Sora最大的受益方是谁？
2024年的2月，我们喜气洋洋过了个春节，美国视频行业却革了场命，出了个Sora。
Sora会改变什么？站在Sora背后的公司微软，为什么股价坚挺？站上了全球股王的宝座，它还值得入局吗？本文给你解答。
01
Sora的“王炸”革命
北京时间2月16日凌晨，OpenAI发布【文生视频模型】Sora。一时间，纽约时报、彭博社等全球知名媒体称其将“颠覆”视频行业，从业者人人自危，都在担心是否要被洗出去了。
这是OpenAI关于Sora的详细介绍：
在Sora的介绍视频中，OpenAI扔进去一段“干瘪的文字”，瞬间摇身一变，文生视频成为了一段“有质感的电影大片”。
就是这样一段文字描述：
一位时尚女性走在充满温暖霓虹灯和动画城市标牌的东京街道上。她穿着黑色皮夹克、红色长裙和黑色靴子，拎着黑色钱包。她戴着太阳镜，涂着红色口红。她走路自信又随意。街道潮湿且反光，在彩色灯光的照射下形成镜面效果。许多行人走来走去。
Sora就生成了下面的大片👇：
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其实，AI生成视频这个赛道一向很卷，去年开始，已经有不计其数的产品相继出现，Pixverse、SVD、Moonvalley、Runway，还有曾经在去年11月推动A股上市公司信雅达股价涨停的Pika，仅仅因为Pika创始人之一的郭文景是信雅达公司实控人的女儿，该股一时也被戏称为“女儿股”。
在已经如此卷的赛道上，Sora凭什么震惊四座，让电影、设计等等多个行业的从业者，坐不住呢？
因为它文字转视频的质量，远超人们的想象。
就如中国影协科幻电影工作委员会执行秘书长马贺亮在接受《环球时报》采访时表示，“Sora的确让影视圈震惊，主要是因为AI的发展速度远远超过了原来的预期”。
它的高质量，体现在对文字精准理解的基础上，无中生有，创造出细节丰富、情感细腻、画质精美的视频内容。比如刚刚那个时尚女性走在街头的视频，Sora展现了它对文字理解和细节的精准捕捉能力，街景和过往行人的每个细节都被细腻地描绘出来。
另外，60秒的时长看着简单，但真的很难。
尤其在保持高质量的前提下，困难其实很大。目前，文生视频领域因为帧间依赖处理、训练数据、算力资源、过拟合等原因，一直无法生成高质量的长视频。Runway是18秒的、Pika是起步3秒+增加4秒，最多7秒，而Sora一下飙到了60秒。
Sora对视频元素扩展或填充缺失的帧方面，功能直接晋级。
OpenAI随后公布了Sora的技术报告[1]，题目是《视频生成模型作为世界模拟器》。Sora并没有在这份技术报告中，详细解释如何让AI理解和模拟运动中的物理世界，什么是世界模拟器，只是在里面说明，Sora采用了Diffusion模型，通过逐步消除静态噪音来生成视频，使用Transformer架构，并使用了DALL-E 3中的重述技术精准还原文本语义。但这份标题起得雄心勃勃的报告，已经让很多人心惊胆战。
微信聊天群转发了一长段央视领导在看了Sora文生视频效果后，加强探索学习AI工具的号召。360集团董事长周鸿祎感慨，Sora的问世意味着通用人工智能AGI的出现也就是这一两年的事儿了。
我们为此也请教了AI生成内容前沿研究者，哈工大深圳国际设计学院Mengyao Guo助理教授。
她认为Sora升级的要点之一，是让人们看到了让AI理解物理世界运行的规律，以及无中生有视频内容的可能性。目前还处于初级阶段，比如时尚女性走路时左右脚突然切换错误，人吹蜡烛后蜡烛并未熄灭，存在瑕疵，但前景极其可期。不过，她认为Sora取代电影行业，路也还漫漫。毕竟远近景的切换、一镜到底等传达情意的重要方式，甚至视觉语言的丰富隐喻，如何合适地呈现出来，还是极度依赖“人”对内容的理解，差异也很大。
但是Mengyao认为，它在对视频、设计师工作协作方面，将带来大量助益。比如Sora生成的粗坯视频，就可以直接导出，方便设计师3D建模，确实会带来很大帮助。另外，Sora基本具备取代很多商业片子的能力，短时秒的商业广告几乎可以直接使用这个工具，大幅降低广告制作成本。
02
背后的巨人——微软
就在Sora的出现搅动视频行业之际，微软公司（MSFT.N）的股价，也站上了410美元/股的高位波动，稳坐3万亿美元的全球市值第一宝座。2024年1月中旬，苹果市值被微软超越，“世界股王”宝座易主。
自2022年11月30日ChatGPT发布至今，微软公司股价从当时的240美元，一路向上直行，上涨至2024年2月最高420美元，累计涨幅76.54%。占上高位后，2024年初以来，微软还继续上涨了超过10%。
微软股价的上涨，有诸多原因去解读，和Sora开发团队OpenAI公司之间“剪不断”的关系，是其中极其重要的一条理由。
事实上，开发Sora产品的OpenAI团队，背后的巨人，资金和资源支持“爸爸”，就是微软。2019年7月，OpenAI最早的天使+轮融资中，微软就投了10亿美元。到2023年，微软合计投资三笔，共计130亿美元资金，成为OpenAI最大的LP持股人，持股比例49%。
我们在下图中，将OpenAI更新产品的关键时间节点，和微软股价变动放在一起。不难看出，微软股价的快速上涨，与OpenAI产品更新，以及其推动的人工智能生成内容生态发展进程，密切相关。
微软过去一年，简直赚钱赚翻了。
1月31日，微软公布了2024财年的第二季度财报（对应2023年9月30日至2023年12月31日）。该季度，微软总收入达到620亿美元，同比增速高达18%，超过彭博一致预期的611亿美元，净利润达到了219亿美元，同比增长33%，也超过市场预期的208亿美元。相比之下，腾讯公司前三个季度累计盈利50亿美元左右（361.82亿元，同期间盈利尚未公布），和微软差距巨大。微软在本身基数极其庞大的基础上，依旧保持这样两位数的高增长，可以说是非常不易。
但是，微软如此赚钱，却和Sora、Sora背后的OpenAI分过来的利润，关系不大。
2019年3月，OpenAI做了一次重大调整，拆分成四家公司。非营利性公司OpenAI Inc.，和另外三家OpenAI GP LLC、控股公司（我们代指为丙）、OpenAI Global LLC（我们代指为丁），后面三家公司承担盈利功能，员工、外部合伙人利润分配，公司项目运营都归属后三家公司。而OpenAI利润当前都归到最后一家公司丁。丁的股权多数归丙，少数归微软。
也就是说，OpenAI直接产生利润全部给丁，但丁分配给投资者的回报，存在阶段性限制：
第一阶段：第一目标是让最早的投资者全部收回投资成本。
第二阶段：产生利润的丁公司中75%的利润都给微软，直到微软收回自己的全部投资。
第三阶段：在丁公司的历史总利润达到920亿美元后，给微软分配的利润从75%降低到49%。
第四阶段：在丁的历史总利润达到1500亿美元后，所有持股人，包括微软在内都要把股份无偿转让给甲。在这个利润点再往后，OpenAI就变成了一个非盈利公司。
到目前为止，OpenAI 2023年的年化收入也才不过16亿美元，就更别提净利润了，再分到微软的头上，那就更是少的可怜了，相对于微软的体量，这点资金根本就造不成太大的影响。
事实上，微软受益于OpenAI方面的直接利润较少，但OpenAI给到微软最大助力的，并不是直接的“变现”现金流，而是因OpenAI而起的市场空间“想象力”，带来直接的估值提升。
微软站在OpenAI身后，成为了人工智能行业的领军者。作为资源置换，微软拿到了OpenAI大模型的独家授权，也就是说OpenAI的技术发展也会让微软直接受益。微软开发的AI工具Copilot，是集成在Microsoft 365应用中的AI助手，也是当前最被市场看好的大规模AI软件工具。美国的投行Piper Sandler（派杰投资公司）将Copilot的发布，称为微软的“iPhone时刻”，称该工具展示了微软在生成式人工智能领域的先发优势。
而Copilot的开发，OpenAI提供了最底层的GPT语言模型技术，也就是说Copilot就是长在GPT之上的应用。
2023年11月，摩根大通（JP Morgan）对经销商合作伙伴进行了一项调查，市场对Copilot非常乐观。回来的调研数据显示，预计在未来30个月内，客户群将大量采用该产品。财富100强企业中，约有40%参与了该产品的初期测试。
OpenAI助力的AI软件研发能力，以及广阔的市场前景，甚至让有些市场机构觉得微软当前估值还低了。Macquarie麦格理预测，按照5%客户（约2000万）的初始使用率，到25财年末，微软至少可以从Copilot运营中获取73亿美元年度经常性收入，目标股价至少是430美元。
03
AI时代的算力“现金牛”
虽然OpenAI对微软的直接的现金助力有限，主要还是估值提升的故事。
但是，OpenAI推动的人工智能算力需求，却成就了微软的“现金牛”。
就在Sora发布当天，我们工作室的小伙伴突然发现，OpenAI出的另一个产品GPT-4运转不顺滑，随时出现“GPT-4在回答您的请求时遇到了问题”的报错——直接由计算资源不足所导致。
AI时代，算力和上一个工业时代的电力一样，是轰鸣的发动引擎。
标普全球市场情报公司（S&P Global Market Intelligence）测算，2023年AI软件市场规模为39亿美元，到2028年将达到390亿美元，年复合增速58%。这个市场的受益者，英伟达Nvidia排第一位，微软显然是第二位。逻辑也很简单，微软它是AI时代的“电厂”，有这个时代的独特资产。
仔细看一下OpenAI这家公司的过去，你会发现，算力不仅稀缺，还昂贵。
在微软投资之前，OpenAI的算力服务，主要由谷歌云提供。OpenAI还曾经位列过谷歌云的前五大客户之列。2019年到2020年，光是支付的云计算服务费，OpenAI就向谷歌支付了超过1.2亿美元。
微软的130亿美元，看起来也不是巨大的一笔投入，但事实上，微软的投资，很大一部分是通过【算力】给到OpenAI的。自从微软投资后，微软拿了自己的云服务Azure基本免费给OpenAI用。根据微软数据，在微软投资OpenAI后的两年半时间里，OpenAl在给微软的支出总额，不到23万美元。微软为了满足OpenAI使用自己的云计算服务，在上面进行的升级和优化，可以说是不计其数。
正如OpenAI CEO奥特曼所说的，他们需要惊人的算力，来大规模支撑其AI模型。
就像当年淘宝造了个双十一购物节，推动了阿里云的发展一样。为了满足OpenAI的计算需求，微软在不断地升级其Azure云服务。而反过来，这也极大地巩固了微软在云服务上的领先地位——微软AI研究院副总裁Eric Boyd提到“满足训练和运行OpenAI的大模型需求，推动了创新，这使所有Azure客户受益”。
更别说更广阔的，整个AI软件生态，对于微软云计算Azure的需求了。
在AI时代云计算需求下，该项服务也产生“现金牛”的能力，在最近季度的财报中，可见一斑。Azure云业务实现了30%的增长，微软表示，Azure收入增长中的三个百分点都要归功于人工智能项目。后续AI算力需求的激增，会进一步加速云计算服务的需求按照年度计算，今年（2024年）人工智能将会给微软的智能云业务贡献超过20亿美元的收入。而Azure作为OpenAI的独家云服务供应商，也进一步打开了市场的想象空间。
高盛近期将微软的目标价，从400美元上调至450美元，最重要的逻辑，就是“Azure增长再加速的论断正在实现，其驱动力是生成式人工智能工作负载的增长，以及云计算成本优化带来的更大影响”。高盛董事总经理 Kash Rangan 在对微软云计算Azure收入增长点赞的同时，预计“Gen-AI 将做出重大增长贡献” （生成式AI将在未来为云计算Azure服务带来更大贡献）。摩根士丹利公司表示，微软公司在其庞大的产品组合中，拥有将人工智能货币化的广阔空间。
微软作为AI时代算力的服务商，野心昭然若揭。而野心的背后，OpenAI的扶助和对云服务的打磨，也不可忽略。
04
上车否？
去年出了新书《乔布斯、禅与投资》的李国飞，相当看好微软——
“最近一两年，我做的最大一笔投资是买了微软。在ChatGPT3.5还没有发布之前，我们就认为以微软大概28%的云增速，可能2025年它就能超过亚马逊。ChatGPT3.5出来我们用了，觉得这是一个很大的变化，所以余下的仓位我们全买了。云结合通用型的AI会大有用武之地，这是贝叶斯主义的一个很好的应用”。
看空微软，似乎就站到了市场的对立面。金融市场数据提供商LSEG（伦敦证券交易所集团）数据显示，截止到2024年1月30日，50位华尔街分析师建议买入微软股票，4位分析师给予中性评级，没有人建议卖出。
但微软当真无懈可击吗？
恐怕当前最确定的，就是AI时代将继续向前的步伐。最后技术路线是什么？赢家是谁？尚未可知。而中间的阶段性成功，也许也只能走一步，看一步。
投资银行RBC Capital的分析师Rishi Jaluria给了微软看多的评级，但是在评论中，却忧心道“Copilot必须取得成功，这支股票才能发挥作用”。
微软一直在赌，赌大量客户会选择自己的服务，大量客户会真的买单Copilot。但有没有新的软件公司，类似OpenAI这样的搅局者跳出来，还有变数。微软的软件经销商就已经有反馈认为，许多公司都不愿意为未经验证的软件，做出如此大的承诺。在云计算服务技术上，量子计算技术等替代性技术随时可能颠覆现有竞争格局。
在“线性外推”这一点上，美股投资者和A股市场投资者，并没有什么太大不同。都依据最新季度的情况，做线性外推的预测，都过度乐观，也过度悲观。
然而，对于可能出现的搅局者，在拐点到来之前，它们从来都是不影响估值的小概率事件。
【1】https://openai.com/research/video-generation-models-as-world-simulators
（主笔 / 靖 孙鹏）
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