百度业绩前瞻：“文心一言”带来新增长空间 预计财报将公布相关进展

百度集团-SW(09888.HK)预计将在2月22日公布其年度财报。

这次财报之所以值得关注，一方面全球货币政策周期预计进入新阶段，科技板块估值经历强劲反弹，AI研发和落地能力处于国内第一梯队的百度市值反弹一度翻倍，成为股市黑马；

另一方面是文心一言的相关发布带来利好。作为国内搜索巨头，百度于近期确认正在研发“文心一言(英文名：ERNIE Bot)”，该产品与百度自有搜索业务、云业务的结合值得期待，并有望引领AI领域商业化进程加速。

多个黑天鹅事件交叠之下的2022年，投资者对诸如AI等高估值板块的回报预期，已经反映在市场整体低迷的估值上。但随着AI概念为市场带来了新题材，甚至可能是新商业逻辑，加之流动性触底反弹预期增强信心，市场整体反弹已经箭在弦上。

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机构给出的业绩前瞻

业绩面上，多家机构对百度2022年业绩给出稳中向好的预测。

高盛上周发布的研报预计2022年百度总营收或达到1219.99亿元(人民币，下同)，同比略微下滑约2%。百度云业务的收入将增加约16.6%至174.19亿元。最终公司Non-GAAP口径(下同)下的净利润将增长约5.9%至199.46亿元。

广发证券表示，2022年收入的承压，主要是由于12月疫情带来的短期冲击。不过Q4云业务仍是亮点，收入预计取得5%左右的增长，录得49亿元。

展望更长期业绩，华泰证券在其研报中表示，尽管疫情期间线下活动减少给百度云2022Q4项目部署和收入确认造成一定短期阻碍，但仍然期待企业数字化趋势带来的长期商机，并看好百度利用其扎实的行业洞察和领先的AI能力建立起的比较优势。华泰证券对百度2022年净利润的预测为198亿元，同比增幅约5.1%。

除此之外，据Seeking Alpha独立分析师观点，百度目前被低估了将近40%：“自2016年战略聚焦人工智能以来，百度一直走在中国人工智能技术发展的前沿。人工智能技术将有利于百度的智能云和搜索业务，同时让第三方应用程序受益。阿波罗也在中国的自动驾驶领域继续取得进展。作者给百度的目标价为209美元，比当前水平上涨40%。”

或许正如华泰证券的分析师所言，行业洞察和AI优势，将为百度在长期竞争中构筑坚固的护城河；此前国盛证券也曾发布研报称，百度在人工智能端具备从芯片到应用的全栈技术布局，在自然语言处理领域的积累深厚，同时AI大模型在其他领域也有应用落地，给予百度港股200港元、美股202美元的目标价的“买入”评级。

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长期经营看点聚焦

从行业角度看，ChatGPT及人工智能概念2月来受市场资金追捧大幅上涨，其背后逻辑是AI近期展现的强大实力——作为未来产业、经济社会发展中一项变革性技术与关键力量，深刻影响着未来世界竞争格局，也将给AI行业带来罕见的发展窗口期。

这一价值重估的关键节点是ChatGPT的问世，在科技界和投资界掀起巨浪。数据显示，ChatGPT目前月活用户已突破1亿，成为史上用户增长速度最快的消费级应用程序。近期流出的一份百度内部讲话中，百度CEO李彦宏指出，ChatGPT是AI技术发展到一定阶段后的新机会，技术已经到了临界点。

从公司角度来看，据最新行业消息，百度确认正研发“文心一言”，现正处于上线前的冲刺准备阶段。该产品预计会给百度的三大业务线(移动生态为代表的基本盘、以智能云为代表的新兴业务、以智能驾驶和小度为代表的前沿业务)带来新的增长和想象空间。

据报道，文心一言将首先应用于百度搜索。目前，文心一言的相关功能已陆续在百度搜索内上线或内测，包括多答案回复、智能生成等。

2月17日，在2023 AI+工业互联网高峰论坛上，百度智能云宣布“文心一言”将通过百度智能云对外提供服务，为产业带来AI普惠。百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖表示，“文心一言”是基于百度智能云技术打造出来的大模型，它将根本性地改变云市场的游戏规则，云服务将从数字时代跃迁到智能时代。

据了解，目前已经有包括互联网、媒体、金融、保险、汽车、企业软件等行业的近300家头部企业宣布加入百度“文心一言”生态。

中国人民大学商学院教授周禹评，“文心一言”全面接入百度智能云，将吸引大量企业和机构客户使用百度智能云提供的API和基础设施，搭建AI模型、开发应用，并显著提高生产力。

当前全球市场流动性处在性较低的运行区间，与此同时，AI对行业变革的决定性作用，使之成为大周期之下，各大经济体寻找增量蛋糕的关键环节；且投资者为科技企业定价时，也无法避开市场流动性和企业自身经营效率等因素。

从这个角度上看，在市场对AI技术的价值进行重新评估的阶段，百度大概率会在其2022年财报中，着重介绍其即将上线的“文心一言”，以巩固其作为中国AI领头羊的地位。届时投资者将能够从公开信息中，获得判断百度竞争力的依据。

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小结：通过本期财报，确认定价逻辑

百度2022年财报或带来重要转折，因此十分值得关注。

首先是看业绩的确定性，可以从利润表中观察疫情冲击对公司基本盘的影响；其次是看新曲线的成长性，尤其是百度文心一言的进展情况。综合机构对云业务等数据的乐观预测，最终的业绩数据可能反映一些新的变化：比如云业务等新曲线的快速增长，将进一步印证百度基于搞研发强度的高成长性，引导市场进一步重估百度的长期价值。

事实上，根据来自巴克莱、邦仕马克、法国巴黎银行、中银国际等机构41名分析师，对百度未来10年内现金流的综合预测，基于现金流折现模型，百度美股的公允价格在268.78美元每股，从而得出结论，目前百度ADR价格低估了47.3%。

如果说长期现金流决定一家公司的价值中枢，而价格围绕价值上下波动，那么是否存在逢低入局AI行业乃至龙头的机会，且看这次财报中展现的成长潜力。