所强化。【船舶】新造船周期启动，需求旺盛市场量价齐升。【机器人】关注人形机器人产业链变化。执行器总成（三花、拓普）、减速器（双环、中大、绿的）、编码器/传感器/灵巧手（禾川、柯力等）、滚珠/行星滚柱丝杠（恒立、贝斯特、五洲）。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。
《信息技术产业周报：关注Q3业绩线，看好需求拉动受益产业链》
【电子樊志远】推荐组合：卓胜微，电连技术，立讯精密，沪电股份，顺络电子，中微公司。看好消费电子拉货带来的三季度业绩超预期的公司，产业链调研四季度手机拉货持续，半导体芯片库存去化加快，手机/PC早期复苏迹象渐显，看好国内先进制程芯片制造、国产算力产业链（昇腾产业链）及半导体设备/零部件/材料。中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好需求转好、自主可控及Ai新技术需求驱动受益产业链。
【传媒互联网陆意】推荐组合：罗曼股份，吉比特。本周关注三季报落地情况，及业绩边际向上、确定性较高的标的。【游戏】今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，但个股有所分化：恺英、巨人等Q2已兑现业绩，三七互娱则Q3开始兑现，尤其是利润端，吉比特产品线启动则预计从Q4开始。【AI应用落地&MR】推荐有望后续落地AI应用且对业绩有影响的公司，关注MR出货情况。
【通信罗露】推荐组合：中国移动，中兴通讯，英维克，灿勤科技，移远通信。当前配置建议稳健偏积极，重点关注：1）关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括通信+计算融合趋势下的新型算力龙头、AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）等；2）关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为智能计算产业链（鲲鹏+昇腾）、5.5G/6G、卫星互联网、星闪等；3）关注运营商战略配置价值。
【计算机孟灿】推荐组合：恒生电子，顶点软件，财富趋势，中控技术，海康威视。总体对板块不悲观，本周重点关注办公软件、金融IT等为代表的AI应用落地，以工业软件、华为产业链等为代表的国产替代方向。【需求】基数压力总体缓解+修复经济发挥效果，对To G和大B需求为主的计算机行业是正面的。【业绩】今年Q3不低比例的公司经营强度偏弱，结合增量需求落地节奏和基数效应，预计Q4表观增速预计可观，且明年总体表现应该强于今年。【供给】政策层面不断有正向措施推动，技术端，海外和国内科技巨头对AI、机器人等持续投入和商业探索落地，带来变革。【风险偏好】10月财报披露结束，进入每年最长的一段业绩真空期，叠加11月中美双边会见，行业需求侧回暖，预计整体边际改善。
风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；智能化配置渗透率不及预期：新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险；元宇宙技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差等。
周期
《基础化工行业周报：市场筑底向下，看好后期新材料板块表现》
【化工陈屹】推荐关注宝丰能源、扬农化工、东材科技、通用股份。本周重点关注新材料。在市场信心逐步修复背景下，叠加板块估值、价差以及库存三低，我们依然看好板块行情，尤其是新材料板块的投资机会。另外，建议关注三季度业绩表现亮眼的标的。
风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。
《房地产行业周报：房地产数据边际改善，百城房贷利率创新低》
【地产杜昊旻】推荐关注中国海外发展、建发国际、招商蛇口、绿城中国，贝壳。本周重点推荐地产&中介。规划建设保障性住房的政策文件近期已传达到各地各机构，政策明确加大保障性住房建设和供给，推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，在市场竞争下实现优胜劣汰。因此推荐重点布局优质一二线城市、改善产品占比高的头部央国企和改善型房企。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约
《大宗及贵金属周报：停止加息预期持续强化，黄金股进入配置期》
【金属李超】推荐关注山东黄金，中金黄金，紫金矿业，中国铝业，云铝股份。本周关注贵金属、铜、铝。
【贵金属】金价上涨，COMEX黄金累库。中东局势升级，外盘金价突破2000美元/盎司。PCE数据显示通胀降温，降低进一步加息预期，11月不加息概率为98%。
【铜】铜价上涨，全球去库。下游存在采购需求，国内升水走高，国内及保税区去库。精废价差低位，精铜杆需求旺盛。增发国债提振下游需求。
【铝】铝价上涨，全球去库。国债增发及云南减产传闻导致铝价上涨。内蒙古有计划新投产能。铝棒开工率下降，铝板带箔开工率上升。
风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
《能源金属周报：需求边际改善，重视锂板块底部布局机会》
【金属李超】推荐关注中国稀土，金力永磁，天齐锂业，中矿资源，华友钴业。本周关注锂、稀土、镍。
【锂】锂价下跌，碳酸锂期货环增，三元、铁锂、六氟环降。11月排产环比持平。行业供需与价格趋势基本不变，需求端仍属边际改善，初步判断24上半年到达锂价拐点。
【稀土】氧化物价格环降，钕铁硼持平。磁材企业开工率70-80%，企业加工费企稳。马来西亚总理宣布将制定稀土原材料出口的新政策。
【镍】电镍价格环降，硫酸镍价格下跌。消费市场进入淡季，需求不佳。终端新能源车有望支撑销量增长，炼厂产量继续增加。
风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；高价格反噬需求，下游需求不达预期等。
《交运行业周报：极兔速递港交所上市，中美航线有望增班》
【交运郑树明】推荐关注中远海能，宏川智慧，海晨股份，中谷物流，山东高速。本周持续关注油运、高股息板块、出行链板块。油运供需向好，看好旺季反弹，首推中远海能；看好出租率回升业绩逐季改善并购持续落地的宏川智慧；随着消费电子逐步回暖，驱动生产物流业务持续改善，首推海晨股份；内贸集运触底反弹，需求复苏，首推中谷物流；利率下行市场防御风格重点关注高股息板块，首推山东高速。
风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
消费
《食品饮料行业周报：龙头业绩不乏亮点，情绪向好重视性价比配置期》
【食品饮料刘宸倩】推荐关注贵州茅台，泸州老窖，洋河股份，华润啤酒，山西汾酒。本周持续关注白酒、啤酒、餐饮链布局。近期为业绩窗口期，白酒板块龙头&强势标的业绩不俗，零食板块业绩亦亮眼，整体板块的估值底支撑力强。在宏观政策的驱动下，市场对经济修复的情绪转暖，带动板块估值中枢抬升。建议把握估值性价比阶段的配置价值。
风险提示：宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
《农林牧渔行业周报：生猪价格持续走弱，关注养殖板块投资机会》
【农牧刘宸倩】推荐关注巨星农牧，温氏股份，新五丰，隆平高科，大北农。本周推荐猪。【猪】本周猪价跌至14元/公斤左右，仔猪与淘汰母猪价格明显走弱，规模猪场开始主动去产能。参考21年淘汰母猪与标猪价格比值接近50%的月份出现大幅去产能，预计行业产能出清速度加快，新一轮周期可期。行业目前处于底部区间，基本面的改善或驱动板块上行，重点关注底部的布局机会。【种业】转基因作物品种审定初审公示，种业发展进入新阶段，行业格局与集中度有望持续提升，建议关注种业板块投资机会。
风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。
《轻工造纸行业周报：家居需求静待转暖，宠食出口进入补库周期》
【农牧刘宸倩】推荐关注顾家家居，森鹰窗业，志邦家居，太阳纸业，佩蒂股份。本周关注家居、造纸、宠物。【家居】根据渠道反馈，10月以来终端家居客流、接单环比有所改善，但改善幅度仍相对较弱。【造纸】外盘木浆报价提涨50美金，纸价提涨落地进入需求检验期。【宠物】宠物食品出口恢复较优，雀巢三季报显示宠物板块仍贡献最大成长。
风险提示：国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。