AI独角兽「第四范式」四度递表，决策类人工智能市场排名第一
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摘要：第四范式于2023年4月24日第4次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，保荐人由高盛、中金公司变更为中金公司担任独家保荐人。公司是企业人工智能解决方案服务商。2022年收入人民币30.8亿元（年复合增长率为80.88%）、毛利14.9亿元（年复合增长率为86%），公司处于亏损中，研发占比达99.79%。
LiveReport获悉，成立源于2014年的第四范式智能技术股份有限公司Beijing Fourth Paradigm Technology Co.,Ltd（以下简称“第四范式”）于2023年4月24日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市，这是该公司第4次递交上市申请，由此前的高盛、中金公司担任联席保荐人变更为中金公司担任独家保荐人。
第四范式是一家人工智能软件公司，专注于提供以平台为中心的人工智能软件，使企业能够开发其自有的决策类人工智能应用。公司的企业级解决方案旨在为企业而非个人提供服务。我们提供以平台为中心的人工智能解决方案，使企业实现人工智能快速规模化转型落地，发掘数据隐含规律并全面提升企业的决策能力。以2022年收入计，公司在中国以平台为中心的决策类人工智能市场（人工智能市场中的一个细分领域）占据最大市场份额。
公司的解决方案已为各行各业的企业创造价值，这些行业包括但不限于：金融、零售、制造、能源电力、电信及医疗。于2020、2021、2022年，公司拥有47名、75名及104名标杆用户，即财富世界500强企业及公众上市公司。
以下图表是公司提供的解决方案:
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公司收入主要来自于：
(i)先知平台及产品
先知平台及产品主要通过以下方式提供:(i)在终端用户服务器上本地部署的软件使用许可;及(ii)预装了先知软件的“一体化”解决方案SageOne。两者均使得公司的用户可以利用先知平台开发他们自身的人工智能应用。公司的先知平台及产品以配套形式提供。用户根据自身的需要选择先知平台及产品的类型及交付方式。先知平台及产品主要通过软件使用许可及SageOne销售提供，而非以订阅形式提供。
(ii)应用开发及其他服务
应用户要求，公司亦提供应用开发服务，帮助他们根据业务需求利用先知平台开发定制化的人工智能应用。公司按个体项目向他们收费，项目定价主要基于提供相关服务的人力消耗而定。当公司的用户对人工智能应用的需求随着业务扩展而增加，他们将继续采购公司的应用开发服务，使公司能够持续收取更多服务费。
投资亮点
公司是以平台为中心的人工智能企业服务领域的顶尖企业，具备领先的核心技术；
公司的端到端人工智能解决方案具有强大的价值，持续助力用户业务成功；
公司通过有效的市场战略吸引了分布于众多行业的优质而忠实的用户群；
人工智能生态系统为公司长期可持续增长打下坚实基础；
公司管理团队均为行业翘楚且经验丰富，同时具备卓越的技术研发与学术水平及深刻商业洞察力。
公司资料：
官网：www.4paradigm.com
公司地址：中国北京市海淀区清河中街66号院1号楼十三层L01301-1号
香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼
财务分析
截至2022年12月31日止3个财政年度2020、2021、2022：
收入分别约为人民币9.4亿元、20.2亿元、30.8亿元，年复合增长率为80.88%；
毛利分别约为人民币4.3亿元、9.5亿元、14.9亿元，年复合增长率为86.00%；
研发分别约为人民币-5.7亿元、-12.5亿元、-16.5亿元，年复合增长率为70.79%；
净利润分别约为人民币-7.5亿元、-18亿元、-16.5亿元，年复合增长率为48.46%；
毛利率分别约为45.61%、47.24%、48.23%；
研发占亏损比分别约为75.40%、69.34%、99.79%。
公司的收入、毛利三年内高速增长，年复合增长率均在80%以上；公司三年毛利率均保持在45%以上，但目前公司处于亏损中，2022年净亏损有所收窄。
公司研发支出占亏损比例保持在较高水平，2022年提升至99.79%。
行业前景
中国人工智能行业可按照应用领域分为四大类别：决策类人工智能、视觉人工智能、语音及语义人工智能和人工智能机器人。在上述类别中，决策类人工智能有望成为增长最快的类别。
于2022年，中国决策类人工智能市场的支出规模达到人民币532亿元，预计2027年将 增长至人民币2,104亿元，年均复合增长率为31.7%。
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在决策类人工智能市场中，中国以平台为中心的决策类人工智能细分市场正不断扩大。于2022年，以平台为中心的决策类人工智能市场规模在人工智能支出方面达到人民币128亿元，并估计将以42.3%的年均复合增长率于2027年增长至人民币749亿元，超越决策类人工智能行业的整体增速。
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行业地位
按2022年相关收入计算，前五大参与者合计占约56.1%的市场份额。于2022年，按收入计，公司是中国最大的以平台为中心的决策类人工智能提供商。
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同行业公司IPO对比
本次对比的同行业公司为商汤-W[00020.HK]和创新奇智[02121.HK]
商汤是一家行业领先，专注于计算机视觉技术，赋能百业的人工智能软件公司。根据沙利文的报告，按2020年的收入计，公司是亚洲最大的人工智能软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商，市场份额达11%。公司利用公司的人工智能软件平台，协助客户增强生产力，激发创造力，提升其经营效率，并由此奠定了公司在行业的领先地位。
创新奇智是中国领先的企业AI解决方案提供商。基于在深度学习领域的研究能力，公司开发了专有计算机视觉和机器学习AI技术，赋能中国企业。公司提供全栈式AI产品和解决方案，从而为企业实现降本增效及透过将AI技术与对行业场景的洞察相结合，优化决策。根据弗若斯特沙利文的资料，于2020年，以收入计，公司为中国企业AI解决方案市场上第三大AI技术驱动型解决方案提供商，在逾1,500个市场参与者中有0.3%的市场份额。
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主要股东
据招股书信息，目前第四范式的股权架构为：戴文渊、吴茗夫妇合计控制发行人47.50%股份，其中，戴文渊个人持股23.82%，为公司的实际控制人；第一大机构股东红杉中国持股7.24%。
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管理层情况
公司的董事会由九名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事。
戴文渊博士，39岁，董事会主席、执行董事、首席执行官兼总经理。彼主要负责公司整体战略规划、业务及技术方向以及运营管理。在人工智能技术行业拥有约12年经验。曾经担任百度在线网络技术(北京)有限公司主任研发架构师。戴博士是人工智能的知名学者，ACM国际大学生程序设计竞赛全球总决赛荣获世界冠军。获得中国上海交通大学计算机科学与技术学士学位，获得计算机应用技术硕士学位。香港科技大学计算机科学及工程学博士学位。
陈雨强先生，35岁，执行董事兼首席研究科学家。彼主要负责技术与产品研发的整体管理。曾经担任百度在线网络技术(北京)有限公司资深工程师。北京字节跳动网络技术有限公司架构师。中国上海交通大学计算机科学与技术学士学位，计算机应用技术硕士学位。
于中灏先生，35岁，执行董事、首席财务官兼副总裁。彼主要负责投资及融资、财务、法律及投资后相关事宜的整体管理。曾经就职于麦格理投资顾问(北京)有限公司，美银美林(Bank of America Merrill Lynch)香港分行的投资银行部。建银国际资产管理有限公司直接投资部门的副总监和团队负责人。中国北京航空航天大学数学与应用数学学士学位。英国剑桥大学数学硕士学位。美国芝加哥大学金融数学硕士学位。
上市前融资
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中介团队
据LiveReport大数据统计，第四范式中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。
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保荐人承销历史业绩
中金近期的首日保荐破发率为42.11%；
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舆情分析
目前通过天眼查网站查到北京第四范式智能技术股份有限公司的，发现具有如下风险提示：
65个关联风险中，大部分是公司股东因劳动争议，合同纠纷，公司增资纠纷，债权人利益纠纷等其他案由起诉他人
301个提示信息主要是法定代表人，投资人，主要人员，注册资本，出资情况，注册地址的变更信息。
整体来看，一家2014年就开始经营的公司，风险提示方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据LiveReport大数据，近10家上市新股平均发行市值为46.99亿，最大市值为北森控股，最小市值为淮北绿金股份；平均发行PE为18.16倍，PE处于中上位置水平；平均申购人数为5804，平均认购倍数为11.67；平均基石占比为37.49%，近期比例略微下降；
港股新股市场表现两极分化，近10只新股暗盘平均上涨11.02%，首日平均上涨7.97%。近期中天湖南集团暗盘及首日大涨超120%，淮北绿金股份、中宝新材及北森控股均大跌。
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