中国版ChatGPT应用落地第一股，小i机器人正式登陆纳斯达克交易所

2023年3月9日，小i机器人（AIXI.O）正式在美国纳斯达克挂牌上市，首日市值4.2亿美元，开盘报6.8美元，与发行价持平，随后震荡于7.47～6.12美元，收盘跌至5.81美元，跌幅达到14.56%。

小机器人成立于2001年，是一家中国人工智能企业，其业务涵盖基础技术平台、对话机器人、云服务、行业解决方案和机器人解决方案，主要为客户提供智薏城市、软件业务和建筑设计人工智能服务。全球终端用户超过8亿，在中国智能客服市场占据了90%以上的份额。

小i机器人此次首次公开发行570万股美国存托凭证，占公司普通股的三分之一，计划将募集资金用于研发、营销和推广其品牌和产品、营运资金和一般企业用途。

公司2022年上半年营收1285.95万美元，净利润59.05万美元，毛利率71.07%。（注：公司所有的财务数据的货币单位均为“美元“。）

  公司介绍

上海英思软件技术有限公司（“Incesoft”）成立于2001年。Incesoft创立了小i机器人品牌，并开发了用于支持其C2C商业模式的人工智能技术。2009年，Incesoft将其商业模式从C2C转变为B2B。与此同时，Incesoft的创始人创立了可变利益实体小i机器人，收购了小i机器人品牌和Incesoft的核心人工智能技术。收购后，Incesoft于2012年根据中华人民共和国法律在当地公司注册处注销注册，从而解散。2009年之后，小i机器人凭借其在国内广泛的技术商业化、品牌知名度和创新文化，已成为领先的人工智能公司。

自2001年成立以来，小i机器人基于其自然语言处理和人工智能实现，为企业开发了一系列认知智能技术。全球增长咨询公司，弗若斯特沙利文表示，凭借其尖端技术、专业服务和长期客户群，该公司已成为中国领先的客户服务解决方案公司。

小i机器人作为人工智能+的先驱，拥有4个研发中心、280多名工程师、50多名外部专家和10多名大学合作伙伴，拥有20多年的发展和创新。

 • 股权结构 • 

小i机器人是一家在开曼群岛注册成立的控股公司。作为一家没有实质性业务的控股公司，小i在中国的大部分业务都是由可变利益实体的小i机器人进行。本次发行中提供的美国存托股代表开曼群岛控股公司的股份，而不是中国可变利益实体的股份。

小i机器人的自然人大股东包括：

IPO前，袁辉持股14.72%，李艾妮持股9.58%，朱频频持股7.54%。机构方面，阿里巴巴持股6.6%，吉利控股集团持股6.53%，嘉兴驰誉投资持股5.44%，天津海银股权投资持股5.18%。

IPO后，袁辉持股13.5%，李艾妮持股8.79%，朱频频持股6.92%。机构方面，阿里巴巴持股6.05%，吉利控股集团持股5.99%，嘉兴驰誉投资持股4.93%，天津海银股权投资持股4.75%。

 • 主营业务 • 

小i机器人拥有涵盖基础技术平台、对话机器人、云服务、行业解决方案和机器人解决方案的综合业务线。

△小i机器人业务整体架构

小i机器人产品和技术的整体架构分为三层：

1. 基础设施层

小i机器人的基础设施层为其产品和技术提供信息支持。它通常使用第三方产品和技术构建，将信息集成到基础架构层中。其他财产包括：

与云本地和私有或第三方云平台的兼容性；

无处不在的感知层连接，实现与物联网、互联网、5G和专用网络的集成；以及

多维数据收集和集成，包括时空、渠道和社区。

2. 聚合赋能平台

 人工智能核心技术平台-认知智能人工智能（CIAI）

利用自主知识产权技术，小i机器人自主开发了核心技术平台CIAI。迄今为止，它已经开发并商业化了基于CIAI的六项核心技术：

（1）自然语言处理

CIAI的多语言、自然语言处理能力提取和分析信息，挖掘文本，构建知识，并基于单词、短语、句子和文本进行知识表示和推理，为不同企业和专业用户的人机交互需求提供解决方案。

（2）语音处理

时延神经网络+深度前馈序列记忆网络+注意力的混合架构，结合小i机器人十多年的庞大语料库积累，使其能够训练其智能语音技术，在多个领域的各种场景中进行端到端应用。基于这些技术，其在航空工业计算机培训委员会框架下构建了多种智能语音解决方案，包括智能交互式语音响应导航、智能外呼、智能代理辅助、智能语音质量检测和智能教练。

（3）计算机视觉

小i机器人提供各种计算机视觉功能，包括人脸识别和分析、多目标跟踪、人体姿势和动作识别，以及语义和实例分割等场景分析功能。在光学字符识别（“OCR”）方面，它有通用OCR和自定义OCR，适用于所有类型的卡、发票、收据、票据等。在施工图分析方面，它应用了包括模式识别和计算机综合分析和处理计算机辅助设计（“CAD”）图纸在内的各种能力，使施工图的审查能力达到标准。与工程相关，它通过内部开发的深度学习框架为工程定制提供了快速视觉，这是一种机器学习算法，使用多层从原始输入中逐步提取更高级别的特征。它还提供模型提取和修剪解决方案，以满足客户的模型压缩需求。这种高性能框架适用于各种环境。

（4）机器学习

小i机器人提供的机器学习方法包括从传统的机器学习到最新的深度学习、强化学习（一种基于奖励期望行为和/或惩罚不期望行为的机器学习训练方法），主动学习（交互式地查询用户或某个其他信息源以用期望的输出标记新的数据点的学习算法）、迁移学习（在新的机器学习模型中重用预先训练的模型的元素），以及生成对抗性网络（“GAN”）（一种机器学习模型，其中两个神经网络相互竞争，以使其预测更加准确）。这些方法应用于自然语言处理、语音识别、视觉识别和分析等多个领域，并结合海量数据和分布式处理算法，应用于精准营销、个性化推荐、风险评估等商业场景，形成高效的人机协同学习系统。

（5）情感计算

深度学习技术用于识别、理解、处理和模拟人类情绪，从而实现文本、语音和视觉等多维度、多模态的情感计算能力。小i机器人已经构建了处理实时感知、智能规划、自动模拟的情感计算、分析和交互处理能力，该技术已广泛应用于各种实际业务场景。

（6）数据智能和超自动化

大规模机器学习技术挖掘、分析和处理大量数据，这些数据的资产被全面集成，以提取其中包含的信息。结合流程自动化和低代码（通过图形用户界面提供用于创建应用软件的开发环境）等创新技术，可以自动快速地识别、审查和执行业务流程。该结果使企业能够将重复性高的简单任务和复杂任务委托给人工智能和数据增强，从而提高业务运营的质量和效率。应用程序包括数据监控、数据分析、用户分析、业务流程自动化、融资业务自动化、金融业务自动化、供应链业务自动化、IT运营以及维护和集成自动化。

小i机器人的产品平台已经将其六项核心技术商业化，以创建以下产品平台：

（1）对话式人工智能平台

其对话式人工智能平台充分利用深度学习、数据增强和主动学习技术，采用灵活多样的对话管理和上下文处理机制，并由强大的学习系统驱动，其结果实现了深入的场景对话处理、意图识别，以及与结构化知识和语义分析能力相结合的复杂逻辑推理。此外，该平台在智能客服、智能营销、智能硬件、智能助手、代理辅助和智能人机培训等多种应用场景中实现了对话式人工智能的商业价值。

（2）知识融合平台

知识融合平台集成了问答（“问答”）、文档、多媒体、信息表单、业务流程、知识图和多式联运等多种类型的知识，帮助企业提高知识管理能力，构建智能服务核心，支持智能知识管理、检索、推荐，应用程序辅助、认知推理和其他功能。它帮助企业级智能应用，提高工作效率，优化用户体验，降低企业运营成本。

（3）智能语音平台

小i机器人的智能语音平台（“IVP”）利用自然语言处理（“NLP”）、自动语音识别、声纹识别和以人机交互为核心的文本到语音技术，结合各种业务场景，全面打造或增强智能语音解决方案等业务能力，从而实现智能IVP、智能外呼、语音分析、代理辅助、人机交互等宏观过程。

（4）超自动化平台

超自动化平台创新性地将低代码技术与代理相结合，以实现和扩展传统低代码平台和机器人过程自动化的巨大功能。它集成了OCR、NLP、可视化数据挖掘和分析等技术，使用户能够实现业务和流程自动化，结合了知识库和模仿学习的能力，并通过智能规划能力实现了业务和流程智能。

（5）数据智能平台

数据智能平台全面集成数据资产，管理数据的全生命周期，实现数据集成、处理、转换、分析的全周期，以及在基于组件的数据可视化技术的支持下，通过What You See Is What You Get（一种编辑软件允许以与打印或显示为成品时的外观相似的形式编辑内容的系统）进行挖掘。它还帮助客户提取数据中包含的有价值信息，并在业务和流程自动化、业务预测、决策支持等方面提供帮助，并提高数据驱动的商业智能和商业智能服务的效率。

（6）智能施工支持平台

小i机器人的智能施工支持平台提供了许多功能，如施工图的解析、重建、可视化和多维分析。该平台结合多种施工应用场景，可实现智能施工图审核、设计辅助、在线协同设计等应用。它使建筑业能够降低图纸审查成本，提高人均能源效率，为建筑业价值链赋能，促进智能化和自动化的转型升级。

（7）视觉分析平台

视觉分析平台利用多种计算机视觉相关技术应用OCR、检测、视频和图像分析，帮助客户提取和挖掘图像中包含的有价值信息，实现特定业务场景中遇到的业务自动化、工业缺陷检测、监控分析等创新应用。

（8）智能硬件支持平台

智能硬件支持平台提供了信号采集、处理、分析、预测等框架。该框架可以与各种传感器相结合，快速处理信号，根据各种类型硬件的智能化要求，选择和调整合适的机器学习算法进行业务建模，充分利用各种机器学习能力，使设备更加智能。

（9）元宇宙平台

小i机器人于2016年开发了第一个虚拟数字人，并于2017年在贵阳数博会上首次发布。它继续创新和开发更先进、更智能的数字人类产品。具有多模态情感互动能力的数字人可以广泛应用于各种商业场景，包括电影和电视制作、媒体、游戏、金融服务、文化、旅游、教育、医疗保健和零售。

有效预测用户的偏好，对推荐策略进行动态调整并智能推荐精准满足用户个性化需求的文学内容。宜搜科技于2013年推出旗舰产品宜搜小说App，并于2017年推出宜搜小说快读版App，向用户提供大量电子书，且具有设计良好的产品功能及个性化阅读体验，以迎合用户的不同偏好；主要通过付费数字阅读模式下用户的付费阅读（如订阅及按使用付费），或免费数字阅读模式下在文学资源中展示广告而自广告客户产生收益。

3. 领域应用

20多年来，小i机器人应用其聚合平台形成了一批成熟的应用领域，旨在满足各个领域的业务需求，包括（1）AI+联络中心、（2）AI+金融、（3）AI+城市公共服务、（4）AI+建筑、（5）AI+元宇宙、（6）AI+制造和（7）AI+智慧医疗。

主要服务为软件服务。软件服务是指向客户销售与公司获得的专利或软件版权相对应的软件产品，以满足不同行业不同客户对人工智能的需求：

（1）联络中心：小i机器人利用联络中心人工智能解决方案来提高客户体验和运营效率。它提供基于人工智能的平台、软件工具和服务，利用基于语音的助手促进不同行业的强大互动和参与，包括中小型企业和大型企业。

（2） 建筑设计AI服务小i机器人提供专业的建筑图纸审核解决方案。利用计算机视觉、自然语言处理技术及其独特的地图、图像形态学处理、模式识别、图像分割、图像目标检测、路径规划、OCR等多项自主研发技术，结合丰富的建筑设计专业经验，它推出了用于蓝图审查的人工智能产品，以实现自动化和智能化，使建筑行业能够降低审查蓝图的成本，提高效率，并实现跨机构的协同图纸审查。

（3） 智慧城市小i机器人运用自然语言处理、数据智能等技术，构建智慧城市公共服务的认知大脑，从社会服务效率和公众体验不断提升城市智能化水平。提供智慧城市服务热线、智慧公共服务、智慧法律服务等解决方案。

  业绩概览

 • 收入增长快速，毛利水平呈增长趋势 • 

招股书显示，2020年至今，小i机器人营收增长明显，2020年、2021年及截至2022年6月30日的六个月，公司营收分别为1386万美元、3252万美元、1286万美元。2021年营收同比增长134.72%，净利润为337万美元，实现扭亏为盈，此前2020年净亏损额为706万美元。小i机器人收入增长的主要原因在于，过去几年国内人力成本快速上涨，这种背景下选择用智能机器人的企业大幅增加。

由于软件服务销售、云平台服务等主要业务的毛利表现较好，受此影响公司整体毛利水平也呈增长趋势。小机器人的毛利从2020年的663万美元增长226.4%至2021年的2164万美元，主要是由于智能图形审查软件产品的销售产生的成本更少，同时毛利率从47.8%上升至66.5%；而2022年上半年的毛利从2021年上半年的528万美元上升至2914万美元，增长了73.2%，主要是由于与中建三局集团有限公司 （CCTEI)） 的合同，产生了较小的成本，以及整体的云平台服务器成本减少，相应地毛利率从59.5%上升至71.1%。

 • 现金流与资产负债率的影响 • 

据招股书显示，报告期内，虽然有客户基础，但小i机器人的经营活动现金流均为负。2022年前半年，小i机器人经营产生的现金流为-682.6万美元，融资活动所得正现金流为994万美元，融资所得现金弥补了经营活动产生的亏损。2020年与2021年，小i机器人的资产负债率分别为126.3%、107.1%。

导致利润低的原因有两点：一方面，由于扩大规模和产品普及的需要，产品定价相对低廉；另一方面，对以小i机器人为代表的封闭模式机器人企业而言，由于技术壁垒相对较低，同质化竞争激烈，导致有亏损严重的问题。

 • 重视研发成本的投入 • 

从小i机器人的成本项数据来看，目前小i机器人更重视研发方面的投入。小i机器人的研发费用从2020年的423.7万美元同比增长了26.6%至536.4万美元，主要是由于研发人员工资增长了69万美元，及专业服务费增长了31万美元。2022年上半年，研发费用为366.9万美元，同比增长36.3%，增长主要来自手服务器租用费用增长161万美元，背后是云平台产品研发需求增长，但研发人员成本减少了46万美元，并且2022年上半年云托管成本也下降了68.5%。

招股书披露，2020年、2021年及2022年上半年的研发费用占营业费用的比例分别为 29.2%、32.2%、49%；与营收相比，经过计算，研发费用古比分别为30.6%, 16.5%及28.5%。相关赛道中，2021年科大讯飞研发费用占营收比例为26.25%。

 • 大客户及供应商依赖 • 

小i机器人在招股书中提示了大客户依赖的风险：2020年及2021年，第一大客户分别贡献了17.7%及41.2%的营收；前五大客户分别贡献了42.8%及67.1%的营收。2022年上半年，第一大客户贡献了26.2%的营收，前五大客户贡献了71.8%营收。

从前五大客户贡献营收的比率看，大客户依赖的情况在逐渐加重，2020年、2021年及2022年上半年，前五大客户贡献营收逐期攀升，分别为41.2%、67.1%及71.8%。小i机器人提示了大客户依赖给交易、应收账款、流动性、财务状況及业绩可能带来的负面影响.

截至2022年6月底，小i机器人的应收账款余额为3550万美元，而2021年的营收为3252.4万美元，2022年上半年的营收入为1285.9万美元，应收账款余额超过了前一年全年营收，更是超过了当年半年度的营收，这种财务上的特点显然与其客户集中度较高相关。

而除了大客户依赖，小i机器人的供应商也比较集中。招股书披露，来自于最大的三家供应商的采购在2020年及2021年分别占比62.5%及79.2%，2022年上半年，这个比例上升至91.3%。小i机器人在招股书中提示了供应商较为集中给成本控制等带来的风险。

  行业发展与分析

随着ChatGPT以及近日OpenAI进一步发布的GPT-4，以及Microsoft 365全面引入生成式AI助手Copilot，AI生成内容工具以及聊天机器人的市场愈加的白热化，相关产品或将替代人们最基础的生产工具。

聊天机器人经历了三个成长阶段：一、基于规则的专家系统+机器学习；二、深度学习+预训练模型；三、大模型时代(ChatGPT就是代表)。

小i机器人均完整经历并掌握核心技术，并成为市场第一梯队的玩家。根据IDC的数据,小i机器人的市场份额与科大讯飞、阿里云、百度智能云、拓尔思位列中国语音语义市场前五。

AI行业得以在中国的快速增长，除了政策支持之外，强大的研发能力，海量的数据资源，较低的技术人员成本，都为此带来助力。AI行业被视为核心关键信息基础设施，有利于延展到其他产业和领域。

据行业分析机构IDC最新报告，包括软件、硬件、以AI为中心的系统服务在内，AI相关产业规模支出在2023年将达到1540亿美元，同比增长26.9%。报告还预测称，到2026年AI相关产业规模支出将超过3000亿美元，2022-2026年的复合年增长率 (CAGR) 将达到27%。

根据艾瑞咨询，仅对话式AI在2026年市场规模即突破百亿，并带动约三到四倍相关产业规模。而ChatGPT的加速迭代推动世界劳动力向数字化转变，在“基于人类反馈的强化学习”的模式下，证明千亿规模模型训练+人类反馈可以融合世界的知识和规则，极大提升模型表现，取得接近人的水准。

人工智能市场（中国）2017年至2021，中国人工智能市场从约545亿元人民币增长至2607亿元人民币，同期复合年增长率为47.9%。人工智能在中国的快速增长主要得益于政府政策、强大的研发能力、庞大的数据量和相对较低的市场技术人员成本。人工智能被视为中国发展数字经济的核心关键信息基础设施，有利于扩展行业和领域。未来，中国人工智能市场预计到2026年将达到约14729亿元人民币，2021至2026年的复合年增长率为41.1%。

 • 国内人工智能市场渗透率 • 

2017年至2021年，中国人工智能市场的渗透率从约2.0%上升至约7.7%。中国的人工智能市场仍处于早期发展阶段，表明未来有着巨大的增长潜力。近年来，随着技术的日益成熟，人工智能的技术和产品在设计、制造、管理、营销和销售等领域得到了广泛应用。到2026年，中国人工智能市场的渗透率预计将达到32.7%左右。

基于行业发展趋势而言，小机器人处于黄金赛道中。数据显示，得益于政策端的大力支持、技术的飞速进步以及降低企业成本的显著作用，中国人工智能市场从2017年的545亿人民币增长至2021年的2607亿元，年复合增速高达47.9%。其预计至2026年时，中国的人工智能市场将达到14729亿人民币，年复合增速仍高达41.1%。

 • 人工智能行业的进入壁垒 • 

资金来源：通常，人工智能公司需要大量的营运资金作为管理支出，以支持整个供应链的业务运营，包括研发创新技术、运营产品和服务平台、建立行业网络的成本，以及相关的人力资源和维护成本。人工智能公司需要确保能够获得持续和充足的资金来资助其研发活动，并支付日常运营支出。高资本要求可能会给新进入者建立业务带来障碍。

经验和专业知识：在不断变化的条件下，人工智能行业所需的经验和专业技能可能会给新进入者带来障碍。研发能力被视为技术创新公司成功的关键因素。对于新进入者来说，很难建立包含多维统计数据的组织良好的数据库，开发全面的算法和有效的货币化模型。此外，行业应用、协作和留存对人工智能公司的规模化运营和盈利至关重要，而新进入者很难在短时间内达到同等水平。此外，先进的技术专业知识和强大的用户体验带来的品牌壁垒将帮助现有市场参与者获得强大的口碑广告，并在同行群体中获得认可。

行业数据库：随着竞争的加剧，开发综合数据库的能力已成为人工智能公司的核心竞争力。凭借积累的行业经验和多样化的货币化渠道，规模公司能够涉足各个行业，为用户应用人工智能技术和收集行业数据创造机会。例如，客户档案、债务或信用卡信息、风险偏好和信用数据是金融机构数据分析的基础，使它们能够精确地提供智能客户服务和业务处理等人工智能服务。许多规模较大的公司已经建立了全面的行业数据库来支持业务运营，以便为客户提供有效的人工智能解决方案。新进入者可能面临资源限制和缺乏开发有效行业数据库的能力。

技术和专利：技术和专利是人工智能公司的核心资产。老牌公司能够在吸引人才和开展研发活动方面投入大量资金。虚拟语言助手Siri和Alexa等颠覆性创新改变了人们的生活，并成为苹果和亚马逊的主要代表形象。此外，可扩展的公司有能力开发全面的专利档案，垄断专业领域，以阻碍其他竞争对手。因此，现有公司的此类技术和专利战略可能会成为新进入者的障碍。

          

  未来发展分析

ChatGPT引起全球热烈反响，OpenAI开放ChatGPT API，可以为开发者提供强大而灵活的工具,但OpenAI的商业模式为API接口收费，客户可以通过接入OpenAI的API接口获取获取相关图像、语言、代码调整服务，一旦海外禁止API接口权限,会对我国生成式AI生态造成严重影响，因此国内发展自主可控的“ChatGPT”仍存在巨大的需求窗口。

 • 中文语义理解水平相比ChatGPT更具优势 • 

随着全球科技巨头进行了新一轮的竞争，小i机器人的优势逐渐显现，与ChatGPT相比，小i机器人能够实现的语义理解水平更具优势——深度交互、深度理解、具备上下文关联处理能力，并能够形成结构化文本，有逻辑地输出给用户。

更重要的是，由于中英文语言环境的不同，ChatGPT目前在中文语境下的表现并不完美。作为一家生于中国，长于中国的本土AI企业，小i机器人对中文的语义理解优势是并非可以由海外产品替代。

 • AIGC应用落地层面偏娱乐，商业模式仍需厚积薄发 • ‍

虽然ChatGPT加速了AIGC应用场景落地预期，有助于AIGC实现商业化突破。但目前AIGC应用落地多停留在娱乐层面，商业模式仍需要厚积薄发。

小i机器人实施AI+战略，已经率先实现了人工智能在B端垂直行业的应用落地，形成了AI+联络中心、AI+金融、AI+城市公共服务、AI+建筑、AI+元宇宙、AI+制造以及AI+医疗等多元化产品及产业形态。

以及，小i机器人打算通过以下战略进一步发展业务：

继续提高认知技术能力。成立了技术研究所，与杜克大学、香港科技大学、哥伦比亚大学等顶尖大学的专家学者就技术创新进行深入交流。它还与国内知名大学进行了深入合作，共同开发最新和前沿的技术。

通过技术创新、应用组合创新和人工智能产品多元化，进一步开发和创造长期可持续的商业化机会。例如，其在智能审图领域的商业化通过其人工智能技术满足了建筑行业对审图的需求，进一步加强了其在元宇宙相关产品中的领先地位。该公司于2016年开始设计和制作虚拟人。其在元宇宙领域的先发优势将帮助其在该领域继续取得成功。

通过市场细分和个性化，扩大客户群，充分利用现有客户。它将逐步将目标客户从以前的大客户扩大到中小客户，为更广泛的客户群体提供服务。

增加硬件产品。作为一家主要从事软件销售和服务的公司，未来将增加集成的软硬件产品。

从战略上进一步扩大其全球足迹。该公司的目标是成为一家全球性的人工智能企业。本次发行完成后，该公司致力于将其产品和服务国际化，并为世界各地的客户提供高质量的产品和服务。

未来,随着AIGC有望实现从“娱乐”到“工具”的突破，客户付费意愿得以提升，B端垂直领域及其他应用软件有望在AI+上百花齐放。小i机器人也将融合ChatGPT的技术路径,以根植中国的技术平台、产品架构塑造丰富的数智化产品，持续推动“AI+战略”落地,赋能工业、农业、游戏等更多行业和领域。

在ChatGPT概念股仍属稀缺标的的美股市场，小i机器人的上市，虽只是人工智能发展进程中的一小步，但却是ChatGPT落地应用普及的一大步，也预示着人工智能在“企业内部提效、现有产品进化、AI+场景重塑、构建新产业引擎”方面颠覆性的社会变革的开始。

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作者 | 化佳

审核 | 斯基

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