投资大家谈 | 景顺长城科技军团7月观点
导语：“投资大家谈”是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的思考。“投资大家谈”栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。
下面，我们分享来自景顺长城基金科技军团的7月思考。一直以来，景顺长城科技军团通过持续深耕产业链，不断取得前沿、深度的投资洞见。他们也是买方基金公司中，少数提供持续观点分享的投研团队。相信这一期的7月观点，也能帮助大家理解景顺长城科技军团的投研思考。
最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：azhu830@yeah.net
杨锐文
尽管当下我们体感并不太好，但是，不少的新兴产业的确正在崛起，全产业链优势的雏形已现。尤其以半导体产业为例，经过五年的打压之后不断加速前行，Mate 60的推出更是说明了轻舟已过万重山。面对前所未有的挑战，我们不会把投资建立在不确定的预测之上，不会盲目乐观和冒进，倾向于假定眼下即常态，然后在这样的常态尽可能地构建有独立成长逻辑的公司作为组合，以此应对复杂多变的市场。
张仲维
苹果公司在2024年度 WWDC 全球开发者大会上，发布了包括iOS 18、iPadOS 18、macOS Sequoia、watchOS 11和tvOS 18在内的多个操作系统的更新，同时正式宣布“苹果智能”（Apple Intelligence），将会为 iPhone、Mac 等设备提供一系列 AI 功能，苹果正式宣布和 OpenAI 公司合作，未来将会在 Siri 中加入 ChatGPT。我们看好从云端到终端的正向AI商业循环，持续带动行业发展，因此我们持续看好围绕云端AI芯片的投资机会之外，也期待终端AI手机以及AI PC销量增加带来的投资机会。
詹成
利好的政策频出，效果会进一步体现，宏观经济中结构性亮点还是很多，经济在逐步好转，市场风险偏好会进一步提升，目前位置不宜再继续悲观，权益资产的性价比较高，科技创新和医药依然是现阶段我们最看好的投资方向。以产业链安全可控、国产替代、产品出海为代表的科技创新方向上的相关公司有比较明确的投资机会。同时医药板块长期受益于人口老龄化，而且估值消化的比较充分，具备中长期配置价值。
董晗
5、6两月PMI重新跌入收缩区间，基建投资逐月下滑，居民消费未能延续向上修复态势，货币增速大幅下滑，表明经济企稳回升过程中遭遇了波折。当前A股估值处于历史相对低位也基本反映了市场的担忧。展望7月，随着三中全会的召开，市场的中长期预期可以更加明确。新国九条的推出为市场的高质量发展打下坚实基础。未来随着上市公司提升股东回报举措的持续加码，市场风险偏有望回升。结构上均衡配置估值合理、符合产业方向的新质生产力板块以及受益经济回暖的顺周期板块。
周寒颖
海外方面，市场对特朗普当选的情景布局，长期国债走高，大选风险被逐步定价。美国劳动力市场正在降温，美联储继续管理市场预期，表述通胀要到明年底或后年回到2%。这是由于特朗普的竞选主张为美国优先，驱逐非法移民、全面征收10%关税等，因此短期内将抑制经济增长，增加美国滞胀风险。而长期来看，特朗普上台后将延续上一任期内推出的减税政策，增加财政赤字，再加上关税政策也将推高通胀，从而抬高长期利率。国内方面，投资、消费等宏观数据疲弱加上出口放缓，市场波动有所放大，高质量股票回落带来加仓机会。房地产政策陆续出台，局部改善能否拉动整体内需效果有待观察。
农冰立
二季度以来，以TMT为代表的成长行业出现了一定程度回暖，仍然看好海外模型侧算力增长带来的机会。此外，基于手机以及未来智能终端为代表的端侧硬件很可能会成为大模型在C端应用普及的一个突破点，从2024年下半年开始，未来2-3年将是端侧硬件新升级周期的开始，看好已经调整多年的消费电子行业龙头公司的盈利修复，以及未来新的增长曲线兑现的可能性。不仅如此，AI对于传统互联网平台企业的商业模型优化已经在海外代表公司上看到积极变化，对于国内平台公司基于大模型开发，对自身业务流和付费模式的优化持相对乐观态度，这批公司目前处于盈利恢复初期，估值性价比较高，后续会是整个组合持续关注的新方向。
孟棋
国内经济步入政策出台后的消化期，而出口步入高位的观察期，因而市场对应产生震荡，消化前期预期；二季度业绩即将出炉，震荡过程中选择结构性的景气个股。等待传统经济大盘的企稳效果和科技的进展情况。
张雪薇
ChatGPT引爆的AI产业革命将持续，从文生文到文生图，我们重点关注文生视频领域的进展，因为视频包含的内容最丰富，蕴含的市场价值也最大。算力部分，我们看好推理侧需求加速，训练可能降速，国产替代在推理侧将拥有更多机会。应用端，AI在生产力场景提供降本增效的价值，2024年将开始收费变现；在泛娱乐场景，AI提供更好的虚实交互体验，AI手机可能会引爆端侧智能化的发展。此外，美联储货币政策转向可能带来半导体全球需求的共振。长期而言，全球半导体受益于电气化、智能化、数字化的趋势，需求增长将持续高于GDP。而中国半导体受益于补短板，进入国产替代2.0时代，我们看好进入深水区的标的。
郭琳
进入下半年，国内经济依然在磨底过程，大会的召开和刺激政策的持续性让市场有所期待；临近业绩期优选兼具业绩确定性、估值性价比和产业趋势的个股。经济增长从总量向结构高质量发展转型，科技成长的产业趋势仍在推进。后续我们依然看好的方向：第一，随着经济稳健复苏，互联网龙头企业的增长体现出韧性和弹性，这部分核心资产具备较强性价比，看好复苏背景下互联网龙头的修复空间；第二，随着海外国内科技巨头在人工智能领域的创新突破，我们认为2024年算力、端侧均有机会，也会拉动消费电子和半导体的需求复苏；第三，自主可控、科技自立自强会是中长期不变的发展方向，核心领域逐一突破；第四，出口数据仍优于内需，短期受海运费和关税影响扰动，长期看好具备全球竞争力的制造业龙头企业。
曾英捷
维持看好新能源智能汽车产业链以及海风产业链。汽车智能化产业趋势明确，消费者对智能化的粘性逐渐增强，产业发展奇点即将到来，这将酝酿贝塔性投资机会；海风迎接核准和开工高增长，叠加出海逻辑；同时，锂电和光伏经历1-2年的产业调整，细分领域格局有望开始优化，龙头企业市占率有望提升，存在中长期布局机会。
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