撰写：Tascha

编译：深潮 TechFlow

加密货币要如何迎来新一轮牛市？要让加密货币市场再次迎来牛市，需要什么？讨论这个问题的人很多，但真正的答案始终没人提到。

当面对“何时牛市”的问题时，加密货币投资者最常听到的答案是“一旦美联储开始再次印钞……”

别开玩笑了！如果央行货币扩张对价格上涨如此重要，那么如何解释纳斯达克在五月份独自上涨了 10%，而美联储资产负债表持续缩减？

事实上，市场并不缺乏流动性。即使经过 15 个月的缩减，美联储资产持有量仍比疫情前高出 80%。自去年夏天以来，金融状况几乎没有紧缩。

就是为什么自那时以来，风险资产从未出现过有意义的抛售——这根本不是艰难的环境！充足的流动性舒适地待在一旁，只是等待一个好的理由重新进入市场。

然后一个叫做 ChatGPT 的小玩意儿站了出来。

市场价格波动的 95%时间都是随机漫步——纯粹的噪音。价格没有理由进行移动，因为今天与昨天没有什么不同。

但偶尔，一个意想不到的事件——好的或坏的——会把市场从沉睡中惊醒，迫使它认识到，基础资产的旧价格标签不再反映基本面。

这就是大幅度方向性价格变动是如何发生的——它们是由未预料到的、尚未定价的事件引发的。你看历史，10 次牛市中有 9 次是样开始的。

以美国股票为例，当然 AI 已经存在很长时间了。市场知道它是什么。但它是潜力可能在很多年后才能实现。

一个名为 ChatGPT 的消费者应用程序的突然崛起使市场意识到，AI 的远景比预期的更近、更大。

一夜之间，投资者情绪焕发，从抱怨利率政策转向对 10 倍生产力（和利润）增长的 AI 动未来的兴奋。整个行业的预期前景和市场规模发生了变化。

依赖 AI 的公司如 $NVDA 和 $MRVL 的大幅盈利证实了价格趋势，使越来越多的投资者相信上涨是有基本面的。

最终，对 AI 的期望将远远超过公司短期内能够实现的进步速度。价格将纠正——有序或剧烈地调整。但那是以后的事了。

那么，这一切与加密货币有什么关系？答案是，一切都有关系。

正如股票市场所表现的，宏观环境不再是价格上涨的障碍。但如前所述，价格需要一个上涨的理由——一个来自令人信服的事件的真正推动力。

真正的问题是：加密货币的 ChatGPT 时刻是什么？或者说，会有这样的时刻吗？

如果上次牛市已经成为遥远的记忆，你什么都不记得了，那就让我快速醒一下 Web3 的潜力是什么——

我们发明了一种叫做公链的东西，它是开放访问的、去中心化的交易网络，任何人都可以在其上构建。

这是一个令人兴奋的发明，因为，一，这些是无国界的网络。任何在公共区块链上的资产从第一开始就可以获得全球流动性。反过来说，世界上任何地方的人都可以获得这些全球资产。

金融获取和资本配置效率实现了质的飞跃。

二，这些网络具有可编程性和可组合性，这意味着可以更快、更便宜地构建应用程序，加速创新速度。

三，代币化让 Web3 项目能够利用合作式商业模式发展，让贡献者和客户从项目增长中获益更多，更公平地分配增长收益。

归根结底，公共区块链与代币化结合，为许多具有革命性的业务创新提供了潜力。

DeFi 和 NFT 的飙升人气——当它们还是新鲜事物时——为这种潜力提供了“初步证据”，并推动了 2021 年的牛市。可以说，这些本质上是加密货币的迷你 ChatGPT 时刻。

但如前所述，要想价格继续上涨，需要一个“理由”，即继续令市场惊喜的事件，告诉投资者资产仍未被正确定价。

加密货币已经有一段时间没有这样的事件了。老实说，我也没有看到它们。

新兴项目引起关注的大多是对过去事件的微小进步。更好的质押方式，有什么了不起？一个具有更好用户体验的多链钱包，我们不是已经有 5 个了吗？另一个具有创新代币经济学的 Meme 币......

我在这个领域看到了很多“创新”，但都无助于扩展用例或采用公共区块链，而这正是这个行业真正需要的。

以最近的再质押项目为例，如 EigenLayer。现在，EL 是一个很棒的项目（充分披露，我是投资者），并且在质押资本效率方没有问题。

但这是一种能让世界燃烧起来，永远改变 Web3 命运的事情吗？不是。

然而，在 EigenLayer 甚至还没有主网上线之前，已经有创始人（不止一个）向我推销他们的项目，这些项目是再质押中的再质押，以“进一步提高”再质押代币的收益！

也许我在这里有些苛刻，但我真的很头疼为什么人们认为这样的想法是对他们创业才能的最佳利用。

你可能会说，嗯，Web3 的创新受到对加密货币不友好的法规的限制。但是，对任何创新来说，法规都友好吗？并非如此。

Uber 和 AirBnB 在成长阶段不得不一直与法规斗争。

但是，因为他们的创创造了新的就业机会和税收，改善了用户生活，提高了整个行业的生产力，所以他们拥有广泛的支持者和有力的论据。结果，他们在很大程度上赢得了与过时法规的斗争。

加密货币能说同样的话吗？我不确定，至少在目前的创新方向上不行。

加密货币会消亡吗？不会。我们早就跨过了“是否会消亡”这道鸿沟。事实上，蓝筹股的抄底买非常强大，最近的负面消息可能会吸引一大批抄底者。

但对于一个不久前在全球范围内有超过 3 亿用户的行业来说，生存的门槛很低，你不觉得吗？重要的问题是加密货币需要什么才能实现其承诺的潜力？

对我来说，这需要让公链有用地服务于更广泛的经济，而不是某些所谓加密生人士心血来潮的创新。何时以及如何实现这一点尚待观察。