【国金晨讯】非对称降息：稳增长、稳地产、助化债；房地产行业
重点推荐
1. 2024年2月LPR点评：非对称降息：稳增长、稳地产、助化债
2. 房地产行业点评：五年期LPR超预期下调，政策合力助行业稳定
今日关注
1. 行业点评：创健医疗首破Ⅲ型重组人胶原蛋白量产技术、加快拓宽商用领域
2. 高频因子跟踪：Sora模型有望进一步提升投研生产力
3. 量化选基月报：1月份两类选基策略超额收益率超过3%
今日精选
【宏观赵伟】5年期LPR超预期下调25bp，进一步释放“稳增长”信号。除释放部分领域“稳”信号外，长端LPR下调也有助于缓解存量债务压力、刺激需求等。伴随稳增长项目落地实施等，对于经济的支撑效果有望逐步显现，24年经济将“先升后稳”、稳步修复。债市或又到十字路口，潜在风险或在累积。权益市场，市场估值水平均处于历史低位，中短期关注两条宏观逻辑链：①“经济预期修复”相关逻辑链；②“流动性冲击缓释”相关逻辑链。
【地产杜昊旻】地产行业持续关注华润置地/招商蛇口/建发国际/华发股份/贝壳等。五年期LPR超预期下调25BP，防范地产风险信号意义强烈。降息配套前期系列措施（调整对房贷利率加点等）将进一步降低居民购房成本。对标2014-2016年周期，预计当前利率仍有下降空间。供给侧多部委协同推进房地产融资协调机制落地，需求侧充分赋予城市房地产调控自主权，合力维护行业稳定。
【商贸零售罗晓婷】重组胶原蛋白赛道持续推荐巨子生物/锦波生物/江苏吴中/创健医疗/丸美股份。创健医疗公告突破Ⅲ型重组人胶原蛋白量产技术，重组人胶原蛋白是重组胶原蛋白的最高一级，须同时具备“全长氨基酸序列”和“三螺旋结构”两大核心要素。重组人胶原蛋白突破技术及量产瓶颈，为更强力学支撑、更长效的医美填充产品开发及严肃医疗应用提供了第二条技术路径基础（此前为人源化胶原蛋白自交联）。
【金工高智威】Sora模型本质基于Diffusion Transformer结构实现，其中Diffusion结构能够通过对图片加入噪声进行学习并进一步去除噪声的方式来实习图片生成功能。该模型同样能在分析师的路演、电话会议，基金经理的路演、投资者宣导等工作中发挥其优异的视频表达效果，帮助解放投研工作的生产力。此外，对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色，今年以来高频&基本面共振组合超额收益4.71%。
【金工高智威】回顾1月主动权益型基金表现，微盘基金业绩回撤，微盘基金数量大幅减少，本月主动量化型基金业绩依然具有优势，金融地产行业主题基金业绩相对较好。三类选基策略均跑赢万得偏股混合型基金指数，基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略/基于基金特征和基金能力的综合选基策略/风格轮动型基金优选组合本月分别取得0.49%/3.55%/3.12%的超额收益率。
重点推荐
2024年2月LPR点评：非对称降息：稳增长、稳地产、助化债
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：“稳增长三步走”进行时，对于经济的支撑效果有望逐步显现。2023年四季度以来，稳增长措施有序推进，依次包括：“财政端”万亿国债项目落地，“准财政端”PSL放量、助力地产“三大工程”加速布局，“地方”加快重大项目积极部署等。伴随稳增长项目落地实施等，2024年经济将“先升后稳”、稳步修复。
风险提示：政策落地效果不及预期，疫情反复。
房地产行业点评：五年期LPR超预期下调，政策合力助行业稳定
杜昊旻
房地产组
房地产首席分析师
核心观点：五年期LPR超预期下调25BP，充分显示中央对房地产行业的重视，利率下调或与近期房地产融资协调机制的落地以及各城市因城施策出台宽松政策形成合力，促进房地产市场的平稳健康发展。首推重点布局、持续深耕核心城市，且主打改善型产品的央国企，如华润置地、招商蛇口、建发国际集团、华发股份等；推荐受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度提升，拥有核心竞争力的房产中介平台贝壳。
风险提示：政策落地进度不及预期；宽松政策对市场提振不佳；多家房企出现债务违约。
今日关注
行业点评：创健医疗首破Ⅲ型重组人胶原蛋白量产技术、加快拓宽商用领域
罗晓婷
商贸零售组
商贸零售分析师
核心观点：我们认为重组人胶原蛋白突破技术及量产瓶颈，为更强力学支撑、更长效的医美填充产品开发及严肃医疗应用提供了第二条技术路径基础（此前多为人源化胶原蛋白自交联）。持续看好技术持续进步带来的高成长、拓空间的强β重组胶原蛋白赛道，推荐巨子生物、锦波生物、江苏吴中。
风险提示：技术发展/产业化进程/产品获批进度不及预期，下游客户可能存在不当宣传产品的风险，医疗事故引发的舆情风险。
高频因子跟踪：Sora模型有望进一步提升投研生产力
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：Sora模型本质是基于Diffusion Transformer结构实现的，其中的Diffusion结构能够通过对图片加入噪声进行学习并进一步去除噪声的方式来实习图片生成的功能。与文本Condition的结合能够使模型得到文生图的效果。而Sora所用Diffusion是基于Transformer架构来实现的，该架构在Patchify层将图像切分成多个patches，转换为序列后作为Transformer的输入，后续再叠加Decoder部分预测噪声实现Diffusion过程，得到一个清晰的视频帧。该模型的出现除了能够利好图像创作、视频创意等领域外，同样能够在分析师的路演、电话会议，基金经理的路演、投资者宣导等工作中发挥其优异的视频表达效果，从而给受众更好的视听体验，帮助解放投研工作的生产力。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本提高或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。
量化选基月报：1月份两类选基策略超额收益率超过3%
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：回顾1月份主动权益型基金表现，微盘基金业绩回撤，微盘基金数量大幅减少，本月主动量化型基金业绩依然具有优势，金融地产行业主题基金业绩相对较好。本月三类选基策略均跑赢万得偏股混合型基金指数，基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略本月取得0.49%的超额收益率，基于基金特征和基金能力的综合选基策略本月取得3.55%的超额收益率，风格轮动型基金优选组合本月取得3.12%的超额收益率。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。