AI浪尖上，基金经理如何跳舞
经济观察网 记者 洪小棠今年以来尤其3月之后，以ChatGPT带动的AI概念犹如脱缰野马，成为A股市场反复震荡的炫亮一角。
无论是以算力为代表的上游硬件，还是软件为代表的下游应用，都顷刻间从鲜有人问津变成基金经理们的“心头肉“。
海光信息、寒武纪两家作为在A股上市的两家核心算力主要厂商，其中，海光信息产品性能虽然只相当于英伟达2014年后发布的P100，但二级市场仍给出了空前的热度，截至5月10日收盘，年内涨幅超93.15%；而寒武纪由于性能可与英伟达A100同台竞技，使得其同期上涨幅度更是达到了惊人的264.88%。
下游端，AIGC（人工智能生成内容）所赋能的应用场景在游戏行业更为直观，腾讯GWB游戏无界近期运用GPT4进行游戏生成实验，结果仅用10个小时便生产出一款游戏，并由此感慨，“面对AI技术的飞速发展，我们作为游戏从业者似乎还来不及适应。到底有什么是AI无法取代的？我们的未来将何去何从？”
加之游戏版号发放重启带来的游戏板块估值修复预期，使得该板块集体飙升，游戏板块为跟踪标的的华夏中证动漫游戏ETF截至5月10日年内涨幅近90%。个股中，盛天网络同期涨142.93%，掌趣科技上涨90.65%……
存量资金博弈下，以光伏、电动车为代表的新能源板块俨然成了AI的“提款机”，并对重仓该板块的基金形成压制和步步紧逼。
市场逼迫下，基金经理们正艰难地做出投资抉择……
我与新能源缠斗许久，最终拥抱了AI
“痛苦”是一位成长赛道基金经理对记者表达的真实感受。
以景气度作为投资辅助的张超（化名）直言，“在过去半年，从我的净值也能看出来，我非常痛苦，光伏、储能等新能源板块短期景气度一路向上，股价一路下跌，市场到底对了还是错了？至少目前我没有找到市场跌对了的理由。”
直到今年2、3月份，AI横空出世。
“本来我打算跟新能源死磕到底的，但随着AI技术以空前的速度推到大家眼前，非常快速的验证、落地，我与团队讨论，大家都觉得这件事太重要了，才有了勇气。” 张超透露。
在张超看来，AI经历了三个节点，而第三个节点发生后，他再也没有犹豫，义无反顾地将大部分仓位换至AI板块。
事实上，2016年被称为AI元年，标志性事件是当年3月份AlphaGo打败韩国棋手李世石，也打开了AI向更多领域发展的大门。
6年后的2022年11月，被张超认为是AI投资的第一个时间节点，OpenAI发布了最新的聊天机器人模型——ChatGPT，引发了广泛关注。作为目前最接近人类聊天的“六边形”战士机器人，其不仅能聊天、搜索、翻译，还能写故事、写代码。
“当时认为这是一项神奇的、非常有前途的技术，之后发生了另一个对投资有意义的时间节点，ChatGPT被接入Office，这是让我觉得需要重视的事件。”张超表示。
3月17日，第二个时间节点来临。当天微软宣布将通过生成式人工智能(AI)技术来增强Office办公套装，发布了融合GPT4能力的Microsoft365copilot。一夜之间，传统办公软件们将面对GFT带来的降维挑战。新一代的生产力工具就此诞生，根据微软发布会上的演示，每位Office用户都可以借助GPT的AI力量，让软件自动生成文本文档、PFT、电子邮件，乃至数据分析。
“成长股投资，演变过程都是从技术变成产品，产品变成收入。但是你从来没有见过一个从技术到产品如此快的过程，仅花了几个月就变成了成熟的产品。” 张超认为。
彼时，由于与新能源缠斗过深，张超即便及时捕捉到了这一信息和可能带来的变化，但仍然没有做出实际动作。
张超坦陈，“一个优秀的成长股基金经理，看到Copilot就应该进去了。但当时我们还陷在新能源的痛苦纠缠中，又错过了一段时间。”
仅过去5天，3月22 日，英伟达CEO黄仁勋就搬出了为ChatGPT准备的芯片。黄仁勋用大幅篇章介绍了对AI的持续支持，将以速度提升9倍的GPU芯片和超级计算机系统支持大模型加速训练。此外，英伟达也秀出在软件上的超强实力，将支持芯片设计向2纳米及更高精度进发。
就这样，张超认为的第三个时间节点猝不及防地到来。
看了这场发布会的张超，彻夜难眠。“新能源跌得再委屈也必须换到时代的浪潮之巅上。”这是张超的原话。
于是，张超挥手斩断了与新能源的缠斗，将一半以上的仓位转移至了AI概念。
如果张超的调仓仅仅作为个例还不足以说明问题的话，更多基金经理的切入或可以进一步佐证，其中包括中欧基金著名的 “医药女神”葛兰。
根据一季报披露信息来看，葛兰管理的中欧阿尔法在A股、H股共计买入3亿元中芯国际。其管理的另一只产品中欧明睿新起点，也发现了北方华创、中芯国际及寒武纪共计超过1.7亿元的持仓。
对此，葛兰在一季报中也给出了相应观点，“除前期我们重点关注的硬件创新之外，近期海内外在通用人工智能上的重大突破预示着一轮新的科技浪潮正在到来，我们会加大对相关产业的研究跟踪。”
葛兰之外，被贴上“深度价值”标签的大成基金徐彦，在今年涨幅癫疯榜前列的寒武纪身上早有布局，据寒武纪2022年年报披露的机构投资者明细，大成基金徐彦留名于此。
仅一个季度后，寒武纪在今年一季度披露的定期报告已经显示被众多基金经理所追捧。
据经济观察网不完全统计，超过20位知名基金经理一季度买入或表示关注AI板块，且不仅仅是成长派，价值派也在其中，甚至包括张坤、谢治宇、丘栋荣、归凯、李晓星、姜诚等顶流基金经理。
心中的一万个“哈姆雷特”
出人意料的是，就在大家手捧“黄金万两”加仓AI时，身为“半导体一哥”的蔡嵩松却进行了减仓操作。
根据一季报，AI带动半导体板块持续升温，使得主要投资在人工智能领域，算法、应用、算力端的诺安积极回报净值飙升，规模也从去年底的0.52亿元规模飙升至3.19亿元，增幅超5倍。C类份额更是疯狂，规模从0.18亿元狂飙至3.92亿元，增幅超20倍。
在一季度基金业绩和规模“春风得意”时，风格一向犀利激进的蔡嵩松，这一次并没有选择继续高歌猛进，反而将股票持仓降低了不少。
一季度末诺安积极回报的股票仓位较年初降低了8.11%。此外，蔡嵩松管理的另外4只基金，一季度也不同程度地降低了股票仓位。
虽然蔡嵩松在季报中并未解释降仓的理由，但市场猜测，可能其认为前期上涨过快过猛，遂进行阶段性减持。
同样减仓AI相关概念的还有银华基金李晓星。其在一季报中表示，目前TMT板块的交易占比已经超过了40%。虽然市场上有不少声音说这次不一样，交易占比创新高代表着主线行情确立，但还是认为太阳底下没有新鲜事，过度的热情会在某个阶段消退，因此在一季度减仓了TMT，现在的配置大概率少于市场平均。
而在一些以绝对收益为投资理念的基金经理看来，AI概念股涨幅过高已经让其望而却步。
一位均衡派基金经理对记者坦言，“我会积极学习，但现在AI从各方面已经不符合我的框架了，现在市场上认为最热门的公司或者在我看来可能要被AI颠覆的公司，它们现在的估值水平已经不支持我买入持有了。”
不过，即便未持有AI相关个股，在存量博弈市场中，该基金经理的持仓也一定程度上被AI抽水，一度让他感到非常茫然，甚至要从投资大师的书中寻找答案。
“茫然的时候，我会翻翻霍华德·马克斯的书，困惑会在他的书中找到答案。”该基金经理表示，“比如他强调投资最大的风险就是忽略周期认为趋势会延续，就是你认为好的会更好，高增长会一直高增长，这是投资最大的风险，而事实上正确的做法应该反过来。”
在面对或许是新一轮技术革命的起点之上，基金经理们与AI展开的投资故事形成了市场各资金力量的相互缠斗，而这场博弈远未结束……