借力ChatGPT，汤姆猫变身招财猫？
作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
要问2023年什么最火，ChatGPT 当居榜首。
最近，伴随开放API和支持第三方插件等一系列消息官宣，ChatGPT热度再次上涨。
汤姆猫（300459），借着ChatGPT的概念，股价一路上行。短短三个月，股价从3块涨至最高8块（3月24日盘中最高8.08元/股），翻倍有余。
来源：东方财富网（截至2023年3月24日）
汤姆猫，漂白助剂起家，2017年切入游戏赛道。最近几年，仅靠“会说话的汤姆猫”家族IP创收。此刻，摇身一变，难道就变身招财猫了？究竟如何，我们从财报中一探究竟。
一、跨界转身，但不华丽
汤姆猫，原为“金科文化”，2015年正式登录创业板。上市之初，公司主营氧系漂白助剂SPC（洗衣粉的主要功能性成分）的生产，下游主要是国内外的日化企业。
彼时，以游戏为代表的大文娱，受到市场强烈追捧，金科文化也难挡诱惑。2016和2017年，金科文化出手阔绰，高价收购杭州哲信和Outfit7两家公司，跨界游戏行业。
2021年，公司证券简称正式变更为“汤姆猫”。几经折腾，汤姆猫确实完成了跨界。
但故事好看，业绩难看。
收购Outfit7后，汤姆猫有了全球知名IP“会说话的汤姆猫家族”的加持，营收确实迎来短期暴涨。2018年，营收总额约27.25亿，较2017年几乎翻番。
来源：同花顺
然而，第二年营收就大幅下跌。其一，公司转型收缩化工业务，营收减少4亿；其二，跨界第一步杭州哲信，三年业绩承诺期结束，业绩变脸下跌近4亿。
来源：同花顺
来源：公司2018和2019年财报
2020年，化工业务彻底退出历史舞台，公司开始聚焦“会说话的汤姆猫家族”IP运营。但此后三年，营收仅稳定在18亿左右，不温不火。2022年三季度，营收总额约12.59亿，同比下降10.19%，跌幅明显。
重金入局，业务为何如此惨淡？具体原因，笔者认为主要有以下两点：
一方面，行业竞争加剧。受人口红利消失、游戏版号发放放缓等影响，我国游戏行业已进入激烈的存量竞争时代。
另一方面，现有IP影响力削弱，缺少爆款。对于手游产品，生命周期大概三年，且在不断缩短。连超级大IP魔兽世界都销声匿迹了，更何况十年前的一只哄孩子的猫。旧的不行，新的没有，游戏业务营收必然下降。
来源：同花顺
不仅业务下降，巨额商誉也是一颗“隐雷”。
高价跨界收购，使汤姆猫产生了约60亿的商誉。2019年，杭州哲信业绩翻脸，23亿商誉落袋为亏。近年Outfit7业绩不及预期，36.5亿商誉，已计提减值2.6亿。若业绩无起色，30亿减值，对净利仅为7亿（2021年）的汤姆猫来说，无疑晴天霹雳。
来源：公司年报
二、流量变现，广告为主
现有游戏产品创利不佳，公司并未大力研发新品。而是围绕汤姆猫IP，“线上+线下”频频布局，进行流量变现。
线上方面：2020年开始，公司基于汤姆猫IP，开始制作动画、短片、迷你剧和电影等；
线下方面：通过对外授权、自行及合作开发等形式开发及销售IP衍生产品；此外，还在多地建立IP主题亲子乐园。
2022年中期报告显示，主题乐园、授权以及媒体影视等业务实现营收仅0.95亿，占比仅12%。可见，虽动作不断，但收效甚微。
来源：同花顺数据整理
流量变现，最终还得依靠广告。而广告业务收入的核心，就是客户和流量。
2022年中期报告显示，占比较大的代理客户数量和收入均下降，直接客户收入虽有上升，但占比较小，无法弥补代理客户下降的影响。一句话，广告需求在减少。
来源：公司财报
再看流量。汤姆猫广告投放渠道，主要是自有游戏产品。半年报显示，累计下载用户量虽有上升，但新增下载用户减少，流量增量放缓。此外，日均活跃用户虽然较为稳定，但占比较小，流量活跃度较低。
来源：公司财报
综上，汤姆猫营收高度依赖广告业务。但随着客户的减少，广告业务已从2021年上半年的7.24亿，同期降低至6.55亿。
无论是广告，还是商业服务，其底层逻辑都是游戏流量的变现。所以，游戏产品才是硬道理。流量增量的放缓，也再次验证，汤姆猫的IP影响力在削弱。
三、流量不够，碰瓷来凑
面对流量增量的放缓，汤姆猫开始靠蹭概念，增长流量。前有元宇宙，后有ChatGPT。
2月，汤姆猫在投资者互动平台表示，公司团队已尝试应用ChatGPT进行AI交互产品开发初步测试。
来源：投资者互动平台
随后，便发布非公开募资公告，难道内测很成功？
如果说，汤姆猫运用AIGC等技术，制作游戏素材，提高效率，降低成本。笔者非常赞同，毕竟众多信息表明，AIGC的图像生成能力非常强大。
但如果说，汤姆猫自研类ChatGPT产品。笔者只能说，此波热度，蹭得实在有些生硬。无论是硬件、数据还是技术，汤姆猫作为一家少儿文娱与小游戏的企业，恐怕还不具备碰瓷的实力。
来源：公司公告（2023年2月23日）
就连百度（HK09888）这样的巨头，在人工智能领域重金布局多年，并且在中文领域拥有绝对的数据优势。然而，最新上线的文心一言，也难免问题重重。“会说话的汤姆猫”向“会聊天的汤姆猫”的迭代，只能说理想很丰满。
好故事，需要环环相扣。一旦泡沫破裂，恐怕一切都将回到原点。不知“会聊天的汤姆猫”的故事，还能讲多久。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。