悟空投资钟腾飞：如何应对确定与不确定？投资确定的时代变革——ChatGPT
在全球经济不确定性偏高环境下用什么策略应对确定与不确定？为什么说债券和黄金提供了比较好的风险对冲管理工具？投资确定的时代变革ChatGPT原因是什么？ 悟空投资投资总裁钟腾飞带来：“反脆弱-应对确定与不确定”主题分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！
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风险管理+时间价值应对确定与不确定
今天跟大家分享一下我们现在对于市场的应对策略。总的来说，我们认为现在全球经济环境不确定性的成分相对比以往要偏高。在这样环境下，我们做投资选择的时候面临比较高的不确定性和波动性偏大的问题。这样的条件下，我们策略应对上就需要找到比较多的支撑点来做选择。所以，今天跟大家主要分享，在应对确定跟不确定性的环境中我们用了反脆弱的策略。 我们的投资框架，一个在风险管理维度上我们相对比较重视，第二在时间价值维度上，我们去找到另外一个支撑的点，通过风险管理和时间价值来应对确定性与不确定性。
图片来源：悟空投资
当下全球环境中，在风险管理中，我们主要看到的风险是美联储历史上最快、最陡峭的加息，金融系统的脆弱性已经开始暴露，容易引发一些系统性风险跟流动性风险。对于我们做后续的时间价值多头是有挑战的。同时 在经济走弱，金融系统体现出脆弱性的环境下，我们看到债券和黄金提供了比较好的一个风险对冲管理工具。 在时间价值维度上面，我们认为全球在人工智能上形成了一个新的产业大趋势。
我们看到应用端在快速的发展过程中，所以 我们的权益多头相对比较聚焦在人工智能相关的一些投资机会上，这是我们时间价值维度上找到的一些机会点。总的来说，AI侧我们基本上找的主要的支撑腿一个是底层的芯片提供基本的算力；在算法维度上提供了计算的工具和框架；其次在数据层面上，我们也找到偏计算机侧、偏传媒侧包含比较多应用场景相关；在通信跟电子侧提供了比较多算力支持相关的工具，这是我们在 AI产业链上看到的时间价值比较强的一些环节。在风险管理头寸上，刚刚跟大家分享我们主要是通过权益的空头，做多债券跟黄金来构成风险管理的工具。
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风险管理：做多黄金和美长债
这样的环境中，跟大家着重分享一下我们对黄金的认知。 黄金本身具备比较好的反脆弱性，因为支撑金价上行的因素会比较多。首先大的历史环境来看，我们觉得美国经历疫情后的超级放水，美元信用边际上受到冲击；第二、全球政治经济环境其实是在往去美元化大的环境上，会看到美元呈现出偏走弱的状态，美元信用受到冲击，所以金价的中枢得到比较强的支撑力量，这是我们看到去美元化大的环境。由于去年俄乌战争之后美国用了比较多的“金融武器化”特征又提供了另外一种去美元化的催化剂，这是大的历史背景。
从现阶段金融经济的条件下来看，黄金首先跟实际利率呈现明显的负相关。随着美国经济从高位回落的态势，美国的实际利率应该是触顶回落的状态。实际利率触顶回落状态中对金价会形成一个比较好的上行大环境。第二点，美国金融的脆弱性体现之后，货币政策收紧的空间我们觉得已经进入到尾声阶段。既然加息进入尾声阶段，实际利率下行的力量相对会更强，黄金受益的逻辑会更强劲。所以，我们看到黄金首先在大的历史背景下，有一个去美元化的大环境。在 金融环境和经济环境下，现在都到了一个有利于黄金去定价的窗口期，所以金价在多重维度上都找到了支撑的力量。
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长期来看，利率向上空间有限，美国加息可能到达上限。它的中枢是下移趋势，美国经济衰退风险增加。现在处在区间震荡偏向上的区域里，未来还是会呈现随着经济增长力量减弱，利率逐步回落。所以 做多美长债也在时间维度上有一个比较有利的窗口期。
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投资确定的时代变革：鲸飞万物生——ChatGPT
为什么ChatGPT能够赋能千行百业？原因是它有两个比较大的优势，第一个是成本优势。每个细分领域如果从头搭建模型其实成本是比较高的。但现在用一个比较大的模型完成基础模型，然后再去做微调成本就降低了。第二点是基础模型是能够通过获取大量的成本比较低的公开数据，获得相对比较基础的推理能力，在微调的时候只需要获取一些细分领域高质量的标注数据就能达成，成本也比较低。第三点拥有基础模型的厂商在对接众多的下游应用过程当中也会积累比较多的工程经验，解决方案的完备度也会提升，所以在大模型时代它的成本优势还是能够显现出来。 第二个是效率方面相关优势的积累。这里又可以细分为几个方面，第一、我们看到ChatGPT在对话、翻译、写作或者写代码其实都表现出非常好的效果，适用性比较强。第二、一个大模型比较好更多人就会用，大模型的能力会提升，整个基础能力提升又让模型的适用性在更多领域中效果会更高，所以使得效率优势也比较明显。 这是ChatGPT能够赋能千行百业两个最本质优势就是降本增效。
我们也找到一个比较强的数据去解释AI到底在整个社会经济中到了什么状态。我们找到一份美国调研数据，ChatGPT现在已经成为企业应用最多的一款生成式AI工具。有59%的企业今年已经购买或计划购买至少一种生成式AI工具； 56%表示，生成式AI工具至少提升50%或更多的生产力；生成式AI工具几乎适用于企业每一个职能部门。所以我们看到AI对于美国经济生活的影响是在快速演绎的过程中。这是我们看到整个产业趋势的确定性，AI在未来一段时间发展的确定性。
美国货币政策转向之后从历史经验来看，科技股是占优的，会具备时间价值，这是我们看到一个比较重要的复盘经验。宏观层面上有比较强的不确定性的大环境，但是在中观的产业趋势上我们看到AI发展如火如荼形成了一个比较强的产业大趋势。这种 宏观跟中观的割裂就需要用我们的反脆弱投资框架去应对。我们在中观维度上聚焦时间价值，抓住产业大趋势用权益多头去变现。宏观层面上，我们确实也面临比较多的不确定性的冲击。为了管理这些不确定性，现在这个时间点权益空头、债券、黄金都提供了一个比较好的工具。用这些风险管理的工具来应对宏观层面上比较强的不确定性，用权益的多头来获取AI产业大趋势，赚取时间价值。 通过这两个工具的使用同时能够变现宏观层面上的“危”，中观产业层面上面的“机”，这就是我们反脆弱框架当中最核心想要去突出的点。