业绩、估值遭“双杀”，科大讯飞能否讲好AI大模型故事？

2023年上半年，科大讯飞实现营业收入78.42亿元，同比下降2.26%；归母净利润7357.2万元，同比 下降73.54%；扣非净利润为-3.04亿，同比下降208.99%。

即使在有了大模型之后，科大讯飞的研发费用增长并不明显，且和销售费用相差无几。从基本面上来看，科大讯飞多年面临着增收不增利，过度依赖G端的尴尬。

在星火大模型的赋能下，科大讯飞已有的学习、办公等C端消费产品的销售在短时间内有了显著增长。

去年底至今年上半年，AI概念板块无疑是最靓的仔。板块里跑出诸多股价翻倍的个股，其中就有科大讯飞（002230.SZ）。

借着讯飞星火认知大模型，科大讯飞的股价走势一度惊艳市场。 科大讯飞董事长刘庆峰也多次喊出讯飞星火大模型“赶超ChatGPT”的 口号，也将市场的氛围拉满。

眼下大模型的故事依旧很吸引人。 只是，科大讯飞的业绩已经较高点明显回落。上半年业绩大幅下滑， 下半年科大讯飞的大模型故事该怎样继续讲？

01 主营业务增长不够，星火大模型来凑？

前两天，在讯飞星火认知大模型V2.0升级发布会上，刘庆峰再次重申了几个月前立下的flag：“到今年10月24日，各个代码纬度能力都会超过ChatGPT，明年上半年要对标GPT4。”

刘庆峰称，讯飞星火代码生成和补齐能力已经超过ChatGPT，其它各项能力正在快速追赶。

国内有上百个大模型，不少公司的目标都是要超越ChatGPT，或者要做“中国版ChatGPT”。然而，像刘庆峰这样如此自信地给出时间进度表的并不多。

不巧，最近科大讯飞也刚刚披露了一份让市场跌眼镜的半年报。大股东中国移动、刘庆峰相继抛出减持计划。

就在讯飞星火大模型发布会结束后的第二天，科大讯飞的股价一度逼近跌停。

2023年上半年 ，科大讯飞实现营业收入78.42亿元，同比下降2.26%；归母净利润7357.2万元，同比下降73.54%；扣非净利润为-3.04亿，同比下降208.99%。

自2008年登陆A股市场后，科大讯飞一共发过16份半年报。今年的归属净利润水平尚不及2013年，而扣非净利润更是首次录得亏损。

另外，科大讯飞的平均净资产收益率低至0.45%，同样是2008年以来最差水平。销售净利率仅为0.19%，而2022年同期为3.02%。

可以说，科大讯飞的各项基本数据都难言漂亮。最“拉胯”的，要数G端业务。

财报显示，2023年上半年，以智慧城市为代表的ToG业务营收下滑明显，营收占比也在收缩，信息工程、数字政府行业应用营收分别同比下滑了41%、20%。

曾经的营收主力变得“不给力”。靠G端输血的逻辑，已经不适用于AI阶段了。

主营业务增长不够，大模型来凑。

受益于人工智能项目、讯飞星火认知大模型的落地，科大讯飞二季度的收入和利润有了明显改善。

二季度，科大讯飞营收49.54 亿元，同比增长9.68%，环比增长71.56%；实现毛利19.38亿元，同比增长7.8%，环比增长60.21%。

在星火大模型的赋能下，科大讯飞已有的学习、办公等C端消费产品的销售在短时间内有了显著增长。

今年上半年，科大讯飞教育、开放平台及消费者业务收入分别同比增长3.63%、21.6%。

在大模型的战场上，各家公司都拼了“老命”。部分投资者及市场可能会将这份最差半年报，归结于科大讯飞正在加大人工智能战略投入。

只是，2023年上半年科大讯飞的研发费用为15.17亿元，较2022年同期仅同比增长5.42%。 同期，科大讯飞的销售费用则高达14.55亿元，该项数据较去年同期同比增长6.13%。

也就是说，即使在有了大模型之后，科大讯飞的研发费用增长并不明显，且和销售费用相差无几。

02 讲好C端大模型新故事

对于科大讯飞而言，2023年甚至是往后多年的关键词将会是“大模型”。

作为一家老牌的人工智能“国家队”公司，科大讯飞在这轮大模型军备竞赛中的存在感极强。

大模型是继互联网之后下一个平台型机会，而生态的建设，将是大模型商业化进程中的重要话题。

目前，国内的大模型入局企业大多都在“两条腿走路”——一边训练底层大模型，一边寻找应用场景、搭建生态。

而科大讯飞的最大优势，就在于已搭建起了相对完善的AI应用生态，及拥有丰富的落地场景。

相比于G端业务，在星火大模型赋能之下，科大讯飞的C端业务有着不俗的表现。

2023年上半年，科大讯飞教育产品和服务、教学业务合计贡献了超三分之一的营收。与开放平台及消费者业务几乎平分秋色。

今年5月-6月，科大讯飞C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长。 数据显示， 搭载讯飞星火认知大模型的讯飞AI学习机GMV在5月和6月 分别增长了136%和21 7%。

此外，2023年上半年，科大讯飞教育产品和服务毛利率高达48.64%，跑赢了开放平台、信息工程等其他产品。

只是，这种好日子未必能一直持续下去。

步步高、读书郎等渠道能力极强的老牌玩家，以及百度、网易有道等互联网大厂也都看上了这门生意。

在激烈的竞争中，科大讯飞的优势并不明显。

除了科大讯飞智能办公本可以在同类墨水屏产品中占据头席之外，学习机、翻译笔等产品，市场竞争激烈。

在某平台的热销榜中，讯飞AI学习机位于第二位，低于学而思智能学习机，而小度学习机则紧跟其后。

科大讯飞曾经引以为傲的翻译笔市场，也被阿尔法蛋词典笔、网易有道词典笔蚕食。

此外，不少教育赛道的玩家们相继布局大模型，而已有大模型的科技巨头也纷纷涌入C端寻求落地。这也让大模型为科大讯飞带来的窗口期从“独享”变为“共享”。

今年5月，好未来宣称其正在进行自研数学大模型，命名为MathGPT；今年6月，作业帮称其教育大模型已在内测阶段；而7月，网易有道则直接推出了教育大模型“子曰”。

随着越来越多的玩家跑步进场，大模型可能也不堪其重。

或许在短期之内，科大讯飞不惧好未来、作业帮等玩家。然而，从长期来看， 若 是没能讲好C端“好故事”，科大讯飞的胜算能有多大？

03 “擅长要钱，不擅长赚钱”？

虽然头顶“国家队”光环，但过往20年，科大讯飞却一直有着让人难以看懂的一面。

有人认为它是高成长的高科技公司，也有人存在不 同理解。过度依赖政府补助的尴尬，就经常被研究者提及。

在2021年4月召开的业绩沟通会上，刘庆峰曾提出：2021年至2025年期间要达到“十亿用户、实现千亿收入、带动万亿产业生态”目标。

如今两年过去，科大讯飞2022年总营收188亿元，同比增长仅2.77%，净利润为17亿元。而这17亿中，政府补助高达11亿元。

自上市以来，在科大讯飞利润增长中都有政府补助，且所占比例始终不低。

拿2022年来说，计入当期损益的各项政府补助金额更是高达4.73亿元，占净利比例为84.31%。2023年一季度，政府补助金同比下降59%，科大讯飞便加速亏损。

科大讯飞也因此被市场诟病，被称为“擅长要钱，不擅长赚钱”的公司。

2023年半年报中，科大讯飞所体现出的资本结构与偿债能力，也将其暴露了其并不强的“造血”能力。

截至2023年6月末，科大讯飞的经营活动产生的现金流量净额为-15.29亿元，资产负债率达到49.83%，处于历史最高水平。

刘庆峰在大模型2.0版本发布会召开之前一天，抛出减持股票计划。

有媒体测算，刘庆峰此次套现资金大致为23亿元，这笔钱将用于偿还以前融资欠下的债务。

大模型之争，是一场烧钱的战争。目前，市面上已有130余个大模型，可谓“百模斗艳”。

虽然丰富的落地场景，迅速为科大讯飞构筑出了短暂的壁垒。但是面对未来的竞争压力，科大讯飞能否在大模型混战中拔得头筹还是未知数。

本文来自微信公众号“创头条”（ID：ctoutiao），作者：史慧芳，36氪经授权发布。