投资要点：

1、剑指高端半导体材料，国产化进程加快

2、面板光刻胶稳居行业龙头地位

3、LNG保温复合材料龙头企业，深化绑定头部船厂

4、盈利预测

雅克科技（002409）

一、剑指高端半导体材料，国产化进程加快

全球晶圆制造市场持续增长强劲，2022年行业规模预计达到1321亿美元，同比增长19.98%。预计2025年总销售额将达到1706亿美元。2022年Chatgpt的问世点燃了整个AIGC产业，国内外大厂纷纷投入海量资金，试图推出属于自己的AI大模型，以此跟上时代发展的浪潮。在此背景下拥有短时超大数据处理能力和超快传输速率的HBM成为了半导体行业新的增长点。

TSV，Bump等先进技术的应用推动前驱体材料需求增长。SK海力士，三星引领HBM发展。2021年十月SK海力士成功开发全球首款HBM3，三星的HBM3产品也在2022年实现量产。

雅克科技电子材料产品包括半导体前驱体材料/旋涂绝缘介质（SOD）、光刻胶、电子特气和硅微粉等。公司的前驱体材料拥有自主知识产权并获得多项国际发明专利，产品种类丰富，覆盖硅类前驱体、High-K前驱体、金属前驱体，产品品类包括但不限于BDEAS、DIPAS、TMA、TDMAT等。

公司电子特气主要产品为六氟化硫和四氟化碳。公司持续SK海力士、三星电子、东芝存储器、英特尔和台积电等知名半导体制造商以及LG、京东方等知名显示面板生厂商保持合作。同时，随着国内特高压输变电项目的开展，公司工业用六氟化硫产品的销量有望得到提升。公司硅微粉业务总体经营情况良好，已有6条球形硅微粉生产线投产。

二、面板光刻胶稳居行业龙头地位

在政策、资金双重支持下，2020年中国大陆地区面板产能占比已经达到51%，2021年产能占比达到55%。我国的显示面板厂商持续产线建设，带动产能不断增长，中长期来看，中国大陆的产品市占率将会得到进一步提升。

公司光刻胶业务主要通过经营实体韩国Cotem公司以及韩国斯洋开展，公司同时掌握了彩色光刻胶和TFT-PR光刻胶的研制技术、生产工艺和全球知名大客户资源。公司3000吨彩色光刻胶生产线逐步投产中，随着新产线投产彩色光刻胶的生产预计成本有望进一步降低，增加彩色光刻胶的盈利能力。

三、LNG保温复合材料龙头企业，深化绑定头部船厂

2022年，受俄乌冲突、原油价格上涨等因素的影响，天然气行业进入景气周期，液化天然气贸易量的激增推动了LNG储运装备制造行业的爆发性增长。公司与沪东中华造船（集团）有限公司、江南造船有限责任公司、大连造船等船舶制造企业签订80多条LNG运输船及双燃料集装箱船的销售合同及有条件生效合同。公司的第二工厂建设有续推进，预计在2023年底投产，达到30条船的生产能力。

四、盈利预测

德邦证券预计公司2023-2025年将实现每股收益分别为1.70、2.39和3.14元，对应PE分别为44、31和24倍。公司半导体材料平台优势显著，扩产项目稳步推进，下游客户有序扩产推动公司持续放量，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、外汇波动风险、扩产项目进度不及预期、新客户拓展不及预期。