【国金晨讯】云计算专场
今日精选
【通信罗露/邵艺开】运营商云v.s.互联网云，谁主沉浮：建议关注中国移动、中国电信、宝信软件、润泽科技、用友网络。目前运营商云在政务、医疗、公安、金融、教育、能源、交通等政企领域已有不俗的表现，2022年上半年三大运营商云业务收入均获得翻倍增长。未来随着国资/央企/国企等机构持续强化信息化支出，将有望为运营商云业务带来广阔的市场空间。建议关注IDC服务产业链疫后修复，以及“数据要素”、“国资云”等主题性投资机会。
【金工高智威】量化掘基系列：ChatGPT概念加速起飞，用户数已过亿，带动AI板块景气度持续提升。国内在相关领域进展较快的企业包括百度/科大讯飞/商汤科技/阿里巴巴等。大模型对算力和数据均提出更高要求，将提振上游GPU等硬件设备、云计算及数据标注行业的景气度，带动大数据领域加速发展。中证大数据产业指数与ChatGPT概念相关性最高，大数据ETF(515400）提供了投资ChatGPT概念的绝佳机会。
【宏观赵伟】疫后海外掀起“大通胀”浪潮，国内通胀形成机理与之不同，部分供给收缩严重的领域涨价压力需要留意。若国内通胀超预期，食品端需关注猪肉，非食品端留意服务业。猪肉等供给或存在缺口、叠加疫后线下消费回升等，或放大涨价压力。服务业供给修复难一蹴而就、加大结构性涨价风险。供给紧平衡下，CPI或呈“耐克型”，高点或破3%。股市关注中下游消费服务等链条机会，债市或存超调风险。
【军工杨晨】持续推荐振华风光，公司发布22年业绩快报，初步核算实现营收/归母净利分别为7.79/3.03亿元，营收高增长、盈利能力提升，23Q1有望延续强劲势头。持续开拓新品打造新增长点，筑牢模拟IC细分赛道龙头根基。募投进展顺利，打造军用模拟赛道IDM领先企业。
【地产杜昊旻】持续推荐贝壳-W，近期多方数据表明，各个城市二手房成交在明显回暖。新房复苏表现不及二手房，但仍呈现环比改善的弱复苏态势。我们认为当前新房销售仍处于环比小幅改善的弱复苏阶段，中介对购房者的引流对房企来说依然很重要。我们认为公司在佣金预付等方面的议价能力强大，今年在新房方面的费率也有望提升。
【医药王班】打好仪器设备国产化攻坚战，行业迎来发展期：建议关注聚光科技、海能技术、皖仪科技。中共中央总书记习近平强调，各级党委和政府要把加强基础研究纳入科技工作重要日程，加强统筹协调，加大政策支持，推动基础研究实现高质量发展。科学仪器行业技术、产品和销售平台正向循环，商业模式强者恒强，技术平台、产品平台和销售平台实现正向循环。我们看好自主可控背景下，科学仪器设备、高端医疗器械行业国产替代的持续加速。
云计算专场
运营商云v.s.互联网云，谁主沉浮？
罗露/邵艺开
通信组
通信首席分析师
核心观点：市场研究国内云计算行业时通常会复盘和借鉴北美发展路径，并推测国内云计算基础设施厂商仍将复制海外的竞争格局，即：强者恒强、马太效应持续。但我们认为国内市场与海外营商环境差异显著，动态竞争格局较海外更分散。本文从经营范围、产品技术、客户群体、渠道生态四个方面分别对比运营商云与互联网云的竞争优势，挖掘投资机会。重点标的：中国移动，中国电信，宝信软件，润泽科技，用友网络。
风险提示：股东减持；企业上云不及预期；云巨头资本开支不及预期；政策落地不及预期；中美贸易摩擦。
从“3A”发展看中国云计算产业竞争格局变化
罗露/邵艺开
通信组
通信首席分析师
核心观点：经过十多年发展，IT基础设施建设完善，云计算市场认知度提升，行业飞速发展，部分厂商已实现盈利。行业竞争进入深水区，定制化服务、混合云成为竞争焦点，头部厂商优势稳固，第二梯队厂商探索差异化竞争道路，预计2023年左右迎来业绩拐点，值得关注。
风险提示：企业上云不及预期，云巨头资本开支不及预期，中美贸易摩擦。
中美对标：中国云计算赶超时
罗露/邵艺开
通信组
通信首席分析师
核心观点：云计算公司估值需考虑所处产业链位置与企业生命周期。云计算产业蓬勃发展，市场总体估值中枢上移。不同细分领域发展存在先后顺序，且所处的位置不同，商业模式、壁垒不同，壁垒强的细分领域可给予溢价。不同生命周期估值方法不同。中国云计算市场处于高景气周期，公有云“一超多强”格局已现，马太效应明显。中国云计算产业硬件先行，IDC行业高增长与结构性过剩并存，估值仍有上升空间。中国SaaS市场是黄金赛道，龙头企业正处于关键转型期。
风险提示：企业上云不及预期，云巨头资本开支不及预期，中美贸易摩擦。
重点推荐
低估的“通胀”风险
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：伴随防疫优化，场景约束逐渐“松绑”，居民线下活明显增多。往后来看，居民收入边际改善带动消费回升、线下商务活动修复等，或进一步对服务业修复形成支撑。需求修复下，阶段性供需缺口或放大涨价压力，中性情景下，考虑到生猪供给或阶段性承压、服务业供给修复难一蹴而就等，CPI呈“耐克型”、中枢抬升至2.3%，高点或在年底、3%左右，不排除破4%的可能。
风险提示：猪价大幅反弹，疫情反复。
量化掘基系列之三：ChatGPT概念加速起飞，大数据产业链投资指南
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：语音聊天机器人ChatGPT一经发布就受到了广泛关注，随着ChatGPT等大模型未来对数据质量要求的进一步提升，大数据领域或将迎来加速发展。我们发现中证大数据产业指数与万得ChatGPT指数的相关系数达到86%，长期走势也显著优于宽基指数。大数据ETF（515400）在跟踪该指数的基金中规模较大，流动性好，近期成分股收到北上资金青睐，是投资者参与ChatGPT概念投资可选择的优质标的。
风险提示：基金历史业绩不代表未来；以上结果通过历史数据统计和测算完成，在政策、市场环境发生变化时存在失效风险；行业发展不及预期风险。
今日关注
振华风光2022业绩快报点评：营收高增彰显潜力，规模效益提升盈利能力
杨 晨
军工组
军工首席分析师
核心观点：公司发布2022年业绩快报，初步核算22全年实现营业收入7.79亿元（同比+55.1%）、归母净利润3.03亿元（同比+71.3%）。22Q4实现营业收入2.04亿元（同比+86.8%），归母净利润0.76亿元（同比+258.9%）。营收高增长、盈利能力提升，23Q1有望延续强劲势头。高可靠IC下游需求旺盛，公司发挥放大器、轴角转换器等核心产品竞争优势，实现销量高增，22Q4实现营收2.04亿元（同比+86.8%，环比+16.5%）。公司持续优化产品结构和业务布局，实施技改以规模效应带动盈利能力提升，22年归母净利率为38.90%（同比+3.68pct）。疫情下开工不足，公司仍实现高增长显示下游订单充沛，23Q1增长潜力充足。
风险提示：下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。
贝壳-W港股公司点评：二手房复苏强劲，新房复苏依赖分销
杜昊旻
房地产组
房地产首席分析师
核心观点：二手房复苏强劲，单周成交创年内新高。近期多方数据表明，各个城市二手房成交在明显回暖。①克而瑞数据显示，15个重点监测城市最新一周（02.13-02.19）成交172.3万平方米，环比上涨17%，同比上涨79%，单周成交规模为年内最高。②今年贝壳重点50城二手房成交量比去年春节增加了57%。我们认为公司将充分受益二手房的强劲复苏，Q1业绩有望超预期。新房销售弱复苏，分销渠道重要性凸显。
风险提示：新房复苏不及预期；二手房复苏不及预期。
打好仪器设备国产化攻坚战，行业迎来发展期
王 班
医药组
医药首席分析师
核心观点：中共中央政治局2月21日下午就加强基础研究进行第三次集体学习。中共中央总书记习近平强调，各级党委和政府要把加强基础研究纳入科技工作重要日程，加强统筹协调，加大政策支持，推动基础研究实现高质量发展；争取早日实现用我国自主的研究平台、仪器设备来解决重大基础研究问题。我们看好自主可控背景下，科学仪器设备、高端医疗器械行业国产替代的持续加速。重点推荐研发力度大、时间沉淀久，质谱、色谱、光谱领域的行业头部企业聚光科技、海能技术、皖仪科技等。
风险提示：研发和产业化进度不及预期，市场竞争加剧风险，核心零部件进口风险，政策推动不及预期风险，下游应用需求低于预期风险等。