济安金信杨健：ChatGPT会对基金投教产生重大影响

公募基金行业发展已经进入25周年，随着二十大为未来五年谋划出发展目标和大政方针，金融行业也进入新发展机遇期。公募基金行业发展已经来到第25个年头，各类基金面临发展新局面。截止2022年12月份，中国150+家基金管理人管理资产规模26万亿元，基金产品数过万，同时总规模仍旧是震荡攀升势头，比上一年底增长近8200亿元，微增3.2%。

同时基金行业将更加注重投资者教育和服务、更加注重创新和科技应用、更加注重社会责任和可持续发展。值此行业发展新局面，我们联系到济安金信董事长杨健教授，他针对公募行业发展、基金的评价模式变化、ChatGPT对行业的影响等多方面话题发表看法。

杨健教授表示，公募基金发展的感悟可用一句话概括：“成也监管，败也监管”。在制度、法规层面上，公募基金监管都做了很好的指引，为基金行业奠定了基础。这么多年公募基金没有出过重大的恶性事件，尤其是作为投资工具，基金行业履行了自己的职责，收益与风险处于合理区间。

他还指出，公募基金评级是一项严肃的工作，作为独立第三方基金评级机构更是需要做到公平公正、客观无偏、准确有效。我们评级机构有责任和义务，把不同的产品用一个定量的、有逻辑的、科学的方法解释给投资者，同时也让投资管理人能够信服，同时也能让监管机构能够理解，因为它是透明的、公开的、可追溯的。评价模式对基金行业的发展也很重要，投资产品评级的一致性是主要方向，但是差异化依据不可忽视。

他还指出，ChatGPT这个人工智能技术其实对强因果非常有效，但是对投资领域的弱因果的效果还不明显。现在还看不出来有什么特别明确的影响，但是毫无疑问，由于有ChatGPT的出现，它将对基金知识的普及与投资者教育产生重大的影响，原因是这个行业相对来说它的概念、定义都是非常规范的。

金句大赏：

我们评级机构有责任和义务，把不同的产品用一个定量的、有逻辑的、科学的方法解释给投资者，同时也让投资管理人能够信服，同时也能让监管机构能够理解，因为它是透明的、公开的、可追溯的。

我们评价一个基金公司，不是从他的这个投研体系，这种描述性的、表象的东西，而是落实到一个基金公司在管理某一类基金的时候，是否具有这样的能力。其中，规模适度性与业绩比较基准偏离等维度是原创性指标。

我们认为ChatGPT能够帮投资者了解更多的关于基金产品、基金经理与基金公司的信息或许因此选择出更好的基金产品。

我们不认为ChatGPT能够帮基金公司大幅度提升业绩。除非每家基金公司做了自己的ChatGPT，然后自己提供语料给它。

一个历史上好的基金未必未来一定好，但是如果过去很差的基金，想变成好基金的概率要比好基金变坏的概率要大得多。不稳定的原因之一是风格漂移。

建议投资者找到自己喜欢的五星好基金经理和五星好基金公司，买他们的合适的五星好基金产品，所以我把它叫做“三好原则”。

基金行业尤其是公募基金行业，其实是带着铁链跳舞。

以下为对话全文：

新浪基金：请问您在公募行业从业有多少年了？对公募行业发展的感悟，若让您用一句话来形容？ 

杨健：自2001年中国人民大学金融信息中心承担国家863项目“证券行业风险识别、监控与防范技术支持系统”，同年济安金信开始为国家证监会稽查局、基金部等提供服务迄今22年。公募基金发展的感悟可用一句话：“成也监管，败也监管”。

在制度、法规上公募基金监管都做了很好的指引为基金行业奠定了基础。这么多年我们非常欣慰的看到公募基金没有出过重大的恶性事件，尤其是作为投资工具，基金行业履行了自己的职责，收益与风险处于合理区间。

新浪基金：作为首批基金评级评价机构在公募行业发展中，主要发挥了什么作用呢？可以为大家简单介绍下贵公司评价体系是什么样的吗？ 

杨健：为什么需要基金评级？公募基金评级是一项严肃的工作，作为独立第三方基金评级机构更是需要做到公平公正、客观无偏、准确有效。面对众多的投资产品，公众需要了解不同类型基金的风险与收益水平。基金评级是作为一种尺度、一种标准，为投资者对基金优劣的甄别起到作用。与此同时，对公募基金行业本身也有促进作用，基金公司了解自己在行业中的相对位置，见贤思齐、知错能改，甚至引导资金流向优质的基金产品或基金经理，淘汰一些不良的基金产品或基金经理，这些是基金评级的一个主要的作用。

我们评级机构有责任和义务，把不同的产品用一个定量的、有逻辑的、科学的方法解释给投资者，同时也让投资管理人能够信服，同时也能让监管机构能够理解，因为它是透明的、公开的、可追溯的。

首先，我们按证监会的基金监管分类进行类内评级。在同类基金的监管是一致的、统一的，而不是按评级公司自定的分类，或者按某些机构定的分类，在同类基金在同一条监管起跑线更加容易理解。

其次，我们的分层逻辑是评价基金产品、投资管理人、基金公司。

第三，我们的基金产品评价体系用四个字来概括，就是“糖甜醋酸”。每一类基金产品之所以能够问世，或者有存在的价值，那么应当是这类产品与其他的投资产品有所区别。我们试图捕捉到每一类基金产品的灵魂所在，突出它的特色。为了公募基金是作为配置工具的主要作用，如果一类投资工具仅仅是其他投资工具的组合，那么这类产品就没有存在的价值。

第四，彼此有所呼应，那么我们评价一个基金公司，不是从他的这个投研体系，这种描述性的、表象的东西，而是落实到一个基金公司在管理某一类基金的时候，是否具有这样的能力。其中，规模适度性与业绩比较基准偏离等维度是原创性指标。

最后，作为基金行业的警示，济安金信旗帜鲜明地对“风格漂移”与“业绩异常”以及“公平交易”的基金产品或公司予以“不予评级”。

综上所述，济安金信或许是敢为天下先的、覆盖面最全的基金评价体系。

新浪基金：您之前在上市公司&投资基金双峰会上发表了“投资产品评级概述”的演讲，里面也提到了基金的评级，您能结合这个给我们讲讲您对未来基金的发展以及评价模式的变更怎么看吗？

杨健：对于证券投资产品大家族而言，货币、股票、债券，期货、外汇、公募基金、私募基金、银行理财产品、养老金产品等等，凡此种种。

我们认为评价模式对基金行业的发展很重要，投资产品评级的一致性是主要方向，但是差异化依据不可忽视。

首先，公募基金偏工具型，为同类型一致性负责；私募基金偏配置型，为绝对收益负责。坊间普遍认为私募基金超过公募基金，其实因为私募基金的评价大多是短期排名导致印象偏差。怎么样能够公平呢？济安金信采取的方法是“私募公评”，即用将每一只私募基金放到同类公募基金之中以同样的指标体系进行评估，以免投资者被短期收益排名误导。

其次，由于养老金更多的是对长期的投资的回报、稳定性和风险偏好。参照公募基金评级，我们推出了济安金信养老金产品与投资管理人评级。

第三，银行理财产品是一个相对短期的产品，所以更多的是关心银行本身的诚信，更多的是它的这个信用等级和它的管理。济安金信的银行理财产品与管理人评级有所变通的。我们考虑了宏观审慎原则，考虑了骆驼评级，腕骨评级等等，此外，我们对银行理财子和非理财子做了区分。

济安金信致力于在完整的框架下将不同类型的投资产品与管理人评级进行差异化评级。

新浪基金：作为济安金信的创始人，未来业务及发展上有哪些规划？

杨健：济安金信在基金评级行业里头更多的是关注社会责任，更多的是希望能够为投资者做好我们自己的服务，因为这是一个不收费的非盈利业务。

当然我们也希望，一个公司的长久发展，还是要有自己业务的一些思考。所以我们可能会在评估产品方面，第一是做到全口径的评估，就是把各类产品都能拿来评估。

另外，我们希望将来更多地开展一下投顾业务来为这个行业做出自己的贡献。尤其是我们已经做了铺垫，其中，腾讯济安价值100指数（000847）作为权益类的业绩基准。在过去十年中，跑赢了全球所有的主要市场指数，其同期涨幅是沪深300的3倍之多。

以三星评级的基金为投资标的，济安金信与腾讯财经合作编制了中国企业年金指数。根据权益类资产配置比例上限从0~40%进行了不同的风格划分，分别是保守（权益0%）、防御（权益7.5%）、平衡（权益15%）、积极（权益22.5%）、激进（权益30%）、风险（权益40%）等六种风格的业绩基准指数。通过十年数据验证了公募基金可以承担养老金投资的重任！

目前正在跟一些基金公司合作，指数化投资将作为我们主要的业务发展。

新浪基金：ChatGPT的火爆引来不少投资者的关注，请问这会对未来基金行业的发展有哪些明显的影响吗？

杨健：首先，ChatGPT这个人工智能技术其实对强因果非常有效，但是对投资领域的弱因果的效果还不明显。我们现在还看不出来有什么特别明确的影响。但是毫无疑问，由于有ChatGPT的出现，它将对基金知识的普及与投资者教育产生重大的影响，原因是这个行业相对来说它的概念、定义都是非常规范的。

因此，当投资者遇到各种各样的问题的时候，用ChatGPT的话，应该能够给一些知识型的回答。但是，要提醒大家注意的是专业的结论性的问题，ChatGPT基本上是无法回答。

此外，它不为它所说的内容负责，这与情感沟通和聊天还是有本质区别的，它不能为它的所说所言所行负责。

新浪基金：ChatGPT是否可以帮助基金公司更好的去提升业绩，或帮助投资者选择表现更好的基金产品？

杨健：基于有效市场理论，信息失效和市场效率是非常相关的。如果它真的能够这样做，就像巴菲特说过的“如果市场总是有效的，我只能沿街乞讨”，同样，我们这些评级机构和投顾机构，就应该去沿街乞讨。因此，ChatGPT必将改变基金业的工作模式。

不过，当大家掌握同样的一个工具的时候，因为喂的语料是一样的，为什么它没用，不是它不聪明，而是喂给它的语料雷同，就是垃圾进垃圾出（garbage in，garbage out）。所以，我们不认为ChatGPT能够帮基金公司大幅度提升业绩。除非每家基金公司做了自己的ChatGPT，然后自己提供语料给它。济安金信基于nlp的AIGC系统所需的语料是专业人员提供的。

此外，我们认为ChatGPT能够帮投资者了解更多的关于基金产品、基金经理与基金公司的信息或许因此选择出更好的基金产品。

济安金信的原创性的评级结果，不论现在还是将来都是基金投资与基金遴选不可或缺的。

新浪基金：在基金投资中有哪些知识是我们一定需要知道的？哪些坑是需要躲避的呢？

杨健：基金投资有三个常见的坑要规避：

第一是要关注基金的类型。因为不同的基金，它的这个风险等级是不一样的，因此类型风险是第一个坑要避！

第二是要关注基金规模，规模和收益是有相关度的，规模太小不稳定而太大则收益递减。因此基金规模第二个坑要避。

第三是基金的稳定性，一个历史上好的基金未必未来一定好，但是如果过去很差的基金，想变成好基金的概率要比好基金变坏的概率要大得多。不稳定的原因之一是风格漂移，因此风格漂移是第三个坑要避。

基金规模适度性与风格漂移是济安金信基金评级特别关注的内容。还有一个很重要的是“公平交易”，这也是证监会监控系统中非常关注的内容。

新浪基金：在海量的基金选择面前，有没有什么方法或技巧帮助大家找到适合自己的基金，最大可能的避免损失呢？

杨健：目前公募基金市场上正常存续的产品超过1万只，其中权益类开放式产品，包括股票型和混合型的数量超过6500只，债券型数量超过2000只。那么择基的方法技巧，为了方便大家，可能也有我个人的经验，我们认为“三好”是很重要的原则。

首先是“糖甜醋酸”，每一类基金的评价尺度是不一样的，突出的重点是不一样的。比如，指数基金，重点就是跟踪能力；股票型基金最重要就是选股；混合型基金最重要是配置能力；债券基金最重要的是平稳等等。每一类基金其实是非常不一样的，但是基金产品必须与同类相比好，获得济安金信基金评级五星者相对可靠！

其次是“单木不成林”，即基金公司对这类基金的管理能力是很强的、基金产品必须与同类相比具有竞争优势， 获得济安金信基金公司评级五星者相对可靠！

最后是“同频共振”，我们评价基金经历要评价驾驭能力、从业能力、基金得分、公司得分等，此外，选择基金经理最重要就是它的投资风格非常符合你的选择，跟投资者的投资规划比较吻合。

总而言之，建议投资者找到自己喜欢的五星好基金经理和五星好基金公司，买他们的合适的五星好基金产品，所以我把它叫做“三好原则”。

新浪基金：公募基金今年迈入第25周年，请问对公募基金未来的发展有什么期许吗？

杨健：基金行业尤其是公募基金行业，其实是带着铁链跳舞。基金投资有五个不可或缺的环节：

一是任何一家基金公司里面很重要的人物其实是投资总监，因为投资总监能够把研究、投资范围定下来。

二是研究总监，他的投研能力决定了投研团队整体的能力发挥。

第三是基金经理，这是关键的、具有承上启下作用的环节，是在研究成果和投资范围之内，“带着铁链去跳舞”，去择时、配组合、选股选标的。

第四的一个很重要的职位是交易员。公募基金的交易是物理隔离的，所以在交易的过程中，如果日交易的时候能做得很好的话，也会对业绩有很大的帮助。

第五个就是风控总监。合规性和风控对投资业绩或许没有直接的贡献，但是能够规避风险，让基金业绩平稳。

既然是五人组合的合唱乐队，彼此制约的带着铁链跳舞何必追求绝对业绩？我对公募基金行业的期许就是能够用工具创新，来让更多的投资者通过配置公募基金来提升自己的业绩，降低自己的风险。

新浪基金：对投资人有哪些忠告或建议吗？

杨健：无论是投资人真正要投资还是准备享受投资收益的，无论是时间或精力与否，我个人认为基金，不管是被动型公募还是主动型私募，都是人类历史上最好的投资品种。我为什么为公募基金做这个广告？是因为公募基金有三大优点，第一，投资标的是透明的，；第二，它的监管非常严格；最后一条非常重要，公募基金其实收费低廉。所以公募基金是一个非常好的投资工具。

新浪基金：您有其他想谈谈的问题吗？

杨健：多年来新浪财经确实是在业内具有非常好的口碑，而且见证了中国基金业发展的25年的历程，我希望新浪财经越办越好！