联华证券：警惕！AIGC已明显交易过热！
过去一周，TMT板块成交额占比达43%，处2013年以来最高水平，人工智能占比更是创下新高。
华创证券最新研报指出，在成交额占比快速提升，短期触顶后相关板块通常需要时间消化估值，可能跑输市场，警惕当前TMT交易过热后的回调风险。
TMT典型行情：15年1-6月互联网+、19年4-9月国产替代、21年10月-22年1月元宇宙
· 15/1-15/6在“互联网+”催化下TMT板块成交占比从9%快速上行至20%，之后市场回调中计算机、传媒等行业跌幅靠前；
· 19/4-19/9国产替代叠加5G催化，电子、通信板块交易火热，TMT板块成交占比从23%快速上行至35%，而后持续跑输市场；
· 21/10-22/1在元宇宙主题催化下，传媒交易热度短期快速提升，带动TMT板块成交占比从13%上行至23%，但之后半年内无超额收益。
热度触顶后半年内或无超额收益
从相对成交热度“成交额占比/市值占比”指标来看，AIGC明显过热，相对成交热度创新高，计算机、通信行业指数相对成交热度处2010年以来98%分位，传媒行业指数相对成交热度处100%分位。
相对成交热度触顶后，相关板块通常需要时间消化估值，半年内可能无显著超额收益，原因是短期快速上行的高估值没有强基本面快速跟进支撑。
①新能源22/4-6相对成交热度触及90%分位，中报后获利了结，后续半年内跑输市场；
②21/10-22/1元宇宙驱动传媒相对成交热度触及100%分位，但缺乏硬件支撑，主题炒作行情未持续；
③20/7-21/2茅指数对成交热度突破95%，但海外流动性收紧冲击高估值赛道，核心资产持续跑输。
AIGC已处于拔估值阶段尾声
对比历史上大的主题行情，通常需要经历拔估值-回调-冲高三个阶段。
以19-21年半导体国产替代行情和20-21年双碳行情为例，
第一阶段拔估值主要受政策支持或技术创新催化，指数涨幅50-80%，代表个股涨幅200-300%；
第二阶段由于估值高位而基本面尚未兑现进入震荡调整，指数回撤幅度20-30%，对应回吐前期涨幅的40-60%。
今年以来人工智能指数涨幅 45%，AIGC 指数56%，代表个股涨幅150-200%，可以认为已处在拔估值第一阶段尾声，进一步向上空间有限。
参照历史上大的主题行情，目前AIGC数或存在剩余涨幅空间约0-15%，最大回撤点位对应当前指数跌幅可能在8-30%。
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当前交易热度和估值已充分反映预期，AIGC能否演绎成大的主题行情，仍需观测基本面兑现情况。
一季报是重要观测窗口，当前高估值或已隐含一、二季度业绩预期，若23Q3、Q4业绩能有强势表现，AIGC或将演绎成类似互联网+、双碳的大主题行情。
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中信建投首席策略分析师陈果也在研报中表示，TMT板块成交额占比已升至5年高位，高交易拥挤度下行业表现需配合事件催化或业绩验证。
考虑到一季报期数字经济业绩或难兑现，部分交易过热方向不宜过分追高，成长板块预计将迎来内部高低切换。
第一阶段市场拔估值的过程或者情绪过热后的第一次调整将会是宝贵的布局机会，用赔率换胜率依然有效。