启富投顾-早评：主线再梳理！

作者：启富投顾发布时间：2023-05-05

证监会 AIGC

市场策略

1、在中央政治局会议定调下，指数震荡上行格局不变。

2、市场核心围绕2个方面进行，一是估值体系重塑（中字头、大金融、中药），二是科技新一轮创新周期（B端进入震荡，C继续强势）

3、B端以数据、软件、芯片为核心，C端以传媒、游戏、影视为载体。

4、今年指数是一个震荡上行格局，三步一回头，复苏震荡上行牛。

价值重塑

一、保险（三）——困境反转，估值相对较低

1、看好行业景气在疫情后的底部回升，保险对储蓄有一定替代价值

2、龙头公司预计在供给侧的改革和自然出清中受益，相对来说太保在几个龙头公司中弹性大一些。

3、复苏和资本市场向好的中期趋势，有利于改善保险公司的资产端和负债端。在市场调整过程中，我从中期逆势看多市场，今年经济复苏的概率越来越大（地产、消费缓步复苏），而此前压制估值的诸多因素在2023年均发生逆转，估值角度讲市场将是震荡向上的，因此今年的重大调整，都应当视为较好的加仓机会。

4、近两周已进入一轮真正的大调整，有利于经济复苏类资产的估值提升，保险龙头股所处估值分位数普遍低，存在估值均值修复的空间。

EV重启双位数增长，行业估值仍在底部！

NBV和投资修复将推动EV将实现10%+增长，盈利估值双击可期。

2）现A股4大险企23E PEV区间 0.44x(新华)~0.82x(国寿)，历史分位数 11% (新华)~27% (国寿)，板块PEV估值 0.6倍 /近十年15%分位数.

优质公司：中国平安、中国太保

二、中字头（六）-估值体系与一带路，整体估值还在1以下，安全边界较高。

1、建筑央企23Q1多项指标改善，估值和基本面共振行情持续。八大建筑央企23Q1基本面改善持续，中建、中冶、电建和能建扣非归母业绩增速均实现20%+，交建、化学扣非归母业绩实现10%+增长，中建、交建、中铁经营性现金净流出同比收窄较多，ROE同比稳中有升。2022年报已有多家企业经营指标明显改善，中冶业绩yoy+23%，铁建、中铁经营性现金流改善突出，中冶、中铁ROE提升明显。行业市占率提升背景下，央企板块订单持续增长，经营指标逐季改善，基本面向好，迎来估值和基本面共振行情。

2、中特估叠加国企改革深化提升，建筑央国企估值提升路径清晰。2022年11月，中国证监会主席易会满首提“探索建立具有中国特色的估值体系”，截至目前，A股整体PE（ttm）为14.5倍，建筑行业8.9倍，8大建筑央企板块6.8倍，估值提升空间较大。此外，新一轮国企改革下，中央企业“一利五率”考核体系推进，建筑央企ROE、经营性现金流等指标有望得到改善，重塑建筑央企成长性和估值。

3、一带一路沿线建设升温，海外订单有望加速催化。今年是“一带一路”倡议提出10周年, 我国将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。此外，5月将召开首届“中国+中亚五国”元首峰会，有望进一步拓展海外专业工程需求，在需求侧打开成长空间。复盘2017和2019年“一带一路”高峰论坛后，同年多家央企订单高增。今年“一带一路”沿线建设有望升温，预计将对建筑央企和国际工程海外订单有所催化。

中国建筑（PE 5.0X, PB 0.8X）、中国交建(PE 9.6X, PB 0.8X)

中国铁建(PE 5.7X, PB 0.7X)、中国中铁(PE 6.6X, PB 0.9X)

北方国际(PE 23.8X, PB 2.5X)、中钢国际(PE 16.2X, PB 1.9X)。

三、银行逻辑与保险逻辑一致，高股息，低估值。

四、医药（中药）：低估+融资环比大增+加息进入尾声。

科技C端

AIGC科技底座加速走向成熟，IP、数据要素及应用场景价值日趋凸显，两条主线把握传媒板块投资机遇。

1）基于科技落地要素把握大模型、IP数据及场景，大模型推荐昆仑万维，IP及数据要素推荐汤姆猫、浙数文化、新华网、中文在线、视觉中国、上海电影、华策影视、光线传媒、奥飞娱乐等，场景落地关注 AI+文学、音乐、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域，推荐蓝色光标、浙版传媒、天娱数科、三人行等标的。

2）基于AIGC、景气度改善所带来的低位估值修复，持续看好估值处于合理区间的游戏板块（推荐三七互娱、恺英网络、姚记科技、吉比特、世纪华通等标的）以及广告/影视产业链个股（华策影视、芒果超媒、光线传媒等标的）。

B端前面讲了很多，这里就不展开，短期进入大震荡，等待后期第二波主升。

主题概念

一带一路：中国-中亚五国元首峰会将于5月在西安召开，催化中吉乌铁路。东盟峰会催化雅万高铁。